9 января 2019 БКС Экспресс Гайворонский Сергей
Дивидендная доходность «префов» Сургутнефтегаза может превысить 18% по текущей цене бумаг, однако, это не гарантирует переоценку акций компании вверх.
Согласно уставу, Сургутнефтегаз направляет на дивиденды по привилегированным акциям 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль, а соответственно и дивиденды компании, имеют высокую зависимость от динамики курса рубля. Это объясняется огромным объемом валютных депозитов Сургутнефтегаза, который по итогам I полугодия перевалил за $40 млрд.
Практически 100% валютных депозитов размещены в долларах, соответственно, для расчета прибыли по курсовым разницам необходимо взять значение курса доллара на конец 2018 г. Последний официальный курс ЦБ в минувшем году составил 69,47.
В результате «бумажная» прибыль от переоценки во II полугодии 2018 г. должна оказаться в районе 289,3 млрд руб. Суммарно, с учетом прибыли за I полугодие и доходов от операционной деятельности во II полугодии, Сургутнефтегаз мог заработать 787 млрд руб. прибыли после уплаты налогов в минувшем году.
На наш взгляд дивиденды по привилегированным акциям в 2019 г. могут составить 7,25 руб., что соответствует доходности 18,8% по текущим котировкам (при цене акции 38,7 руб.). Это максимальная ожидаемая дивидендная доходность на следующие 12 месяцев в нефтегазовой отрасли, и одна из самых высоких на российском рынке.
Однако данный факт нельзя считать безусловным фактором для переоценки акций вверх. Обратимся к истории. Сургутнефтегаз в прошлом уже платил значительные дивиденды. В 2015 г. компания выплатила 8,2 руб. на «преф», а в 2016 г. – 6,9 руб. Дивидендная доходность к отсечке составляла 21,3% и 16,7%, соответственно. То есть значительной переоценки акций после утверждения размера дивидендов не происходило.
Привилегированные акции Сургутнефтегаза наиболее выгодно покупать, как инструмент хеджирования валютных рисков, когда существуют ожидания ослабления рубля. В 2019 г., согласно большинству прогнозов, курс доллара снизится относительно официального уровня закрытия 2018 г. (69,47 руб.). Поэтому «префы» вряд ли покажут динамику сильнее конкурентов по нефтегазовому сектору в следующие 12 месяцев.
Привлекательность долгосрочных вложений в данные бумаги не очевидна. Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно рассматривать, как бессрочные облигации с величиной купона, зависящей от изменения курса рубля за год к году. Соответственно, сравнивать их так же логично с облигациями.
По нашим расчетам, совокупная доходность (изменение стоимости акций + выплаченные дивиденды) при покупке акций перед отсечкой в 2015 г. составила 44,5%. Это соответствует 12,4% годовых. За аналогичный временной период вложения в 12-летние ОФЗ позволяли заработать 49%, в 8-летние – 45%, а покупка 5-летних бумаг позволяла получить совокупную доходность 42%. Кроме того, необходимо учитывать, что купонный доход по ОФЗ не облагается налогом.
Бумаги могут рассчитывать на серьезную переоценку при снижении уровня процентных ставок в экономике и закреплении их в более низком диапазоне. Впрочем, это справедливо для всех дивидендных историй.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно уставу, Сургутнефтегаз направляет на дивиденды по привилегированным акциям 7,1% от чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль, а соответственно и дивиденды компании, имеют высокую зависимость от динамики курса рубля. Это объясняется огромным объемом валютных депозитов Сургутнефтегаза, который по итогам I полугодия перевалил за $40 млрд.
Практически 100% валютных депозитов размещены в долларах, соответственно, для расчета прибыли по курсовым разницам необходимо взять значение курса доллара на конец 2018 г. Последний официальный курс ЦБ в минувшем году составил 69,47.
В результате «бумажная» прибыль от переоценки во II полугодии 2018 г. должна оказаться в районе 289,3 млрд руб. Суммарно, с учетом прибыли за I полугодие и доходов от операционной деятельности во II полугодии, Сургутнефтегаз мог заработать 787 млрд руб. прибыли после уплаты налогов в минувшем году.
На наш взгляд дивиденды по привилегированным акциям в 2019 г. могут составить 7,25 руб., что соответствует доходности 18,8% по текущим котировкам (при цене акции 38,7 руб.). Это максимальная ожидаемая дивидендная доходность на следующие 12 месяцев в нефтегазовой отрасли, и одна из самых высоких на российском рынке.
Однако данный факт нельзя считать безусловным фактором для переоценки акций вверх. Обратимся к истории. Сургутнефтегаз в прошлом уже платил значительные дивиденды. В 2015 г. компания выплатила 8,2 руб. на «преф», а в 2016 г. – 6,9 руб. Дивидендная доходность к отсечке составляла 21,3% и 16,7%, соответственно. То есть значительной переоценки акций после утверждения размера дивидендов не происходило.
Привилегированные акции Сургутнефтегаза наиболее выгодно покупать, как инструмент хеджирования валютных рисков, когда существуют ожидания ослабления рубля. В 2019 г., согласно большинству прогнозов, курс доллара снизится относительно официального уровня закрытия 2018 г. (69,47 руб.). Поэтому «префы» вряд ли покажут динамику сильнее конкурентов по нефтегазовому сектору в следующие 12 месяцев.
Привлекательность долгосрочных вложений в данные бумаги не очевидна. Привилегированные акции Сургутнефтегаза можно рассматривать, как бессрочные облигации с величиной купона, зависящей от изменения курса рубля за год к году. Соответственно, сравнивать их так же логично с облигациями.
По нашим расчетам, совокупная доходность (изменение стоимости акций + выплаченные дивиденды) при покупке акций перед отсечкой в 2015 г. составила 44,5%. Это соответствует 12,4% годовых. За аналогичный временной период вложения в 12-летние ОФЗ позволяли заработать 49%, в 8-летние – 45%, а покупка 5-летних бумаг позволяла получить совокупную доходность 42%. Кроме того, необходимо учитывать, что купонный доход по ОФЗ не облагается налогом.
Бумаги могут рассчитывать на серьезную переоценку при снижении уровня процентных ставок в экономике и закреплении их в более низком диапазоне. Впрочем, это справедливо для всех дивидендных историй.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter