25 марта 2019 Система Капитал
§ Комментарии представителей ФРС обеспечили сначала рост, а затем падение рынков в конце прошлой недели. ФРС, как и ожидалось, не повысила процентные ставки. Более того, из комментариев стало понятно, что в этом году повышения не будет. На этом фоне рынки сильно выросли в четверг, однако вместе с акциями выросли и US Treasuries, что привело к первой с 2007 года инверсии кривой. Из-за этого уже в пятницу индекс S&P 500 упал на 2%.
§ Российский рынок акций смог показать незначительный рост, несмотря на падение глобальных рынков. Российский рынок вырос как в рублевом, так и долларовом выражении на прошлой неделе, в то время как нефть в рублях потеряла полпроцента. С позитивной стороны отметим МТС, который объявил новую, более привлекательную дивидендную политику, а с негативной – ФосАгро, отчетность и комментарии менеджмента которого не смогли переубедить мрачно настроенных по отношению к рынку фосфатов инвесторов. Однако, наверное, самая громкая и позитивная новость пришла от ТМК – компания договорилась о продаже своего американского сегмента за 1.2 млрд долл. итальянской Tenaris.
§ Нефть слегка скорректировалась, несмотря на хорошую статистику из США. Хотя события прошлой недели можно смело отнести к драйверам со знаком плюс для нефтяного рынка, цена Brent все же немного сдала позиции. Видимо, после достижения максимумов с начала года ряд инвесторов решили прикрыть позиции на опасениях рецессии. Если говорить про события, то, в первую очередь, отметим заседание ФРС, решение которого поддержало цены почти на все сырье, включая нефть. Во-вторых, падение запасов на 10 млн бар. и количества нефтяных буровых на 9 единиц в США также принесли благотворное влияние. Наконец, в опубликованном на прошлой неделе отчете по бурению от Минэнерго США прогнозируется рост сланцевой добычи лишь на 85 тыс. бар. в сутки, что говорит о некотором замедлении.
Рисунок 1. S&P 500 и индекс MSCI World ex USA
Неделя на американском рынке акций (Никита Емельянов, руководитель направления акции глобальных рынков УК «Система капитал»)
Главным событием прошедшей недели стало заседание ФРС США. Интриги по отношению к изменению процентных ставок не было, однако комментарии представителей ФРС могли существенно повлиять на динамику рынков (и на настроения инвесторов). Так и случилось. В среду после решения ФРС рынок акций начал расти и продолжил мощным ралли в четверг. Поводом стали достаточно мягкие комментарии относительно будущей монетарной политики. В частности ФРС более не собирается повышать процентные ставки в этом году. Несмотря на то, что ФРС рассматривает одно повышение в следующем году, рынки этому не верят. Действительно, за последние 50 лет не было такого случая, чтобы ФРС взяв паузу в более чем год возобновил повышение ставок. Сейчас вероятность того, что через год ставки будут выше текущих оценивается рынком в 0%, а вот вероятность того, что ставки будут ниже – 68%. При этом вероятность того, что ставки будут понижены 1 раз составляет 40%, 2 раза – 21%, 3 раза – 6%, 4 раза – 1%. Учитывая такое распределение вероятностей форвардная процентная ставка сейчас составляет 2,15% при текущем значении верхней границы в 2,5%. Учитывая это уже в пятницу утром кривая доходностей US Treasuries выпрямилась (и даже на некоторой время стала инверсионной): доходность 10-летних US Treasuries сошлась с доходность 3-месячных в точке 2,44%. Выпрямление кривой, которое произошло впервые с 2007 года, сильно пугает инвесторов в акции, т.к. считается надежным индикатором рецессии. В результате рынок акций в пятницу упал на 2%.
Только на прошлой неделе мы писали, что рынок выглядит перекупленным, а следовательно, восприимчив к плохим новостям. По этой причине мы считаем, что коррекция вероятно продолжится. Вместе с этим мы продолжаем настаивать на том, что инверсия кривой сама по себе не приведет к рецессии. Обычно инверсия кривой отражала ожидания начала цикла снижения процентных ставок для стимулирования скатывающуюся в рецессию экономики. Сейчас же это скорее реакция рынка на слишком высокие текущие ставки, особенно на контрасте с Европой (для сравнения доходность 10-летних облигаций Германии на прошлой неделе упала ниже 0).
Рисунок 2. Доходность по 10-летним US Treasuries минус доходность по 3-месячным US Treasuries
Макроэкономическая статистика
На прошедшей неделе статистика в целом была положительной, в Великобритании выросли продажи в ритейле, хотя рынок ждал замедления, также снизился уровень безработицы. Центральный банк Англии и ФРС оставили ставки без изменений, при этом последние объявили о том, что более не собираются повышать ставку в этом году. В США существенно лучше ожиданий отчитался сектор недвижимости, продажи на вторичном рынке выросли до 5,5 млн. Индекс опережающих индикаторов вырос на 0,2%, в целом американская экономика выглядит сильно.
На этой неделе ведущие мировые экономики уточнят данные по росту ВВП в 4 квартале 2018, в Великобритании и Франции не ждут изменений, а в США ожидается переоценка в меньшую сторону, что может усилить волнения на рынке по поводу возможной рецессии. Также продолжится публикация данных по рынкам недвижимости из США, сектор в целом выглядит позитивно, хотя именно он должен одним из первых сигнализировать о проблемах в экономике.
Корпоративные новости
На прошлой неделе отчитался Micron. Сами результаты за 2 квартал 2019 финансового года более-менее совпали с ожиданиями, а прогноз на 3 квартал оказался ниже sell-side консенсуса. Однако здесь проблема в самом консенсусе в большей степени, который не до конца учел негативный эффект от падения цен на память. То, что инвесторы ожидали более сильного провала как по выручке, так и по EPS, можно судить по динамике акций, которые после отчетности выросли на 10%. Добавляет позитива для акций ещё одно сокращение капитальных издержек. Вообще, этот цикл показывает все плюсы от олигополии на рынке памяти: производство сокращается очень быстро и всеми игроками сразу, что позволяет держать рентабельность на комфортном уровне. В целом результаты почти не меняют консенсус по акциям: sell-side аналитики ждут, что дно цикла будет пройдено в первой половине этого года, а дальше начнется восстановление. Вместе с Микроном хорошо выросли акции их конкурентов на торгах в Корее: акции Samsung подорожали на 4%, а SK Hynix – на 7%.
https://sistema-capital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
§ Российский рынок акций смог показать незначительный рост, несмотря на падение глобальных рынков. Российский рынок вырос как в рублевом, так и долларовом выражении на прошлой неделе, в то время как нефть в рублях потеряла полпроцента. С позитивной стороны отметим МТС, который объявил новую, более привлекательную дивидендную политику, а с негативной – ФосАгро, отчетность и комментарии менеджмента которого не смогли переубедить мрачно настроенных по отношению к рынку фосфатов инвесторов. Однако, наверное, самая громкая и позитивная новость пришла от ТМК – компания договорилась о продаже своего американского сегмента за 1.2 млрд долл. итальянской Tenaris.
§ Нефть слегка скорректировалась, несмотря на хорошую статистику из США. Хотя события прошлой недели можно смело отнести к драйверам со знаком плюс для нефтяного рынка, цена Brent все же немного сдала позиции. Видимо, после достижения максимумов с начала года ряд инвесторов решили прикрыть позиции на опасениях рецессии. Если говорить про события, то, в первую очередь, отметим заседание ФРС, решение которого поддержало цены почти на все сырье, включая нефть. Во-вторых, падение запасов на 10 млн бар. и количества нефтяных буровых на 9 единиц в США также принесли благотворное влияние. Наконец, в опубликованном на прошлой неделе отчете по бурению от Минэнерго США прогнозируется рост сланцевой добычи лишь на 85 тыс. бар. в сутки, что говорит о некотором замедлении.
Рисунок 1. S&P 500 и индекс MSCI World ex USA
Неделя на американском рынке акций (Никита Емельянов, руководитель направления акции глобальных рынков УК «Система капитал»)
Главным событием прошедшей недели стало заседание ФРС США. Интриги по отношению к изменению процентных ставок не было, однако комментарии представителей ФРС могли существенно повлиять на динамику рынков (и на настроения инвесторов). Так и случилось. В среду после решения ФРС рынок акций начал расти и продолжил мощным ралли в четверг. Поводом стали достаточно мягкие комментарии относительно будущей монетарной политики. В частности ФРС более не собирается повышать процентные ставки в этом году. Несмотря на то, что ФРС рассматривает одно повышение в следующем году, рынки этому не верят. Действительно, за последние 50 лет не было такого случая, чтобы ФРС взяв паузу в более чем год возобновил повышение ставок. Сейчас вероятность того, что через год ставки будут выше текущих оценивается рынком в 0%, а вот вероятность того, что ставки будут ниже – 68%. При этом вероятность того, что ставки будут понижены 1 раз составляет 40%, 2 раза – 21%, 3 раза – 6%, 4 раза – 1%. Учитывая такое распределение вероятностей форвардная процентная ставка сейчас составляет 2,15% при текущем значении верхней границы в 2,5%. Учитывая это уже в пятницу утром кривая доходностей US Treasuries выпрямилась (и даже на некоторой время стала инверсионной): доходность 10-летних US Treasuries сошлась с доходность 3-месячных в точке 2,44%. Выпрямление кривой, которое произошло впервые с 2007 года, сильно пугает инвесторов в акции, т.к. считается надежным индикатором рецессии. В результате рынок акций в пятницу упал на 2%.
Только на прошлой неделе мы писали, что рынок выглядит перекупленным, а следовательно, восприимчив к плохим новостям. По этой причине мы считаем, что коррекция вероятно продолжится. Вместе с этим мы продолжаем настаивать на том, что инверсия кривой сама по себе не приведет к рецессии. Обычно инверсия кривой отражала ожидания начала цикла снижения процентных ставок для стимулирования скатывающуюся в рецессию экономики. Сейчас же это скорее реакция рынка на слишком высокие текущие ставки, особенно на контрасте с Европой (для сравнения доходность 10-летних облигаций Германии на прошлой неделе упала ниже 0).
Рисунок 2. Доходность по 10-летним US Treasuries минус доходность по 3-месячным US Treasuries
Макроэкономическая статистика
На прошедшей неделе статистика в целом была положительной, в Великобритании выросли продажи в ритейле, хотя рынок ждал замедления, также снизился уровень безработицы. Центральный банк Англии и ФРС оставили ставки без изменений, при этом последние объявили о том, что более не собираются повышать ставку в этом году. В США существенно лучше ожиданий отчитался сектор недвижимости, продажи на вторичном рынке выросли до 5,5 млн. Индекс опережающих индикаторов вырос на 0,2%, в целом американская экономика выглядит сильно.
На этой неделе ведущие мировые экономики уточнят данные по росту ВВП в 4 квартале 2018, в Великобритании и Франции не ждут изменений, а в США ожидается переоценка в меньшую сторону, что может усилить волнения на рынке по поводу возможной рецессии. Также продолжится публикация данных по рынкам недвижимости из США, сектор в целом выглядит позитивно, хотя именно он должен одним из первых сигнализировать о проблемах в экономике.
Корпоративные новости
На прошлой неделе отчитался Micron. Сами результаты за 2 квартал 2019 финансового года более-менее совпали с ожиданиями, а прогноз на 3 квартал оказался ниже sell-side консенсуса. Однако здесь проблема в самом консенсусе в большей степени, который не до конца учел негативный эффект от падения цен на память. То, что инвесторы ожидали более сильного провала как по выручке, так и по EPS, можно судить по динамике акций, которые после отчетности выросли на 10%. Добавляет позитива для акций ещё одно сокращение капитальных издержек. Вообще, этот цикл показывает все плюсы от олигополии на рынке памяти: производство сокращается очень быстро и всеми игроками сразу, что позволяет держать рентабельность на комфортном уровне. В целом результаты почти не меняют консенсус по акциям: sell-side аналитики ждут, что дно цикла будет пройдено в первой половине этого года, а дальше начнется восстановление. Вместе с Микроном хорошо выросли акции их конкурентов на торгах в Корее: акции Samsung подорожали на 4%, а SK Hynix – на 7%.
https://sistema-capital.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter