12 февраля 2009 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Курс рубля: рынок начал поиск уровня поддержки Банка России
Опасения того, что произошедшее во вторник ухудшение внешней конъюнктуры будет способствовать усилению давления на рубль, не оправдались. Большую часть дня курс рубля к бивалютной корзине продолжал повышаться. При этом в отсутствие Банка России как покупателя валюты укрепление рубля шло весьма быстрыми темпами, составив по итогам дня около 75 копеек. К закрытию торгов курс достиг уже 39.77 руб. относительно корзины. Объем торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил USD3.7 млрд. Нежелание Банка России вмешиваться в ход торгов на валютном рынке полностью соответствует прежним заявлениям регулятора. Очевидно, что он не намерен давать возможность спекулятивным инвесторам зафиксировать прибыль на уровнях, близких к максимальным. Вместе с тем, слишком резкое укрепление рубля, на наш взгляд, также не соответствует целям центрального банка. Вполне вероятно, что уже сегодня рынок нащупает уровень поддержки Банка России в районе 39.0-39.50 руб. к корзине валют. С открытием торгов курс рубля к бивалютной корзине укрепился еще на 40 копеек и в первые минуты составил 39.35 руб.
Укрепление российской валюты дает надежду на повышение интереса к рублевым инструментам
В условиях продолжающегося укрепления рубля на текущей неделе наблюдается рост торговых оборотов на рынке рублевых облигаций. Интересы участников рынка концентрируются главным образом в инструментах эмитентов первого и второго эшелонов. В частности, отметим спрос на долгосрочные выпуски АИЖК-7 (цена 61.50, доходность 20.25%) и АИЖК-11 (56.65, 19.84%). Сравнительно узкие спрэды между котировками на покупку и продажу характерны для выпусков ВТБ 24-1, Московская область-5. Из более доходных обязательств отметим активность в выпуске Кокс-1. В целом, торговая активность на рынке рублевых облигаций пока остается низкой. Вместе с тем, стабилизация ситуации на валютном рынке дает надежду на постепенное восстановление инвестиционной привлекательности рублевых долговых инструментов во втором квартале.
Кредитные комментарии
Северсталь: операционные результаты за четвертый квартал и 2008 г.
Северсталь вчера опубликовала операционные результаты за четвертый квартал и 2008 г. в целом. Совокупный выпуск стали по итогам года увеличился на 10% до 19.2 млн тонн, но объем выплавки стали в октябре-декабре сократился на 48% к июлю-сентябрю. Объем производства в России снизился на 48% в квартальном сопоставлении, а в Северной Америке и Европе – на 52% и 43%. Производство сортового проката уменьшилось на 41% по сравнению с третьим кварталом; для российских предприятий спад составил 45%. В сегменте листового проката выпуск снизился на 27-44% в квартальном сопоставлении в зависимости от марки. Объем производства высокорентабельной продукции был более устойчивым. Продажи гальванизированного и оцинкованного проката в октябре-декабре 2008 г. сократились соответственно на 31% и 27% к третьему кварталу. В добывающем сегменте продажи окатышей снизились на 10% в квартальном сопоставлении, в то время как продажи коксующегося и энергетического угля возросли на 39% и 30% соответственно. Цены как в добывающем, так и в сталелитейном сегментах в целом соответствовали среднеотраслевым показателям. В четвертом квартале цена коксующегося угля (франко-завод) составляла USD129 за тонну, энергетического угля – USD39 за тонну, железорудных окатышей – USD82 за тонну. Коэффициент загрузки мощностей Череповецкого металлургического комбината составлял около 55%, что несколько ниже, чем у НЛМК и Evraz Group, но примерно соответствует среднему показателю в секторе. Показатель загрузки мощностей на предприятиях Северстали в Северной Америке был ниже 50%. Ситуация на Ижорских заводах отражает стабильный спрос и цены на трубы большого диаметра. Результаты компании не стали неожиданностью для рынка.
Mirax Group реструктурирует кредит от Credit Suisse?
Компания Mirax Group (Caa1/CCC) провела вчера пресс-конференцию, на которой были представлены основные операционные показатели за 2008 г. Кроме того, основной владелец компании С. Полонский и член совета директоров Д. Луценко сделали ряд заявлений о переговорах в отношении кредитов, предоставленных банком Credit Suisse. Два из трех траншей кредита на сумму USD200 млн должны были быть погашены девятого февраля. Руководство Mirax Group сообщило, что с Credit Suisse достигнута договоренность, согласно которой 10% долга будет выплачено сразу, а остальная часть – в течение 20 месяцев, при этом ставка будет увеличена с 10% до 14%. Credit Suisse был предложен механизм ускорения выплат, в случае если объем денежных поступлений возрастет (мы, однако, полагаем, что в исходном виде эта схема недостаточно защищена от злоупотреблений).
Что особенно интересно, по сообщениям «Ведомости» и Debtwire, до подписания окончательных документов по реструктуризации еще далеко, а все достигнутые договоренности касаются временного невостребования долга и не содержат некоторых важных параметров реструктуризации. Мы склонны считать эту версию правдоподобной. В этом случае с правовой точки зрения инвесторы, купившие часть требований по кредиту Credit Suisse, согласились лишь воздержаться от судебных исков на два месяца, пока идет работа над планом реструктуризации долга.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Курс рубля: рынок начал поиск уровня поддержки Банка России
Опасения того, что произошедшее во вторник ухудшение внешней конъюнктуры будет способствовать усилению давления на рубль, не оправдались. Большую часть дня курс рубля к бивалютной корзине продолжал повышаться. При этом в отсутствие Банка России как покупателя валюты укрепление рубля шло весьма быстрыми темпами, составив по итогам дня около 75 копеек. К закрытию торгов курс достиг уже 39.77 руб. относительно корзины. Объем торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил USD3.7 млрд. Нежелание Банка России вмешиваться в ход торгов на валютном рынке полностью соответствует прежним заявлениям регулятора. Очевидно, что он не намерен давать возможность спекулятивным инвесторам зафиксировать прибыль на уровнях, близких к максимальным. Вместе с тем, слишком резкое укрепление рубля, на наш взгляд, также не соответствует целям центрального банка. Вполне вероятно, что уже сегодня рынок нащупает уровень поддержки Банка России в районе 39.0-39.50 руб. к корзине валют. С открытием торгов курс рубля к бивалютной корзине укрепился еще на 40 копеек и в первые минуты составил 39.35 руб.
Укрепление российской валюты дает надежду на повышение интереса к рублевым инструментам
В условиях продолжающегося укрепления рубля на текущей неделе наблюдается рост торговых оборотов на рынке рублевых облигаций. Интересы участников рынка концентрируются главным образом в инструментах эмитентов первого и второго эшелонов. В частности, отметим спрос на долгосрочные выпуски АИЖК-7 (цена 61.50, доходность 20.25%) и АИЖК-11 (56.65, 19.84%). Сравнительно узкие спрэды между котировками на покупку и продажу характерны для выпусков ВТБ 24-1, Московская область-5. Из более доходных обязательств отметим активность в выпуске Кокс-1. В целом, торговая активность на рынке рублевых облигаций пока остается низкой. Вместе с тем, стабилизация ситуации на валютном рынке дает надежду на постепенное восстановление инвестиционной привлекательности рублевых долговых инструментов во втором квартале.
Кредитные комментарии
Северсталь: операционные результаты за четвертый квартал и 2008 г.
Северсталь вчера опубликовала операционные результаты за четвертый квартал и 2008 г. в целом. Совокупный выпуск стали по итогам года увеличился на 10% до 19.2 млн тонн, но объем выплавки стали в октябре-декабре сократился на 48% к июлю-сентябрю. Объем производства в России снизился на 48% в квартальном сопоставлении, а в Северной Америке и Европе – на 52% и 43%. Производство сортового проката уменьшилось на 41% по сравнению с третьим кварталом; для российских предприятий спад составил 45%. В сегменте листового проката выпуск снизился на 27-44% в квартальном сопоставлении в зависимости от марки. Объем производства высокорентабельной продукции был более устойчивым. Продажи гальванизированного и оцинкованного проката в октябре-декабре 2008 г. сократились соответственно на 31% и 27% к третьему кварталу. В добывающем сегменте продажи окатышей снизились на 10% в квартальном сопоставлении, в то время как продажи коксующегося и энергетического угля возросли на 39% и 30% соответственно. Цены как в добывающем, так и в сталелитейном сегментах в целом соответствовали среднеотраслевым показателям. В четвертом квартале цена коксующегося угля (франко-завод) составляла USD129 за тонну, энергетического угля – USD39 за тонну, железорудных окатышей – USD82 за тонну. Коэффициент загрузки мощностей Череповецкого металлургического комбината составлял около 55%, что несколько ниже, чем у НЛМК и Evraz Group, но примерно соответствует среднему показателю в секторе. Показатель загрузки мощностей на предприятиях Северстали в Северной Америке был ниже 50%. Ситуация на Ижорских заводах отражает стабильный спрос и цены на трубы большого диаметра. Результаты компании не стали неожиданностью для рынка.
Mirax Group реструктурирует кредит от Credit Suisse?
Компания Mirax Group (Caa1/CCC) провела вчера пресс-конференцию, на которой были представлены основные операционные показатели за 2008 г. Кроме того, основной владелец компании С. Полонский и член совета директоров Д. Луценко сделали ряд заявлений о переговорах в отношении кредитов, предоставленных банком Credit Suisse. Два из трех траншей кредита на сумму USD200 млн должны были быть погашены девятого февраля. Руководство Mirax Group сообщило, что с Credit Suisse достигнута договоренность, согласно которой 10% долга будет выплачено сразу, а остальная часть – в течение 20 месяцев, при этом ставка будет увеличена с 10% до 14%. Credit Suisse был предложен механизм ускорения выплат, в случае если объем денежных поступлений возрастет (мы, однако, полагаем, что в исходном виде эта схема недостаточно защищена от злоупотреблений).
Что особенно интересно, по сообщениям «Ведомости» и Debtwire, до подписания окончательных документов по реструктуризации еще далеко, а все достигнутые договоренности касаются временного невостребования долга и не содержат некоторых важных параметров реструктуризации. Мы склонны считать эту версию правдоподобной. В этом случае с правовой точки зрения инвесторы, купившие часть требований по кредиту Credit Suisse, согласились лишь воздержаться от судебных исков на два месяца, пока идет работа над планом реструктуризации долга.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter