В следующий вторник завершается период усреднения резервов сентября–октября, при этом объем ликвидности в системе остается высоким. Чтобы ограничить чрезмерное понижательное давление на однодневные ставки, Банк России вчера объявил о проведении однодневной депозитной операции тонкой настройки на сумму 500 млрд руб. Банки использовали лимит в полном объеме, и ставки чуть подросли ввиду оттока ликвидности. Однодневная ставка на рынке межбанковского кредитования составила в среднем 6,83%, поднявшись за день на 3 бп. Однодневная ставка валютного свопа изменилась незначительно – ее средневзвешенное значение на закрытии равнялось 6,77% (+5 бп).
Учитывая благоприятный прогноз по динамике ликвидности на эту неделю, Банк России существенно увеличил лимит предложения на очередном недельном депозитном аукционе (на 800 млрд руб., до 2,98 трлн руб.). Однако спрос со стороны банков был весьма умеренным: в итоге было размещено лишь 2,73 трлн руб. (на 553 млрд руб. больше, чем на предшествующей неделе). Таким образом, после расчетов по депозитному аукциону объем средств на корсчетах банков в течение недели, вероятнее всего, будет держаться около 2,35 трлн руб. Это весьма комфортный уровень с точки зрения усреднения, поскольку аккумулированные банками средства в настоящий момент превышают норматив на 170 млрд руб. Судя по всему, на рынке наблюдается неравномерное распределение ликвидности, поскольку вчера два банка привлекли по 100 млрд руб. у Казначейства в рамках операции однодневного репо. Вероятно, этим объясняется сравнительно высокий уровень однодневных ставок, несмотря на достаточный объем ликвидности в системе.
Как мы полагаем, банки в ближайшие дни прекратят аккумулирование резервов, что должно способствовать постепенному снижению однодневных ставок с текущих уровней около 6,80%. Главным риском являются дополнительные депозитные аукционы, которые Банк России, вероятнее всего, вновь проведет на этой неделе, чтобы абсорбировать избыточную ликвидность с рынка.
В других сегментах ставки вчера двигались разнонаправленно. Кривая FRA / процентных свопов сместилась выше еще на 2 бп, хотя ставка MosPrime скорректировалась ниже на 2 бп, до 7,19%. Дальний конец кривой NDF снизился на 9–16 бп, а ставки кросс-валютных свопов закрылись выше на 2–4 бп.
Сегодня Минфин вновь проведет безлимитный аукцион ОФЗ
Поскольку на прошлой неделе Минфин неожиданно решил провести безлимитный аукцион, объявление параметров очередных аукционов Минфина представляло особый интерес для инвесторов. Министерство и в этот раз решило провести безлимитный аукцион. Среди доступных к размещению выпусков был выбран ОФЗ-26228 (YTM 7,09%), который в последний раз предлагался 21 августа. Тогда выпуск был размещен в полном объеме (20 млрд руб. при спросе 47 млрд руб.) без какой-либо премии к уровню вторичного рынка. Учитывая невысокие потребности Минфина в заимствованиях в 4к19, мы ожидаем, что и на этой неделе регулятор сохранит высокую чувствительность к ценам. В последние несколько недель министерство размещало на первичном рынке ОФЗ-ПД в объеме 15–20 млрд руб. по ценам вторичного рынка. Принимая во внимание текущую стабильную обстановку на вторичном рынке, мы считаем что Минфин с большой вероятностью вновь разместит сопоставимый объем на этой неделе. Сегодняшний аукцион должен повысить ликвидность ОФЗ-26228, что, в свою очередь, может способствовать включению выпуска в индексы GBI-EM (на наш взгляд, именно низкая ликвидность была основным препятствием для включения, тогда как необходимый объем выпуска в обращении был достигнут еще в конце августа). Поддержку ОФЗ-26228 должно оказать включение выпуска в индексы GBI-EM. Кроме того, уже скоро, в апреле 2020 г., его срок до погашения составит ровно 10 лет, в результате чего он получит статус нового 10-летнего бенчмарка. Мы считаем привлекательной идею «Покупать ОФЗ-26228 против ОФЗ-26212».
На вторичном рынке по-прежнему царило затишье. Оборот торгов на МосБирже составил умеренные 9 млрд руб., что на 14 млрд руб. меньше среднедневного оборота за месяц. Середина и ближний отрезок кривой закрылись без изменений или снижением доходностей на 1 бп. ОФЗ-26218 (YTM 7,15%) отстал, прибавив в доходности 2 бп. 10-летние облигации развивающихся стран завершили день разнонаправленно в пределах ±2 бп в доходности.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Учитывая благоприятный прогноз по динамике ликвидности на эту неделю, Банк России существенно увеличил лимит предложения на очередном недельном депозитном аукционе (на 800 млрд руб., до 2,98 трлн руб.). Однако спрос со стороны банков был весьма умеренным: в итоге было размещено лишь 2,73 трлн руб. (на 553 млрд руб. больше, чем на предшествующей неделе). Таким образом, после расчетов по депозитному аукциону объем средств на корсчетах банков в течение недели, вероятнее всего, будет держаться около 2,35 трлн руб. Это весьма комфортный уровень с точки зрения усреднения, поскольку аккумулированные банками средства в настоящий момент превышают норматив на 170 млрд руб. Судя по всему, на рынке наблюдается неравномерное распределение ликвидности, поскольку вчера два банка привлекли по 100 млрд руб. у Казначейства в рамках операции однодневного репо. Вероятно, этим объясняется сравнительно высокий уровень однодневных ставок, несмотря на достаточный объем ликвидности в системе.
Как мы полагаем, банки в ближайшие дни прекратят аккумулирование резервов, что должно способствовать постепенному снижению однодневных ставок с текущих уровней около 6,80%. Главным риском являются дополнительные депозитные аукционы, которые Банк России, вероятнее всего, вновь проведет на этой неделе, чтобы абсорбировать избыточную ликвидность с рынка.
В других сегментах ставки вчера двигались разнонаправленно. Кривая FRA / процентных свопов сместилась выше еще на 2 бп, хотя ставка MosPrime скорректировалась ниже на 2 бп, до 7,19%. Дальний конец кривой NDF снизился на 9–16 бп, а ставки кросс-валютных свопов закрылись выше на 2–4 бп.
Сегодня Минфин вновь проведет безлимитный аукцион ОФЗ
Поскольку на прошлой неделе Минфин неожиданно решил провести безлимитный аукцион, объявление параметров очередных аукционов Минфина представляло особый интерес для инвесторов. Министерство и в этот раз решило провести безлимитный аукцион. Среди доступных к размещению выпусков был выбран ОФЗ-26228 (YTM 7,09%), который в последний раз предлагался 21 августа. Тогда выпуск был размещен в полном объеме (20 млрд руб. при спросе 47 млрд руб.) без какой-либо премии к уровню вторичного рынка. Учитывая невысокие потребности Минфина в заимствованиях в 4к19, мы ожидаем, что и на этой неделе регулятор сохранит высокую чувствительность к ценам. В последние несколько недель министерство размещало на первичном рынке ОФЗ-ПД в объеме 15–20 млрд руб. по ценам вторичного рынка. Принимая во внимание текущую стабильную обстановку на вторичном рынке, мы считаем что Минфин с большой вероятностью вновь разместит сопоставимый объем на этой неделе. Сегодняшний аукцион должен повысить ликвидность ОФЗ-26228, что, в свою очередь, может способствовать включению выпуска в индексы GBI-EM (на наш взгляд, именно низкая ликвидность была основным препятствием для включения, тогда как необходимый объем выпуска в обращении был достигнут еще в конце августа). Поддержку ОФЗ-26228 должно оказать включение выпуска в индексы GBI-EM. Кроме того, уже скоро, в апреле 2020 г., его срок до погашения составит ровно 10 лет, в результате чего он получит статус нового 10-летнего бенчмарка. Мы считаем привлекательной идею «Покупать ОФЗ-26228 против ОФЗ-26212».
На вторичном рынке по-прежнему царило затишье. Оборот торгов на МосБирже составил умеренные 9 млрд руб., что на 14 млрд руб. меньше среднедневного оборота за месяц. Середина и ближний отрезок кривой закрылись без изменений или снижением доходностей на 1 бп. ОФЗ-26218 (YTM 7,15%) отстал, прибавив в доходности 2 бп. 10-летние облигации развивающихся стран завершили день разнонаправленно в пределах ±2 бп в доходности.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter