27 сентября 2018 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Бумаги Магнита вчера и сегодня реагируют динамичным снижением на выступления топ-менеджмента Магнита на дне инвестора. Котировки обновили минимумы с 2012 г. и на 13:30 МСК теряют более 5% к вчерашнему закрытию и более 9,5% к закрытию торгов вторника.
Изначально падение акций началось осенью 2017 г., когда ухудшающиеся показатели отчетности по итогам III квартала сделали очевидным тот факт, что история Магнита, как активно растущей компании, подошла к концу, и премия за динамичные темпы роста, заложенная в цену, уже не является актуальной.
Имея самые высокие мультипликаторы в отрасли и при этом стабильно ухудшающиеся LFL-показатели и маржинальность компания только за сентябрь-октябрь 2017 г. переоценилась на 30%. Стоимость акций снизилась с 10600 до 7600 руб. за бумагу.
Объявленное в такой момент основателем компании и прежним руководителем Сергеем Галицким SPO, было встречено недоумением среди инвесторов и заставило сомневаться в том, что руководство способно контролировать ситуацию. Финальным ударом по «Магниту Галицкого» оказались итоги IV квартала 2017 г., когда, несмотря на оптимистичные заявления менеджмента, показатели LFL продаж просели еще ниже.
Галицкий, не выдержав по его собственному заявлению нервного напряжения, принял решение о продаже своего пакета акций структурам ВТБ и отошел от управления. Котировки на этом фоне пробили отметку 6150 руб. и устремились к уровням 4500 руб.
Новое руководство пересмотрело параметры программы реновации магазинов, начатой еще при Галицком, представило новую стратегию и запустило программу buyback, по которой с 5 по 19 сентября уже было выкуплено акций на 2 млрд руб.
Но принимаемые меры не помогли компании. Инвесторов по-прежнему волнует падение LFL-показателей. Трафик существующих магазинов падает, продолжая уводить за собой все финансовые показатели. Промежуточные данные с июля по сентябрь этого года, представленные на дне инвестора, в очередной раз показали падение LFL-продаж еще на 2%, что и спровоцировало активные распродажи.
На протяжении последних двух месяцев торги бумагами Магнита проходили в диапазоне 4000-4300 руб. за бумагу. Увидев, как цены стремительно движутся в направлении ниже 4000 руб. инвесторы, покупавшие бумагу в этом коридоре, поспешили избавится от инвестиции, чтобы не нести убытки.
Слабые показатели компании, негативный прогноз по потребительскому сектору в свете роста НДС и падения покупательской способности населения, а также сомнения в финансовой целесообразности сделки по покупке фармдистрибьютора «СИА Групп» показывают бумаги Магнита в крайне невыгодном свете.
В то же время интересен следующий факт. Текущая капитализация компании аналогична уровням 2012 г. Однако выручка за первое полугодие 2012 г. в 208 млн руб. практически в 3 раза меньше, чем аналогичный показатель в I полугодии 2018 г., составивший 595 млн руб. Число магазинов за аналогичный период выросло более чем в 2 раза до почти 17 000 торговых точек.
Выводы
Логично было бы дать собственную рекомендацию по покупке или продаже акций Магнита в текущей ситуации. Но, к сожалению, сейчас в этой истории слишком много неизвестных, чтобы с уверенностью говорить о среднесрочной и тем более краткосрочной перспективе.
На долгосрочном периоде котировки активов цикличны, и за спадом в большинстве случаев следует подъем, и наоборот. Если купить достаточно дешево и ждать достаточно долго, то финансовый результат будет положительным. Проблема в том, что и «дешево», и «долго» понятия относительные. Сравнение текущих масштабов компании с периодом аналогичной капитализации в 2012 г. дает основания предположить, что цены уровня «дешево» если еще не наступили, то уже где-то рядом.
В целом ситуация с некогда самой популярной голубой фишкой российского рынка стимулирует внимательнее присмотреться к компаниям, бумаги которых стремительно обновляют исторические максимумы на сегодняшнем рынке. Соответствуют ли финансовые показатели компании её капитализации? Велика ли премия за темпы роста, заложенная в цену её бумаг? Реально ли сохранение таких темпов в будущие годы?
Ответы на эти вопросы могут сделать ваши инвестиции более осознанными и оградить вас от серьезных рисков.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Изначально падение акций началось осенью 2017 г., когда ухудшающиеся показатели отчетности по итогам III квартала сделали очевидным тот факт, что история Магнита, как активно растущей компании, подошла к концу, и премия за динамичные темпы роста, заложенная в цену, уже не является актуальной.
Имея самые высокие мультипликаторы в отрасли и при этом стабильно ухудшающиеся LFL-показатели и маржинальность компания только за сентябрь-октябрь 2017 г. переоценилась на 30%. Стоимость акций снизилась с 10600 до 7600 руб. за бумагу.
Объявленное в такой момент основателем компании и прежним руководителем Сергеем Галицким SPO, было встречено недоумением среди инвесторов и заставило сомневаться в том, что руководство способно контролировать ситуацию. Финальным ударом по «Магниту Галицкого» оказались итоги IV квартала 2017 г., когда, несмотря на оптимистичные заявления менеджмента, показатели LFL продаж просели еще ниже.
Галицкий, не выдержав по его собственному заявлению нервного напряжения, принял решение о продаже своего пакета акций структурам ВТБ и отошел от управления. Котировки на этом фоне пробили отметку 6150 руб. и устремились к уровням 4500 руб.
Новое руководство пересмотрело параметры программы реновации магазинов, начатой еще при Галицком, представило новую стратегию и запустило программу buyback, по которой с 5 по 19 сентября уже было выкуплено акций на 2 млрд руб.
Но принимаемые меры не помогли компании. Инвесторов по-прежнему волнует падение LFL-показателей. Трафик существующих магазинов падает, продолжая уводить за собой все финансовые показатели. Промежуточные данные с июля по сентябрь этого года, представленные на дне инвестора, в очередной раз показали падение LFL-продаж еще на 2%, что и спровоцировало активные распродажи.
На протяжении последних двух месяцев торги бумагами Магнита проходили в диапазоне 4000-4300 руб. за бумагу. Увидев, как цены стремительно движутся в направлении ниже 4000 руб. инвесторы, покупавшие бумагу в этом коридоре, поспешили избавится от инвестиции, чтобы не нести убытки.
Слабые показатели компании, негативный прогноз по потребительскому сектору в свете роста НДС и падения покупательской способности населения, а также сомнения в финансовой целесообразности сделки по покупке фармдистрибьютора «СИА Групп» показывают бумаги Магнита в крайне невыгодном свете.
В то же время интересен следующий факт. Текущая капитализация компании аналогична уровням 2012 г. Однако выручка за первое полугодие 2012 г. в 208 млн руб. практически в 3 раза меньше, чем аналогичный показатель в I полугодии 2018 г., составивший 595 млн руб. Число магазинов за аналогичный период выросло более чем в 2 раза до почти 17 000 торговых точек.
Выводы
Логично было бы дать собственную рекомендацию по покупке или продаже акций Магнита в текущей ситуации. Но, к сожалению, сейчас в этой истории слишком много неизвестных, чтобы с уверенностью говорить о среднесрочной и тем более краткосрочной перспективе.
На долгосрочном периоде котировки активов цикличны, и за спадом в большинстве случаев следует подъем, и наоборот. Если купить достаточно дешево и ждать достаточно долго, то финансовый результат будет положительным. Проблема в том, что и «дешево», и «долго» понятия относительные. Сравнение текущих масштабов компании с периодом аналогичной капитализации в 2012 г. дает основания предположить, что цены уровня «дешево» если еще не наступили, то уже где-то рядом.
В целом ситуация с некогда самой популярной голубой фишкой российского рынка стимулирует внимательнее присмотреться к компаниям, бумаги которых стремительно обновляют исторические максимумы на сегодняшнем рынке. Соответствуют ли финансовые показатели компании её капитализации? Велика ли премия за темпы роста, заложенная в цену её бумаг? Реально ли сохранение таких темпов в будущие годы?
Ответы на эти вопросы могут сделать ваши инвестиции более осознанными и оградить вас от серьезных рисков.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter