О мексиканских бондах

Мексика по доходности длинных бондов вчера была выше 9.8%. Сегодня 9.65%, но это все равно перебор – при средней инфляции за 15 лет 4.17%, таргету в 3%, высоким рейтингам, решённой проблемой с торговым соглашением и, судя по всему, более dovish ФРС. Ну понятно, Обрадор, но есть, все-таки пределы ...

Из тройки РФ, ЮАР, Мексика, имхо последняя наиболее интересна – длинные ставки на 1% выше, чем в РФ, где есть риск санкций и на одном уровне с ЮАР (где структурно большая премия в длинных ставках, рейтинг на 3 уровня ниже, исторически более волатильная валюта и более высокая инфляция).

Да, как я писал, там плохое позиционирование, особенно в валюте и в отличие от других EM валюта провалилась несильно. Поэтому я бы взял с FX хеджем – ну т.е. если деньги в баксах, то валютный своп USDMXN + 30 летний бонд. Хедж съест почти все кэрри, но риск в случае, если случится ж..а будет намного меньше, а основной апсайд, имхо в ставках, а не в форексе.

ПС да – это все для скорее средних и более крупных ритейл-инвесторов – институционалам наверное интереснее более короткие участки кривой, но частник, не торгующий свопами и не имеющий нормального доступа к репо на бонды просто не сможет взять в коротком конце позицию достаточного размера чтобы заработать прилично.

EM vs DM - доходности гособлигаций

Очень грубо, игнорируя многочисленные частные факторы (часто важные - санкции, то что цены Bunds определяются монетарной политикой которая едина для всей Еврозоны итп), сравниваем доходности, которые предлагают EM и DM госбумаги в локальной валюте и сравниваем с текущей инфляцией и средней за последние 15 лет.

Цель по инфляции у первых -примерно 4%, у вторых - 2%.

В общем, как ни крути, выходит, что EM бумаги дают 4-5.5% выше инфляции (в сравнении с текущей, policy rate или средней), а DM от -1% до 1%. При этом курсы валют EM слабые. На провалах можно было премию и еще выше получить (9.4% по длинным бумагам в РФ, 10.4% в ЮАР итп) ....

Это не призыв прямо сейчас все бросать и бежать покупать - напр. в Мексике довольно плохое позиционирование (т.к. это был один из немногих EM рынков, который не просрался, как следует), но long-term надо иметь в виду, что дисконт EM к DM огромный ...

(CPI за 15 лет взял из Блума средний арифметический, если брать правильно в годовом исчислении, EM цифры упадут больше).

При этом если бы перечисленные EM не занимались бы ерундой и пытались бы закрыть гэп в производительности труда, там бы, вероятно и реальный курс повышался - т.е. доход от владения локальными бондами приходил бы и от повышенной ставки и от укрепления. Но это "если бы да кабы", конечно. Но и без этого премия дает здоровую margin of safety для долгосрочного инвестора.

То же касается в какой-то степени и акций (EM vs US), евробондов. Понятно, санкции, America First и пр. Но все-таки.

О мексиканских бондах

Источник: /
https://www.facebook.com/anton.likhodedov

Доллар завершает ростом свою наихудшую с середины декабря торговую неделю
Pro Finance Service | Валюта | USD|NOK | USDX
Запасы нефти в США за неделю выросли на 4,35 млн баррелей
БКС Экспресс | Товары | Oil
IBM и Intel тянут рынок вниз
БКС Экспресс | Акции | S&P 500 (GSPC)
Нефтегазовые доходы бюджета России рухнули до исторического минимума
finanz.ru | Новости
Россия начала платить Белоруссии за испорченную нефть
finanz.ru | Новости | Oil
Инсайдеры начали рекордно распродавать акции
finanz.ru | Акции
Акции РФ впитали в пятницу негативное влияние внешнего фона
Открытие | Обзор рынка
Mixereo: отзывы инвесторов и клиентов
Пресс-релиз
Распадская. Обзор операционных показателей за 4-й квартал 2020 года
InvestCommunity | Компании | Распадская
Природный газ: долгая неделя продаж
investing.com | Товары | Natural Gas

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=428705 обязательна Условия использования материалов