Энел Россия. На какие дивиденды рассчитывать

В начале лета мы писали о рисках, которые подстерегают инвесторов Энел Россия в связи с планами компании продать Рефтинскую ГРЭС. Это крупнейшая угольная электростанция РФ, ключевой актив компании, на который приходится почти 50% всей выработки электроэнергии (по данным за 2017г.).

Итоги I полугодия

За I полугодие Энел Россия отчиталась снижением практически всех показателей. Отпуск электроэнергии снизился из-за низкой выработки почти на всех электростанциях группы. В частности, выработка Рефтинской ГРЭС сократилась на 2,3% из-за снижения потребления электроэнергии в Уральском регионе. Увеличение выработки на газовых ПГУ несколько компенсировало неблагоприятные рыночные условия.

Энел Россия. На какие дивиденды рассчитывать


Снижение финансовых показателей обусловлено как уменьшением выработки, переизбытком мощности, так и снижением дохода от продаж мощности по контрактам ДПМ по причине снижения доходности ОФЗ, присутствующей в расчете тарифа.



На показатель EBITDA оказал негативное влияние также возврат с 2018 г. налога на движимое имущество. Между тем, компания в отчетном периоде продавала больше мощности и электроэнергии по регулируемым договорам. Но увеличение поставок и повышение тарифов не смогло в должной мере компенсировать убытки по другим статьям.

Несмотря на планы по продаже Рефтинской ГРЭС, на текущий момент не поступало новостей о завершении сделки. А это значит, что сценарий будущих дивидендов будет включать все еще очень высокие выплаты по итогам 2018 г.

Прогнозы менеджмента Энел Россия

Согласно прогнозам менеджмента, компания предвидела снижение производственных и финансовых показателей в 2018 г. и рассчитывала заработать порядка 7,3 млрд руб. против 8,54 млрд фактической прибыли в 2017 г. Прогнозы после относительно негативной отчетности за I полугодие 2018 г. остались в силе. Прогноз менеджмента по дивидендам за 2018 г. составляет 0,13 руб. на акцию. Дивдоходность в таком случае составит практически 12%.

По итогам 2019 г., согласно стратегическому плану компании, менеджмент ожидает 0,15 руб. дивидендов на акцию.Однако оценка не учитывает возможной продажи Рефтинской ГРЭС.

Прогноз БКС Экспресс

Напомним, в соответствии с принятой дивидендной политикой компания перешла на выплаты 60% по МСФО по итогам 2017 г. и увеличит коэффициент до 65% с 2018 г. Это значит, что при условии сохранения темпов снижения прибыли, наблюдаемые в I полугодии, можно рассчитывать на чистую прибыль в районе 6,74 млрд руб. Дивиденды из расчета на акцию могут составить порядка 0,12 руб.
Предположительная доходность по текущим ценам - 11%.

Такой прогноз можно считать отнюдь не консервативным, а скорее оптимистичным, так как зимой-весной 2018 г. наблюдались относительно низкие температуры в Северном полушарии.

Также нужно отметить, что в июле 2018 г. активность в производственном секторе РФ перешла к снижению. Индекс PMI составил 48,1 пунктов. В августе снижение продолжилось и PMI снова оказался ниже 50 пунктов. Годом ранее мы наблюдали рост активности в производственном секторе, а индекс находился в пределах 51-52 пунктов. Это способствовало росту потребления электроэнергии.



Снижение производственной активности связано как со структурными проблемами российской экономики, так и с санкционными ограничениями. На текущий момент нет оснований полагать, что II полугодие окажется лучше первой половины 2018 года.

Дивиденды по итогам 2019 г. спрогнозировать крайне трудно, потому как мы ожидаем к концу года или в начале следующего закрытия сделки по продаже Рефтинской ГРЭС. Если взять за основу прогноз менеджмента по прибыли в 2019 г. на уровне 7,9 млрд руб. и учитывать, что EBITDA Группы после выбытия актива сократится примерно на 40%, то дивиденды по итогам года могут составить около 0,08-0,09 руб. Это непривлекательные цифры, тем более с учетом срока ожидания.

Следует также отметить, что на текущий момент неясно, что именно эмитент будет делать с деньгами, полученными от продажи электростанции. Ранее мы писали, что компания на заемные средства реализует проект строительства ветряного парка на 291 МВт. Стоимость реализации проекта примерно сопоставима с предполагаемой ценой продажи Рефтинской ГРЭС.

Таким образом, средства от продажи могут пойти на погашение долга компании и/или на модернизацию тепловых станций по программе ДПМ-2. Но есть также небольшой шанс на выплаты некоторой суммы акционерам в виде спец дивидендов.

Резюме

Таким образом, в соответствии с действующей дивидендной политикой компании можно ожидать все еще неплохих выплат по итогам 2018 г. По крайней мере, новостей о закрытии сделки по продаже РГРЭС на текущий момент не поступало. Ситуация с дивидендами по итогам 2019 г. более неопределенная. Но в случае продажи электростанции, если средства будут направлены на погашение долга, дивиденды могут значительно снизиться, причем не на один год.

Похожая ситуация наблюдалась с привилегированными бумагами Сургутнефтегаза в 2016 г. Такой сценарий заставляет инвесторов проявлять осторожность в отношении акций Энел Россия.
Источник http://bcs-express.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=416708 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

Вчера, 10:34
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ

Вчера, 10:33

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
Открыть торговый счет

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей