29 октября 2018 Промсвязьбанк Монастыршин Дмитрий
По итогам сегодняшнего заседания Банк России сохранил ставку неизменной на уровне 7,5%. Регулятор отметил стабилизацию ситуации на внутреннем финансовом рынке после ужесточения монетарной политики в сентябре. Инфляция демонстрирует ускорение, но пока остается ниже целевого ориентира в 4%.
Следующее заседание по ставке предстоит 14 декабря. Решение будет зависеть от ситуации на внешних рынках и соответствия динамики инфляции прогнозам ЦБ РФ. На наш взгляд, рыночная конъюнктура может потребовать повышения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Текущая доходность 10- летних ОФЗ на 110 б.п. превышает ключевую ставку. Данная премия учитывает проинфляционные риски в 2019 г. и ухудшение конъюнктуры внешних рынков. До конца текущего года, ожидаем сохранения данной премии.
Проинфляционные риски остаются на повышенном уровне.
По итогам заседания 26 октября Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне в 7,50% годовых, что совпало с ожиданиями большинства экономистов, опрашиваемых Bloomberg и Reuters.
Инфляция в сентябре ускорилась до 3,4%, а в октябре до 3,5% (по состоянию на 22 октября) по сравнению с 2,3% в первом полугодии этого года. По прогнозу Банка России, прирост потребительских цен к концу 2018 г. составит 3,8 – 4,2%. Основное давление на инфляцию оказывает девальвация рубля, рост цен на продовольствие и повышене цен на бензин. Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно превышают средние значения первого полугодия этого года.
На следующий год Банк России сохранил свой прогноз по инфляции, представленный на предыдущем заседании в сентябре. Регулятор ожидает, что из-за разовых факторов инфляция ускорится до 5,0 – 5,5% к концу 2019 г. В середине 2019 г. инфляция достигнуть пика в 5,5 – 6,0%. После исчерпания эффекта повышения НДС с 18% до 20% в 2019 г. и при отсутствии девальвационного давления инфляция в перспективе 2020 г., по прогнозу Банка России вернется к целевому уровню 4%.
Сохранению ставки способствовала стабилизация ситуации на внутреннем финансовом рынке.
Несмотря на сохранение проинфляционных рисков, регулятор сохранил ставку, учитывая улучшение ситуации на внутреннем финансовом рынке. Доходность десятилетних ОФЗ снизилась с 14 сентября на 24 б.п. – до 8,60%. Минфин вернулся на рынок первичных размещений. Отток нерезидентов из российских гособлигаций в сентябре снизился до 55 млрд руб. по сравнению с 98 млдр руб. в августе. Национальная валюта укрепилась до уровня 65 – 67 руб. за доллар от пиковых значений 70,5 руб. за доллар в середине сентября.
После повышения ключевой ставки в сентябре на 25 б.п., а также на фоне роста доходности рублевых облигаций, банки за послений месяц подняли ставки по кредитам и депозитам на 25 – 100 б.п. Повышение ставок должно несколько охладить кредитование и повысит привлекательность сбережений. Такая динамика обеспечит сдерживание инфляции.
Дополнительным фактором, ограничивающим кредитную активность и сдерживающим инфляцию, выступает изъятие ликвидности из банковского сектора в результате отсутствия покупок валюты на рынке для исполнения бюджетного правила. Банк России прогнозирует сокращение структурного профицита ликвидности банковскогосектора с 2,5 – 2,9 трлн руб. в октябре до 1,7 – 2,0 трлн руб в декабре текущего года.
Темпы роста российской экономики Банк Росии оценивает как близкие к потенциально возможным. Проноз по темпам роста ВВП в 2018 г. сохранен на уровне 1,5 – 2,0%, а в 2019 г. в диапазоне 1,2 – 1,7%. Ранее регулятор оценивал влияние денежно-кредитной политики на экономику как близкое к нейтральному.
Внешние условия и ускорение инфляции могут стать причиной ужесточения монетарной политики ЦБ РФ.
Важным в итоговом пресс-релизе Банка России мы считаем заявление о том, что «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Мы интерпетировали данное заявление как обеспокоенность регулятора внешней конъюктурой и динамикой внутренней инфляции. Повышение ставки ФРС, отток ликвидности из развивающихся стран, укрепление доллара может потребовать реализации мер по защите российских активов и повышения ключевой ставки на одном из следующих заседаний.
Дерево сценариев по ключевой ставке
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Следующее заседание по ставке предстоит 14 декабря. Решение будет зависеть от ситуации на внешних рынках и соответствия динамики инфляции прогнозам ЦБ РФ. На наш взгляд, рыночная конъюнктура может потребовать повышения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний. Текущая доходность 10- летних ОФЗ на 110 б.п. превышает ключевую ставку. Данная премия учитывает проинфляционные риски в 2019 г. и ухудшение конъюнктуры внешних рынков. До конца текущего года, ожидаем сохранения данной премии.
Проинфляционные риски остаются на повышенном уровне.
По итогам заседания 26 октября Совет директоров Банка России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне в 7,50% годовых, что совпало с ожиданиями большинства экономистов, опрашиваемых Bloomberg и Reuters.
Инфляция в сентябре ускорилась до 3,4%, а в октябре до 3,5% (по состоянию на 22 октября) по сравнению с 2,3% в первом полугодии этого года. По прогнозу Банка России, прирост потребительских цен к концу 2018 г. составит 3,8 – 4,2%. Основное давление на инфляцию оказывает девальвация рубля, рост цен на продовольствие и повышене цен на бензин. Инфляционные ожидания населения и бизнеса заметно превышают средние значения первого полугодия этого года.
На следующий год Банк России сохранил свой прогноз по инфляции, представленный на предыдущем заседании в сентябре. Регулятор ожидает, что из-за разовых факторов инфляция ускорится до 5,0 – 5,5% к концу 2019 г. В середине 2019 г. инфляция достигнуть пика в 5,5 – 6,0%. После исчерпания эффекта повышения НДС с 18% до 20% в 2019 г. и при отсутствии девальвационного давления инфляция в перспективе 2020 г., по прогнозу Банка России вернется к целевому уровню 4%.
Сохранению ставки способствовала стабилизация ситуации на внутреннем финансовом рынке.
Несмотря на сохранение проинфляционных рисков, регулятор сохранил ставку, учитывая улучшение ситуации на внутреннем финансовом рынке. Доходность десятилетних ОФЗ снизилась с 14 сентября на 24 б.п. – до 8,60%. Минфин вернулся на рынок первичных размещений. Отток нерезидентов из российских гособлигаций в сентябре снизился до 55 млрд руб. по сравнению с 98 млдр руб. в августе. Национальная валюта укрепилась до уровня 65 – 67 руб. за доллар от пиковых значений 70,5 руб. за доллар в середине сентября.
После повышения ключевой ставки в сентябре на 25 б.п., а также на фоне роста доходности рублевых облигаций, банки за послений месяц подняли ставки по кредитам и депозитам на 25 – 100 б.п. Повышение ставок должно несколько охладить кредитование и повысит привлекательность сбережений. Такая динамика обеспечит сдерживание инфляции.
Дополнительным фактором, ограничивающим кредитную активность и сдерживающим инфляцию, выступает изъятие ликвидности из банковского сектора в результате отсутствия покупок валюты на рынке для исполнения бюджетного правила. Банк России прогнозирует сокращение структурного профицита ликвидности банковскогосектора с 2,5 – 2,9 трлн руб. в октябре до 1,7 – 2,0 трлн руб в декабре текущего года.
Темпы роста российской экономики Банк Росии оценивает как близкие к потенциально возможным. Проноз по темпам роста ВВП в 2018 г. сохранен на уровне 1,5 – 2,0%, а в 2019 г. в диапазоне 1,2 – 1,7%. Ранее регулятор оценивал влияние денежно-кредитной политики на экономику как близкое к нейтральному.
Внешние условия и ускорение инфляции могут стать причиной ужесточения монетарной политики ЦБ РФ.
Важным в итоговом пресс-релизе Банка России мы считаем заявление о том, что «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Мы интерпетировали данное заявление как обеспокоенность регулятора внешней конъюктурой и динамикой внутренней инфляции. Повышение ставки ФРС, отток ликвидности из развивающихся стран, укрепление доллара может потребовать реализации мер по защите российских активов и повышения ключевой ставки на одном из следующих заседаний.
Дерево сценариев по ключевой ставке
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter