ЕЦБ: фокус на побочных эффектах NIRP -гарантия новых рекордов негативных ставок

Заявление ЕЦБ и комментарии Драги на пресс-конференции в четверг подготовили почву для сокращения депозитных ставок, QEи целого ряда других опций смягчения, однако, не оправдав самые смелые ожидания медведей по евро.

Процентные свопы овернайт давали 50% шанс на снижение ставки вчера, однако ЕЦБ предпочел отложить активные действия до сентября. Чем дальше ЕЦБ заходит в зону отрицательных ставок, тем интенсивнее возникновение дисбалансов и рост предельных издержек (следствие убывающей отдачи в эффективности политики, см. ловушка ликвидности) поэтому регулятор предпочел «прикрыть спину» выверенным пакетом мер, нежели чем торопливо и неуклюже начать размахивать «кувалдой» основного инструмента политики (т. е. регулирования ставок на резервы).

Если говорить об основном дисбалансе, то речь идет о прибыльности банковского сектора. Хотя ROE банков вырос с 3% в 2016 до 6% в 2018 году, он не поспевает за долгосрочной стоимостью капитала, которая оценивается банками примерно в 8-10%. Отказ от сокращения ставки «здесь и сейчас» по сути стал констатацией неподготовленности ЕЦБ к работе с дисбалансами, хотя экономика явно требовала от ЕЦБ немедленного смягчения. Промедление в активных действиях похоже обходится дешевле, чем усиление давления на банковских сектор за счет быстрого смягчения. Иначе ЕЦБ бы последовал примеру ФРС, которая, как ожидается, превентивно сократит ставку на 0.25% на следующей неделе. Такой же вывод можно сделать из индекса акций банковского сектора STOXX 600, который, в случае равнодушия ЕЦБ к проблемам банков, готов повторно протестировать минимум нескольких лет:

ЕЦБ: фокус на побочных эффектах NIRP -гарантия новых рекордов негативных ставок


Программа по ослаблению давления на банковский сектор, вероятно будет включать в себя прогрессивную ставку по резервам (deposittiering), новый пакет QE, который может «укрепит» активы банков, держащих бонды на балансе. Освобождение части резервов банков от налога ЕЦБ может потребоваться тем странам, у которых затраты на поддержания избыточных резервов достаточно высоки по отношению к чистой прибыли, как например в случае с Германией:



Согласно заявлению ЕЦБ, ставки будут сохраняться на текущем уровне или ниже по крайней мере до второго полугодия 2020 года. «Значительная масса инфляционных ожиданий сосредоточена на значении инфляции ниже целевого уровня», заявил Драги на пресс-конференции. «Нам это не нравится, поэтому мы полны решимости действовать». Дискуссии о deposit rate tiering, которые ЕЦБ доводит до сведений рынков указывают на то что ставки могут пойти значительно ниже, так как единственное что сдерживает ЦБ на этом пути – побочные эффекты.

Как результат, рынок закладывает снижение ставки на 10 базовых пунктов в сентябре и почти 25 базовых пунктов в концу следующего года:



«Разнообразный» пакет мер, о котором заявил Драги дает ход очень широким спекуляциям на рынке, по поводу масштаба медвежьего сюрприза в сентябре. Даже в отсутствии слабых данных потребуются значительные моральные усилия, чтобы рассчитывать на рост евро. Если, конечно, ФРС не удивит на следующей неделе, сократив ставку на 50 б.п. и призовет готовиться к худшему, что маловероятно.
Источник: http://www.tickmill.com/

Пол Гарднер Аллен Друг и соратник Билла Гейтса
Открытый журнал | Финансист
HeadHunter Group PLC Обзор показателей лидера на российском рынке интернет-рекрутмента
Открытый журнал | Компании | HeadHunter
Жуткий монстр по имени Мировая Экономика
Открытый журнал | Финансист
Обзор трендов на энергетическом рынке 2021 от ING
Поток | Периодика
У «Черкизово» в 2020 году были рекордные продажи во всех сегментах бизнеса
Тинькофф Банк | Компании | Группа Черкизово
Запасы нефти в США неожиданно выросли на 4 млн баррелей
Pro Finance Service | Товары | Oil
Китай контрабандой импортирует нефть в обход американских санкций против Венесуэлы
Bloomberg | Товары | Oil
Инвестиции не высегда были такими демократическими как сейчас
Доходъ | Финансист
Доллар завершает ростом свою наихудшую с середины декабря торговую неделю
Pro Finance Service | Валюта | USD|NOK | USDX
Запасы нефти в США за неделю выросли на 4,35 млн баррелей
БКС Экспресс | Товары | Oil

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=462436 обязательна Условия использования материалов