Доходности ОФЗ немного выросли на фоне невысокой торговой активности

Во вторник торговая активность вновь была невысокой – оборот в сегменте суверенного долга на МосБирже составил 17 млрд руб. (ниже среднедневного объема за месяц). Рынок открылся на уровнях предыдущего дня, однако затем ушел в небольшой минус после объявления Минфином параметров сегодняшнего аукциона (регулятор решил сохранить объем предложения на уровне предыдущей – 20 млрд руб.). На наш взгляд, это решение было вполне ожидаемым, поэтому реакция рынка была умеренной. В частности, длинные выпуски выросли в доходности примерно на 1–2 бп. ОФЗ-26225 (YTM 8,71%) немного отстал, прибавив в доходности 3 бп (-0,2 пп в цене). Середина и ближний отрезок кривой практически не изменились. Флоутеры и индексируемые на инфляцию ОФЗ завершили торги на прежних уровнях; исключение составил ОФЗ-26212 (YTM 3,36%), подешевевший на 0,15 пп. В облигациях других развивающихся стран единого направления не было; выпуски Бразилии показывали опережающую динамику (доходность 10-летних бумаг снизилась на 25 бп).

Сегодня Минфин предложит к размещению на аукционах ОФЗ-25083 на 15 млрд руб. и ОФЗ-26224 на 5 млрд руб. Мы ожидаем, что спрос на ОФЗ-25083 будет выше, чем на ОФЗ-26224, учитывая, что локальные инвесторы, судя по результатам последних аукционов и сравнительно высокому наклону кривой репо, отдают предпочтение коротким и среднесрочным выпускам. На фоне низкой активности нерезидентов такое поведение локальных инвесторов становится еще более заметным. С другой стороны, с точки зрения DV01 объем предложения ОФЗ-26224 на уровне 5 млрд руб. выглядит довольно небольшим, так что вполне вероятно, что некоторая небольшая премия поможет разместить выпуск в полном объеме. Кроме того, мы считаем этот выпуск сравнительно дешевым относительно кривой (на 0,1–0,2 пп ниже, по нашим оценкам).

Денежный рынок: последняя неделя периода усреднения

С окончанием периода уплаты налогов ставки овернайт начали снижаться. Спрос на инструменты рефинансирования ослаб: обязательства банков перед ЦБ по коротким инструментам постоянного действия сократились до 844 млрд руб. (-19 млрд руб.), а на депозитном аукционе Федерального казначейства была подана всего одна заявка. В связи с уплатой налога на прибыль из банковской системы было абсорбировано порядка 190 млрд руб. ликвидности, в результате чего остатки средств банков на корсчетах в ЦБ снизились до 2,17 трлн руб. (-144 млрд руб.). Однако средний баланс корсчетов (2,5 трлн руб.) по-прежнему превышает уровень, который необходим, чтобы комфортно пройти очередной период усреднения, завершающийся на следующей неделе. Как следствие, интерес к предлагаемым Банком России инструментам стерилизации ликвидности вчера вырос, хотя основным спросом пользовались недельные депозиты, а не купонные облигации. На аукционе недельных депозитов заявок от банков поступило на сумму 2,23 трлн руб. против лимита в 1,95 трлн руб. Что касается КОБР, то интерес к ним со стороны банков был небольшим, и в итоге регулятор разместил облигаций всего на 42 млрд руб. В результате осуществленных операций на этой неделе будет абсорбировано около 312 млрд руб. избыточной ликвидности. Это должно ограничить понижательное давление на ставки, обычно возникающее в конце периода усреднения, когда банки активно предлагают свободные резервы на рынке. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 6 бп (до 6,79%), а ставки по операциям репо под залог ОФЗ на межбанке опустились на 5–9 бп. Трехмесячная ставка MosPrime повысилась на 1 бп (до 8,28%), хотя ставки процентных свопов закрылись в целом без изменений. Ставки кросс-валютных свопов также остались на прежних уровнях. Наиболее заметные движения произошли на кривой NDF, сместившейся вверх на 5–10 бп. В частности, месячная ставка NDF подскочила на 37 бп (до 7,0%), в результате чего спред 1m3m сузился до минус 50 бп, минимума с начала года.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка обязательна Условия использования материалов

Поддержать нас:

- Поделитесь ссылкой http://elitetrader.ru/index.php?newsid=423244
- Оформите доступ к версии сайта без рекламы
- Поддержать проект посвященный спорту и активному образу жизни