12 февраля 2020 Сбербанк (SBER) | Альфа-Капитал
Новость: ЦБ планирует продать свою долю в Сбербанке Министерству финансов. Правительство намерено купить 50%+1 акция в Сбербанке за счет средств Фонда национального благосостояния по текущей рыночной стоимости. Как сообщает агентство Reuters, сделка пройдет в несколько этапов – начнется в апреле и завершится в середине 2021. Одновременно с началом первого этапа сделки последует оферта миноритарным акционерам по цене самой сделки, рассчитанной как средняя цена акций Сбербанка за шесть месяцев до начала сделки.
Мнение Альфа-Банка: На данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акции Сбербанка. Мы не ожидаем большого интереса к оферте со стороны инвесторов, учитывая весьма небольшие инвестиционное альтернативы в российском банковском секторе, сопоставимые со Сбербанком. В более долгосрочной перспективе влияние сделки на акционерную стоимость Сбербанка будет зависеть от стратегии использования капитала и стабильности команды менеджмента (как сообщает газета “Ведомости” со ссылкой на министра финансов Антона Силуанова, точки зрения ЦБ и Минфина на стратегию Сбербанка совпадают). Акции Сбербанка опустились в цене на 4% с середины января, примерно так же как и индекс Московской биржи, и сейчас торгуются по коэффициенту 1,1x P/BV 2020П (что на 4% ниже среднего коэффициента за последние два года) при дивидендной доходности 7,4-8% по итогам 2019П (по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно).
Минфин купит у ЦБ долю в Сбербанке; НЕОДНОЗНАЧНО
Российские власти подтвердили вчера, что Минфин намерен купить долю в Сбербанке у ЦБ РФ. Эта сделка не изменит статус Сбербанка – в любом случае он остается в собственности государства. В то же время эта информация ставит вопрос о том, почему эта сделка состоится в этом году. Одним из объяснений может служить факт аккумуляции Минфином 7,7 трлн руб. (на конец 2019 г.), то есть наличия денежных средств на сделку. В то же время для нас весьма странно, что правительство решило использовать средства ФНБ столь непродуктивно как раз в тот период, когда оно планирует ускорить экономический рост за счет госинвестиций. С этой точки зрения мы не исключаем, что правительство планирует косвенно выиграть от сделки, так как 75% прибыли ЦБ РФ поступает в федеральный бюджет, т.е. часть прибыли ЦБ от этой сделки вернется через год в Минфин. Хотя эта сделка порождает целый ряд догадок и слухов, мы считаем, что она весьма позитивно повлияет на курс рубля (хотя ЦБ, вероятно, нейтрализует этот эффект на рынке). Эта сделка также неоднозначна в отношении ее возможного влияния на бюджетные расходы, при этом вполне очевидно, что повышение неопределенности негативно отражается на перспективах роста.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мнение Альфа-Банка: На данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акции Сбербанка. Мы не ожидаем большого интереса к оферте со стороны инвесторов, учитывая весьма небольшие инвестиционное альтернативы в российском банковском секторе, сопоставимые со Сбербанком. В более долгосрочной перспективе влияние сделки на акционерную стоимость Сбербанка будет зависеть от стратегии использования капитала и стабильности команды менеджмента (как сообщает газета “Ведомости” со ссылкой на министра финансов Антона Силуанова, точки зрения ЦБ и Минфина на стратегию Сбербанка совпадают). Акции Сбербанка опустились в цене на 4% с середины января, примерно так же как и индекс Московской биржи, и сейчас торгуются по коэффициенту 1,1x P/BV 2020П (что на 4% ниже среднего коэффициента за последние два года) при дивидендной доходности 7,4-8% по итогам 2019П (по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно).
Минфин купит у ЦБ долю в Сбербанке; НЕОДНОЗНАЧНО
Российские власти подтвердили вчера, что Минфин намерен купить долю в Сбербанке у ЦБ РФ. Эта сделка не изменит статус Сбербанка – в любом случае он остается в собственности государства. В то же время эта информация ставит вопрос о том, почему эта сделка состоится в этом году. Одним из объяснений может служить факт аккумуляции Минфином 7,7 трлн руб. (на конец 2019 г.), то есть наличия денежных средств на сделку. В то же время для нас весьма странно, что правительство решило использовать средства ФНБ столь непродуктивно как раз в тот период, когда оно планирует ускорить экономический рост за счет госинвестиций. С этой точки зрения мы не исключаем, что правительство планирует косвенно выиграть от сделки, так как 75% прибыли ЦБ РФ поступает в федеральный бюджет, т.е. часть прибыли ЦБ от этой сделки вернется через год в Минфин. Хотя эта сделка порождает целый ряд догадок и слухов, мы считаем, что она весьма позитивно повлияет на курс рубля (хотя ЦБ, вероятно, нейтрализует этот эффект на рынке). Эта сделка также неоднозначна в отношении ее возможного влияния на бюджетные расходы, при этом вполне очевидно, что повышение неопределенности негативно отражается на перспективах роста.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter