17 марта 2009
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Текущая позиция США состоит в том, что во главе угла поставлены банки: именно их стимулирует государство, в этом плане является четким подтверждением позиция ФРС: если банковская система будет в порядке, рецессия закончится уже в текущем году. Фактически вся ставка и весь акцент ставится на спасение банковской системы и ставится знак равенства между спасением банков и выходом из рецессии. Делается это по глупости (маловероятно) или сознательно (очень вероятно) не имеет значения, т.к. в любом случае это ошибочная позиция. На грядущем саммите США и Великобритания попробуют протолкнуть свою позицию для всех, т.е. чтобы остальные также сконцентрировали основную часть своих действий именно на поддержке банковской системы. Решения, принятые на встрече министров финансов G20, предполагают реализацию именно такой позиции. Логика поведения тут проста, если кризис начался с обвала кредитного рынка, то вернув кредитование к жизни можно выйти из кризиса:
1. Спасти банки.
2. Банки начнут кредитовать.
3. Потребитель начнет потреблять - рецессия завершена, производство восстанавливается, безработица снижаться... поехали.
Думаю все понимают, что за этим последует, если вдруг удастся это всё реализовать. Мы увидим временное восстановление потребления: власти будут в долгах, которые легли на них в период спасения банков, и обслуживание которых заставит повысить налоги или включить печатные станки (т.к. экономический рост не позволит выплачивать даже проценты по долгам). И мы придем к новому кризису, вернее к новой его волне – фактически осуществляется попытка просто отодвинуть конец этой системы. Не понимать, что он неизбежен власти не могут. Но это может позволить выиграть время для подготовки почвы со стороны США к краху системы (с нашей точки зрения он неизбежен). Первый пункт – спасение банковской системы уже фактически реализован, ни одному крупному банку упасть больше не дадут и это очень четко указано. Сейчас нужно реализовать следующие пункты 2 и 3.
П.2. Банки начнут кредитовать. Для того, чтобы начали с них надо снять риски, фактически государство должно взять риски на себя (что сейчас и предусматривается большинством из программ по выкупу и гарантированию коммерческих бумаг), мало того динамично продвигается вопрос того, чтобы активы оценивались не по их рыночной стоимости. Такая ситуация позволит банкам не проводить списания, а показывать прибыли даже тогда, когда в реальности по рынку они имеют убыток. Если говорить просто – это приведёт к неадекватной оценке банковских активов. В довесок ко всему этому часть банков национализировать (частично или полностью) и приказать давать кредиты (тут преуспели в Великобритании, контролировать выдачу кредитов будут и в США). Так что, в общем и целом, заставить банки кредитовать можно, ну кто откажется кредитовать, когда прибыль себе, а убыток покроет государство?! А если и откажется – то помощи не ждите. Такая ситуация позволяет банкам работать крайне рисково и агрессивно, в частности это может быть свойственно тем банкам, которым терять особо нечего. Здесь есть сложность: немалая часть заемщиков уже с "подмоченной" кредитной историей, а ведь, чтобы ситуация восстанавливалась именно этой части надо выдавать кредиты. С другой стороны, когда государство платит за все риски, почему бы и нет? В целом этот вопрос решаем, но только при помощи государства. В итоге мы получаем две важных характеристики «новой системы»: за счет госсредств инвестиционный риск для банков практически полностью исключается, адекватная оценка банковских активов будет отсутствовать. Действия властей США подтверждают, что именно такие процессы сейчас происходят, что несёт крайне высокие риски в долгосрочной перспективе.
П.3. Потребитель начнет потреблять. Тут тоже есть проблема, если восстановить кредитование быстро, то потребитель просто не успевает перестроиться на накопление. Это не получилось сделать у японцев. В кризис начала 90-х психология населения изменилась и потребитель начал активно накапливать (многие говорят, что это по причине психологии азиатов, однако в кризисной ситуации это свойственно большинству людей). Ни нулевые ставки, никакие стимулирующие меры не смогли это изменить многие годы, пока не сменилось поколение и только к 2005-2007 потребление в Японии начало восстанавливаться. Тут возникает сложный вопрос: "уже поздно, или нет"? Последний отчет по доходам и расходам в США показал рост нормы сбережения до 5%, что стало максимальным значением с 1995 года, а расходы в годовом исчислении обвалились так, как не падали за все время расчета показателя с 1959 года (1.9% относительно аналогичного периода прошлого года). Пока мы не можем однозначно сказать, на сколько сильно изменилась психология потребителя в массах, пройдена ли «точка невозврата»? Для таких выводов необходимы дополнительные подтверждения. От этого во многом будет зависеть развитие кризиса. Развитие, но не результат.
Если население всё ещё готово вернуться к активному потреблению, то мы увидим волну активного роста по всем направлениям (не только финансового рынка, но и экономики). Т.е. будет создана видимость V-образного кризиса с резким взлетом, в реальности рост будет только коррекцией перед ещё более мощным обвалом, но он даст властям время для того, чтобы подготовить почву. По сути, мы увидим агрессивную коррекционную волну, возможно, именно её сейчас пытаются спровоцировать на финансовых рынках с помощью банков, которые в текущих условиях могут идти на любые риски, т.к. власти США прямо заявили, что не позволят упасть больше ни одному из крупнейших банков. Накачка экономики ликвидностью, причем очень дешёвой – один из инструментов, направленный на то, чтобы заставить потреблять, но только в том случае если хоть какая-то склонность к потреблению ещё осталась.
Другой сценарий развития ситуации мы увидим, если психология массового потребителя уже изменилась, это достаточно сложный момент, четкую оценку которому дать сейчас не представляется возможным. Например, семья, у которой недавно отобрали дом, машину…, если ей дадут возможность взять новый кредит пойдет ли она на это? А те, кто недавно потерял работу, будет ли брать кредит, даже если удалось найти новую работу через несколько месяцев? А те, у кого родственники недавно потеряли работу, дома… будут ли они активно потреблять или начнут накапливать? Увидеть это мы сможем по динамике нормы сбережений и потребительских расходов. Если расходы продолжат снижаться, а норма сбережений продолжит стабильно расти, это будет означать, что мы увидим L-образную депрессию по типу японской рецессии начала 1990-х, причем очень затяжную и глубокую. Но и тут есть важный момент: чтобы накапливать, нужны инструменты накоплений, доходность по этим инструментам должна превышать инфляцию. Если у себя США может сблизить инфляцию и ставки, попытавшись сделать дифференциал между доходностями и инфляцией отрицательным, то в глобальном мире не всё так просто. Японский потребитель после снижения ставок просто начал формировать накопления в иностранных активах. В текущей ситуации необходимо сделать так, чтобы большинство стран сделало аналогично, именно потому США с Великобританией активно продавливают скоординированные действия, направленные на накачку ликвидностью и снижение доходностей во всем мире.
Грядущий саммит Большой Двадцатки в этом плане может быть достаточно интересен, хотя коммюнике после встречи министров финансов G20 уже подтверждает, что американцам удается продвинуть именно свои позиции, направленные на стимулирование спроса. У США есть сильная поддержка, состоит она в том, что падение спроса в странах-потребителях спровоцировало резкий обвал производства в странах-производителях, что заставляет их поддерживать политику США. Это ещё не значит, что удастся вызвать новую волну потребления, т.к. стимулирование не всегда приводит к росту самого потребления, как это произошло в Японии. Но в направлении стимулирования потребления сделано уже очень многое, а позиции США усилились, несмотря на всю ущербность нынешних действий и политики.
Если Америке удастся протолкнуть свою политику стимулирования потребления в мировом масштабе, то у них будут неплохие шансы на какое-то время изменить ситуацию. Последние выступления Б.Обамы, Б.Бернанке и Т.Гайтнера, преследовали только одну цель: показав, что экономика скоро выйдет из рецессии, вернуть доверие к американской экономике, в первую очередь доверие населения. Б.Бернанке даже не стал играть словами и прямо заявил, что включение печатного станка поможет выйти из рецессии (экономику спасет печатный станок – вот такой подход нынче). Самое негативное в этом то, что проблемы снова не будут решаться (пусть это и болезненный процесс), их просто попытаются загнать глубже за счет массированной монетарной накачки, удастся ли – это нам предстоит увидеть. Сейчас практически нет сомнений, что власти США и Великобритании будут делать всё для стимулирования потребления, но население может не ответить взаимностью. Скорее всего, и не ответит – слишком часто в последние пару лет американские власти были не в меру оптимистичны, а реальность оставалась на много хуже. Именно реакция населения на действия властей сейчас будет важна: увеличение накоплений или рост потребления укажут нам направление дальнейшего развития событий.
Е. Сусин
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter