21 августа 2018 The Telegraph | MSCI Emerging Markets (EM)
Просто переходите по ссылке, бот сам вас добавит в notcoin squad "Элитный трейдер". Notcoin запустили предмаркет ваучеров
Реклама
Ближайшая перспектива развивающихся рынков и глобальной кредитной системы может быть благоприятной, только если на конклаве руководителей центральных банков, который состоится на этой неделе в Джексон Хоуле, Джей Пауэлл произнесет успокоительную речь.
Хор аналитиков предупреждает, что нас ожидают серьезные неприятности, если новый председатель Феда проигнорирует надвигающуюся бурю и упорно продолжит следовать по выбранному им пути повышения процентных ставок и количественного ужесточения (QT).
Он рискует вызвать еще один резкий подскок курса американской валюты и кредитный шок для половины мира. “Произнесите молитвы за Федрезерв”, — сказал Вирадж Патель, валютный стратег ING.
“Куда бы вы не посмотрели, вы увидите, что есть вещи, которые выглядят скверно в этот самый момент. Что угодно может спровоцировать бегство в ликвидность”, — сказал Эон Мюррей из Hermes Investment Management.
“Есть ряд сценариев, которые нас тревожат, и война Федрезерва с развивающимися рынками – это один из них. Встреча в Джексон Хоуле будет критически важной”, — сказал он.
Исчезающая ликвидность представляет собой самую большую угрозу для “хрупкой пятерки” стран: Турции, Аргентины, Южной Африки, Индонезии и Колумбии. Однако зараза может быстро распространиться на следующий уровень: в Бразилию, Россию, Индию и, возможно, даже сокрушить чрезмерно отягощенные долгом экономики ЕС: Венгрию, Польшу и Румынию.
Наибольшая опасность состоит в том, что такая динамика возродит отток капитала из Китая. И все это происходит в то время, когда Пекин пытается проводить мягкую посадку своей экономики, не давая развиться внутреннему кредитному кризису.
Г-н Патель сказал, что в эпоху Йеллен Федрезерв действовал как “глобальный центральный банк”, подстраивая свои сигналы политики всякий раз, когда экономики зарубежных стран начинало штормить. У рынков была тетушка, которая всегда была готова прийти на помощь.
Главная причина для беспокойств заключается в том, что г-н Пауэлл, не имеющий экономического образования и с прохладцей относящийся к давосскому глобализму, может прибегнуть к монетарной политике “Америка первая” и позволить развивающимся рынкам упасть замертво.
В любом случае он имеет меньшее пространство для маневра, поскольку экономика США близка к перегреву.
Стакан виски в виде налоговых льгот и фискального блицкрига, предложенный Администрацией Трампа экономике, находящейся в последней стадии цикла, сделал задачу Федрезерва практически невыполнимой.
Уровень безработицы колеблется на уровне полувекового минимума в 3,9%. Базовый показатель инфляции, рассчитываемый ФРБ Нью-Йорка, достиг 13-летнего максимума на отметке 3,33%. Г-н Пауэлл должен решить не несет ли большую опасность риск “отстать от кривой”, создающий условия для дальнейшего роста финансового пузыря. Он выбирает, какой яд принять.
Тем не менее он должен выверять каждый свой шаг теперь, когда Федрезерв сворачивает количественное смягчение и сокращает свой баланс ускоренными темпами, которые осенью достигнут $50 млрд. в месяц. Эксперты-монетаристы говорят, что процесс QT врезался в неожиданный айсберг: огромные объемы эмиссии казначейских облигаций, необходимые для финансирования бюджетного дефицита Дональда Трампа на сумму $1 трлн.
Эта эмиссия вымывает резервы, числящиеся на балансах банков, размещенные на счетах Федрезерва. С марта эти резервы сократились на $300 млрд. Урджит Патель, управляющий Резервным Банком Индии, предупредил ранее этим летом, что эта динамика приведет к испарению долларовой ликвидности и сотрясет развивающиеся рынки. Он призвал Федрезерв изменить курс, прежде чем он вызовет кризис.
Хор голосов критиков становятся все громче. “Существует не так много пространства для сокращения баланса. Каждый пенни резервов расписан”, — сказал Золтан Позар из Credit Suisse.
Г-н Позар, бывший начальник отдела анализа кредитных рынков ФРБ Нью-Йорка, сказал, что г-ну Пауэллу придется в ближайшее время остановить количественное ужесточение или рискнуть наткнуться “прямо на кость ликвидности системы”.
Он задается вопросом, сможет ли JP Morgan продолжить де-факто играть роль “займодавца, следующего за кредитором последней инстанции” на глобальных рынках долларового фондирования, если его резервы в размере $350 млрд., размещенные на счетах Федрезерва, будут израсходованы.
Но прислушивается ли Пауэлл к словам критиков? Кришна Гуха из Evercore ISI говорит, что новый председатель Феда произнесет в Джексон Хоуле вежливые фазы о растущих рисках, но не свернет с выбранного пути. “На наш взгляд, ничто из того, что произошло из-за Турции, развивающихся рынков или торговли, не становится препятствиям, необходимым для того, чтобы Федрезерв отклонился от своей политики. До сих пор финансовые условия в США не слишком ужесточились”, — сказал он.
Evercore заявляет, что консенсус в Федрезерве заключается в том, что к марту должно быть осуществлено еще три раунда повышения ставок, после чего будет возможна пауза, и что сворачивание QE должно проводиться запланированными темпами.
Если это так, то обвал на рынках может оказаться быстрым и жестоким, когда представители Федрезерва покинут Гранд-Титон.
Hermes утверждает, что под поверхностью глобальных кредитных рынков образуются трещины. В этом году произошли неожиданные эпизоды стресса, похожие на события августа 2007 года. Одиннадцать лет назад американские и европейские фондовые рынки сумели оправится от первоначального шока – как и в этот раз — только для того, чтобы рухнуть несколько месяцев спустя.
Г-н Мюррей говорит, что сегодня нужно учитывать еще один дополнительный момент. В настоящее время долговые коэффициенты выше, чем тогда, и QE позволило “зомби-компаниям” выживать на перманентной поддержке аппарата жизнеобеспеченния, в результате чего они имели возможность брать кредиты на условиях, которые почти не защищают инвесторов от дефолта. “С момента кризиса, более 70% эмитированного долга имеет нулевые или минимальные ковенанты, поэтому в случае дефолта инвесторы практически ничего не получат. Деньги просто исчезнут”, — сказал он.
Также сегодняшнюю ситуацию можно сравнивать с июлем 1998 года, когда председатель Федрезерва Алан Гринспен заявил в Конгрессе, что его больше беспокоит рост инфляции в США, чем бушующий шторм на развивающихся рынках.
Месяц спустя Россия объявила дефолт. Кризис стал глобальным и системным. Цепь событий привела к краху американского хедж-фонда Long Term Capital Management. Этот крах, в свою очередь, перекинулся на банки Уолл-стрит. Федрезерву пришлось собрать экстренное заседание и понизить ставки, чтобы остановить стремительное распространение заражения.
Монетарная политика “Америка первая” имеет свои ограничения.
http://www.telegraph.co.uk/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter