24 апреля 2019 БКС Экспресс
Угроза краха огромного долгового пузыря превращает наличные деньги и драгоценные металлы в главных «врагов» монетарных властей. И они будут прилагать все усилия, чтобы запретить наличные и заставить проводить все транзакции в электронном виде. Это еще больше обогатит банковский сектор, поскольку кредитные организации получат здоровенный «кусок» от огромного числа транзакций.
Это также позволит монетарным властям вводить отрицательные процентные ставки по сбережениям, чтобы заставить вас тратить. Конечно, поначалу общество будет сопротивляться этим процессам, и вряд ли у государства хватит рычагов для быстрого и всеобъемлющего внедрения новой денежно-кредитной политики. Однако если власти будут последовательны в движении в этом направлении, проникновение высоких технологий во все сферы жизни и слои общества будет способствовать полной виртуализации денежных отношений.
Как заставить работать отрицательные процентные ставки
Во время мирового финансового кризиса многие центральные банки снизили процентные ставки до нуля, чтобы стимулировать экономический рост. Десять лет спустя в большинстве стран уровень процентных ставок остается низким. И хотя мировая экономика продолжает расширяться, ее будущие спады неизбежны.
Серьезные рецессии исторически требовали снижения ставок на 3–6 процентных пунктов. Если случится еще один кризис, немногие страны будут иметь такую возможность влиять на экономику с помощью значительного ослабления денежно-кредитной политики, т. к. ставки некуда снижать, они и так близки к нулю.
Чтобы обойти эту проблему, недавнее исследование аналитиков МВФ показывает, как центральные банки могут создать систему, которая сделала бы глубоко отрицательные процентные ставки возможным вариантом.
Как низко могут упасть процентные ставки?
В безналичном мире не будет нижней границы процентных ставок. Центральный банк может снизить учетную ставку, скажем, с 2% до минус 4%, чтобы противостоять серьезной рецессии. Снижение процентной ставки будет распространяться на банковские депозиты, займы и облигации. В отсутствие наличных денег вкладчикам придется платить отрицательную процентную ставку, чтобы держать свои деньги в банке, и это делает потребление и инвестиции более привлекательными. Данная ситуация придаст импульс кредитованию, повысит потребительский спрос и это все будет активно стимулировать экономику.
Однако, когда наличные деньги доступны, снижение ставок значительно ниже нуля становится невозможным. Наличные деньги имеют такую же покупательную способность, как и банковские депозиты, но с нулевым номинальным процентом. Более того, наличные можно получить в неограниченном количестве в обмен на банковские деньги. Поэтому, вместо того, чтобы платить отрицательные проценты, можно просто хранить наличные под нулевой процент. Наличные деньги – это бесплатный вариант с нулевой процентной ставкой, которая является самой выгодной в условиях глубоко отрицательных банковских ставок.
По этой причине центральные банки прибегают к нетрадиционным мерам денежно-кредитной политики. В зоне евро, а также в Швейцарии, Дании, Швеции и в других странах процентные ставки опустились чуть ниже нуля, что стало возможным, потому что получение и хранение наличных в больших количествах неудобно и дорого (например, из-за сборов за хранение и страхование). Эта политика способствовала увеличению потребительского спроса, но она имеет ограниченное пространство для маневра, т. к. процентные ставки и так очень низки.
Погружаясь ниже нуля
Один из вариантов «пробить» вниз нулевую границу ставок – полный отказ от наличных денег. Но это не так просто сделать. Наличные деньги продолжают играть во многих странах важную роль в качестве платежного средства.
Чтобы обойти эту проблему, в недавнем исследовании МВФ и в предыдущих аналитических работах рассматривалось предложение центральным банкам сделать наличные денежные средства такими же дорогостоящими, как банковские депозиты с отрицательными процентными ставками. Это сделает возможным существование глубоко отрицательных процентных ставок, сохраняя при этом роль наличных денег.
Центробанкам предлагается разделить денежную базу на две отдельные национальные валюты – наличные и электронные деньги. Последние будут «выпускаться» и обращаться исключительно в электронном виде, а значит электронные деньги станут «платить» процентную ставку за хранение, которая может быть снижена значительно ниже нуля.
В то же время наличные деньги будут иметь изменяющийся обменный курс по отношению к электронным деньгам. И данный коэффициент обмена является ключевым моментом всей идеи. Устанавливая отрицательную процентную ставку для электронных денег, центральный банк допускал бы обесценивание курса наличности по отношению к электронной валюте со скоростью, соответствующей отрицательной процентной ставке по электронным деньгам.
В качестве иллюстрации предположим, что банк установил отрицательную ставку в 3% по вашему банковскому депозиту в размере $100. Одновременно центральный банк объявил, что наличные доллары теперь станут отдельной валютой, которая будет обесцениваться по отношению к электронным долларам на 3% в год. Следовательно, коэффициент конвертации наличных долларов в электронные доллары изменится с 1 до 0,97 в течение года.
Через год на вашем банковском счете останется 97 электронных долларов. Если бы вы взяли сегодня 100 наличных долларов и хранили их дома в течение года, обмен этой суммы на электронные деньги по истечении этого срока принес бы те же 97 электронных долларов.
В то же время магазины начнут «котировать» товары в электронных деньгах и наличных по отдельности, точно так же, как магазины в некоторых небольших странах с открытой экономикой уже устанавливают цены как в национальной, так и в приграничной иностранной валюте.
В результате наличные деньги теряли бы ценность как по отношению к товарам, так и к электронным деньгам, и не было бы никакой выгоды от хранения наличных денежных средств по сравнению с банковскими депозитами.
Эта бивалютная система позволила бы центральному банку вводить настолько низкую процентную ставку, насколько это необходимо для противодействия рецессии, не провоцируя каких-либо крупномасштабных замещений денежного оборота наличностью.
Плюсы и минусы новой системы
Хотя система с двойными курсами валют бросает вызов нашим предубеждениям о деньгах, страны могли бы реализовать эту идею с относительно небольшими изменениями в операционной системе центрального банка. По сравнению с альтернативными предложениями эта идея обладает преимуществом полного освобождения денежно-кредитной политики от нулевой нижней границы ставок. Ее реализация подтвердит приверженность центробанков целевому уровню инфляции, а не вызовет сомнения по поводу их стремления к достижению инфляционного таргета.
Однако внедрение подобной модели сопряжено с определенными трудностями. Оно потребует важных модификаций финансовой и правовой системы. В частности, необходимо будет решить фундаментальные вопросы, касающиеся денежно-кредитного законодательства, и обеспечить его соответствие правовой базе МВФ. Кроме того, это потребует огромных коммуникационных усилий.
Главным риском данной системы является резкое увеличение глобальной задолженности, которая уже достигла исторического рекорда в $243 трлн, что в 3 раза превышает мировой ВВП. Глубоко отрицательные ставки могут спровоцировать неуправляемый инфляционные всплеск, который можно будет остановить только резким повышением ставок до высоких положительных. Однако это значительно увеличит стоимость обслуживания еще более раздутого мирового долга, вызвав цепочку дефолтов, что нивелирует все плюсы предыдущей ультрамягкой монетарной политики.
Поэтому, прежде чем ее реализовывать, необходимо взвесить все плюсы и минусы данной системы и сравнить ее с другими вариантами. В любом случае, провал этого эксперимента может обойтись всему миру дороже очередного финансового кризиса, который кроме временных негативных проявлений очищает систему от неэффективностей, открывая дорогу к новой волне здорового экономического роста.
По материалам theburningplatform.com
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Это также позволит монетарным властям вводить отрицательные процентные ставки по сбережениям, чтобы заставить вас тратить. Конечно, поначалу общество будет сопротивляться этим процессам, и вряд ли у государства хватит рычагов для быстрого и всеобъемлющего внедрения новой денежно-кредитной политики. Однако если власти будут последовательны в движении в этом направлении, проникновение высоких технологий во все сферы жизни и слои общества будет способствовать полной виртуализации денежных отношений.
Как заставить работать отрицательные процентные ставки
Во время мирового финансового кризиса многие центральные банки снизили процентные ставки до нуля, чтобы стимулировать экономический рост. Десять лет спустя в большинстве стран уровень процентных ставок остается низким. И хотя мировая экономика продолжает расширяться, ее будущие спады неизбежны.
Серьезные рецессии исторически требовали снижения ставок на 3–6 процентных пунктов. Если случится еще один кризис, немногие страны будут иметь такую возможность влиять на экономику с помощью значительного ослабления денежно-кредитной политики, т. к. ставки некуда снижать, они и так близки к нулю.
Чтобы обойти эту проблему, недавнее исследование аналитиков МВФ показывает, как центральные банки могут создать систему, которая сделала бы глубоко отрицательные процентные ставки возможным вариантом.
Как низко могут упасть процентные ставки?
В безналичном мире не будет нижней границы процентных ставок. Центральный банк может снизить учетную ставку, скажем, с 2% до минус 4%, чтобы противостоять серьезной рецессии. Снижение процентной ставки будет распространяться на банковские депозиты, займы и облигации. В отсутствие наличных денег вкладчикам придется платить отрицательную процентную ставку, чтобы держать свои деньги в банке, и это делает потребление и инвестиции более привлекательными. Данная ситуация придаст импульс кредитованию, повысит потребительский спрос и это все будет активно стимулировать экономику.
Однако, когда наличные деньги доступны, снижение ставок значительно ниже нуля становится невозможным. Наличные деньги имеют такую же покупательную способность, как и банковские депозиты, но с нулевым номинальным процентом. Более того, наличные можно получить в неограниченном количестве в обмен на банковские деньги. Поэтому, вместо того, чтобы платить отрицательные проценты, можно просто хранить наличные под нулевой процент. Наличные деньги – это бесплатный вариант с нулевой процентной ставкой, которая является самой выгодной в условиях глубоко отрицательных банковских ставок.
По этой причине центральные банки прибегают к нетрадиционным мерам денежно-кредитной политики. В зоне евро, а также в Швейцарии, Дании, Швеции и в других странах процентные ставки опустились чуть ниже нуля, что стало возможным, потому что получение и хранение наличных в больших количествах неудобно и дорого (например, из-за сборов за хранение и страхование). Эта политика способствовала увеличению потребительского спроса, но она имеет ограниченное пространство для маневра, т. к. процентные ставки и так очень низки.
Погружаясь ниже нуля
Один из вариантов «пробить» вниз нулевую границу ставок – полный отказ от наличных денег. Но это не так просто сделать. Наличные деньги продолжают играть во многих странах важную роль в качестве платежного средства.
Чтобы обойти эту проблему, в недавнем исследовании МВФ и в предыдущих аналитических работах рассматривалось предложение центральным банкам сделать наличные денежные средства такими же дорогостоящими, как банковские депозиты с отрицательными процентными ставками. Это сделает возможным существование глубоко отрицательных процентных ставок, сохраняя при этом роль наличных денег.
Центробанкам предлагается разделить денежную базу на две отдельные национальные валюты – наличные и электронные деньги. Последние будут «выпускаться» и обращаться исключительно в электронном виде, а значит электронные деньги станут «платить» процентную ставку за хранение, которая может быть снижена значительно ниже нуля.
В то же время наличные деньги будут иметь изменяющийся обменный курс по отношению к электронным деньгам. И данный коэффициент обмена является ключевым моментом всей идеи. Устанавливая отрицательную процентную ставку для электронных денег, центральный банк допускал бы обесценивание курса наличности по отношению к электронной валюте со скоростью, соответствующей отрицательной процентной ставке по электронным деньгам.
В качестве иллюстрации предположим, что банк установил отрицательную ставку в 3% по вашему банковскому депозиту в размере $100. Одновременно центральный банк объявил, что наличные доллары теперь станут отдельной валютой, которая будет обесцениваться по отношению к электронным долларам на 3% в год. Следовательно, коэффициент конвертации наличных долларов в электронные доллары изменится с 1 до 0,97 в течение года.
Через год на вашем банковском счете останется 97 электронных долларов. Если бы вы взяли сегодня 100 наличных долларов и хранили их дома в течение года, обмен этой суммы на электронные деньги по истечении этого срока принес бы те же 97 электронных долларов.
В то же время магазины начнут «котировать» товары в электронных деньгах и наличных по отдельности, точно так же, как магазины в некоторых небольших странах с открытой экономикой уже устанавливают цены как в национальной, так и в приграничной иностранной валюте.
В результате наличные деньги теряли бы ценность как по отношению к товарам, так и к электронным деньгам, и не было бы никакой выгоды от хранения наличных денежных средств по сравнению с банковскими депозитами.
Эта бивалютная система позволила бы центральному банку вводить настолько низкую процентную ставку, насколько это необходимо для противодействия рецессии, не провоцируя каких-либо крупномасштабных замещений денежного оборота наличностью.
Плюсы и минусы новой системы
Хотя система с двойными курсами валют бросает вызов нашим предубеждениям о деньгах, страны могли бы реализовать эту идею с относительно небольшими изменениями в операционной системе центрального банка. По сравнению с альтернативными предложениями эта идея обладает преимуществом полного освобождения денежно-кредитной политики от нулевой нижней границы ставок. Ее реализация подтвердит приверженность центробанков целевому уровню инфляции, а не вызовет сомнения по поводу их стремления к достижению инфляционного таргета.
Однако внедрение подобной модели сопряжено с определенными трудностями. Оно потребует важных модификаций финансовой и правовой системы. В частности, необходимо будет решить фундаментальные вопросы, касающиеся денежно-кредитного законодательства, и обеспечить его соответствие правовой базе МВФ. Кроме того, это потребует огромных коммуникационных усилий.
Главным риском данной системы является резкое увеличение глобальной задолженности, которая уже достигла исторического рекорда в $243 трлн, что в 3 раза превышает мировой ВВП. Глубоко отрицательные ставки могут спровоцировать неуправляемый инфляционные всплеск, который можно будет остановить только резким повышением ставок до высоких положительных. Однако это значительно увеличит стоимость обслуживания еще более раздутого мирового долга, вызвав цепочку дефолтов, что нивелирует все плюсы предыдущей ультрамягкой монетарной политики.
Поэтому, прежде чем ее реализовывать, необходимо взвесить все плюсы и минусы данной системы и сравнить ее с другими вариантами. В любом случае, провал этого эксперимента может обойтись всему миру дороже очередного финансового кризиса, который кроме временных негативных проявлений очищает систему от неэффективностей, открывая дорогу к новой волне здорового экономического роста.
По материалам theburningplatform.com
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter