15 января 2020
Позвольте мне рассказать вам историю двух инвесторов, ни один из которых не знал друг друга, но чьи пути пересекались интересным образом.
Грейс Гронер осиротела в 12 лет. Она никогда не была замужем. У нее никогда не было детей. Она никогда не водила машину. Большую часть жизни она прожила одна в доме с одной спальней и всю свою карьеру работала секретарем. По всей видимости, она была прекрасной леди. Но она жила скромной и спокойной жизнью. 7 миллионов долларов, которые она оставила на благотворительность после своей смерти в 2010 году в возрасте 100 лет, всерьез смутили публику. Люди, которые знали ее, спрашивали: откуда Грейс взяла все эти деньги?
Но не было никакого секрета. Там не было наследства. Грейс получила скромные сбережения от скудной зарплаты и наслаждалась восьмидесятилетним невмешательством на фондовом рынке. Это был именно тот случай.
Через несколько недель после смерти Грейс в новостях появилась несвязанная история с инвестированием.
Ричард Фусконе, бывший вице-президент отделения Merrill Lynch в Латинской Америке, объявил о своем банкротстве, отдав заложенную недвижимость в двух домах, один из которых был площадью почти 20 000 квадратных футов и имел ипотечный кредит в размере 66 000 долларов в месяц. Фусконе был противоположностью Грейс Гронер; Получив образование в Гарварде и Чикагском университете, он стал настолько успешным в инвестиционной индустрии, что в 40 лет ушел на пенсию, чтобы «преследовать личные и благотворительные интересы». Но тяжелые заимствования и неликвидные инвестиции потопили его состояние. В одном и том же году Грейс Гонер оставила настоящее состояние на благотворительность, а Ричард предстал перед судьей по делу о банкротстве и заявил: «Я был опустошен финансовым кризисом… Единственный источник ликвидности – это то, что моя жена способна продать в плане личных вещей».
Цель этих историй не в том, чтобы сказать, что вы должны быть как Грейс и не быть как Ричард. Следует отметить, что нет другой области, где эти истории даже возможны.
В какой другой области кто-то без образования, без соответствующего опыта, без ресурсов и без связей значительно превосходить кого-то с лучшим образованием, самым подходящим опытом, лучшими ресурсами и лучшими связями? Никогда не будет истории о том, чтобы Грейс Гронер провела операцию на сердце лучше, чем кардиолог, прошедший обучение в Гарварде. Или построить более быстрый чип, чем инженеры Apple. Немыслимо.
Но эти истории случаются при инвестировании.
Это потому, что инвестирование – это не изучение финансов. Это изучение того, как люди ведут себя с деньгами. И поведению трудно научить, даже действительно умным людям. Вы не можете суммировать поведение с помощью формул для запоминания или таблиц моделей для подражания. Поведение является врожденным, варьируется в зависимости от человека, его трудно измерить, оно меняется со временем, и люди склонны отрицать его существование, особенно при описании себя.
Грейс и Ричард показывают, что управление деньгами не обязательно связано с тем, что вы знаете; это как ты себя ведешь. Но это не то, как финансы обычно преподаются или обсуждаются. Финансовая индустрия слишком много говорит о том, что делать, и недостаточно о том, что происходит в вашей голове, когда вы пытаетесь это сделать.
В этом отчете описаны 20 недостатков, предубеждений и причин плохого поведения, которые я часто вижу, когда люди имеют дело с деньгами.
Заработанный успех и ошибочное заслуженное поражение: тенденция недооценивать роль удачи и риска и неспособность признать, что удача и риск – это разные стороны одной медали.
Мне нравится спрашивать людей: «Что вы хотите знать об инвестировании, чего мы не можем знать?».
Это не практический вопрос. Так мало людей спрашивают это. Но это заставляет всех, кого вы спросите, думать о том, что они интуитивно считают правдой, но не тратят много времени на попытки ответить, потому что это бесполезно.
Несколько лет назад я задал вопрос экономисту Роберту Шиллеру. Он ответил: «Точная роль удачи в успешных результатах».
Мне это нравится, потому что никто не думает, что удача не играет роли в финансовом успехе. Но так как количественно оценить удачу сложно и грубо предположить, что успех людей связан с удачей, по умолчанию часто неявно игнорируют удачу как фактор. Если я скажу: «В мире есть миллиард инвесторов. По чистой случайности, ожидаете ли вы, что 100 из них станут миллиардерами в основном из-за удачи?» Вы ответите: «Конечно ». Но тогда, если я попрошу вас назвать этих инвесторов – перед их лицом – вы отступите. Это проблема.
То же самое касается неудачи. Неужели провалившиеся бизнесы не старались достаточно сильно? Недостаточно ли продуманы инвестиции? Являются ли своенравные карьеры продуктом лени?
В некоторых частях да. Конечно. А на сколько? Это так сложно узнать. А когда трудно понять, мы по умолчанию придерживаемся крайностей, предполагая, что сбои в основном вызваны ошибками. Что само по себе является ошибкой.
Жизнь людей отражает их опыт и людей, которых они встретили, во многом благодаря удаче, случаю и случайности. Граница между смелым и безрассудным тоньше, чем думают люди, и вы не можете поверить в риск, не веря в удачу, потому что это две стороны одной медали. Они оба представляют собой простую идею о том, что иногда случаются вещи, которые влияют на результаты больше, чем могут достичь одни только усилия.
После рождения моего сына я написал ему письмо:
Некоторые люди рождаются в семьях, которые поощряют образование; другие против этого. Некоторые рождаются в процветающей экономике, поощряющей предпринимательство; другие рождаются в войне и нищете. Я хочу, чтобы вы были успешными, и я хочу, чтобы вы заработали его. Но поймите, что не весь успех связан с тяжелой работой, а не вся бедность связана с ленью. Помните об этом, когда будете судить людей, в том числе и себя.
Синдром избегания затрат: неспособность определить истинные издержки ситуации, при этом слишком много внимания уделяется финансовым затратам, при этом игнорируется эмоциональная цена, которую нужно заплатить, чтобы получить вознаграждение.
Допустим вы хотите новую машину. Она стоит 30 000 долларов. У вас есть несколько вариантов: 1) Заплатите за неё 30 000 долларов. 2) Купите подержанный авто менее чем за 30 000 долларов. 3) Или украсть его.
В этом случае 99% людей избегают третьего варианта, потому что последствия угона автомобиля перевешивают положительные стороны. Это очевидно.
Но, скажем, вы хотите получать 10% годовой доход в течение следующих 50 лет. Это вознаграждение приходит бесплатно? Конечно, нет. Почему мир дал бы тебе что-то удивительное бесплатно? Как и за машину, есть цена, которую нужно заплатить.
Цена, в этом случае, волатильность и неопределенность. И, как и у автомобиля, у вас есть несколько вариантов: вы можете оплатить его, принимая волатильность и неопределенность. Вы можете найти актив с меньшей неопределенностью и более низкой выплатой, эквивалент подержанной машины. Или вы можете попытаться сделать то же самое, что и в случае с воровством: получить доход, пытаясь избежать нестабильности, которая сопровождает его.
Многие в этом случае выбирают третий вариант. Подобно угонщикам автомобилей, хотя они доброжелательны и законопослушны, они создают уловки и стратегии, чтобы получить отдачу, не заплатив цену. Торговля. Спекуляции. Взаимные фонды (хеджи). Арбитражи. Кредитное плечо.
Но Боги Денег не смотрят свысока на тех, кто ищет награду, не заплатив цену. Некоторым автомобильным ворам это сойдет с рук. Большинство будут пойманы и останутся без штанов. То же самое и с деньгами.
Это очевидно с автомобилем и менее очевидно с инвестициями, потому что истинная стоимость инвестиций – или что-то с деньгами – редко является финансовой комиссией, которую легко увидеть и измерить. Это эмоциональная и физическая цена, требуемая рынками, которые довольно эффективны. Акции Monster Beverage выросли на 211 000% с 1995 по 2016 годы. Но за это время они теряли более половины своей стоимости пять раз. Это огромная психологическая цена. Баффет заработал 90 миллиардов долларов. Но он сделал это, читая документы SEC 12 часов в день в течение 70 лет, часто за счет внимания к своей семье. Здесь тоже есть скрытая стоимость.
Каждое денежное вознаграждение имеет цену, превышающую финансовую плату, которую вы можете увидеть и сосчитать. Принятие этого важно. Скотт Адамс однажды написал: «Один из лучших советов, который я когда-либо слышал, звучит примерно так: если хочешь успеха, определись с ценой, а потом заплати. Это звучит тривиально и очевидно, но если вы распакуете идею, у нее будет необычайная сила». Замечательный денежный совет.
Парадокс Богатого человека в машине.
Когда вы видите кого-то за рулем хорошей машины, вы редко думаете: «Ух ты, парень за рулем этой машины – это круто». Вместо этого вы думаете: «Ух, если бы у меня была эта машина, люди бы подумали, что я крутой». Подсознание или нет, но так думают люди.
Парадокс богатства заключается в том, что люди стремятся, чтобы оно сигнализировало другим о том, что их следует любить и восхищаться. Но на самом деле эти другие люди не обожают восхищаться вами потому, что не думают богатство достойно восхищения, а потому, что они используют ваше богатство исключительно как ориентир для своего собственного желания быть любимым и восхищенным.
Этот присуще многим. Это распространено на каждом уровне дохода и богатства. Существует растущий бизнес людей, арендующих частные самолеты на асфальте в течение 10 минут, чтобы сделать селфи в самолете для Instagram. Люди, снимающие эти селфи, думают, что их полюбят, не осознавая, что им, вероятно, наплевать на человека, которому на самом деле принадлежит самолет, за исключением того факта, что они предоставили самолет для фотографирования.
Дело, конечно, не в том, чтобы отказаться от погони за богатством. Или даже модных автомобилей – мне нравятся оба варианта. Признание того факта, что люди обычно стремятся к тому, чтобы их уважали другие, но смирение, доброта, ум и сочувствие, как правило, вызывают больше уважения, чем быстрые машины.
Тенденция приспосабливаться к текущим обстоятельствам таким образом, что затрудняет прогнозирование ваших будущих желаний и действий, что приводит к невозможности получения долгосрочных сложных вознаграждений, которые вытекают из текущих решений.
Каждый пятилетний мальчик хочет водить трактор, когда вырастет. Затем вы становитесь взрослым и понимаете, что вождение трактора, возможно, не лучшая карьера. Так, будучи подростком, ты мечтаешь стать юристом. Тогда вы понимаете, что адвокаты работают так усердно, что редко видят свои семьи. Итак, вы становитесь родителем, сидящим дома. Затем, в возрасте 70 лет, вы понимаете, что должны были сэкономить больше денег для выхода на пенсию.
Вещи меняются. И трудно принимать долгосрочные решения, когда ваш взгляд на то, что вы хотите в будущем, может измениться.
Это возвращает нас к первому правилу сложного процента: никогда не прерывайте его без необходимости. Но как вы не прерывать денежный план – карьеру, инвестиции, расходы, бюджетирование, что угодно – когда ваши жизненные планы меняются? Это тяжело. Одна из причин, по которой такие люди, как Грейс Гронер и Уоррен Баффет, становятся настолько успешными, заключается в том, что они продолжали делать одно и то же в течение десятилетий подряд, позволяя сложного проценту творить чудеса. Но многие из нас развиваются так сильно за всю жизнь, что не хотят продолжать делать то же самое на протяжении десятилетий подряд. Или что-нибудь близкое к этому. Таким образом, вместо одной продолжительности жизни в 80 с лишним лет наши деньги имеют, возможно, четыре отдельных 20-летних блока. Сложный процент не работает так же хорошо в этой ситуации.
Там нет никакого решения этого. Но одна вещь, которую я узнал, что может помочь, – это восстановить равновесие и место для ошибок. Слишком большая преданность одной цели, одному пути, одному результату требует сожаления, когда вы так подвержены изменениям.
Предвзятость к вашей собственной истории: ваш личный опыт составляет, возможно, 0,00000001% от того, что произошло в мире, но, возможно, 80% от того, как вы думаете, мир работает.
Если вы родились в 1970 году, фондовый рынок вырос в 10 раз с учетом инфляции в вашем подростковом и 20-летнем возрасте – в ваши юные впечатлительные годы, когда вы изучали базовые знания о том, как работают инвестиции и экономика. Если вы родились в 1950 году, в подростковом и 20-летнем возрасте этот рынок никуда не делся:
Есть так много способов сократить эту идею. Тот, кто вырос во Флинте, штат Мичиган, совершенно по-другому понимал важность рабочих мест на производстве, чем тот, кто вырос в Вашингтоне, округ Колумбия. Достижение совершеннолетия во время Великой депрессии или в разоренной войной 1940-х годах в Европе поставило вас на путь убеждений, целей и приоритетов, которые большинство людей, читающих это, включая меня, не могут понять.
Великая депрессия напугала поколение на всю оставшуюся жизнь. Большинство из них, по крайней мере. В 1959 году репортер спросил Джона Ф. Кеннеди, что он помнил по депрессии, и ответил:
Я не знаю из первых уст о депрессии. У моей семьи было одно из величайших состояний в мире, и тогда оно стоило больше, чем когда-либо. У нас были большие дома, больше слуг, мы путешествовали больше. О единственной вещи, которую я увидел непосредственно, было то, что мой отец нанял дополнительных садовников, чтобы дать им работу, чтобы они могли есть. Я действительно не узнал о депрессии, пока не прочитал об этом в Гарварде.
Поскольку никакая учеба или непредубежденность не могут по-настоящему воссоздать силу страха и неуверенности, люди идут по жизни с совершенно разными взглядами на то, как работает экономика, на что она способна, насколько мы должны защищать других людей и что следует и не следует ценить.
Проблема в том, что каждому нужно четкое объяснение того, как мир работает, чтобы сохранить свое здравомыслие. Трудно быть оптимистичным, если вы просыпаетесь утром и говорите: «Я не знаю, почему большинство людей думают так, как они», потому что людям нравится чувство предсказуемости и чистые истории. Поэтому они используют уроки своего собственного жизненного опыта, чтобы создать модели того, как, по их мнению, должен работать мир, особенно в отношении таких вещей, как удача, риск, усилия и ценности.
И это проблема. Когда каждый испытал небольшую часть того, что есть, но использует этот опыт, чтобы объяснить все, что он ожидает, многие люди в конечном итоге разочаровываются, смущаются или ошарашиваются решениями других.
Группа экономистов однажды взяла данные о вековых привычках инвестирования людей и пришла к выводу: «Современные [инвестиционные] убеждения зависят от реализаций, имевших место в прошлом».
Помните эту цитату при обсуждении мнений людей об инвестициях. Или когда вы запутались в их желании копить или поднять деньги, их страхе или жадности в определенных ситуациях или когда вы еще не можете понять, почему люди делают то, что они делают с деньгами. Вещи будут иметь больше смысла.
Историки – заблуждения Пророков: не видя иронии в том, что история – это изучение неожиданностей и изменений, используя ее как руководство к будущему. Чрезмерная зависимость от прошлых данных как сигнал к будущим условиям в области, где инновации и изменения являются источником жизненного прогресса.
Геологи могут взглянуть на миллиард лет исторических данных и сформировать модели поведения Земли. Так могут метеорологи. Врачи по своему характеру в 2018 году работают так же, как и в 1018 году.
Мысль о том, что прошлое предлагает конкретные указания относительно будущего, соблазняет. Это продвигает идею, что путь будущего скрыт в данных. Историки – или любой, кто анализирует прошлое как способ указать на будущее – являются одними из самых важных представителей многих областей.
Я не думаю, что финансы являются одним из них. По крайней мере, не так, как хотелось бы думать.
Краеугольным камнем экономики является то, что со временем все меняется, потому что невидимая рука ненавидит все, что остается слишком хорошим или слишком плохим бесконечно. Билл Боннер однажды описал, как работает мистер Рынок: «На нем футболка с надписью «Капитализм на работе» и кувалда в руке». Немногие вещи остаются такими же очень долго, что делает историков чем-то гораздо менее полезным, чем пророки.
Рассмотрим несколько примеров.
Счета 401 (K) в 39 лет – едва достаточно, чтобы баллотироваться на пост президента. Счет IRA недостаточно взрослый, чтобы пить. Таким образом, личные финансовые рекомендации и анализ того, как американцы откладывают деньги на пенсию сегодня, не сопоставимы с тем, что имело смысл всего поколение назад. Вещи изменились.
Индустрия венчурного капитала едва существовала 25 лет назад. Сегодня существуют единые фонды, которые больше, чем вся отрасль прошлого поколения. Фил Найт писал о своих первых годах после основания Nike: «Не было такого понятия, как венчурный капитал. У начинающего молодого предпринимателя было очень мало мест, где можно было повернуть, и все эти места были защищены охранниками, не склонными к риску, с нулевой фантазией. Другими словами, банкиры». Таким образом, наши знания о поддержке предпринимателей, инвестиционных циклах и показателях неудач – это не то, чему мы можем научиться. Вещи изменились.
Или взять на открытые рынки. S & P 500 не включал финансовые акции до 1976 года; сегодня финансовые компании составляют 16% индекса. Акции технологических компаний практически отсутствовали 50 лет назад. Сегодня они составляют более пятой части индекса. Правила бухгалтерского учета изменились с течением времени. Так же, как раскрытие информации, аудит и рыночная ликвидность. Вещи изменились.
Самым важным фактором всего, что связано с деньгами, являются истории, которые люди рассказывают себе, и предпочтения, которые они имеют в отношении товаров и услуг. Эти вещи не склонны сидеть на месте. Они меняются вместе с культурой и поколением. И они будут постоянно меняться.
Ментальный трюк, который мы здесь играем, это чрезмерное восхищение людьми, которые были там, сделали это, когда дело доходит до денег. Переживание определенных событий не обязательно дает вам право знать, что будет дальше. На самом деле это редко случается, потому что опыт ведет к большей самоуверенности, чем к пророческим способностям.
Это не значит, что мы должны игнорировать историю, думая о деньгах. Но есть важный нюанс: чем дальше в историю вы смотрите, тем более общими должны быть ваши выносы. Общие вещи, такие как отношение людей к жадности и страху, то, как они ведут себя в состоянии стресса и как они реагируют на стимулы, обычно стабильны во времени. История денег полезна для такого рода вещей. Но конкретные тренды, конкретные профессии, конкретные сектора и конкретные причинно-следственные связи всегда являются витриной эволюции.
Соблазнение пессимизмом в мире, где оптимизм является наиболее разумной позицией.
Историк Дейрдре Макклоски говорит: «По причинам, которые я никогда не понимал, людям нравится слышать, что мир движется в ад».
Это не ново. Джон Стюарт Милль писал в 1840-х годах: «Я заметил, что мудрец восхищается не человеком, который надеется, когда другие отчаиваются, а человеком, который отчаянно надеется, когда другие надеются».
Частично это естественно. Мы эволюционировали, чтобы рассматривать угрозы как более неотложные, чем возможности. Баффет говорит: «Чтобы добиться успеха, сначала нужно выжить».
Но пессимизм в отношении денег требует другого уровня очарования. Скажите, что будет рецессия, и вы получите ретвит. Скажем, у нас будет большая рецессия, и вам позвонят газеты. Скажем, мы приближаемся к следующей Великой депрессии, и вы попадете на телевидение. Но отметьте, что впереди хорошие времена, или у рынков есть место для работы, или что у компании есть огромный потенциал, и общая реакция как комментаторов, так и зрителей такова, что вы либо продавец, либо комически отстраненный от рисков.
Здесь происходит несколько вещей.
Одна из них заключается в том, что деньги повсеместны, поэтому что-то плохое происходит, как правило, влияет на всех, хотя и по-разному. Это не относится, скажем, к погоде. Ураган, обрушившийся на Флориду, не представляет прямого риска для 92% американцев. Но экономический спад может повлиять на каждого человека, включая вас, так что будьте внимательны. Это касается чего-то более специфического, чем фондовый рынок: более половины всех домашних хозяйств имеют собственные акции.
Другое дело, что пессимизм требует действий – двигайся! Убирайся! Бегать! Продаем! Спрятать! Оптимизм – это, в основном, призыв остаться на курсе и наслаждаться поездкой. Так что это не так срочно.
Третье – это то, что в финансовой индустрии можно заработать много денег, которая, несмотря на нормативные акты, привлекла армии мошенников, торговцев и правдоподобников, обещающих Луну. Достаточно большой бонус может убедить даже честных, законопослушных финансовых работников, продающих мусор, в том, что они приносят пользу своим клиентам. Финансовая индустрия обескуражила многих людей тем, что чувство «если это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, вероятно, так оно и есть», охватило даже рациональное продвижение оптимизма.
Кстати, большинство поощрений оптимизма рациональны. Не все, конечно. Но нам нужно понять, что такое оптимизм. Настоящие оптимисты не верят, что все будет хорошо. Это самодовольство. Оптимизм – это вера в то, что шансы на хороший результат со временем окажутся в вашу пользу, даже если на этом пути будут неудачи. Простая идея, что большинство людей просыпаются по утрам, пытаясь сделать вещи немного лучше и продуктивнее, чем просыпаясь, пытаясь вызвать проблемы, является основой оптимизма. Это не сложно. Это тоже не гарантировано. Это просто самая разумная ставка для большинства людей. Покойный статистик Ханс Рослинг сказал по-другому: «Я не оптимист. Я очень серьезный собеседник».
Недооценивать силу сложного процента, обусловленную тенденцией интуитивно думать об экспоненциальном росте в линейном выражении.
IBM сделала 3,5-мегабайтный жесткий диск в 1950-х годах. К 1960-м годам вещи перешли в несколько десятков мегабайт. К 1970-м годам накопитель IBM Winchester вмещал 70 мегабайт. Затем диски стали значительно меньше по размеру с большим объемом памяти. Типичный ПК в начале 1990-х годов был 200-500 мегабайт.
А потом … блин. Вещи взорвались.
1999 – Apple iMac поставляется с жестким диском на 6 гигабайт.
2003 – 120 гигов на Power Mac.
2006 – 250 гигов на новом iMac.
2011 год – первые 4 терабайта жесткого диска.
2017 год – 60 терабайт жесткий диск.
Теперь собери это вместе. С 1950 по 1990 мы набрали 296 мегабайт. С 1990 по сегодняшний день мы получили 60 миллионов мегабайт.
Изюминка рецептуры никогда не в том, что она просто большая. Это всегда – независимо от того, сколько раз вы его изучаете – настолько велико, что вы едва можете себе представить. В 2004 году Билл Гейтс раскритиковал новый Gmail, задаваясь вопросом, зачем кому-то нужен гигабайт хранилища. Автор Стивен Леви писал: «Несмотря на то, что он обладал передовыми технологиями, его менталитет был основан на старой парадигме хранения, являющейся товаром, который необходимо сохранять». Вы никогда не привыкнете к тому, как быстро все может расти.
Я слышал, как многие люди говорили, что в первый раз, когда они увидели таблицу сложного процента – или одну из тех историй о том, сколько у вас было бы больше на пенсию, если бы вы начали экономить в свои 20 и 30 лет – изменили свою жизнь. Но это, вероятно, не так. Вероятно, это их удивило, потому что результаты интуитивно не казались правильными. Линейное мышление намного более интуитивно, чем экспоненциальное мышление. Майкл Батник однажды объяснил это. Если я попрошу вас рассчитать 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 в вашей голове, вы можете сделать это за несколько секунд (это 72). Если я попрошу вас вычислить 8x8x8x8x8x8x8x8x8, ваша голова взорвется (это 134,217,728).
Опасность здесь в том, что когда умножение не является интуитивным, мы часто игнорируем его потенциал и фокусируемся на решении проблем другими способами. Не потому, что мы переосмысливаем, а потому, что мы редко останавливаемся, чтобы рассмотреть потенциал сложного процента.
Существует более 2000 книг, в которых рассказывается, как Уоррен Баффет построил свое состояние. Но ни один из них не называется «Этот парень постоянно инвестировал три четверти века». Но мы знаем, что это ключ к большинству его успехов; просто сложно представить эту математику, потому что она не интуитивна. Есть книги об экономических циклах, торговых стратегиях и секторальных ставках. Но самая мощная и важная книга должна называться «Заткнись и жди». Это всего лишь одна страница с долгосрочным графиком экономического роста. Физик Альберт Бартлетт сказал: «Самый большой недостаток человеческой расы – наша неспособность понять экспоненциальную функцию».
Противоречивость сложность процента ответственна за большинство неудачных сделок, плохих стратегий и успешных попыток инвестирования. Хорошее инвестирование не обязательно означает получение самой высокой прибыли, потому что самые высокие доходы, как правило, являются одноразовыми ударами, которые убивают вашу уверенность, когда они заканчиваются. Речь идет о получении довольно хороших доходов, которые вы можете придерживаться в течение длительного периода времени. Это когда сложный процент становится диким.
Привязанность к социальному доказательству в области, которая требует противоположного мышления для достижения результатов выше среднего.
Ежегодное собрание Berkshire Hathaway в Омахе привлекает 40 000 человек, каждый из которых считает себя противником. Люди появляются в 4 часа утра, чтобы ждать в очереди с тысячами других людей, чтобы рассказать друг другу об их обязательстве на протяжении всей жизни не следовать за толпой. Мало кто видит иронию.
Все, что стоит денег, имеет высокие ставки. Высокие ставки влекут за собой риск ошибиться и потерять деньги. Потеря денег эмоциональна. А стремлению избежать неправоты лучше всего противостоять, окружая себя людьми, которые согласны с вами. Социальное доказательство является мощным. Кто-то другой, согласный с вами, подобен доказательству своей правоты, которому не нужно убеждать себя фактами. Во взглядах большинства людей есть дыры и пробелы, хотя бы подсознательно. Толпы и социальные доказательства помогают заполнить эти пробелы, уменьшая сомнение, что вы можете ошибаться.
Проблема с просмотром толпы в качестве доказательства точности при работе с деньгами заключается в том, что возможность почти всегда находится в обратной зависимости от популярности. То, что действительно приводит к увеличению прибыли с течением времени, – это увеличение мультипликаторов оценки, а увеличение мультипликаторов оценки зависит от увеличения популярности инвестиций в будущем, что всегда связано с текущей популярностью.
Вот в чем дело: большинство попыток контрарианства (игра против толпы) – это просто иррациональный скрытый цинизм – и цинизм может быть популярным и собирать толпы людей. Подлинное противоречие – это когда ваши взгляды настолько неудобны и принижены, что заставляют вас догадываться, правы ли они. Мало кто может это сделать. Но, конечно, это так. Большинство людей не могут быть противоположными по определению. Голосую обеими руками, что, по статистике, ты один из тех людей.
Обращение к ученым в области, которая руководствуется не чистыми правилами, а слабыми и непредсказуемыми тенденциями.
Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за создание формул, которые точно указывают, сколько должно быть в вашем портфеле акций или облигаций, в зависимости от вашего идеального уровня риска. Несколько лет назад Wall Street Journal спросил его, как, учитывая его работу, он вкладывает свои собственные деньги. Он ответил:
Я визуализировал свое горе, если фондовый рынок пошел вверх, и меня там не было – или если он пошел вниз, и я был полностью в нем. Моим намерением было минимизировать мое будущее сожаление. Таким образом, я разделил свои вложения 50/50 между облигациями и акциями.
В академических финансах есть много вещей, которые технически правильны, но не описывают, как люди на самом деле действуют в реальном мире. Много работы в области академического финансирования полезно и подтолкнуло отрасль в правильном направлении. Но его главной целью часто является интеллектуальное стимулирование и впечатление других ученых. Я не виню их за это и не смотрю на них свысока. Мы должны просто признать это таким, какое оно есть.
Одно исследование, которое я помню, показало, что молодые инвесторы должны использовать двухкратное кредитное плечо на фондовом рынке, потому что – по статистике – даже если вы потерпите поражение, вы все равно будете получать превосходную прибыль с течением времени, если вы отряхнетесь и продолжите инвестировать после потери денег, что в реальном мире никто бы не сделал. Они клянутся инвестировать на всю жизнь. То, что работает в электронной таблице, и то, что работает за кухонным столом, находится на расстоянии десяти миль друг от друга.
Разрыв здесь в том, что ученые обычно хотят очень точных правил и формул. Но люди реального мира используют его в качестве опоры, чтобы попытаться понять беспорядочный и запутанный мир, который по своей природе избегает точности. Это противоположные вещи. Вы не можете объяснить случайность и эмоции с точностью и разумом.
Людей также привлекают звания и ученые степени, потому что финансы – это не сфера полномочий, как, скажем, медицина. Таким образом, появление доктора философии выделяется. И это вызывает сильную апелляцию к академическим кругам, когда они приводят аргументы и оправдывают убеждения – «Согласно этому исследованию Гарварда …» или «Как лауреат Нобелевской премии так и так показал…». Это имеет такой большой вес, когда другие люди цитируют: «Какой-то парень в CNBC от одноименной фирмы с галстуком и улыбкой». Трудная реальность заключается в том, что то, что часто имеет наибольшее значение в финансах, никогда не получит Нобелевскую премию: смирение и место для ошибок.
Социальная полезность денег, поступающих за счет прямых денег; богатство – это то, что вы не видите.
Я привык парковать машины в отеле. Это было в середине 2000-х годов в Лос-Анджелесе, когда текли деньги в недвижимость. Я предположил, что клиент, управляющий Ferrari, был богат. Многие были. Но когда я познакомился с некоторыми из этих людей, я понял, что они не настолько успешны. По крайней мере, не так, как я предполагал. Многие имели посредственные успехи, которые тратили большую часть своих денег на машину.
Если вы видите кого-то за рулем автомобиля стоимостью 200 000 долларов, единственное, что у вас есть – данные об их богатстве, это то, что у него на 200 000 долларов меньше, чем до покупки автомобиля. Или они арендуют автомобиль, который действительно не дает никаких признаков богатства.
Мы склонны судить о богатстве по тому, что видим. Мы не можем видеть банковские счета людей или брокерские выписки. Поэтому мы полагаемся на внешний вид, чтобы оценить финансовый успех. Легковые автомобили. Дома. Отдых. Фото в Instagram.
Но это Америка, и одна из наших заветных отраслей помогает людям притворяться.
На самом деле богатство – это то, чего вы не видите. Это автомобили, не купленные. Некупленные бриллианты. Отложенный ремонт, накупленная одежда, отказ от первоклассного обновленного обновления/подписки. Это активы в банке, которые еще не были преобразованы в то, что вы видите.
Но это не то, как мы думаем о богатстве, потому что вы не можете контекстуализировать то, что вы не видите.
Певица Рианна едва не разорилась после перерасхода средств и подала в суд на своего финансового консультанта. Советник ответил: «Действительно ли необходимо было сказать ей, что, если вы потратите деньги на вещи, вы в конечном итоге получите вещи, а не деньги?»
Вы можете смеяться. Но правда в том, что людям нужно это говорить. Когда большинство людей говорят, что хотят стать миллионером, они на самом деле имеют в виду «я хочу потратить миллион долларов», что буквально противоположно тому, чтобы стать миллионером. Это особенно актуально для молодых людей.
Ключевое использование богатства заключается в том, чтобы использовать его для контроля своего времени и предоставления вам вариантов. Финансовые активы на балансе предлагают это. Но они приходят за счет прямого показа людям, сколько у вас материальных благ.
Тенденция к действию в области, где первое правило составления состоит в том, чтобы никогда не прерывать его без необходимости.
Если ваша раковина сломается, вы берете гаечный ключ и чините его. Если ваша рука сломается, вы наложите на неё гипс.
Что вы делаете, когда ваш финансовый план нарушается?
Первый вопрос – и это касается личных финансов, бизнес-финансов и инвестиционных планов – как вы узнаете, когда он сломался?
Сломанная раковина очевидна. Но нарушенный инвестиционный план открыт для интерпретации. Может быть, это просто временно не в фаворе? Может быть, вы испытываете нормальную волатильность? Может быть, в этом квартале у вас была куча разовых расходов, но норма сбережений все еще адекватна? Это трудно понять.
Когда трудно отличить сломанное от временно недоступного, склонность к умолчанию к первому и начинает действовать. Вы начинаете возиться с ручками, чтобы найти решение. Это кажется ответственным делом, потому что, когда практически все остальное в вашей жизни нарушается, правильное действие – это исправить.
Есть моменты, когда денежные планы должны быть исправлены. О, потом когда-нибудь. Но также не существует такого понятия, как долгосрочный денежный план, который не подвержен волатильности. Случайные потрясения обычно являются частью стандартного плана.
Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как нечто, что должно быть исправлено, люди предпринимают действия, которые в конечном итоге просто прерывают выполнение хорошего плана. «Ничего не делай» – самые сильные слова в финансах. Но и то, и другое трудно воспринимать людям, а профессионалам – платить за них. Итак, мы возимся. Слишком много.
Недооценивать необходимость наличия места для ошибок не только в финансовом, но и в умственном и физическом плане.
Бен Грэм однажды сказал: «Цель запаса прочности состоит в том, чтобы сделать прогноз ненужным».
В этой цитате столько мудрости. Но самый распространенный ответ, даже если он подсознательный: «Спасибо, Бен. Но я хорош в прогнозировании.»
Люди недооценивают необходимость места для ошибок почти во всем, что они делают, что связано с деньгами. Это объясняется двумя причинами: во-первых, идея о том, что ваш взгляд на будущее правильный, вызванный некомфортным чувством, исходящим от признания обратного. Во-вторых, вы наносите себе экономический ущерб, не предпринимая действий, которые используют ваш взгляд на будущее.
Но место для ошибки недооценено и неправильно понято. Его часто рассматривают как консервативный хедж, используемый теми, кто не хочет рисковать или не уверен в своих взглядах. Но при правильном использовании все наоборот. Пространство для ошибок позволяет вам терпеть, а выносливость позволяет вам держаться достаточно долго, чтобы шансы на выигрыш от маловероятного исхода упали в вашу пользу. Наибольшие успехи происходят нечасто, потому что они случаются не часто или потому, что им требуется время для соединения. Таким образом, человек, у которого достаточно места для ошибок в части своей стратегии, чтобы позволить им переносить трудности в другой части своей стратегии, имеет преимущество перед человеком, который заканчивает игру, вставляет больше жетонов, когда они ошибаются.
Есть также много вариантов пространства для ошибки. Сможете ли вы выжить, если ваши активы уменьшатся на 30%? В электронной таблице, возможно, да – с точки зрения фактической оплаты счетов и сохранения положительного денежного потока. Но как насчет умственно? Легко недооценить то, что 30% -ое снижение делает с вашей психикой. Ваша уверенность может быть подорвана в тот самый момент, когда возможности достигают максимума. Вы – или ваш супруг – можете решить, что пришло время для нового плана или новой карьеры. Я знаю нескольких инвесторов, которые ушли после потерь, потому что были истощены. Физически истощен. Электронные таблицы могут моделировать историческую частоту больших спадов. Но они не могут смоделировать чувство возвращения домой, глядя на ваших детей и задаваясь вопросом, допустили ли вы огромную ошибку, которая повлияет на их жизнь.
Тенденция быть под влиянием действий других людей, которые играют в финансовую игру, отличную от вас.
Акции Cisco выросли в три раза в 1999 году. Почему? Вероятно, не потому, что люди действительно думали, что компания стоит 600 миллиардов долларов. Бертон Малкиел однажды отметил, что подразумеваемые темпы роста Cisco при этой оценке означают, что он станет больше, чем вся экономика США в течение 20 лет.
Цена на акции компании росла, потому что краткосрочные трейдеры думали, что она будет расти. И они были правы долгое время. Это была игра, в которую они играли – «эта акция торгуется за 60 долларов, и я думаю, что до завтра она будет стоить 65 долларов».
Но если вы были долгосрочным инвестором в 1999 году, 60 долларов были единственной ценой, доступной для покупки. Так что вы, возможно, оглянулись и сказали себе: «Ух ты, может, другие знают что-то, чего я не знаю». И вы согласились с этим. Вы даже чувствовали себя умным. Но затем трейдеры перестали играть в свою игру, и вы – и ваша игра – были уничтожены.
Чего вы не понимаете, так это того, что трейдеры, двигающие предельную цену, играют совершенно в другую игру, чем вы. И если вы начнете получать подсказки от людей, играющих в игры, отличные от вас, вы неизбежно будете одурачены и в конечном итоге потеряетесь, поскольку разные игры имеют разные правила и разные цели.
Немногие вещи важнее с деньгами, чем понимание своего собственного временного горизонта и отсутствие убеждения в действиях и поведении людей, играющих в разные игры.
Это выходит за рамки инвестирования. На то, как вы экономите, как вы тратите, какова ваша бизнес-стратегия, как вы думаете о деньгах, когда вы выходите на пенсию, и как вы думаете о риске, все это может зависеть от действий и поведения людей, которые играют в игры, отличные от вас.
Личные финансы являются глубоко личными, и одна из самых сложных частей – учиться у других, осознавая, что их цели и действия могут быть удалены от того, что имеет отношение к вашей собственной жизни.
Привязанность к финансовым развлечениям из-за того, что деньги эмоциональны, а эмоции возбуждаются спорами, крайними взглядами, красным лампочкам и угрозами вашему благополучию.
Если бы артериальное давление среднего американца повысилось на 3%, я думаю, что несколько газет будут освещать это на странице 16, ничего не изменится, и мы будем двигаться дальше. Но если фондовый рынок упадет на 3%, ну, не нужно гадать, как мы можем отреагировать. Вот пример из 2015 года: «Президент Барак Обама был проинформирован о переменчивом движении глобального рынка в понедельник».
Почему финансовые новости с кажущейся низкой важностью подавляют новости, которые объективно важнее?
Потому что финансы интереснее, чем другие сферы- ортодонтия, садоводство, морская биология. У денег есть соревнование, правила, расстройства, победы, поражения, герои, злодеи, команды и фанаты, что делает его невероятно близким к спортивному событию. Но это даже уровень зависимости от этого, потому что деньги подобны спортивному событию, где вы и фанат, и игрок, и результаты влияют на вас как эмоционально, так и напрямую.
Что опасно.
Я понял, что при принятии денежных решений постоянно напоминать себе, что целью инвестирования является максимизация прибыли, а не сведение скуки. Скучно? Прекрасно! Скучно это хорошо. Если вы хотите сформулировать это как стратегию, напомните себе: возможность живет там, где других нет, а другие стараются держаться подальше от скучного.
Оптимистическая предвзятость в отношении риска или синдрома «Русская рулетка должна статистически работать»: чрезмерная привязанность к благоприятным шансам, когда отрицательная сторона неприемлема ни при каких обстоятельствах.
Нассим Талеб говорит: «Вы можете любить риск, но при этом совершенно не склонны к собственной гибели».
Идея состоит в том, что вы должны рисковать, чтобы идти вперед, но никакой риск, который мог бы вас уничтожить, никогда не стоит брать на себя. Шансы в вашу пользу в русской рулетке. Но нехватка денег никогда не стоит потенциального выигрыша.
Шансы чего-то могут быть в вашу пользу – цены на недвижимость растут в течение многих лет, а в большинстве лет вы будете получать зарплату каждую вторую неделю – но если у чего-то есть 95% шансов быть правым, то 5% шансов быть неправильным означает вы почти наверняка испытаете недостаток в какой-то момент в вашей жизни. И если цена спада рухнет, то остальные 95% времени, вероятно, не стоят риска, независимо от того, насколько привлекательным он выглядит.
Дьявол кроется в маржинальных сделках с плечом. Это толкает рутинные риски во что-то, способное привести к разрушению. Опасность заключается в том, что рациональный оптимизм в большинстве случаев маскирует шансы разорения, что позволяет нам систематически недооценивать риск. Цены на жилье упали на 30% в последнее десятилетие. Несколько компаний объявили дефолт по своим долгам. Это капитализм – так бывает. Но у тех, у кого были плечи, было двойное уничтожение: они не только остались без средств к существованию, но и были стерты с лица земли, стирая каждую возможность вернуться в игру в тот самый момент, когда возможность созрела. У истребленного в 2009 году домовладельца не было шансов воспользоваться выгодными ставками по ипотечным кредитам в 2010 году. У Lehman Brothers не было шансов инвестировать в дешевый долг в 2009 году.
Тоже самое и с моими деньгами. Я рискую одной порцией и испуган потерять другую. Это не противоречит, но психология денег заставит вас поверить, что это так. Я просто хочу убедиться, что могу оставаться достаточно долго, чтобы мои риски окупились. Опять же, вы должны выжить, чтобы добиться успеха.
Ключевым моментом здесь является то, что немногие вещи в деньгах столь же ценны, как и варианты. Возможность делать то, что вы хотите, когда вы хотите, с кем вы хотите, и почему вы хотите, имеет бесконечную рентабельность инвестиций.
Предпочтение навыкам в области, где навыки не имеют значения, если они не соответствуют правильному поведению.
Это то место, где пересекаются Грейс и Ричард. Существует иерархия потребностей инвесторов, и каждая тема здесь должна быть освоена в порядке с нижнего уровня на верхний:
Ричард был очень опытным на вершине этой пирамиды, но он провалил нижние блоки, поэтому ни один из них не имел значения. Грейс так хорошо освоила нижние блоки, что верхние блоки вряд ли были нужны.
Отрицание несоответствий между тем, как, по вашему мнению, должен работать мир, и тем, как на самом деле работает мир, вызванным желанием составить чистое повествование о причине и следствии, несмотря на врожденные сложности всего, что связано с деньгами.
Кто-то однажды назвал Дональда Трампа «неспособным отличить то, что произошло, и то, что, по его мнению, должно было случиться». Помимо политики, я думаю, что все так поступают.
Есть три части этого феномена:
Вы видите много информации в мире.
Вы не можете обработать все это. Таким образом, вы должны фильтровать.
Вы фильтруете только ту информацию, которая соответствует тому, как, по вашему мнению, должен работать мир.
Поскольку каждый хочет объяснить, что он видит и как мир работает красивыми историями, несоответствия между тем, что, по нашему мнению, должно произойти, и тем, что происходит на самом деле, скрыты.
Пример. Более высокие налоги должны замедлить экономический рост – это здравый смысл. Но корреляцию между ставками налога и темпами роста трудно определить. Итак, если вы придерживаетесь повествования между налогами и ростом, вы говорите, что с данными должно быть что-то не так. И вы можете быть правы! Но если вы встретите кого-то другого, откладывающего данные в поддержку своего повествования – скажем, утверждающего, что хедж-фонды должны генерировать альфу, иначе никто не станет вкладывать в них средства – вы заметите, что вы будете считаться предвзятым. Есть тысяча других примеров. Все просто верят тому, во что они хотят верить, даже когда доказательства показывают что-то другое. Истории над статистикой.
Признание того, что все, что связано с деньгами, обусловлено нелогичными эмоциями и имеет больше движущихся частей, чем кто-либо может понять, является хорошим началом для того, чтобы вспомнить, что история – это изучение событий, о которых люди не думали или не могли произойти. Это особенно верно с деньгами.
Политические убеждения, определяющие финансовые решения под влиянием экономики, которая ведет себя как дурная сестра политики.
Однажды я посетил конференцию, на которой известный инвестор начал свое выступление со слов: «Вы знаете, когда президент Обама говорит о необходимости браться за оружие и библию? Это я, ребята. И сегодня я расскажу вам о том, как его безрассудная политика влияет на экономику».
Мне все равно, какая у вас политика, нет никакого способа, которым вы могли бы принимать рациональные инвестиционные решения с таким типом мышления.
Но это встречается довольно часто. Посмотрите, что происходит в 2016 году на этом графике. Темпы роста ВВП, рост рабочих мест, рост фондового рынка, процентные ставки – идти вниз по списку – существенно не изменились. Только президент сделал:
Несколько лет назад я опубликовал ряд экономических показателей президента. И это сводило людей с ума, потому что данные часто не соответствовали тому, как они думали, что это должно основываться на их политических убеждениях. Вскоре после того, как журналист попросил меня прокомментировать историю, подробно описывающую, как, по статистике, демократы руководят более сильной экономикой, чем республиканцы. Я сказал, что вы не можете использовать этот аргумент, потому что размер выборки слишком мал. Но он давил и давил, и написал статью, которая заставляла читателей подбадривать или потеть, в зависимости от их убеждений.
Дело не в том, что политика не влияет на экономику. Но причина, по которой это такая деликатная тема, заключается в том, что данные часто удивляют людей, что само по себе является причиной того, что корреляция между политикой и экономикой не так ясна, как хотелось бы думать.
Трехмесячный пузырь: экстраполировать недавнее прошлое на ближайшее будущее, а затем переоценить степень, в которой то, что вы ожидаете, произойдет в ближайшем будущем, повлияет на ваше будущее.
Заголовки новостей за месяц после 11 сентября интересны. Мало кто развивает мысль о том, что атака была разовой; следующая массированная террористическая атака наверняка будет за углом. «Еще один катастрофический террористический акт неизбежен и является лишь вопросом времени», – заявил один из аналитиков в 2002 году. Помимо ожидания, что еще одно нападение было неизбежным, существовало убеждение, что оно повлияет на людей таким же образом. Сегодняшнее шоу проводило отрезки парашютов для офисных работников на случай, если им нужно будет выпрыгнуть из небоскреба.
Вера в то, что то, что только что произошло, будет происходить, постоянно проявляется в психологии. Нам нравятся шаблоны и у нас короткая память. Дополнительное ощущение, что повторение того, что только что произошло, будет продолжать воздействовать на вас так же, – ответвление. А когда вы имеете дело с деньгами, это может быть мучением.
Каждый крупный финансовый выигрыш или проигрыш сопровождается массовыми ожиданиями новых выигрышей и проигрышей. С этим приходит уровень одержимости эффектами повторяющихся событий, которые могут быть дико оторваны от ваших долгосрочных целей. Пример: на фондовом рынке в 2008 году наблюдалось падение на 40% без перерыва в течение многих лет с прогнозами очередного падения. Ожидание того, что только что случилось, скоро случится снова – это одно, и ошибка сама по себе. Но незнание того, что ваши долгосрочные цели инвестирования могут остаться нетронутыми, невредимыми, даже если у нас произойдет еще одно серьезное падение, является опасным побочным продуктом предвзятости в отношении актуальности. «Рынки, как правило, со временем восстанавливаются и достигают новых максимумов» не был популярным выводом из финансового кризиса; «Рынки могут терпеть крах, а крахы – отстой», – несмотря на то, что первое гораздо практичнее второго.
Большую часть времени, что-то большое, не увеличивает вероятность того, что это случится снова. Все наоборот, так как подлое возвращение – это беспощадный закон финансов. Но даже когда что-то происходит снова, в большинстве случаев это не влияет – или не должно – влиять на ваши действия так, как вы склонны думать, потому что большинство экстраполяций являются краткосрочными, а большинство целей – долгосрочными. Стабильная стратегия, разработанная для того, чтобы выдержать изменения, почти всегда превосходит стратегию, которая пытается защититься от всего, что только что произошло, повторяется.
———————————————————————————–
Если в них есть общий знаменатель то, это предпочтение смирения, адаптивности, долгосрочных горизонтов и скептицизма популярности вокруг всего, что связано с деньгами. Который можно суммировать как: будьте готовы к ударам.
Джидду Кришнамурти годами проводил духовные беседы. Он стал более откровенным, когда стал старше. В одном из известных выступлений он спросил аудиторию, хотят ли они узнать его секрет.
Он прошептал: «Видите ли, я не против того, что происходит».
Это может быть лучшим советом при работе с психологией денег.
Источник The Psychology of Money. Jun 1, 2018 by Morgan Housel.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Грейс Гронер осиротела в 12 лет. Она никогда не была замужем. У нее никогда не было детей. Она никогда не водила машину. Большую часть жизни она прожила одна в доме с одной спальней и всю свою карьеру работала секретарем. По всей видимости, она была прекрасной леди. Но она жила скромной и спокойной жизнью. 7 миллионов долларов, которые она оставила на благотворительность после своей смерти в 2010 году в возрасте 100 лет, всерьез смутили публику. Люди, которые знали ее, спрашивали: откуда Грейс взяла все эти деньги?
Но не было никакого секрета. Там не было наследства. Грейс получила скромные сбережения от скудной зарплаты и наслаждалась восьмидесятилетним невмешательством на фондовом рынке. Это был именно тот случай.
Через несколько недель после смерти Грейс в новостях появилась несвязанная история с инвестированием.
Ричард Фусконе, бывший вице-президент отделения Merrill Lynch в Латинской Америке, объявил о своем банкротстве, отдав заложенную недвижимость в двух домах, один из которых был площадью почти 20 000 квадратных футов и имел ипотечный кредит в размере 66 000 долларов в месяц. Фусконе был противоположностью Грейс Гронер; Получив образование в Гарварде и Чикагском университете, он стал настолько успешным в инвестиционной индустрии, что в 40 лет ушел на пенсию, чтобы «преследовать личные и благотворительные интересы». Но тяжелые заимствования и неликвидные инвестиции потопили его состояние. В одном и том же году Грейс Гонер оставила настоящее состояние на благотворительность, а Ричард предстал перед судьей по делу о банкротстве и заявил: «Я был опустошен финансовым кризисом… Единственный источник ликвидности – это то, что моя жена способна продать в плане личных вещей».
Цель этих историй не в том, чтобы сказать, что вы должны быть как Грейс и не быть как Ричард. Следует отметить, что нет другой области, где эти истории даже возможны.
В какой другой области кто-то без образования, без соответствующего опыта, без ресурсов и без связей значительно превосходить кого-то с лучшим образованием, самым подходящим опытом, лучшими ресурсами и лучшими связями? Никогда не будет истории о том, чтобы Грейс Гронер провела операцию на сердце лучше, чем кардиолог, прошедший обучение в Гарварде. Или построить более быстрый чип, чем инженеры Apple. Немыслимо.
Но эти истории случаются при инвестировании.
Это потому, что инвестирование – это не изучение финансов. Это изучение того, как люди ведут себя с деньгами. И поведению трудно научить, даже действительно умным людям. Вы не можете суммировать поведение с помощью формул для запоминания или таблиц моделей для подражания. Поведение является врожденным, варьируется в зависимости от человека, его трудно измерить, оно меняется со временем, и люди склонны отрицать его существование, особенно при описании себя.
Грейс и Ричард показывают, что управление деньгами не обязательно связано с тем, что вы знаете; это как ты себя ведешь. Но это не то, как финансы обычно преподаются или обсуждаются. Финансовая индустрия слишком много говорит о том, что делать, и недостаточно о том, что происходит в вашей голове, когда вы пытаетесь это сделать.
В этом отчете описаны 20 недостатков, предубеждений и причин плохого поведения, которые я часто вижу, когда люди имеют дело с деньгами.
Заработанный успех и ошибочное заслуженное поражение: тенденция недооценивать роль удачи и риска и неспособность признать, что удача и риск – это разные стороны одной медали.
Мне нравится спрашивать людей: «Что вы хотите знать об инвестировании, чего мы не можем знать?».
Это не практический вопрос. Так мало людей спрашивают это. Но это заставляет всех, кого вы спросите, думать о том, что они интуитивно считают правдой, но не тратят много времени на попытки ответить, потому что это бесполезно.
Несколько лет назад я задал вопрос экономисту Роберту Шиллеру. Он ответил: «Точная роль удачи в успешных результатах».
Мне это нравится, потому что никто не думает, что удача не играет роли в финансовом успехе. Но так как количественно оценить удачу сложно и грубо предположить, что успех людей связан с удачей, по умолчанию часто неявно игнорируют удачу как фактор. Если я скажу: «В мире есть миллиард инвесторов. По чистой случайности, ожидаете ли вы, что 100 из них станут миллиардерами в основном из-за удачи?» Вы ответите: «Конечно ». Но тогда, если я попрошу вас назвать этих инвесторов – перед их лицом – вы отступите. Это проблема.
То же самое касается неудачи. Неужели провалившиеся бизнесы не старались достаточно сильно? Недостаточно ли продуманы инвестиции? Являются ли своенравные карьеры продуктом лени?
В некоторых частях да. Конечно. А на сколько? Это так сложно узнать. А когда трудно понять, мы по умолчанию придерживаемся крайностей, предполагая, что сбои в основном вызваны ошибками. Что само по себе является ошибкой.
Жизнь людей отражает их опыт и людей, которых они встретили, во многом благодаря удаче, случаю и случайности. Граница между смелым и безрассудным тоньше, чем думают люди, и вы не можете поверить в риск, не веря в удачу, потому что это две стороны одной медали. Они оба представляют собой простую идею о том, что иногда случаются вещи, которые влияют на результаты больше, чем могут достичь одни только усилия.
После рождения моего сына я написал ему письмо:
Некоторые люди рождаются в семьях, которые поощряют образование; другие против этого. Некоторые рождаются в процветающей экономике, поощряющей предпринимательство; другие рождаются в войне и нищете. Я хочу, чтобы вы были успешными, и я хочу, чтобы вы заработали его. Но поймите, что не весь успех связан с тяжелой работой, а не вся бедность связана с ленью. Помните об этом, когда будете судить людей, в том числе и себя.
Синдром избегания затрат: неспособность определить истинные издержки ситуации, при этом слишком много внимания уделяется финансовым затратам, при этом игнорируется эмоциональная цена, которую нужно заплатить, чтобы получить вознаграждение.
Допустим вы хотите новую машину. Она стоит 30 000 долларов. У вас есть несколько вариантов: 1) Заплатите за неё 30 000 долларов. 2) Купите подержанный авто менее чем за 30 000 долларов. 3) Или украсть его.
В этом случае 99% людей избегают третьего варианта, потому что последствия угона автомобиля перевешивают положительные стороны. Это очевидно.
Но, скажем, вы хотите получать 10% годовой доход в течение следующих 50 лет. Это вознаграждение приходит бесплатно? Конечно, нет. Почему мир дал бы тебе что-то удивительное бесплатно? Как и за машину, есть цена, которую нужно заплатить.
Цена, в этом случае, волатильность и неопределенность. И, как и у автомобиля, у вас есть несколько вариантов: вы можете оплатить его, принимая волатильность и неопределенность. Вы можете найти актив с меньшей неопределенностью и более низкой выплатой, эквивалент подержанной машины. Или вы можете попытаться сделать то же самое, что и в случае с воровством: получить доход, пытаясь избежать нестабильности, которая сопровождает его.
Многие в этом случае выбирают третий вариант. Подобно угонщикам автомобилей, хотя они доброжелательны и законопослушны, они создают уловки и стратегии, чтобы получить отдачу, не заплатив цену. Торговля. Спекуляции. Взаимные фонды (хеджи). Арбитражи. Кредитное плечо.
Но Боги Денег не смотрят свысока на тех, кто ищет награду, не заплатив цену. Некоторым автомобильным ворам это сойдет с рук. Большинство будут пойманы и останутся без штанов. То же самое и с деньгами.
Это очевидно с автомобилем и менее очевидно с инвестициями, потому что истинная стоимость инвестиций – или что-то с деньгами – редко является финансовой комиссией, которую легко увидеть и измерить. Это эмоциональная и физическая цена, требуемая рынками, которые довольно эффективны. Акции Monster Beverage выросли на 211 000% с 1995 по 2016 годы. Но за это время они теряли более половины своей стоимости пять раз. Это огромная психологическая цена. Баффет заработал 90 миллиардов долларов. Но он сделал это, читая документы SEC 12 часов в день в течение 70 лет, часто за счет внимания к своей семье. Здесь тоже есть скрытая стоимость.
Каждое денежное вознаграждение имеет цену, превышающую финансовую плату, которую вы можете увидеть и сосчитать. Принятие этого важно. Скотт Адамс однажды написал: «Один из лучших советов, который я когда-либо слышал, звучит примерно так: если хочешь успеха, определись с ценой, а потом заплати. Это звучит тривиально и очевидно, но если вы распакуете идею, у нее будет необычайная сила». Замечательный денежный совет.
Парадокс Богатого человека в машине.
Когда вы видите кого-то за рулем хорошей машины, вы редко думаете: «Ух ты, парень за рулем этой машины – это круто». Вместо этого вы думаете: «Ух, если бы у меня была эта машина, люди бы подумали, что я крутой». Подсознание или нет, но так думают люди.
Парадокс богатства заключается в том, что люди стремятся, чтобы оно сигнализировало другим о том, что их следует любить и восхищаться. Но на самом деле эти другие люди не обожают восхищаться вами потому, что не думают богатство достойно восхищения, а потому, что они используют ваше богатство исключительно как ориентир для своего собственного желания быть любимым и восхищенным.
Этот присуще многим. Это распространено на каждом уровне дохода и богатства. Существует растущий бизнес людей, арендующих частные самолеты на асфальте в течение 10 минут, чтобы сделать селфи в самолете для Instagram. Люди, снимающие эти селфи, думают, что их полюбят, не осознавая, что им, вероятно, наплевать на человека, которому на самом деле принадлежит самолет, за исключением того факта, что они предоставили самолет для фотографирования.
Дело, конечно, не в том, чтобы отказаться от погони за богатством. Или даже модных автомобилей – мне нравятся оба варианта. Признание того факта, что люди обычно стремятся к тому, чтобы их уважали другие, но смирение, доброта, ум и сочувствие, как правило, вызывают больше уважения, чем быстрые машины.
Тенденция приспосабливаться к текущим обстоятельствам таким образом, что затрудняет прогнозирование ваших будущих желаний и действий, что приводит к невозможности получения долгосрочных сложных вознаграждений, которые вытекают из текущих решений.
Каждый пятилетний мальчик хочет водить трактор, когда вырастет. Затем вы становитесь взрослым и понимаете, что вождение трактора, возможно, не лучшая карьера. Так, будучи подростком, ты мечтаешь стать юристом. Тогда вы понимаете, что адвокаты работают так усердно, что редко видят свои семьи. Итак, вы становитесь родителем, сидящим дома. Затем, в возрасте 70 лет, вы понимаете, что должны были сэкономить больше денег для выхода на пенсию.
Вещи меняются. И трудно принимать долгосрочные решения, когда ваш взгляд на то, что вы хотите в будущем, может измениться.
Это возвращает нас к первому правилу сложного процента: никогда не прерывайте его без необходимости. Но как вы не прерывать денежный план – карьеру, инвестиции, расходы, бюджетирование, что угодно – когда ваши жизненные планы меняются? Это тяжело. Одна из причин, по которой такие люди, как Грейс Гронер и Уоррен Баффет, становятся настолько успешными, заключается в том, что они продолжали делать одно и то же в течение десятилетий подряд, позволяя сложного проценту творить чудеса. Но многие из нас развиваются так сильно за всю жизнь, что не хотят продолжать делать то же самое на протяжении десятилетий подряд. Или что-нибудь близкое к этому. Таким образом, вместо одной продолжительности жизни в 80 с лишним лет наши деньги имеют, возможно, четыре отдельных 20-летних блока. Сложный процент не работает так же хорошо в этой ситуации.
Там нет никакого решения этого. Но одна вещь, которую я узнал, что может помочь, – это восстановить равновесие и место для ошибок. Слишком большая преданность одной цели, одному пути, одному результату требует сожаления, когда вы так подвержены изменениям.
Предвзятость к вашей собственной истории: ваш личный опыт составляет, возможно, 0,00000001% от того, что произошло в мире, но, возможно, 80% от того, как вы думаете, мир работает.
Если вы родились в 1970 году, фондовый рынок вырос в 10 раз с учетом инфляции в вашем подростковом и 20-летнем возрасте – в ваши юные впечатлительные годы, когда вы изучали базовые знания о том, как работают инвестиции и экономика. Если вы родились в 1950 году, в подростковом и 20-летнем возрасте этот рынок никуда не делся:
Есть так много способов сократить эту идею. Тот, кто вырос во Флинте, штат Мичиган, совершенно по-другому понимал важность рабочих мест на производстве, чем тот, кто вырос в Вашингтоне, округ Колумбия. Достижение совершеннолетия во время Великой депрессии или в разоренной войной 1940-х годах в Европе поставило вас на путь убеждений, целей и приоритетов, которые большинство людей, читающих это, включая меня, не могут понять.
Великая депрессия напугала поколение на всю оставшуюся жизнь. Большинство из них, по крайней мере. В 1959 году репортер спросил Джона Ф. Кеннеди, что он помнил по депрессии, и ответил:
Я не знаю из первых уст о депрессии. У моей семьи было одно из величайших состояний в мире, и тогда оно стоило больше, чем когда-либо. У нас были большие дома, больше слуг, мы путешествовали больше. О единственной вещи, которую я увидел непосредственно, было то, что мой отец нанял дополнительных садовников, чтобы дать им работу, чтобы они могли есть. Я действительно не узнал о депрессии, пока не прочитал об этом в Гарварде.
Поскольку никакая учеба или непредубежденность не могут по-настоящему воссоздать силу страха и неуверенности, люди идут по жизни с совершенно разными взглядами на то, как работает экономика, на что она способна, насколько мы должны защищать других людей и что следует и не следует ценить.
Проблема в том, что каждому нужно четкое объяснение того, как мир работает, чтобы сохранить свое здравомыслие. Трудно быть оптимистичным, если вы просыпаетесь утром и говорите: «Я не знаю, почему большинство людей думают так, как они», потому что людям нравится чувство предсказуемости и чистые истории. Поэтому они используют уроки своего собственного жизненного опыта, чтобы создать модели того, как, по их мнению, должен работать мир, особенно в отношении таких вещей, как удача, риск, усилия и ценности.
И это проблема. Когда каждый испытал небольшую часть того, что есть, но использует этот опыт, чтобы объяснить все, что он ожидает, многие люди в конечном итоге разочаровываются, смущаются или ошарашиваются решениями других.
Группа экономистов однажды взяла данные о вековых привычках инвестирования людей и пришла к выводу: «Современные [инвестиционные] убеждения зависят от реализаций, имевших место в прошлом».
Помните эту цитату при обсуждении мнений людей об инвестициях. Или когда вы запутались в их желании копить или поднять деньги, их страхе или жадности в определенных ситуациях или когда вы еще не можете понять, почему люди делают то, что они делают с деньгами. Вещи будут иметь больше смысла.
Историки – заблуждения Пророков: не видя иронии в том, что история – это изучение неожиданностей и изменений, используя ее как руководство к будущему. Чрезмерная зависимость от прошлых данных как сигнал к будущим условиям в области, где инновации и изменения являются источником жизненного прогресса.
Геологи могут взглянуть на миллиард лет исторических данных и сформировать модели поведения Земли. Так могут метеорологи. Врачи по своему характеру в 2018 году работают так же, как и в 1018 году.
Мысль о том, что прошлое предлагает конкретные указания относительно будущего, соблазняет. Это продвигает идею, что путь будущего скрыт в данных. Историки – или любой, кто анализирует прошлое как способ указать на будущее – являются одними из самых важных представителей многих областей.
Я не думаю, что финансы являются одним из них. По крайней мере, не так, как хотелось бы думать.
Краеугольным камнем экономики является то, что со временем все меняется, потому что невидимая рука ненавидит все, что остается слишком хорошим или слишком плохим бесконечно. Билл Боннер однажды описал, как работает мистер Рынок: «На нем футболка с надписью «Капитализм на работе» и кувалда в руке». Немногие вещи остаются такими же очень долго, что делает историков чем-то гораздо менее полезным, чем пророки.
Рассмотрим несколько примеров.
Счета 401 (K) в 39 лет – едва достаточно, чтобы баллотироваться на пост президента. Счет IRA недостаточно взрослый, чтобы пить. Таким образом, личные финансовые рекомендации и анализ того, как американцы откладывают деньги на пенсию сегодня, не сопоставимы с тем, что имело смысл всего поколение назад. Вещи изменились.
Индустрия венчурного капитала едва существовала 25 лет назад. Сегодня существуют единые фонды, которые больше, чем вся отрасль прошлого поколения. Фил Найт писал о своих первых годах после основания Nike: «Не было такого понятия, как венчурный капитал. У начинающего молодого предпринимателя было очень мало мест, где можно было повернуть, и все эти места были защищены охранниками, не склонными к риску, с нулевой фантазией. Другими словами, банкиры». Таким образом, наши знания о поддержке предпринимателей, инвестиционных циклах и показателях неудач – это не то, чему мы можем научиться. Вещи изменились.
Или взять на открытые рынки. S & P 500 не включал финансовые акции до 1976 года; сегодня финансовые компании составляют 16% индекса. Акции технологических компаний практически отсутствовали 50 лет назад. Сегодня они составляют более пятой части индекса. Правила бухгалтерского учета изменились с течением времени. Так же, как раскрытие информации, аудит и рыночная ликвидность. Вещи изменились.
Самым важным фактором всего, что связано с деньгами, являются истории, которые люди рассказывают себе, и предпочтения, которые они имеют в отношении товаров и услуг. Эти вещи не склонны сидеть на месте. Они меняются вместе с культурой и поколением. И они будут постоянно меняться.
Ментальный трюк, который мы здесь играем, это чрезмерное восхищение людьми, которые были там, сделали это, когда дело доходит до денег. Переживание определенных событий не обязательно дает вам право знать, что будет дальше. На самом деле это редко случается, потому что опыт ведет к большей самоуверенности, чем к пророческим способностям.
Это не значит, что мы должны игнорировать историю, думая о деньгах. Но есть важный нюанс: чем дальше в историю вы смотрите, тем более общими должны быть ваши выносы. Общие вещи, такие как отношение людей к жадности и страху, то, как они ведут себя в состоянии стресса и как они реагируют на стимулы, обычно стабильны во времени. История денег полезна для такого рода вещей. Но конкретные тренды, конкретные профессии, конкретные сектора и конкретные причинно-следственные связи всегда являются витриной эволюции.
Соблазнение пессимизмом в мире, где оптимизм является наиболее разумной позицией.
Историк Дейрдре Макклоски говорит: «По причинам, которые я никогда не понимал, людям нравится слышать, что мир движется в ад».
Это не ново. Джон Стюарт Милль писал в 1840-х годах: «Я заметил, что мудрец восхищается не человеком, который надеется, когда другие отчаиваются, а человеком, который отчаянно надеется, когда другие надеются».
Частично это естественно. Мы эволюционировали, чтобы рассматривать угрозы как более неотложные, чем возможности. Баффет говорит: «Чтобы добиться успеха, сначала нужно выжить».
Но пессимизм в отношении денег требует другого уровня очарования. Скажите, что будет рецессия, и вы получите ретвит. Скажем, у нас будет большая рецессия, и вам позвонят газеты. Скажем, мы приближаемся к следующей Великой депрессии, и вы попадете на телевидение. Но отметьте, что впереди хорошие времена, или у рынков есть место для работы, или что у компании есть огромный потенциал, и общая реакция как комментаторов, так и зрителей такова, что вы либо продавец, либо комически отстраненный от рисков.
Здесь происходит несколько вещей.
Одна из них заключается в том, что деньги повсеместны, поэтому что-то плохое происходит, как правило, влияет на всех, хотя и по-разному. Это не относится, скажем, к погоде. Ураган, обрушившийся на Флориду, не представляет прямого риска для 92% американцев. Но экономический спад может повлиять на каждого человека, включая вас, так что будьте внимательны. Это касается чего-то более специфического, чем фондовый рынок: более половины всех домашних хозяйств имеют собственные акции.
Другое дело, что пессимизм требует действий – двигайся! Убирайся! Бегать! Продаем! Спрятать! Оптимизм – это, в основном, призыв остаться на курсе и наслаждаться поездкой. Так что это не так срочно.
Третье – это то, что в финансовой индустрии можно заработать много денег, которая, несмотря на нормативные акты, привлекла армии мошенников, торговцев и правдоподобников, обещающих Луну. Достаточно большой бонус может убедить даже честных, законопослушных финансовых работников, продающих мусор, в том, что они приносят пользу своим клиентам. Финансовая индустрия обескуражила многих людей тем, что чувство «если это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, вероятно, так оно и есть», охватило даже рациональное продвижение оптимизма.
Кстати, большинство поощрений оптимизма рациональны. Не все, конечно. Но нам нужно понять, что такое оптимизм. Настоящие оптимисты не верят, что все будет хорошо. Это самодовольство. Оптимизм – это вера в то, что шансы на хороший результат со временем окажутся в вашу пользу, даже если на этом пути будут неудачи. Простая идея, что большинство людей просыпаются по утрам, пытаясь сделать вещи немного лучше и продуктивнее, чем просыпаясь, пытаясь вызвать проблемы, является основой оптимизма. Это не сложно. Это тоже не гарантировано. Это просто самая разумная ставка для большинства людей. Покойный статистик Ханс Рослинг сказал по-другому: «Я не оптимист. Я очень серьезный собеседник».
Недооценивать силу сложного процента, обусловленную тенденцией интуитивно думать об экспоненциальном росте в линейном выражении.
IBM сделала 3,5-мегабайтный жесткий диск в 1950-х годах. К 1960-м годам вещи перешли в несколько десятков мегабайт. К 1970-м годам накопитель IBM Winchester вмещал 70 мегабайт. Затем диски стали значительно меньше по размеру с большим объемом памяти. Типичный ПК в начале 1990-х годов был 200-500 мегабайт.
А потом … блин. Вещи взорвались.
1999 – Apple iMac поставляется с жестким диском на 6 гигабайт.
2003 – 120 гигов на Power Mac.
2006 – 250 гигов на новом iMac.
2011 год – первые 4 терабайта жесткого диска.
2017 год – 60 терабайт жесткий диск.
Теперь собери это вместе. С 1950 по 1990 мы набрали 296 мегабайт. С 1990 по сегодняшний день мы получили 60 миллионов мегабайт.
Изюминка рецептуры никогда не в том, что она просто большая. Это всегда – независимо от того, сколько раз вы его изучаете – настолько велико, что вы едва можете себе представить. В 2004 году Билл Гейтс раскритиковал новый Gmail, задаваясь вопросом, зачем кому-то нужен гигабайт хранилища. Автор Стивен Леви писал: «Несмотря на то, что он обладал передовыми технологиями, его менталитет был основан на старой парадигме хранения, являющейся товаром, который необходимо сохранять». Вы никогда не привыкнете к тому, как быстро все может расти.
Я слышал, как многие люди говорили, что в первый раз, когда они увидели таблицу сложного процента – или одну из тех историй о том, сколько у вас было бы больше на пенсию, если бы вы начали экономить в свои 20 и 30 лет – изменили свою жизнь. Но это, вероятно, не так. Вероятно, это их удивило, потому что результаты интуитивно не казались правильными. Линейное мышление намного более интуитивно, чем экспоненциальное мышление. Майкл Батник однажды объяснил это. Если я попрошу вас рассчитать 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 + 8 в вашей голове, вы можете сделать это за несколько секунд (это 72). Если я попрошу вас вычислить 8x8x8x8x8x8x8x8x8, ваша голова взорвется (это 134,217,728).
Опасность здесь в том, что когда умножение не является интуитивным, мы часто игнорируем его потенциал и фокусируемся на решении проблем другими способами. Не потому, что мы переосмысливаем, а потому, что мы редко останавливаемся, чтобы рассмотреть потенциал сложного процента.
Существует более 2000 книг, в которых рассказывается, как Уоррен Баффет построил свое состояние. Но ни один из них не называется «Этот парень постоянно инвестировал три четверти века». Но мы знаем, что это ключ к большинству его успехов; просто сложно представить эту математику, потому что она не интуитивна. Есть книги об экономических циклах, торговых стратегиях и секторальных ставках. Но самая мощная и важная книга должна называться «Заткнись и жди». Это всего лишь одна страница с долгосрочным графиком экономического роста. Физик Альберт Бартлетт сказал: «Самый большой недостаток человеческой расы – наша неспособность понять экспоненциальную функцию».
Противоречивость сложность процента ответственна за большинство неудачных сделок, плохих стратегий и успешных попыток инвестирования. Хорошее инвестирование не обязательно означает получение самой высокой прибыли, потому что самые высокие доходы, как правило, являются одноразовыми ударами, которые убивают вашу уверенность, когда они заканчиваются. Речь идет о получении довольно хороших доходов, которые вы можете придерживаться в течение длительного периода времени. Это когда сложный процент становится диким.
Привязанность к социальному доказательству в области, которая требует противоположного мышления для достижения результатов выше среднего.
Ежегодное собрание Berkshire Hathaway в Омахе привлекает 40 000 человек, каждый из которых считает себя противником. Люди появляются в 4 часа утра, чтобы ждать в очереди с тысячами других людей, чтобы рассказать друг другу об их обязательстве на протяжении всей жизни не следовать за толпой. Мало кто видит иронию.
Все, что стоит денег, имеет высокие ставки. Высокие ставки влекут за собой риск ошибиться и потерять деньги. Потеря денег эмоциональна. А стремлению избежать неправоты лучше всего противостоять, окружая себя людьми, которые согласны с вами. Социальное доказательство является мощным. Кто-то другой, согласный с вами, подобен доказательству своей правоты, которому не нужно убеждать себя фактами. Во взглядах большинства людей есть дыры и пробелы, хотя бы подсознательно. Толпы и социальные доказательства помогают заполнить эти пробелы, уменьшая сомнение, что вы можете ошибаться.
Проблема с просмотром толпы в качестве доказательства точности при работе с деньгами заключается в том, что возможность почти всегда находится в обратной зависимости от популярности. То, что действительно приводит к увеличению прибыли с течением времени, – это увеличение мультипликаторов оценки, а увеличение мультипликаторов оценки зависит от увеличения популярности инвестиций в будущем, что всегда связано с текущей популярностью.
Вот в чем дело: большинство попыток контрарианства (игра против толпы) – это просто иррациональный скрытый цинизм – и цинизм может быть популярным и собирать толпы людей. Подлинное противоречие – это когда ваши взгляды настолько неудобны и принижены, что заставляют вас догадываться, правы ли они. Мало кто может это сделать. Но, конечно, это так. Большинство людей не могут быть противоположными по определению. Голосую обеими руками, что, по статистике, ты один из тех людей.
Обращение к ученым в области, которая руководствуется не чистыми правилами, а слабыми и непредсказуемыми тенденциями.
Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике за создание формул, которые точно указывают, сколько должно быть в вашем портфеле акций или облигаций, в зависимости от вашего идеального уровня риска. Несколько лет назад Wall Street Journal спросил его, как, учитывая его работу, он вкладывает свои собственные деньги. Он ответил:
Я визуализировал свое горе, если фондовый рынок пошел вверх, и меня там не было – или если он пошел вниз, и я был полностью в нем. Моим намерением было минимизировать мое будущее сожаление. Таким образом, я разделил свои вложения 50/50 между облигациями и акциями.
В академических финансах есть много вещей, которые технически правильны, но не описывают, как люди на самом деле действуют в реальном мире. Много работы в области академического финансирования полезно и подтолкнуло отрасль в правильном направлении. Но его главной целью часто является интеллектуальное стимулирование и впечатление других ученых. Я не виню их за это и не смотрю на них свысока. Мы должны просто признать это таким, какое оно есть.
Одно исследование, которое я помню, показало, что молодые инвесторы должны использовать двухкратное кредитное плечо на фондовом рынке, потому что – по статистике – даже если вы потерпите поражение, вы все равно будете получать превосходную прибыль с течением времени, если вы отряхнетесь и продолжите инвестировать после потери денег, что в реальном мире никто бы не сделал. Они клянутся инвестировать на всю жизнь. То, что работает в электронной таблице, и то, что работает за кухонным столом, находится на расстоянии десяти миль друг от друга.
Разрыв здесь в том, что ученые обычно хотят очень точных правил и формул. Но люди реального мира используют его в качестве опоры, чтобы попытаться понять беспорядочный и запутанный мир, который по своей природе избегает точности. Это противоположные вещи. Вы не можете объяснить случайность и эмоции с точностью и разумом.
Людей также привлекают звания и ученые степени, потому что финансы – это не сфера полномочий, как, скажем, медицина. Таким образом, появление доктора философии выделяется. И это вызывает сильную апелляцию к академическим кругам, когда они приводят аргументы и оправдывают убеждения – «Согласно этому исследованию Гарварда …» или «Как лауреат Нобелевской премии так и так показал…». Это имеет такой большой вес, когда другие люди цитируют: «Какой-то парень в CNBC от одноименной фирмы с галстуком и улыбкой». Трудная реальность заключается в том, что то, что часто имеет наибольшее значение в финансах, никогда не получит Нобелевскую премию: смирение и место для ошибок.
Социальная полезность денег, поступающих за счет прямых денег; богатство – это то, что вы не видите.
Я привык парковать машины в отеле. Это было в середине 2000-х годов в Лос-Анджелесе, когда текли деньги в недвижимость. Я предположил, что клиент, управляющий Ferrari, был богат. Многие были. Но когда я познакомился с некоторыми из этих людей, я понял, что они не настолько успешны. По крайней мере, не так, как я предполагал. Многие имели посредственные успехи, которые тратили большую часть своих денег на машину.
Если вы видите кого-то за рулем автомобиля стоимостью 200 000 долларов, единственное, что у вас есть – данные об их богатстве, это то, что у него на 200 000 долларов меньше, чем до покупки автомобиля. Или они арендуют автомобиль, который действительно не дает никаких признаков богатства.
Мы склонны судить о богатстве по тому, что видим. Мы не можем видеть банковские счета людей или брокерские выписки. Поэтому мы полагаемся на внешний вид, чтобы оценить финансовый успех. Легковые автомобили. Дома. Отдых. Фото в Instagram.
Но это Америка, и одна из наших заветных отраслей помогает людям притворяться.
На самом деле богатство – это то, чего вы не видите. Это автомобили, не купленные. Некупленные бриллианты. Отложенный ремонт, накупленная одежда, отказ от первоклассного обновленного обновления/подписки. Это активы в банке, которые еще не были преобразованы в то, что вы видите.
Но это не то, как мы думаем о богатстве, потому что вы не можете контекстуализировать то, что вы не видите.
Певица Рианна едва не разорилась после перерасхода средств и подала в суд на своего финансового консультанта. Советник ответил: «Действительно ли необходимо было сказать ей, что, если вы потратите деньги на вещи, вы в конечном итоге получите вещи, а не деньги?»
Вы можете смеяться. Но правда в том, что людям нужно это говорить. Когда большинство людей говорят, что хотят стать миллионером, они на самом деле имеют в виду «я хочу потратить миллион долларов», что буквально противоположно тому, чтобы стать миллионером. Это особенно актуально для молодых людей.
Ключевое использование богатства заключается в том, чтобы использовать его для контроля своего времени и предоставления вам вариантов. Финансовые активы на балансе предлагают это. Но они приходят за счет прямого показа людям, сколько у вас материальных благ.
Тенденция к действию в области, где первое правило составления состоит в том, чтобы никогда не прерывать его без необходимости.
Если ваша раковина сломается, вы берете гаечный ключ и чините его. Если ваша рука сломается, вы наложите на неё гипс.
Что вы делаете, когда ваш финансовый план нарушается?
Первый вопрос – и это касается личных финансов, бизнес-финансов и инвестиционных планов – как вы узнаете, когда он сломался?
Сломанная раковина очевидна. Но нарушенный инвестиционный план открыт для интерпретации. Может быть, это просто временно не в фаворе? Может быть, вы испытываете нормальную волатильность? Может быть, в этом квартале у вас была куча разовых расходов, но норма сбережений все еще адекватна? Это трудно понять.
Когда трудно отличить сломанное от временно недоступного, склонность к умолчанию к первому и начинает действовать. Вы начинаете возиться с ручками, чтобы найти решение. Это кажется ответственным делом, потому что, когда практически все остальное в вашей жизни нарушается, правильное действие – это исправить.
Есть моменты, когда денежные планы должны быть исправлены. О, потом когда-нибудь. Но также не существует такого понятия, как долгосрочный денежный план, который не подвержен волатильности. Случайные потрясения обычно являются частью стандартного плана.
Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как нечто, что должно быть исправлено, люди предпринимают действия, которые в конечном итоге просто прерывают выполнение хорошего плана. «Ничего не делай» – самые сильные слова в финансах. Но и то, и другое трудно воспринимать людям, а профессионалам – платить за них. Итак, мы возимся. Слишком много.
Недооценивать необходимость наличия места для ошибок не только в финансовом, но и в умственном и физическом плане.
Бен Грэм однажды сказал: «Цель запаса прочности состоит в том, чтобы сделать прогноз ненужным».
В этой цитате столько мудрости. Но самый распространенный ответ, даже если он подсознательный: «Спасибо, Бен. Но я хорош в прогнозировании.»
Люди недооценивают необходимость места для ошибок почти во всем, что они делают, что связано с деньгами. Это объясняется двумя причинами: во-первых, идея о том, что ваш взгляд на будущее правильный, вызванный некомфортным чувством, исходящим от признания обратного. Во-вторых, вы наносите себе экономический ущерб, не предпринимая действий, которые используют ваш взгляд на будущее.
Но место для ошибки недооценено и неправильно понято. Его часто рассматривают как консервативный хедж, используемый теми, кто не хочет рисковать или не уверен в своих взглядах. Но при правильном использовании все наоборот. Пространство для ошибок позволяет вам терпеть, а выносливость позволяет вам держаться достаточно долго, чтобы шансы на выигрыш от маловероятного исхода упали в вашу пользу. Наибольшие успехи происходят нечасто, потому что они случаются не часто или потому, что им требуется время для соединения. Таким образом, человек, у которого достаточно места для ошибок в части своей стратегии, чтобы позволить им переносить трудности в другой части своей стратегии, имеет преимущество перед человеком, который заканчивает игру, вставляет больше жетонов, когда они ошибаются.
Есть также много вариантов пространства для ошибки. Сможете ли вы выжить, если ваши активы уменьшатся на 30%? В электронной таблице, возможно, да – с точки зрения фактической оплаты счетов и сохранения положительного денежного потока. Но как насчет умственно? Легко недооценить то, что 30% -ое снижение делает с вашей психикой. Ваша уверенность может быть подорвана в тот самый момент, когда возможности достигают максимума. Вы – или ваш супруг – можете решить, что пришло время для нового плана или новой карьеры. Я знаю нескольких инвесторов, которые ушли после потерь, потому что были истощены. Физически истощен. Электронные таблицы могут моделировать историческую частоту больших спадов. Но они не могут смоделировать чувство возвращения домой, глядя на ваших детей и задаваясь вопросом, допустили ли вы огромную ошибку, которая повлияет на их жизнь.
Тенденция быть под влиянием действий других людей, которые играют в финансовую игру, отличную от вас.
Акции Cisco выросли в три раза в 1999 году. Почему? Вероятно, не потому, что люди действительно думали, что компания стоит 600 миллиардов долларов. Бертон Малкиел однажды отметил, что подразумеваемые темпы роста Cisco при этой оценке означают, что он станет больше, чем вся экономика США в течение 20 лет.
Цена на акции компании росла, потому что краткосрочные трейдеры думали, что она будет расти. И они были правы долгое время. Это была игра, в которую они играли – «эта акция торгуется за 60 долларов, и я думаю, что до завтра она будет стоить 65 долларов».
Но если вы были долгосрочным инвестором в 1999 году, 60 долларов были единственной ценой, доступной для покупки. Так что вы, возможно, оглянулись и сказали себе: «Ух ты, может, другие знают что-то, чего я не знаю». И вы согласились с этим. Вы даже чувствовали себя умным. Но затем трейдеры перестали играть в свою игру, и вы – и ваша игра – были уничтожены.
Чего вы не понимаете, так это того, что трейдеры, двигающие предельную цену, играют совершенно в другую игру, чем вы. И если вы начнете получать подсказки от людей, играющих в игры, отличные от вас, вы неизбежно будете одурачены и в конечном итоге потеряетесь, поскольку разные игры имеют разные правила и разные цели.
Немногие вещи важнее с деньгами, чем понимание своего собственного временного горизонта и отсутствие убеждения в действиях и поведении людей, играющих в разные игры.
Это выходит за рамки инвестирования. На то, как вы экономите, как вы тратите, какова ваша бизнес-стратегия, как вы думаете о деньгах, когда вы выходите на пенсию, и как вы думаете о риске, все это может зависеть от действий и поведения людей, которые играют в игры, отличные от вас.
Личные финансы являются глубоко личными, и одна из самых сложных частей – учиться у других, осознавая, что их цели и действия могут быть удалены от того, что имеет отношение к вашей собственной жизни.
Привязанность к финансовым развлечениям из-за того, что деньги эмоциональны, а эмоции возбуждаются спорами, крайними взглядами, красным лампочкам и угрозами вашему благополучию.
Если бы артериальное давление среднего американца повысилось на 3%, я думаю, что несколько газет будут освещать это на странице 16, ничего не изменится, и мы будем двигаться дальше. Но если фондовый рынок упадет на 3%, ну, не нужно гадать, как мы можем отреагировать. Вот пример из 2015 года: «Президент Барак Обама был проинформирован о переменчивом движении глобального рынка в понедельник».
Почему финансовые новости с кажущейся низкой важностью подавляют новости, которые объективно важнее?
Потому что финансы интереснее, чем другие сферы- ортодонтия, садоводство, морская биология. У денег есть соревнование, правила, расстройства, победы, поражения, герои, злодеи, команды и фанаты, что делает его невероятно близким к спортивному событию. Но это даже уровень зависимости от этого, потому что деньги подобны спортивному событию, где вы и фанат, и игрок, и результаты влияют на вас как эмоционально, так и напрямую.
Что опасно.
Я понял, что при принятии денежных решений постоянно напоминать себе, что целью инвестирования является максимизация прибыли, а не сведение скуки. Скучно? Прекрасно! Скучно это хорошо. Если вы хотите сформулировать это как стратегию, напомните себе: возможность живет там, где других нет, а другие стараются держаться подальше от скучного.
Оптимистическая предвзятость в отношении риска или синдрома «Русская рулетка должна статистически работать»: чрезмерная привязанность к благоприятным шансам, когда отрицательная сторона неприемлема ни при каких обстоятельствах.
Нассим Талеб говорит: «Вы можете любить риск, но при этом совершенно не склонны к собственной гибели».
Идея состоит в том, что вы должны рисковать, чтобы идти вперед, но никакой риск, который мог бы вас уничтожить, никогда не стоит брать на себя. Шансы в вашу пользу в русской рулетке. Но нехватка денег никогда не стоит потенциального выигрыша.
Шансы чего-то могут быть в вашу пользу – цены на недвижимость растут в течение многих лет, а в большинстве лет вы будете получать зарплату каждую вторую неделю – но если у чего-то есть 95% шансов быть правым, то 5% шансов быть неправильным означает вы почти наверняка испытаете недостаток в какой-то момент в вашей жизни. И если цена спада рухнет, то остальные 95% времени, вероятно, не стоят риска, независимо от того, насколько привлекательным он выглядит.
Дьявол кроется в маржинальных сделках с плечом. Это толкает рутинные риски во что-то, способное привести к разрушению. Опасность заключается в том, что рациональный оптимизм в большинстве случаев маскирует шансы разорения, что позволяет нам систематически недооценивать риск. Цены на жилье упали на 30% в последнее десятилетие. Несколько компаний объявили дефолт по своим долгам. Это капитализм – так бывает. Но у тех, у кого были плечи, было двойное уничтожение: они не только остались без средств к существованию, но и были стерты с лица земли, стирая каждую возможность вернуться в игру в тот самый момент, когда возможность созрела. У истребленного в 2009 году домовладельца не было шансов воспользоваться выгодными ставками по ипотечным кредитам в 2010 году. У Lehman Brothers не было шансов инвестировать в дешевый долг в 2009 году.
Тоже самое и с моими деньгами. Я рискую одной порцией и испуган потерять другую. Это не противоречит, но психология денег заставит вас поверить, что это так. Я просто хочу убедиться, что могу оставаться достаточно долго, чтобы мои риски окупились. Опять же, вы должны выжить, чтобы добиться успеха.
Ключевым моментом здесь является то, что немногие вещи в деньгах столь же ценны, как и варианты. Возможность делать то, что вы хотите, когда вы хотите, с кем вы хотите, и почему вы хотите, имеет бесконечную рентабельность инвестиций.
Предпочтение навыкам в области, где навыки не имеют значения, если они не соответствуют правильному поведению.
Это то место, где пересекаются Грейс и Ричард. Существует иерархия потребностей инвесторов, и каждая тема здесь должна быть освоена в порядке с нижнего уровня на верхний:
Ричард был очень опытным на вершине этой пирамиды, но он провалил нижние блоки, поэтому ни один из них не имел значения. Грейс так хорошо освоила нижние блоки, что верхние блоки вряд ли были нужны.
Отрицание несоответствий между тем, как, по вашему мнению, должен работать мир, и тем, как на самом деле работает мир, вызванным желанием составить чистое повествование о причине и следствии, несмотря на врожденные сложности всего, что связано с деньгами.
Кто-то однажды назвал Дональда Трампа «неспособным отличить то, что произошло, и то, что, по его мнению, должно было случиться». Помимо политики, я думаю, что все так поступают.
Есть три части этого феномена:
Вы видите много информации в мире.
Вы не можете обработать все это. Таким образом, вы должны фильтровать.
Вы фильтруете только ту информацию, которая соответствует тому, как, по вашему мнению, должен работать мир.
Поскольку каждый хочет объяснить, что он видит и как мир работает красивыми историями, несоответствия между тем, что, по нашему мнению, должно произойти, и тем, что происходит на самом деле, скрыты.
Пример. Более высокие налоги должны замедлить экономический рост – это здравый смысл. Но корреляцию между ставками налога и темпами роста трудно определить. Итак, если вы придерживаетесь повествования между налогами и ростом, вы говорите, что с данными должно быть что-то не так. И вы можете быть правы! Но если вы встретите кого-то другого, откладывающего данные в поддержку своего повествования – скажем, утверждающего, что хедж-фонды должны генерировать альфу, иначе никто не станет вкладывать в них средства – вы заметите, что вы будете считаться предвзятым. Есть тысяча других примеров. Все просто верят тому, во что они хотят верить, даже когда доказательства показывают что-то другое. Истории над статистикой.
Признание того, что все, что связано с деньгами, обусловлено нелогичными эмоциями и имеет больше движущихся частей, чем кто-либо может понять, является хорошим началом для того, чтобы вспомнить, что история – это изучение событий, о которых люди не думали или не могли произойти. Это особенно верно с деньгами.
Политические убеждения, определяющие финансовые решения под влиянием экономики, которая ведет себя как дурная сестра политики.
Однажды я посетил конференцию, на которой известный инвестор начал свое выступление со слов: «Вы знаете, когда президент Обама говорит о необходимости браться за оружие и библию? Это я, ребята. И сегодня я расскажу вам о том, как его безрассудная политика влияет на экономику».
Мне все равно, какая у вас политика, нет никакого способа, которым вы могли бы принимать рациональные инвестиционные решения с таким типом мышления.
Но это встречается довольно часто. Посмотрите, что происходит в 2016 году на этом графике. Темпы роста ВВП, рост рабочих мест, рост фондового рынка, процентные ставки – идти вниз по списку – существенно не изменились. Только президент сделал:
Несколько лет назад я опубликовал ряд экономических показателей президента. И это сводило людей с ума, потому что данные часто не соответствовали тому, как они думали, что это должно основываться на их политических убеждениях. Вскоре после того, как журналист попросил меня прокомментировать историю, подробно описывающую, как, по статистике, демократы руководят более сильной экономикой, чем республиканцы. Я сказал, что вы не можете использовать этот аргумент, потому что размер выборки слишком мал. Но он давил и давил, и написал статью, которая заставляла читателей подбадривать или потеть, в зависимости от их убеждений.
Дело не в том, что политика не влияет на экономику. Но причина, по которой это такая деликатная тема, заключается в том, что данные часто удивляют людей, что само по себе является причиной того, что корреляция между политикой и экономикой не так ясна, как хотелось бы думать.
Трехмесячный пузырь: экстраполировать недавнее прошлое на ближайшее будущее, а затем переоценить степень, в которой то, что вы ожидаете, произойдет в ближайшем будущем, повлияет на ваше будущее.
Заголовки новостей за месяц после 11 сентября интересны. Мало кто развивает мысль о том, что атака была разовой; следующая массированная террористическая атака наверняка будет за углом. «Еще один катастрофический террористический акт неизбежен и является лишь вопросом времени», – заявил один из аналитиков в 2002 году. Помимо ожидания, что еще одно нападение было неизбежным, существовало убеждение, что оно повлияет на людей таким же образом. Сегодняшнее шоу проводило отрезки парашютов для офисных работников на случай, если им нужно будет выпрыгнуть из небоскреба.
Вера в то, что то, что только что произошло, будет происходить, постоянно проявляется в психологии. Нам нравятся шаблоны и у нас короткая память. Дополнительное ощущение, что повторение того, что только что произошло, будет продолжать воздействовать на вас так же, – ответвление. А когда вы имеете дело с деньгами, это может быть мучением.
Каждый крупный финансовый выигрыш или проигрыш сопровождается массовыми ожиданиями новых выигрышей и проигрышей. С этим приходит уровень одержимости эффектами повторяющихся событий, которые могут быть дико оторваны от ваших долгосрочных целей. Пример: на фондовом рынке в 2008 году наблюдалось падение на 40% без перерыва в течение многих лет с прогнозами очередного падения. Ожидание того, что только что случилось, скоро случится снова – это одно, и ошибка сама по себе. Но незнание того, что ваши долгосрочные цели инвестирования могут остаться нетронутыми, невредимыми, даже если у нас произойдет еще одно серьезное падение, является опасным побочным продуктом предвзятости в отношении актуальности. «Рынки, как правило, со временем восстанавливаются и достигают новых максимумов» не был популярным выводом из финансового кризиса; «Рынки могут терпеть крах, а крахы – отстой», – несмотря на то, что первое гораздо практичнее второго.
Большую часть времени, что-то большое, не увеличивает вероятность того, что это случится снова. Все наоборот, так как подлое возвращение – это беспощадный закон финансов. Но даже когда что-то происходит снова, в большинстве случаев это не влияет – или не должно – влиять на ваши действия так, как вы склонны думать, потому что большинство экстраполяций являются краткосрочными, а большинство целей – долгосрочными. Стабильная стратегия, разработанная для того, чтобы выдержать изменения, почти всегда превосходит стратегию, которая пытается защититься от всего, что только что произошло, повторяется.
———————————————————————————–
Если в них есть общий знаменатель то, это предпочтение смирения, адаптивности, долгосрочных горизонтов и скептицизма популярности вокруг всего, что связано с деньгами. Который можно суммировать как: будьте готовы к ударам.
Джидду Кришнамурти годами проводил духовные беседы. Он стал более откровенным, когда стал старше. В одном из известных выступлений он спросил аудиторию, хотят ли они узнать его секрет.
Он прошептал: «Видите ли, я не против того, что происходит».
Это может быть лучшим советом при работе с психологией денег.
Источник The Psychology of Money. Jun 1, 2018 by Morgan Housel.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter