5 сентября 2018 АТОН | ОАО "Газпром"
Выручка упала на 14% кв/кв до 1 833 млрд руб. (в рамках прогноза АТОНа и консенсус-прогноза), что было ожидаемым, учитывая сезонное снижение продаж газа (-27% кв/кв) и спотовых цен на газ (UK NBP -9% кв/кв), несмотря на ралли в Brent (+11% кв/кв). EBITDA упала на 11% кв/кв до 572 млрд руб. на фоне снижения выручки, но оказалась выше прогнозов (+3% против АТОНа, +4% против консенсуса), поскольку сокращение выручки было несколько компенсировано снижением операционных расходов на 16% кв/кв. Рентабельность EBITDA укрепилась на 1 пп кв/кв до 31%.
Чистая прибыль упала на 34% кв/кв до 259 млрд руб. (+6% против прогноза АТОНа, +11% против консенсус-прогноза) из-за снижения EBITDA, а также роста чистого убытка по курсовым разницам из-за ослабления рубля (4x кв/кв до минус 97 млрд руб.). FCF сильно выделился из общего тренда на снижение кв/кв: он взлетел в 5x раз кв/кв до 130 млрд руб. из-за менее интенсивного роста оборотного капитала (-50% кв/кв до 120 млрд руб.) и снижения капзатрат на 18% кв/кв (до 355 млрд руб.), что с лихвой компенсировало более слабую динамику OCF до изменений оборотного капитала (-13% кв/кв).
Наше мнение. Это сильные результаты, и мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций. Показатели ожидаемо выявили сезонное снижение в квартальном сопоставлении, но обогнали прогнозы рынка по статье EBITDA и чистой прибыли, а FCF вырос в 5x раз кв/кв.
ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ 2К18: ПОВЫШЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ НЕ РАНЕЕ 2020
Поставки в Европу в 2018: прогноз подтвержден на уровне 195-200 млрд куб м (+3% г/г). В 1П18 поставки выросли на 6% г/г, конъюнктура в Европе во 2П18 должна остаться благоприятной и поддержать экспорт.
Цены реализации в Европе: $240/тыс куб м к концу 2018 на фоне высокого спроса и менее интенсивной конкуренции в Европе. Это ниже спотовых европейских цен на газ (ок. $300/тыс куб м).
Капзатраты в 2018: возможен небольшой рост с заложенных в бюджете на настоящий момент 1.6 трлн руб. (консолидированный показатель, оценка АТОНа составляет 1.64 млрд руб.), вопрос будет рассмотрен 5 сентября.
FCF и дивиденды. При распределении FCF Газпром будет ориентироваться на строительство трубопроводов, но может также рекомендовать увеличить дивиденды за 2018 выше 8.04 руб. за акцию (доходность 5.4%). Тем не менее значительного роста дивидендов не следует ожидать ранее 2020.
Наше мнение. Комментарий о возможном увеличении дивидендов за 2018 способствовал росту котировок на 2.7% в пятницу. Тем не менее, мы полагаем, что рынок слишком резко отреагировал на новость, поскольку Газпром подчеркнул, что устойчивый рост дивидендов будет наблюдаться только после прохождения пика капзатрат в 2018-19.
В связи с этим мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, но подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, так как мы ожидаем существенного улучшения подхода Газпрома к распределению FCF и дивидендам после запуска его ключевых проектов: по нашим оценкам (на основе цены на нефть $65/барр.), Газпром повысит коэффициент выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО, а дивидендная доходность за 2020 подскочит до впечатляющего показателя 13%.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистая прибыль упала на 34% кв/кв до 259 млрд руб. (+6% против прогноза АТОНа, +11% против консенсус-прогноза) из-за снижения EBITDA, а также роста чистого убытка по курсовым разницам из-за ослабления рубля (4x кв/кв до минус 97 млрд руб.). FCF сильно выделился из общего тренда на снижение кв/кв: он взлетел в 5x раз кв/кв до 130 млрд руб. из-за менее интенсивного роста оборотного капитала (-50% кв/кв до 120 млрд руб.) и снижения капзатрат на 18% кв/кв (до 355 млрд руб.), что с лихвой компенсировало более слабую динамику OCF до изменений оборотного капитала (-13% кв/кв).
Наше мнение. Это сильные результаты, и мы считаем их ПОЗИТИВНЫМИ для акций. Показатели ожидаемо выявили сезонное снижение в квартальном сопоставлении, но обогнали прогнозы рынка по статье EBITDA и чистой прибыли, а FCF вырос в 5x раз кв/кв.
ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ 2К18: ПОВЫШЕНИЕ ДИВИДЕНДОВ НЕ РАНЕЕ 2020
Поставки в Европу в 2018: прогноз подтвержден на уровне 195-200 млрд куб м (+3% г/г). В 1П18 поставки выросли на 6% г/г, конъюнктура в Европе во 2П18 должна остаться благоприятной и поддержать экспорт.
Цены реализации в Европе: $240/тыс куб м к концу 2018 на фоне высокого спроса и менее интенсивной конкуренции в Европе. Это ниже спотовых европейских цен на газ (ок. $300/тыс куб м).
Капзатраты в 2018: возможен небольшой рост с заложенных в бюджете на настоящий момент 1.6 трлн руб. (консолидированный показатель, оценка АТОНа составляет 1.64 млрд руб.), вопрос будет рассмотрен 5 сентября.
FCF и дивиденды. При распределении FCF Газпром будет ориентироваться на строительство трубопроводов, но может также рекомендовать увеличить дивиденды за 2018 выше 8.04 руб. за акцию (доходность 5.4%). Тем не менее значительного роста дивидендов не следует ожидать ранее 2020.
Наше мнение. Комментарий о возможном увеличении дивидендов за 2018 способствовал росту котировок на 2.7% в пятницу. Тем не менее, мы полагаем, что рынок слишком резко отреагировал на новость, поскольку Газпром подчеркнул, что устойчивый рост дивидендов будет наблюдаться только после прохождения пика капзатрат в 2018-19.
В связи с этим мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, но подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, так как мы ожидаем существенного улучшения подхода Газпрома к распределению FCF и дивидендам после запуска его ключевых проектов: по нашим оценкам (на основе цены на нефть $65/барр.), Газпром повысит коэффициент выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО, а дивидендная доходность за 2020 подскочит до впечатляющего показателя 13%.
http://www.aton-line.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter