23 января 2020 Банк Санкт-Петербург (BSPB) | Альфа-Капитал
Банк “Санкт-Петербург” (BSPB RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 83 руб./акцию) вчера представил финансовые результаты за 2019 г. по РСБУ. Цифры свидетельствуют о продолжении начавшихся в 3К19 сильных трендов по основным направлениям бизнеса. Мы также хотели бы отметить сильную позицию банка по капиталу, однако, учитывая планы роста, мы не считаем, что дивиденды или обратные выкупы акций станут большим сюрпризом для рынка. По нашему прогнозу, возврат на капитал акционеров составит примерно 8% в 2020 г. (включая дивиденды и обратные выкупы), что немного выше дивидендной доходности VTBR RX и SBERP RX. Акции выросли в цене на 12% с конца декабря (против +8% SBER RX и VTBR RX и роста индекса Мосбиржи на 5%), тогда как в 2П19 их динамика практически не менялась, и сейчас торгуются на уровне 0,32x по коэффициенту P/BV и 2,9x – по коэффициенту P/E 2020П, что почти соответствует среднему мультипликатору за последние два года.
Обзор финансовых результатов за 2019 по РСБУ: сильный тренд в части основного дохода продолжился. Хотя чистая прибыль по РСБУ является весьма ненадежным индикатором чистой прибыли по МСФО, показатель выручки по РСБУ вполне сопоставим с аналогичным показателем по МСФО. Среди позитивных моментов мы хотели бы отметить, что сильная динамика корпоративного кредитного портфеля (он вырос на 3% к/к и на 4% с начла года) продолжалась второй квартал подряд. В сочетании с ростом розничных кредитов на 20% с начала года совокупный кредитный портфель вырос примерно на 7% в 2019 г., превысив прогноз банка (5%+). Банк все еще располагает большим запасом ликвидности, а коэффициент чистые кредиты/депозиты все еще составляет 86%, что обеспечивает базу для дальнейшего роста кредитного портфеля в 2020 г. Чистый процентный доход вырос на 7% г/г и на 12% к/к до 6,7 млрд руб. в 4К19, рост комиссионного дохода продолжился – он вырос на 33% г/г и на 14% к/к. В то же время торговый доход снова разочаровал инвесторов, показав убыток на уровне примерно 0,2 млрд руб. в 4К19; в итоге годовой показатель торгового дохода оказался в отрицательной зоне.
Чистая прибыль и достаточность капитала: сильное увеличение капитала, но дивиденды и обратные выкупы вряд ли преподнесут сюрпризы. Исходя из предварительных данных по РСБУ, чистая прибыль Банка “Санкт-Петербург” составила 6,6 млрд руб. в 2019 (до событий после отчетной даты). Учитывая коэффициент N1.2 на уровне 9,7% на 1 января 2020 г., а также тот факт, что события после отчетной даты сократят чистую прибыль по РСБУ примерно на 15% (исходя из финансовых результатов за 2018), мы считаем, что коэффициент N1.2 достигнет примерно 10,7% после годового аудита (против 9,75%, который, по мнению банка, является оптимальным уровнем). Отметим, тем не менее, что планы роста (в 2020 г. ожидается рост кредитного портфеля на 12-15%) сдерживают возможности банка по увеличению возврата на капитал акционерам в сравнении с текущей политикой: по нашей оценке, рост взвешенных на риск активов на каждые 10% отнимает 94 б. п. от N1.2. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат составит 20% чистой прибыли по МСФО за 2019 г. (что эквивалентно дивидендной доходности 5,7%) в сочетании с потенциальными обратными выкупами акций (банк традиционно ежегодно выкупал примерно 2,5% акций с рынка).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Обзор финансовых результатов за 2019 по РСБУ: сильный тренд в части основного дохода продолжился. Хотя чистая прибыль по РСБУ является весьма ненадежным индикатором чистой прибыли по МСФО, показатель выручки по РСБУ вполне сопоставим с аналогичным показателем по МСФО. Среди позитивных моментов мы хотели бы отметить, что сильная динамика корпоративного кредитного портфеля (он вырос на 3% к/к и на 4% с начла года) продолжалась второй квартал подряд. В сочетании с ростом розничных кредитов на 20% с начала года совокупный кредитный портфель вырос примерно на 7% в 2019 г., превысив прогноз банка (5%+). Банк все еще располагает большим запасом ликвидности, а коэффициент чистые кредиты/депозиты все еще составляет 86%, что обеспечивает базу для дальнейшего роста кредитного портфеля в 2020 г. Чистый процентный доход вырос на 7% г/г и на 12% к/к до 6,7 млрд руб. в 4К19, рост комиссионного дохода продолжился – он вырос на 33% г/г и на 14% к/к. В то же время торговый доход снова разочаровал инвесторов, показав убыток на уровне примерно 0,2 млрд руб. в 4К19; в итоге годовой показатель торгового дохода оказался в отрицательной зоне.
Чистая прибыль и достаточность капитала: сильное увеличение капитала, но дивиденды и обратные выкупы вряд ли преподнесут сюрпризы. Исходя из предварительных данных по РСБУ, чистая прибыль Банка “Санкт-Петербург” составила 6,6 млрд руб. в 2019 (до событий после отчетной даты). Учитывая коэффициент N1.2 на уровне 9,7% на 1 января 2020 г., а также тот факт, что события после отчетной даты сократят чистую прибыль по РСБУ примерно на 15% (исходя из финансовых результатов за 2018), мы считаем, что коэффициент N1.2 достигнет примерно 10,7% после годового аудита (против 9,75%, который, по мнению банка, является оптимальным уровнем). Отметим, тем не менее, что планы роста (в 2020 г. ожидается рост кредитного портфеля на 12-15%) сдерживают возможности банка по увеличению возврата на капитал акционерам в сравнении с текущей политикой: по нашей оценке, рост взвешенных на риск активов на каждые 10% отнимает 94 б. п. от N1.2. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат составит 20% чистой прибыли по МСФО за 2019 г. (что эквивалентно дивидендной доходности 5,7%) в сочетании с потенциальными обратными выкупами акций (банк традиционно ежегодно выкупал примерно 2,5% акций с рынка).
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter