Денежный рынок: налоговая неделя

Однодневные ставки вчера оказались под сильным давлением. В связи с перечислением корпоративным сектором в бюджет НДС и НДПИ из банковской системы, по нашим оценкам, было стерилизовано 750 млрд руб. ликвидности. При этом баланс средств банков на корсчетах в ЦБ по состоянию на вчерашнее утро составил всего 2,43 трлн руб. На прошлой неделе общая сумма бюджетных расходов оказалась ниже прогнозируемой, в связи с чем лимит, установленный регулятором на аукционе недельных депозитов, оказался высоким. Напомним, в начале недели из бюджета в систему начала поступать ликвидность, но затем начались оттоки, которые нивелировали позитивный эффект первых дней недели.

В понедельник рынок открылся ростом, и на протяжении дня ставки продолжали расти. К полудню однодневные ставки находились в районе ключевой ставки Банка России, в связи с чем банки, скорее всего, решили не прибегать к использованию однодневного репо с Федеральным казначейством. В результате, во второй половине дня ставки подскочили вверх – в том числе средняя ставка по однодневным кредитам на межбанке достигла 7,42% (+40 бп), а средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа поднялась до 7,37% (+50 бп).

Сегодня рынок однодневных ставок останется под давлением, хотя ставки, скорее всего, немного снизятся. Банки, вероятнее всего, привлекут некоторый объем средств у Казначейства в рамках операций однодневного репо (к размещению будет предложено 400 млрд руб. по ключевой ставке). Сегодня в центре внимания будет недельный депозитный аукцион Банка России. По нашему мнению, регулятор может снизить лимит, однако поскольку в течение посленалоговой недели из бюджета обычно возвращается 300 млрд руб. ликвидности, лимит может быть сокращен умеренно. Для выполнения нормативных требований начиная со среды банки должны поддерживать остаток средств на счетах, по нашим расчетам, на уровне 2,20 трлн руб. (период усреднения августа–сентября завершается в следующий вторник). Сегодня утром на корсчетах банков находилось 1,71 трлн руб.

Ввиду государственного праздника в Великобритании торговая активность в других сегментах снизилась. Ставки FRA закрылись без изменений, ставки процентных свопов поднялись лишь на 2 ба в некоторых отрезках кривой. 3-месячная ставка MosPrime остается на отметке 7,59%. Колебания на кривой NDF / кросс-валютных свопов были ограничены диапазоном ±2 бп.

ОФЗ: низкая активность; доля нерезидентов на рынке по итогам июля почти не изменилась.

Торговая активность на рынке ОФЗ вчера была крайне слабой, что, судя по всему, во многом было связано с выходным в Великобритании. Объем сделок на МосБирже составил 5 млрд руб. – один из самых низких показателей за весь текущий год. Заметные движения прошли всего в нескольких выпусках: ОФЗ-26209 (YTM 6,97%) вырос в доходности на 5 бп; ОФЗ-26219 (YTM 7,16%) и ОФЗ-26223 (YTM 7,01%) – на 3 бп. На долговых рынках других развивающихся стран единого направления не было: 10-летние локальные облигации Польши снизились в доходности на 7 бп, в то время как аналогичные по дюрации бумаги Бразилии прибавили в доходности 12 бп.

Вчера Банк России опубликовал официальные данные о движении средств нерезидентов на рынке ОФЗ за июль. Приток замедлился до 25 млрд руб. (против 97 млрд руб. в июне), что соответствует предварительной оценке регулятора. Мы полагаем, что в основном это было связано с меньшим объемом предложения на первичных аукционах Минфина. Доля нерезидентов на рынке, согласно цифрам, представленным ЦБ, сократилась с 30,8% до 30%. Однако, согласно нашим расчетам, в которых общая цифра скорректирована на низколиквидные выпуски (включая бумаги на сумму 212 млрд руб., которые в июле были напрямую проданы ВЭБу), доля иностранных инвесторов сократилась лишь на 0,1 пп, до 36,4%.

Сегодня Минфин объявит параметры очередных аукционов по размещению ОФЗ. С учетом сохраняющейся волатильности на глобальных рынках Минфин, на наш взгляд, может предпочесть бумаги с меньшей дюрацией (на прошлой неделе он размещал длинный ОФЗ-26228), либо предложить инвесторам новый флоутер ОФЗ-24020. Однако в значительной степени этот выбор будет зависеть от того, что будет происходить на рынке сегодня.

http://www.vtbcapital.ru/ (C)

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=466558 обязательна Условия использования материалов
Приводите новых читателей ссылаясь на материалы сайта
Нашли ошибку? - выделите и нажмите ctrl+enter