6 сентября 2019 finversia.ru Родин Алексей
И чем они могут быть интересны инвестору.
Купонные опционы - это вид структурных продуктов, по которым может происходить периодическая выплата купонного дохода, однако при погашении выплата изначально вложенной суммы не происходит.
Так же, как и с автоколлом, купоны по продукту обеспечиваются через ряд бинарных опционов с определенными сроками погашения (например, при срочности продукта в 3 года и частоте выплат раз в год продукт будет структурирован через 3 бинарных опциона сроками 1, 2 и 3 года).
[Бесспорным преимуществом бинарных опционов является заранее определенный и фиксированный объем выплаты в случае наступления благоприятного сценария для инвестора.]
Если, как я раньше писал, автоколл является синтетической продажей пут-опциона, что выступает фондированием при покупке встроенных бинарных опционов и, таким образом, обеспечивается финансовый рычаг для инвестора. Подобный механизм же в купонном опционе отсутствует, из-за этого в купонном опционе купон всегда будет ниже, чем в автоколле с аналогичными купонными условиями и базовыми активами.
Однако его неоспоримым преимуществом для инвестора является как заранее известный объем потенциального убытка (исключительно стоимость вложенной премии), так и заранее известный объем вознаграждения (сумма всех купонных платежей). Тем не менее, в отличие от автоколла, купон по купонному опциону не является гарантированным и не может таковым являться (иначе же стоимость опциона будет соответствовать сумме всех купонных платежей).
С точки зрения максимизации купона между купонным опционом и автоколлом также присутствует ряд следующих схожих моментов:
Большее число базовых активов из разных индустрий в корзине продукта обеспечивают более высокий купон ввиду их «раскорреляции»;
Базовые активы с большей волатильностью позволяют также повысить купон клиенту.
Для лучшего понимания условий продукта разберем пример:
Купонный опцион на 3 года на ING Group, Volkswagen, Unilever, British American Tobacco
Срок: 3 года
Частота выплат: раз в год
Валюта: доллары США
Купонный барьер: 85%
Тип барьера: worst-of (худший актив выше барьера)
Купон: 10% в год
Цена: 10%
Краткое описание:
При нахождении всех базовых активов на дату наблюдения выше купонного барьера инвестор получает купон в размере 10%.
Если же в каждую дату наблюдения худший базовый актив находится ниже купонного барьера, клиент ничего не получает и при погашении теряет сумму инвестированной премии.
Стоит обратить внимание, что соотношение прибыль / убыток вышеуказанной структуры равняется 3/1 (30% потенциальных купонов к премии 10%).
Подобные структуры обладают относительно низкой стоимостью.
Если у клиента есть облигация, например, выплачивающая 6% в год, то можно подобрать такой опцион, который бы стоил эти 6% на 3 года и, к примеру, выплачивал бы 6% в последующие 3 года при соблюдении определенных условий.
В данном случае клиент в один год теряет купон с облигации, но в последующие годы получает и купон, и возможный дополнительный доход от приобретенного опциона с заранее известным объемом риска в отличие от автоколла.
Возможно также структурировать подобные продукты с эффектом памяти, при котором в случае пробития купонного барьера в определенный год инвестор может получить упущенный купон в последующий год плюсом к купону за новый год при соблюдении условий по барьеру.
Тем не менее, memory effect влияет на цену в сторону ее удорожания, из-за чего подобное соотношение прибыль / убыток может не достигаться.
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Купонные опционы - это вид структурных продуктов, по которым может происходить периодическая выплата купонного дохода, однако при погашении выплата изначально вложенной суммы не происходит.
Так же, как и с автоколлом, купоны по продукту обеспечиваются через ряд бинарных опционов с определенными сроками погашения (например, при срочности продукта в 3 года и частоте выплат раз в год продукт будет структурирован через 3 бинарных опциона сроками 1, 2 и 3 года).
[Бесспорным преимуществом бинарных опционов является заранее определенный и фиксированный объем выплаты в случае наступления благоприятного сценария для инвестора.]
Если, как я раньше писал, автоколл является синтетической продажей пут-опциона, что выступает фондированием при покупке встроенных бинарных опционов и, таким образом, обеспечивается финансовый рычаг для инвестора. Подобный механизм же в купонном опционе отсутствует, из-за этого в купонном опционе купон всегда будет ниже, чем в автоколле с аналогичными купонными условиями и базовыми активами.
Однако его неоспоримым преимуществом для инвестора является как заранее известный объем потенциального убытка (исключительно стоимость вложенной премии), так и заранее известный объем вознаграждения (сумма всех купонных платежей). Тем не менее, в отличие от автоколла, купон по купонному опциону не является гарантированным и не может таковым являться (иначе же стоимость опциона будет соответствовать сумме всех купонных платежей).
С точки зрения максимизации купона между купонным опционом и автоколлом также присутствует ряд следующих схожих моментов:
Большее число базовых активов из разных индустрий в корзине продукта обеспечивают более высокий купон ввиду их «раскорреляции»;
Базовые активы с большей волатильностью позволяют также повысить купон клиенту.
Для лучшего понимания условий продукта разберем пример:
Купонный опцион на 3 года на ING Group, Volkswagen, Unilever, British American Tobacco
Срок: 3 года
Частота выплат: раз в год
Валюта: доллары США
Купонный барьер: 85%
Тип барьера: worst-of (худший актив выше барьера)
Купон: 10% в год
Цена: 10%
Краткое описание:
При нахождении всех базовых активов на дату наблюдения выше купонного барьера инвестор получает купон в размере 10%.
Если же в каждую дату наблюдения худший базовый актив находится ниже купонного барьера, клиент ничего не получает и при погашении теряет сумму инвестированной премии.
Стоит обратить внимание, что соотношение прибыль / убыток вышеуказанной структуры равняется 3/1 (30% потенциальных купонов к премии 10%).
Подобные структуры обладают относительно низкой стоимостью.
Если у клиента есть облигация, например, выплачивающая 6% в год, то можно подобрать такой опцион, который бы стоил эти 6% на 3 года и, к примеру, выплачивал бы 6% в последующие 3 года при соблюдении определенных условий.
В данном случае клиент в один год теряет купон с облигации, но в последующие годы получает и купон, и возможный дополнительный доход от приобретенного опциона с заранее известным объемом риска в отличие от автоколла.
Возможно также структурировать подобные продукты с эффектом памяти, при котором в случае пробития купонного барьера в определенный год инвестор может получить упущенный купон в последующий год плюсом к купону за новый год при соблюдении условий по барьеру.
Тем не менее, memory effect влияет на цену в сторону ее удорожания, из-за чего подобное соотношение прибыль / убыток может не достигаться.
http://www.finversia.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter