21 января 2020
Страх и жадность
Когда речь заходит об успешном инвестировании, подразумевается выбор правильной стратегии и инструментов. Однако, действительно ли, необходимо только это? Насколько важно защищаться от наших внутренних инстинктов?
Хотя наш успех или неудача в качестве инвесторов во многом будет зависеть от того, что мы покупаем, наше поведение также оказывает существенное влияние на итоговый результат. В этой серии статей мы рассмотрим поведение инвесторов - наши инстинкты. Их называют поведенческими ошибками, и они глубоко укоренились в каждом нас.
По всей видимости, само выживание раннего человечества зависело от этих инстинктов. При нападении возникает страх, вызывая реакцию борьбы или бегства. В свою очередь, в эпоху, когда еды было мало, мы пытались жадно хвататься и использовать любую возможность. Наши острые инстинкты страха и жадности помогли сделать нас победителями в эволюционной гонке.
Но то, что хорошо работало для наших далеких предков, хуже работает для современного инвестора.
Сегодня, если случается кризис, мы принимаем какие-либо меры. Если река вот-вот выйдет из своих берегов, мы не будем стоять и смотреть, как вода затопляет наши дома. Мы построим защитные сооружения. Мы запрограммированы на то, чтобы исправлять, исправлять, улучшать и вмешиваться.
Однако в инвестировании все по-другому. Чаще всего, когда все вокруг вас паникуют, правильный курс действий – это сидеть, сложа руки, и просто ничего не делать.
Правда, это легче сказать, чем сделать. Человеческая природа такова, что мы склонны чувствовать себя лучше, когда мы что-то делаем. Ничего не делать - выглядит как достаточно простое, даже ленивое решение. Некоторые финансовые профессионалы хотели бы, чтобы вы считали это небрежным решением. Однако зачастую именно бездействие является правильным выбором. Кроме того, это самое сложное, что можно сделать в ситуации кризиса.
Представьте, что фондовые рынки падают (вспомните глобальный финансовый кризис), и все вокруг вас продают. Разве не будет естественным следовать за толпой, также все продавая, чтобы сохранить те деньги, которые у вас есть? Цены очень быстро могут упасть на 20%, 30% и даже больше. Естественно, что вы хотите защитить и спасти все, что еще осталось.
Ваши друзья самодовольно сказали вам, что они продали свои активы несколько дней назад, понеся при этом большие убытки. Сейчас же ситуация на рынке еще хуже. В такой момент требуется настоящее мужество, чтобы ничего не делать.
Однако через несколько лет все изменилось: фондовые рынки восстановились, и ваши инвестиции снова начали приносить прибыль. Тем временем, ваши друзья понесли убытки и залечили свои раны. Но вернулись ли они на фондовый рынок? Возможно, что нет. В ожидании очередного падения они, скорее всего, пропустили подъем рынка.
Вы же, будучи дисциплинированным и придерживаясь своего первоначального плана, смогли пожинать от этого плоды.
В следующих статьях мы рассмотрим больше примеров и ловушек, когда мы думаем, что мы можем быть лучше, чем есть на самом деле. Вряд ли мы сможем когда-либо исправить эти врожденные предубеждения, потому что они встроены глубоко в нас. Однако поможет уже простое понимание того, что они у нас есть. Мы также разберем ряд действий, которые вы можете осуществить, чтобы обеспечить себе максимальный шанс на успех в инвестициях.
Действительно ли мы так умны, как думаем?
Когда дело доходит до принятия решений, большинство людей, как правило, имеют необоснованную уверенность в своих силах. В известном исследовании 93% американцев утверждали, что они имеют более высокие навыки вождения, чем средний водитель. Сразу понятно, что, с математической точки зрения, это невозможно.
Дело в том, что многие из нас считают, что мы умнее и способнее, чем есть на самом деле. То, что было доказано в отношении вождения, можно применить и к другим сферам жизни. Мысль о том, что мы являемся более умелыми водителями, чем есть на самом деле, может иметь опасные последствия. Точно так же чрезмерная самоуверенность при инвестировании может быть опасна для нашего благосостояния.
Представьте, что вы инвестор, который только что выбрал несколько высокодоходных акций или фондов. Вы можете сделать вывод, что подобный успех в основном зависит от ваших инвестиционных навыков. В этом может быть доля правды. Однако возможно, что вам просто повезло.
Самоуверенность
Вне зависимости от того, была ли это удача или мастерство, ваш недавний успех может побудить вас пойти на больший риск. Хотя это и может привести к более высокой прибыли, это также может привести к большим потерям. Стоит ли это того, чтобы рисковать?
Исследования показывают, что чрезмерно уверенные в себе инвесторы не только берут на себя более высокий риск, но и имеют тенденцию торговать чаще, что приводит к последующему снижению их доходности. В течение шестилетнего периода профессоры Барбер и Одеан провели детальное исследование более чем 78 000 брокерских счетов в США, проанализировав более трех миллионов сделок. В частности, они хотели понять, как доходность инвестиций различалась у 20% инвесторов, которые торговали больше всего, по сравнению с 20%, которые торговали меньше всего.
Результаты оказались шокирующими. Уверенные в себе трейдеры, которые совершали более частые сделки, показали доходность 11,4% годовых по сравнению с 18,5% годовых у менее активных трейдеров. Для сравнения: 1000 фунтов стерлингов, вложенные в начале периода, через шесть лет выросли бы до 2700 фунтов стерлингов у активных инвесторов, часто совершающих сделки, и до 4000 фунтов стерлингов у тех инвесторов, которые совершали сделки редко.
Женская интуиция?
Интересно, что профессоры также обнаружили, что женщины торгуют реже, чем мужчины, и, следовательно, имеют более высокую доходность.
Реальная проблема, особенно когда речь идет об инвестициях, заключается в том, что чем больше мы самоуверенны, тем меньше у нас шансов понять, что мы не совсем верно себя оцениваем. Итак, в следующий раз, когда вы соберетесь торговать, сделайте паузу и спросите себя, действительно ли вы знаете что-то, чего не знает остальной рынок.
Почему убытки влияют на нас сильнее, чем прибыль?
Мы ненавидим терять деньги – это факт. Возможно, это будет констатацией еще одного очевидного факта, однако различные данные свидетельствует о том, что нам не нравится терять деньги сильнее, чем это должно быть.
Финансовая теория фокусируется на связи между риском и доходностью. Инвестиции с высоким риском потенциально могут получить более высокую доходность, чем инвестиции с низким риском. Однако и вероятность убытков у более рискованных инвестиций также будет выше. Инвестор может взвесить потенциальные прибыли и убытки и принять рациональное решение, основанное на возможных результатах.
Однако наша предвзятость в отношении того, насколько сильно нам не нравятся убытки, приводит к тому, что мы совсем не обязательно примем полностью рациональное инвестиционное решение. Это происходит из-за того, что, согласно некоторым данным, убытки оказывают на нас в эмоциональном плане в два раза более сильное влияние, чем прибыль такого же размера.
Удвоиться или отказаться?
Представьте, что вам предлагают либо гарантированную сумму в размере 1000 фунтов, либо шанс 50% на 50% на выигрыш 2000 фунтов или на то, что вы вообще ничего не получите после того, как подбросите монету. Большинство людей выбрали бы гарантированную сумму 1000 фунтов. Ведь синица в руках лучше, чем журавль в небе.
Теперь представьте, что вы понесли убыток в размере 1000 фунтов. Однако на этот раз бросок монеты будет давать шанс 50% на 50% либо на удвоение этого убытка, либо на то, что вы его полностью устраните и восстановитесь до 0. Какой вариант вы бы выбрали?
Большинство людей принимают решение рискнуть и потенциально получить двойной убыток. При этом возможные основания для принятия решения в описанной ситуации с убытком, по сути, не отличаются от похожей ситуации с возможностью получения двойного выигрыша.
Давайте рассмотрим другой сценарий. Ваш инвестиционный портфель показал хорошую доходность, но у вас есть один актив, который показывает отрицательный результат. Он имеет большой убыток, и этот актив не растет в стоимости достаточно долго. Что вы будете делать? Вы знаете, что, возможно, есть лучший способ вложить деньги, но вы все равно держите этот актив. Так происходит потому, что, пока вы на самом деле не продадите данный актив, это не будет восприниматься как убыток. И всегда есть вероятность, что он может восстановиться в стоимости.
Но разве именно это имеет значение? Когда решения обусловлены эмоциями, основанными на том, что мы чувствуем, а не конкретными фактами, вероятность ошибок будет выше. Тот факт, что мы боимся убытков больше, чем мы ценим прибыль, может привести к тому, что мы пойдем на меньший риск в инвестициях, чем должны, исходя из нашего возраста или инвестиционных целей.
В первую очередь именно этот страх осознания убытков мешает многим людям инвестировать. В результате они предпочитают держать средства на банковских счетах и депозитах, которые воспринимаются ими как безопасные, даже если при этом они, скорее всего, потеряют деньги из-за разрушительных последствий инфляции.
Страх потерять деньги также может привести к тому, что более опытные инвесторы будут брать на себя слишком мало риска. Если взять в расчет весь срок инвестирования, этот иррациональный консерватизм может стоить вам тысяч фунтов.
Поэтому, когда в следующий раз вы будете принимать инвестиционное решение, ненадолго остановитесь и напомните себе, что, хотя вы и можете потерять деньги, но долгосрочные инвесторы, как правило, щедро вознаграждаются за риск, который на себя принимают.
Остерегайтесь нашей избирательной памяти
Прошлое не является гарантией будущего. В особенности это относится к совсем недавнему прошлому. То, что происходило вчера, не обязательно повторится сегодня, не говоря уже про завтрашний день.
Если относиться к данным фактам как-то иначе, это может навредить вашему благосостоянию.
Допустим, вы впервые приезжаете в другую страну. По дороге вы проезжаете одинаковое количество красных и синих автомобилей, но большинство синих автомобилей вы встречаете в конце вашей поездки. Исследования показывают, что с большей вероятностью вы подумаете, что на дороге было больше синих машин, чем красных.
Это, как раз, и называется «ошибкой недавности», и это может исказить наш взгляд на будущее.
Неправильное понимание цвета автомобилей не будет иметь никаких последствий, за исключением того, что производитель автомобилей может неверно оценивать предпочтения потребителей. Однако когда дело доходит до инвестирования, ошибка недавности может стоить очень дорого.
Особенно важным это становится в моменты роста рынка. Если в такой ситуации забыть о прошлом, это может привести к негативным последствиям. Рынок вырос, поэтому мы предполагаем, что он будет расти и дальше. Многие из нас продолжат смотреть на увеличивающуюся стоимость портфеля и будут покупать более рискованные активы.
Ошибка недавности означает, что мы забываем о том, что рынки могут стать чересчур оптимистичными и упасть. По мере того, как в этот момент мы продолжаем увеличивать свой риск, вероятно, и рынки в целом также перемещаются в переоцененную зону.
Бум технологических компаний 1999-2000 годов является одним из классических примеров такого поведения, приводящего к огромным потерям для многих инвесторов. То же самое можно сказать о годах, предшествовавших мировому финансовому кризису 2008 года, и другим масштабным рыночным ралли.
Однако ошибка недавности встречается не только на растущих рынках. Не так давно, в связи с глобальным финансовым кризисом ежедневно выходили негативные новости про фондовые рынки. В результате, хотя цены на акции, действительно, значительно упали, многие инвесторы предполагали, что тенденция к снижению продолжится, и уходили с рынков, продавая свои активы.
Однако, как и прежде (иногда на это требуется большее количество времени, чем в других ситуациях), рынки успокоились и возобновили свой рост. Таким образом, те, кто продал, пошли на риск потерь с небольшим шансом их отыграть.
На графике ниже синяя линия показывает доходность гипотетического портфеля во время и после недавнего финансового кризиса. Половина портфеля инвестируется в индекс акций компаний Великобритании - FTSE 100, а другая половина - в британские облигации. Мы видим, что с точки на графике, отражающей стоимость портфеля до начала кризиса, инвесторы могли потерять около 20% от своего портфеля.
Если бы они запаниковали и перешли в низкорискованные краткосрочные инструменты денежного рынка (трехмесячные облигации - оранжевая линия) к концу рассматриваемого периода их первоначальные вложения снизились бы на 16%.
Опасность распродажи - совокупный доход, полученный от инвестирования 100 фунтов в пик стоимости рынка до наступления кризиса
Однако на графике можно увидеть, что те, кто придерживался выбранного ранее курса, восстановили бы свои потери в течение нескольких месяцев и получили бы в итоге очень хорошую прибыль в размере 67%. Не такой уж и плохой результат для ситуации, когда ничего не делаешь.
Для устранения ошибки недавности более старший возраст инвестора может быть реальным преимуществом. Те, кто инвестировал во время технологического бума и недавнего финансового кризиса, должны были извлечь из этого ценные уроки.
Те же, кто только начал инвестировать в последние годы, должны помнить, что в следующий раз, когда они подумают об изменении своей стратегии, стоит изучить события за длительные промежутки времени в прошлом.
Склонность к подтверждению своей точки зрения
Представьте, что вы пришли на работу, и вы чувствуете себя немного обеспокоенным. Без особой причины вы считаете, что все ваши коллеги работают лучше, чем вы. Вы боитесь, что вас не выберут для следующего важного проекта.
Затем ваш начальник неожиданно предлагает вам пообедать вместе. О чем вы думаете в этот момент? Если о том, что мой начальник хочет поговорить со мной о моей плохой работе, это и есть склонность к подтверждению своей точки зрения. Вы игнорировали любые позитивные моменты, а также искали и сосредоточились только на негативных моментах. Ваш начальник хочет вас видеть, наверное, это плохие новости, и это является признаком того, что вы не справляетесь с работой.
Однако столь же вероятно, что он захотел встретиться с вами и поделиться хорошими новостями. Возможно, вы все-таки были выбраны, чтобы возглавить большой проект!
Поиск фактов, соответствующих вашей теории
Хотя отбрасывание фактов, которые вам не нравятся, не всегда приводит к серьезным последствиям, в отношении инвестирования иногда это может оказаться плохой новостью.
Предположим, вы пересматриваете свое долгосрочное распределение активов - сколько вы держите в акциях, сколько в облигациях и так далее.
Вы считаете, что фондовые рынки, которые уже росли определенное время, теперь выглядят дорого, поэтому вы собираетесь зафиксировать часть прибыли, которую вы получили от существующих вложений в акции. Вы начинаете проводить исследование и читаете только те статьи, которые подтверждают вашу точку зрения. Те статьи, в которых написано иное, вы считаете статьями, написанными или неопытными аналитиками, или аналитиками, имеющими неверные аргументы.
Таким образом, вы продаете часть акций и снижаете риск в своем инвестиционном портфеле. Это все же может оказаться правильным решением, но может оказаться и неправильным. Однако, так или иначе, вы не обосновали свое решение, используя все факты. Вы были избирательны, чтобы получить желаемый результат. Тот результат, который поможет вам чувствовать себя лучше в краткосрочной перспективе, но не обязательно окажется наилучшим решением в долгосрочной перспективе.
Склонность к подтверждению своей точки зрения является проблемой не только для частных инвесторов. Даже профессиональные управляющие фондами могут стать его жертвами, нанимая на работу своих единомышленников. Поэтому, когда дело доходит до инвестиционных решений, у них может возникать тенденция соглашаться друг с другом, а не искать и слушать тех, кто с ними не согласен, и анализировать, какое решение на самом деле будет верным.
Поэтому в следующий раз, когда вы будете принимать решение относительно своих инвестиций, убедитесь, что вы полностью оценили все факты. Это не гарантирует успех, но даст вам на него гораздо больше шансов.
Советы по управлению своими инстинктами и защите своего благосостояния
В этой серии статей мы рассматривали различные поведенческие ошибки и предубеждения, которые в нас запрограммированы. Зачастую они могут быть полезными, поскольку помогают защитить нас от потенциальных опасностей или помогают решить какие-либо проблемы. Однако такие предубеждения уже не так полезны, когда они касаются вопросов инвестирования.
Независимо от того, сводится ли это к чрезмерной уверенности, слишком большому вниманию к недавнему прошлому или поиску фактов, подтверждающих нашу точку зрения, подобные предубеждения могут быть опасны для нашего благосостояния. Хорошее (инвестиционное) поведение имеет важное значение, и вот несколько советов, которые следует иметь в виду.
1. Знайте о своих предубеждениях – знание о том, что у вас есть определенные предубеждения, уже является отличной отправной точкой. В конце концов, вы не можете исправить то, о чем вы не знаете. Это звучит просто, но может быть сложнее реализовать на практике. Например, излишнюю самоуверенность нелегко обнаружить. Чем более вы самоуверенны, тем менее вероятно, что вы это заметите. Если вы серьезно настроены на выяснение этого и готовы к обратной связи, спросите друга или коллегу о своих сильных и слабых сторонах. Это может быть поучительно!
2. Помните о своих целях - напомните себе, зачем вы инвестируете. В следующий раз, когда вы подумаете о продаже каких-то инвестиций или приостановите свой ежемесячный план сбережения и инвестирования средств, потому что вы хотите потратить свои деньги на что-то другое, вспомните, почему вы начали инвестировать. Здесь речь идет о терпении, а не о краткосрочных выгодах. Если ваша цель состоит в том, чтобы достичь комфортного выхода на пенсию, то, например, использование ваших долгосрочных целей в качестве основы для принятия решений поможет вам не сбиться с пути.
3. Документируйте свои решения - управление поведенческими предубеждениями и ошибками заключается в преодолении эмоциональных реакций на те или иные ситуации. Поэтому фиксирование своих решений в письменном виде может быть хорошей стратегией. Когда вы определитесь с тем, как вы хотите инвестировать, и по каким причинам вы выбрали конкретные фонды, запишите это. Вы также можете записать свои цели.
Когда в следующий раз вы захотите изменить портфель, проверьте свои заметки и напомните себе о своем первоначальном решении и о том, почему вы к нему пришли. Это поможет вам учиться на ошибках и, надеюсь, предотвратит ненужные действия. У хороших консультантов должна быть своя философия инвестиций. И у вас тоже.
4. Настройте процесс инвестирования - если у вас хорошо настроен процесс инвестирования, это помогает удалить часть эмоций. Решите, как часто вы собираетесь просматривать свой инвестиционный портфель. Это не обязательно должно происходить каждый день. Большинству инвесторов достаточно делать это раз в месяц или даже раз в год. Также решите, как часто вы собираетесь ребалансировать свой портфель. Будет ли это происходить просто ежегодно или в зависимости от того, как изменилось соотношение активов по сравнению с плановыми долями? Возможно, не имеет значения, какой метод вы выберете, но, если он у вас есть, придерживайтесь его. Таким образом, вам не придется принимать решения о том, когда покупать и продавать акции. Если вам все это покажется слишком большой работой, некоторые фонды (например, за рубежом – это фонды «жизненного цикла») сделают это за вас. Данные фонды поддерживают постоянное распределение активов через дисциплинированный процесс ребалансировки, чтобы вы могли инвестировать с разумным уровнем риска.
5. Если вы сомневаетесь, обратитесь к консультанту – у многих инвесторов нет времени, желания или способности управлять своими собственными инвестициями. Это абсолютно нормально и в этом нет ничего плохого. Если это так, найдите квалифицированного консультанта, который может выступать в качестве вашего тренера и принимать эти решения. Однако при выборе советника имеет смысл проверить, что у него хорошо выстроены процессы инвестирования и что его собственные поведенческие предубеждения и ошибки не слишком сильны.
Наконец, помните, что инвестирование не должно быть сложным или отнимать много времени. Покупка нескольких недорогих, хорошо диверсифицированных фондов, вместе с использованием налоговых льгот, где это возможно, будет правильным решением для большинства из нас. После этого вам просто нужно сидеть сложа руки и позволить инвестициям самим позаботиться о себе, проверяя их время от времени. В следующий раз, когда вы захотите осуществить какую-то сделку, которую не планировали, просто спросите себя: «Действительно ли я знаю что-то лучше, чем весь остальной рынок?» Если ответ на вопрос будет «нет», как, несомненно, и должно быть для большинства из нас, то, пожалуй, лучший способ действий – ничего не предпринимать.
Перевод https://sergeynaumov.com/
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Когда речь заходит об успешном инвестировании, подразумевается выбор правильной стратегии и инструментов. Однако, действительно ли, необходимо только это? Насколько важно защищаться от наших внутренних инстинктов?
Хотя наш успех или неудача в качестве инвесторов во многом будет зависеть от того, что мы покупаем, наше поведение также оказывает существенное влияние на итоговый результат. В этой серии статей мы рассмотрим поведение инвесторов - наши инстинкты. Их называют поведенческими ошибками, и они глубоко укоренились в каждом нас.
По всей видимости, само выживание раннего человечества зависело от этих инстинктов. При нападении возникает страх, вызывая реакцию борьбы или бегства. В свою очередь, в эпоху, когда еды было мало, мы пытались жадно хвататься и использовать любую возможность. Наши острые инстинкты страха и жадности помогли сделать нас победителями в эволюционной гонке.
Но то, что хорошо работало для наших далеких предков, хуже работает для современного инвестора.
Сегодня, если случается кризис, мы принимаем какие-либо меры. Если река вот-вот выйдет из своих берегов, мы не будем стоять и смотреть, как вода затопляет наши дома. Мы построим защитные сооружения. Мы запрограммированы на то, чтобы исправлять, исправлять, улучшать и вмешиваться.
Однако в инвестировании все по-другому. Чаще всего, когда все вокруг вас паникуют, правильный курс действий – это сидеть, сложа руки, и просто ничего не делать.
Правда, это легче сказать, чем сделать. Человеческая природа такова, что мы склонны чувствовать себя лучше, когда мы что-то делаем. Ничего не делать - выглядит как достаточно простое, даже ленивое решение. Некоторые финансовые профессионалы хотели бы, чтобы вы считали это небрежным решением. Однако зачастую именно бездействие является правильным выбором. Кроме того, это самое сложное, что можно сделать в ситуации кризиса.
Представьте, что фондовые рынки падают (вспомните глобальный финансовый кризис), и все вокруг вас продают. Разве не будет естественным следовать за толпой, также все продавая, чтобы сохранить те деньги, которые у вас есть? Цены очень быстро могут упасть на 20%, 30% и даже больше. Естественно, что вы хотите защитить и спасти все, что еще осталось.
Ваши друзья самодовольно сказали вам, что они продали свои активы несколько дней назад, понеся при этом большие убытки. Сейчас же ситуация на рынке еще хуже. В такой момент требуется настоящее мужество, чтобы ничего не делать.
Однако через несколько лет все изменилось: фондовые рынки восстановились, и ваши инвестиции снова начали приносить прибыль. Тем временем, ваши друзья понесли убытки и залечили свои раны. Но вернулись ли они на фондовый рынок? Возможно, что нет. В ожидании очередного падения они, скорее всего, пропустили подъем рынка.
Вы же, будучи дисциплинированным и придерживаясь своего первоначального плана, смогли пожинать от этого плоды.
В следующих статьях мы рассмотрим больше примеров и ловушек, когда мы думаем, что мы можем быть лучше, чем есть на самом деле. Вряд ли мы сможем когда-либо исправить эти врожденные предубеждения, потому что они встроены глубоко в нас. Однако поможет уже простое понимание того, что они у нас есть. Мы также разберем ряд действий, которые вы можете осуществить, чтобы обеспечить себе максимальный шанс на успех в инвестициях.
Действительно ли мы так умны, как думаем?
Когда дело доходит до принятия решений, большинство людей, как правило, имеют необоснованную уверенность в своих силах. В известном исследовании 93% американцев утверждали, что они имеют более высокие навыки вождения, чем средний водитель. Сразу понятно, что, с математической точки зрения, это невозможно.
Дело в том, что многие из нас считают, что мы умнее и способнее, чем есть на самом деле. То, что было доказано в отношении вождения, можно применить и к другим сферам жизни. Мысль о том, что мы являемся более умелыми водителями, чем есть на самом деле, может иметь опасные последствия. Точно так же чрезмерная самоуверенность при инвестировании может быть опасна для нашего благосостояния.
Представьте, что вы инвестор, который только что выбрал несколько высокодоходных акций или фондов. Вы можете сделать вывод, что подобный успех в основном зависит от ваших инвестиционных навыков. В этом может быть доля правды. Однако возможно, что вам просто повезло.
Самоуверенность
Вне зависимости от того, была ли это удача или мастерство, ваш недавний успех может побудить вас пойти на больший риск. Хотя это и может привести к более высокой прибыли, это также может привести к большим потерям. Стоит ли это того, чтобы рисковать?
Исследования показывают, что чрезмерно уверенные в себе инвесторы не только берут на себя более высокий риск, но и имеют тенденцию торговать чаще, что приводит к последующему снижению их доходности. В течение шестилетнего периода профессоры Барбер и Одеан провели детальное исследование более чем 78 000 брокерских счетов в США, проанализировав более трех миллионов сделок. В частности, они хотели понять, как доходность инвестиций различалась у 20% инвесторов, которые торговали больше всего, по сравнению с 20%, которые торговали меньше всего.
Результаты оказались шокирующими. Уверенные в себе трейдеры, которые совершали более частые сделки, показали доходность 11,4% годовых по сравнению с 18,5% годовых у менее активных трейдеров. Для сравнения: 1000 фунтов стерлингов, вложенные в начале периода, через шесть лет выросли бы до 2700 фунтов стерлингов у активных инвесторов, часто совершающих сделки, и до 4000 фунтов стерлингов у тех инвесторов, которые совершали сделки редко.
Женская интуиция?
Интересно, что профессоры также обнаружили, что женщины торгуют реже, чем мужчины, и, следовательно, имеют более высокую доходность.
Реальная проблема, особенно когда речь идет об инвестициях, заключается в том, что чем больше мы самоуверенны, тем меньше у нас шансов понять, что мы не совсем верно себя оцениваем. Итак, в следующий раз, когда вы соберетесь торговать, сделайте паузу и спросите себя, действительно ли вы знаете что-то, чего не знает остальной рынок.
Почему убытки влияют на нас сильнее, чем прибыль?
Мы ненавидим терять деньги – это факт. Возможно, это будет констатацией еще одного очевидного факта, однако различные данные свидетельствует о том, что нам не нравится терять деньги сильнее, чем это должно быть.
Финансовая теория фокусируется на связи между риском и доходностью. Инвестиции с высоким риском потенциально могут получить более высокую доходность, чем инвестиции с низким риском. Однако и вероятность убытков у более рискованных инвестиций также будет выше. Инвестор может взвесить потенциальные прибыли и убытки и принять рациональное решение, основанное на возможных результатах.
Однако наша предвзятость в отношении того, насколько сильно нам не нравятся убытки, приводит к тому, что мы совсем не обязательно примем полностью рациональное инвестиционное решение. Это происходит из-за того, что, согласно некоторым данным, убытки оказывают на нас в эмоциональном плане в два раза более сильное влияние, чем прибыль такого же размера.
Удвоиться или отказаться?
Представьте, что вам предлагают либо гарантированную сумму в размере 1000 фунтов, либо шанс 50% на 50% на выигрыш 2000 фунтов или на то, что вы вообще ничего не получите после того, как подбросите монету. Большинство людей выбрали бы гарантированную сумму 1000 фунтов. Ведь синица в руках лучше, чем журавль в небе.
Теперь представьте, что вы понесли убыток в размере 1000 фунтов. Однако на этот раз бросок монеты будет давать шанс 50% на 50% либо на удвоение этого убытка, либо на то, что вы его полностью устраните и восстановитесь до 0. Какой вариант вы бы выбрали?
Большинство людей принимают решение рискнуть и потенциально получить двойной убыток. При этом возможные основания для принятия решения в описанной ситуации с убытком, по сути, не отличаются от похожей ситуации с возможностью получения двойного выигрыша.
Давайте рассмотрим другой сценарий. Ваш инвестиционный портфель показал хорошую доходность, но у вас есть один актив, который показывает отрицательный результат. Он имеет большой убыток, и этот актив не растет в стоимости достаточно долго. Что вы будете делать? Вы знаете, что, возможно, есть лучший способ вложить деньги, но вы все равно держите этот актив. Так происходит потому, что, пока вы на самом деле не продадите данный актив, это не будет восприниматься как убыток. И всегда есть вероятность, что он может восстановиться в стоимости.
Но разве именно это имеет значение? Когда решения обусловлены эмоциями, основанными на том, что мы чувствуем, а не конкретными фактами, вероятность ошибок будет выше. Тот факт, что мы боимся убытков больше, чем мы ценим прибыль, может привести к тому, что мы пойдем на меньший риск в инвестициях, чем должны, исходя из нашего возраста или инвестиционных целей.
В первую очередь именно этот страх осознания убытков мешает многим людям инвестировать. В результате они предпочитают держать средства на банковских счетах и депозитах, которые воспринимаются ими как безопасные, даже если при этом они, скорее всего, потеряют деньги из-за разрушительных последствий инфляции.
Страх потерять деньги также может привести к тому, что более опытные инвесторы будут брать на себя слишком мало риска. Если взять в расчет весь срок инвестирования, этот иррациональный консерватизм может стоить вам тысяч фунтов.
Поэтому, когда в следующий раз вы будете принимать инвестиционное решение, ненадолго остановитесь и напомните себе, что, хотя вы и можете потерять деньги, но долгосрочные инвесторы, как правило, щедро вознаграждаются за риск, который на себя принимают.
Остерегайтесь нашей избирательной памяти
Прошлое не является гарантией будущего. В особенности это относится к совсем недавнему прошлому. То, что происходило вчера, не обязательно повторится сегодня, не говоря уже про завтрашний день.
Если относиться к данным фактам как-то иначе, это может навредить вашему благосостоянию.
Допустим, вы впервые приезжаете в другую страну. По дороге вы проезжаете одинаковое количество красных и синих автомобилей, но большинство синих автомобилей вы встречаете в конце вашей поездки. Исследования показывают, что с большей вероятностью вы подумаете, что на дороге было больше синих машин, чем красных.
Это, как раз, и называется «ошибкой недавности», и это может исказить наш взгляд на будущее.
Неправильное понимание цвета автомобилей не будет иметь никаких последствий, за исключением того, что производитель автомобилей может неверно оценивать предпочтения потребителей. Однако когда дело доходит до инвестирования, ошибка недавности может стоить очень дорого.
Особенно важным это становится в моменты роста рынка. Если в такой ситуации забыть о прошлом, это может привести к негативным последствиям. Рынок вырос, поэтому мы предполагаем, что он будет расти и дальше. Многие из нас продолжат смотреть на увеличивающуюся стоимость портфеля и будут покупать более рискованные активы.
Ошибка недавности означает, что мы забываем о том, что рынки могут стать чересчур оптимистичными и упасть. По мере того, как в этот момент мы продолжаем увеличивать свой риск, вероятно, и рынки в целом также перемещаются в переоцененную зону.
Бум технологических компаний 1999-2000 годов является одним из классических примеров такого поведения, приводящего к огромным потерям для многих инвесторов. То же самое можно сказать о годах, предшествовавших мировому финансовому кризису 2008 года, и другим масштабным рыночным ралли.
Однако ошибка недавности встречается не только на растущих рынках. Не так давно, в связи с глобальным финансовым кризисом ежедневно выходили негативные новости про фондовые рынки. В результате, хотя цены на акции, действительно, значительно упали, многие инвесторы предполагали, что тенденция к снижению продолжится, и уходили с рынков, продавая свои активы.
Однако, как и прежде (иногда на это требуется большее количество времени, чем в других ситуациях), рынки успокоились и возобновили свой рост. Таким образом, те, кто продал, пошли на риск потерь с небольшим шансом их отыграть.
На графике ниже синяя линия показывает доходность гипотетического портфеля во время и после недавнего финансового кризиса. Половина портфеля инвестируется в индекс акций компаний Великобритании - FTSE 100, а другая половина - в британские облигации. Мы видим, что с точки на графике, отражающей стоимость портфеля до начала кризиса, инвесторы могли потерять около 20% от своего портфеля.
Если бы они запаниковали и перешли в низкорискованные краткосрочные инструменты денежного рынка (трехмесячные облигации - оранжевая линия) к концу рассматриваемого периода их первоначальные вложения снизились бы на 16%.
Опасность распродажи - совокупный доход, полученный от инвестирования 100 фунтов в пик стоимости рынка до наступления кризиса
Однако на графике можно увидеть, что те, кто придерживался выбранного ранее курса, восстановили бы свои потери в течение нескольких месяцев и получили бы в итоге очень хорошую прибыль в размере 67%. Не такой уж и плохой результат для ситуации, когда ничего не делаешь.
Для устранения ошибки недавности более старший возраст инвестора может быть реальным преимуществом. Те, кто инвестировал во время технологического бума и недавнего финансового кризиса, должны были извлечь из этого ценные уроки.
Те же, кто только начал инвестировать в последние годы, должны помнить, что в следующий раз, когда они подумают об изменении своей стратегии, стоит изучить события за длительные промежутки времени в прошлом.
Склонность к подтверждению своей точки зрения
Представьте, что вы пришли на работу, и вы чувствуете себя немного обеспокоенным. Без особой причины вы считаете, что все ваши коллеги работают лучше, чем вы. Вы боитесь, что вас не выберут для следующего важного проекта.
Затем ваш начальник неожиданно предлагает вам пообедать вместе. О чем вы думаете в этот момент? Если о том, что мой начальник хочет поговорить со мной о моей плохой работе, это и есть склонность к подтверждению своей точки зрения. Вы игнорировали любые позитивные моменты, а также искали и сосредоточились только на негативных моментах. Ваш начальник хочет вас видеть, наверное, это плохие новости, и это является признаком того, что вы не справляетесь с работой.
Однако столь же вероятно, что он захотел встретиться с вами и поделиться хорошими новостями. Возможно, вы все-таки были выбраны, чтобы возглавить большой проект!
Поиск фактов, соответствующих вашей теории
Хотя отбрасывание фактов, которые вам не нравятся, не всегда приводит к серьезным последствиям, в отношении инвестирования иногда это может оказаться плохой новостью.
Предположим, вы пересматриваете свое долгосрочное распределение активов - сколько вы держите в акциях, сколько в облигациях и так далее.
Вы считаете, что фондовые рынки, которые уже росли определенное время, теперь выглядят дорого, поэтому вы собираетесь зафиксировать часть прибыли, которую вы получили от существующих вложений в акции. Вы начинаете проводить исследование и читаете только те статьи, которые подтверждают вашу точку зрения. Те статьи, в которых написано иное, вы считаете статьями, написанными или неопытными аналитиками, или аналитиками, имеющими неверные аргументы.
Таким образом, вы продаете часть акций и снижаете риск в своем инвестиционном портфеле. Это все же может оказаться правильным решением, но может оказаться и неправильным. Однако, так или иначе, вы не обосновали свое решение, используя все факты. Вы были избирательны, чтобы получить желаемый результат. Тот результат, который поможет вам чувствовать себя лучше в краткосрочной перспективе, но не обязательно окажется наилучшим решением в долгосрочной перспективе.
Склонность к подтверждению своей точки зрения является проблемой не только для частных инвесторов. Даже профессиональные управляющие фондами могут стать его жертвами, нанимая на работу своих единомышленников. Поэтому, когда дело доходит до инвестиционных решений, у них может возникать тенденция соглашаться друг с другом, а не искать и слушать тех, кто с ними не согласен, и анализировать, какое решение на самом деле будет верным.
Поэтому в следующий раз, когда вы будете принимать решение относительно своих инвестиций, убедитесь, что вы полностью оценили все факты. Это не гарантирует успех, но даст вам на него гораздо больше шансов.
Советы по управлению своими инстинктами и защите своего благосостояния
В этой серии статей мы рассматривали различные поведенческие ошибки и предубеждения, которые в нас запрограммированы. Зачастую они могут быть полезными, поскольку помогают защитить нас от потенциальных опасностей или помогают решить какие-либо проблемы. Однако такие предубеждения уже не так полезны, когда они касаются вопросов инвестирования.
Независимо от того, сводится ли это к чрезмерной уверенности, слишком большому вниманию к недавнему прошлому или поиску фактов, подтверждающих нашу точку зрения, подобные предубеждения могут быть опасны для нашего благосостояния. Хорошее (инвестиционное) поведение имеет важное значение, и вот несколько советов, которые следует иметь в виду.
1. Знайте о своих предубеждениях – знание о том, что у вас есть определенные предубеждения, уже является отличной отправной точкой. В конце концов, вы не можете исправить то, о чем вы не знаете. Это звучит просто, но может быть сложнее реализовать на практике. Например, излишнюю самоуверенность нелегко обнаружить. Чем более вы самоуверенны, тем менее вероятно, что вы это заметите. Если вы серьезно настроены на выяснение этого и готовы к обратной связи, спросите друга или коллегу о своих сильных и слабых сторонах. Это может быть поучительно!
2. Помните о своих целях - напомните себе, зачем вы инвестируете. В следующий раз, когда вы подумаете о продаже каких-то инвестиций или приостановите свой ежемесячный план сбережения и инвестирования средств, потому что вы хотите потратить свои деньги на что-то другое, вспомните, почему вы начали инвестировать. Здесь речь идет о терпении, а не о краткосрочных выгодах. Если ваша цель состоит в том, чтобы достичь комфортного выхода на пенсию, то, например, использование ваших долгосрочных целей в качестве основы для принятия решений поможет вам не сбиться с пути.
3. Документируйте свои решения - управление поведенческими предубеждениями и ошибками заключается в преодолении эмоциональных реакций на те или иные ситуации. Поэтому фиксирование своих решений в письменном виде может быть хорошей стратегией. Когда вы определитесь с тем, как вы хотите инвестировать, и по каким причинам вы выбрали конкретные фонды, запишите это. Вы также можете записать свои цели.
Когда в следующий раз вы захотите изменить портфель, проверьте свои заметки и напомните себе о своем первоначальном решении и о том, почему вы к нему пришли. Это поможет вам учиться на ошибках и, надеюсь, предотвратит ненужные действия. У хороших консультантов должна быть своя философия инвестиций. И у вас тоже.
4. Настройте процесс инвестирования - если у вас хорошо настроен процесс инвестирования, это помогает удалить часть эмоций. Решите, как часто вы собираетесь просматривать свой инвестиционный портфель. Это не обязательно должно происходить каждый день. Большинству инвесторов достаточно делать это раз в месяц или даже раз в год. Также решите, как часто вы собираетесь ребалансировать свой портфель. Будет ли это происходить просто ежегодно или в зависимости от того, как изменилось соотношение активов по сравнению с плановыми долями? Возможно, не имеет значения, какой метод вы выберете, но, если он у вас есть, придерживайтесь его. Таким образом, вам не придется принимать решения о том, когда покупать и продавать акции. Если вам все это покажется слишком большой работой, некоторые фонды (например, за рубежом – это фонды «жизненного цикла») сделают это за вас. Данные фонды поддерживают постоянное распределение активов через дисциплинированный процесс ребалансировки, чтобы вы могли инвестировать с разумным уровнем риска.
5. Если вы сомневаетесь, обратитесь к консультанту – у многих инвесторов нет времени, желания или способности управлять своими собственными инвестициями. Это абсолютно нормально и в этом нет ничего плохого. Если это так, найдите квалифицированного консультанта, который может выступать в качестве вашего тренера и принимать эти решения. Однако при выборе советника имеет смысл проверить, что у него хорошо выстроены процессы инвестирования и что его собственные поведенческие предубеждения и ошибки не слишком сильны.
Наконец, помните, что инвестирование не должно быть сложным или отнимать много времени. Покупка нескольких недорогих, хорошо диверсифицированных фондов, вместе с использованием налоговых льгот, где это возможно, будет правильным решением для большинства из нас. После этого вам просто нужно сидеть сложа руки и позволить инвестициям самим позаботиться о себе, проверяя их время от времени. В следующий раз, когда вы захотите осуществить какую-то сделку, которую не планировали, просто спросите себя: «Действительно ли я знаю что-то лучше, чем весь остальной рынок?» Если ответ на вопрос будет «нет», как, несомненно, и должно быть для большинства из нас, то, пожалуй, лучший способ действий – ничего не предпринимать.
Перевод https://sergeynaumov.com/
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter