21 февраля 2020 InvestCommunity | ФосАгро
Выручка ФосАгро за 12 месяцев 2019 года выросла на 6,3% к уровню 2018 года и составила 248,1 млрд рублей (3,8 млрд долларов США) благодаря росту объемов реализации конечной продукции. Выручка за 4 квартал 2019 года снизилась на 10,8% к аналогичному периоду прошлого года и составила 53,1 млрд рублей (0,8 млрд долларов США).
Тенденция печальная, обратите внимание на операционную прибыль.
Казалось бы странная подача отчета:
ФОСАГРО В IV КВ. СОКРАТИЛА СКОРРЕКТИРОВАННУЮ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ В 4,3 РАЗА, ДО 2,5 МЛРД РУБ
Обычно компании наоборот стараются как-то припрятать курсовые разницы, а тут выделили. Тогда как «классическая» прибыль +48%, а годовая +123%. Вот о чем я:
Ответ кроется в дивидендной политике, в которой минимальные выплаты закладываются как раз относительно скорректированной чистой прибыли.
EBITDA за 4 квартал 2019 года снизилась на 39,7% к аналогичному периоду прошлого года и составила 11,2 млрд рублей (176 млн долларов США).
Тенденция плохая, LTM завернулась.
Свободный денежный поток за 12 месяцев 2019 года вырос на 37,8% к уровню прошлого года и составил 28,3 млрд рублей
Смотрится хорошо:
А вот так уже не очень. Но учитывая рыночную конъюнктуру…
Ожидается, что по итогам 2019 года компания распределит в форме дивидендов 24,9 млрд рублей, что соответствует 88% от свободного денежного потока за год.
Радует, что не 130% как некоторые :) По этой диаграмме видно, что все по силам.
Причина известна.
2019-й год был сложным для рынка удобрений. В течение всего года цены на нашу продукцию находились под давлением в связи с неблагоприятными погодными условиями на ключевых рынках сбыта, а также ростом предложения на глобальных рынках на фоне стабильного спроса. В результате в конце года цены на фосфорные удобрения были на уровнях, близких к исторически минимальным.
Следить за ценами можно по ссылкам здесь и здесь.
Была надежда, что фабрики в Китае серьезно остановят работу и это поддержит котировки удобрений. Не срослось.
Рынок по прогнозам самой компании будет расти, но очень медленными темпами.
и даже прогнозируется дефицит.
Как известно Фосагро одна из лучших по себестоимости, что позволяет переживать сложный период достойно. Но считать, что весь мир в минусах не стоит. MENA так совсем рядом.
Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 2019 года снизилось до 1,7х (по сравнению с 1,8х по состоянию на 31 декабря 2018 года. Компания лукавит. Ситуация с долгом перешла границу максимальных выплат по див. политике, и ушла на среднюю границу.
Капекс растет.
Капекс дальше будет падать. Нужно терпеть.
Возвращаемся к дивидендной политике.
>75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» < 1,0;
50-75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» 1,0 ÷ 1,5
<50% FCF, если «чистый долг/EBITDA» > 1,5.
Выходит уже дивиденды должны быть ниже, чем в 2019. Скорее всего весь 2020 выплаты будут на уровне 50% FCF. Но теперь на сцену выходит важная приписка «но не ниже 50% скорректированного ЧП».
Дивиденды уже пришлось срезать. Дату отсечки не объявили, поэтому я взял произвольную 31 июня.
Драйверов, чтобы прорвать легендарный канал я не вижу.
В 2016 Фосагро включили в индекс MSCI, после которогоакции выросли. А вот что будет на исключении?
В индекс ломятся ТКС и Яндекс… Вылет видимо уже решенное дело.
Мультипликаторы стали ухудшаться. Видео здесь.
3кв 2019
4кв 2019
Плюсы:
низкая себестоимость продукции,
четкая див.политика,
ну где-то же должно быть дно по ценам!
Минусы:
возможное снижение дивидендов
В итоге имеем подобие облигации с перспективой ухудшения размера дивидендов. Для тех, кто уже много лет доит компанию ничего страшного не происходит, но покупать по текущим я бы не стал. Возможно, отток MSCI даст интересные уровни для покупки. Общую карту сделаю по выходу отчетности большинства компаний в секторе.
https://investcommunity.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тенденция печальная, обратите внимание на операционную прибыль.
Казалось бы странная подача отчета:
ФОСАГРО В IV КВ. СОКРАТИЛА СКОРРЕКТИРОВАННУЮ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ В 4,3 РАЗА, ДО 2,5 МЛРД РУБ
Обычно компании наоборот стараются как-то припрятать курсовые разницы, а тут выделили. Тогда как «классическая» прибыль +48%, а годовая +123%. Вот о чем я:
Ответ кроется в дивидендной политике, в которой минимальные выплаты закладываются как раз относительно скорректированной чистой прибыли.
EBITDA за 4 квартал 2019 года снизилась на 39,7% к аналогичному периоду прошлого года и составила 11,2 млрд рублей (176 млн долларов США).
Тенденция плохая, LTM завернулась.
Свободный денежный поток за 12 месяцев 2019 года вырос на 37,8% к уровню прошлого года и составил 28,3 млрд рублей
Смотрится хорошо:
А вот так уже не очень. Но учитывая рыночную конъюнктуру…
Ожидается, что по итогам 2019 года компания распределит в форме дивидендов 24,9 млрд рублей, что соответствует 88% от свободного денежного потока за год.
Радует, что не 130% как некоторые :) По этой диаграмме видно, что все по силам.
Причина известна.
2019-й год был сложным для рынка удобрений. В течение всего года цены на нашу продукцию находились под давлением в связи с неблагоприятными погодными условиями на ключевых рынках сбыта, а также ростом предложения на глобальных рынках на фоне стабильного спроса. В результате в конце года цены на фосфорные удобрения были на уровнях, близких к исторически минимальным.
Следить за ценами можно по ссылкам здесь и здесь.
Была надежда, что фабрики в Китае серьезно остановят работу и это поддержит котировки удобрений. Не срослось.
Рынок по прогнозам самой компании будет расти, но очень медленными темпами.
и даже прогнозируется дефицит.
Как известно Фосагро одна из лучших по себестоимости, что позволяет переживать сложный период достойно. Но считать, что весь мир в минусах не стоит. MENA так совсем рядом.
Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 2019 года снизилось до 1,7х (по сравнению с 1,8х по состоянию на 31 декабря 2018 года. Компания лукавит. Ситуация с долгом перешла границу максимальных выплат по див. политике, и ушла на среднюю границу.
Капекс растет.
Капекс дальше будет падать. Нужно терпеть.
Возвращаемся к дивидендной политике.
>75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» < 1,0;
50-75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» 1,0 ÷ 1,5
<50% FCF, если «чистый долг/EBITDA» > 1,5.
Выходит уже дивиденды должны быть ниже, чем в 2019. Скорее всего весь 2020 выплаты будут на уровне 50% FCF. Но теперь на сцену выходит важная приписка «но не ниже 50% скорректированного ЧП».
Дивиденды уже пришлось срезать. Дату отсечки не объявили, поэтому я взял произвольную 31 июня.
Драйверов, чтобы прорвать легендарный канал я не вижу.
В 2016 Фосагро включили в индекс MSCI, после которогоакции выросли. А вот что будет на исключении?
В индекс ломятся ТКС и Яндекс… Вылет видимо уже решенное дело.
Мультипликаторы стали ухудшаться. Видео здесь.
3кв 2019
4кв 2019
Плюсы:
низкая себестоимость продукции,
четкая див.политика,
ну где-то же должно быть дно по ценам!
Минусы:
возможное снижение дивидендов
В итоге имеем подобие облигации с перспективой ухудшения размера дивидендов. Для тех, кто уже много лет доит компанию ничего страшного не происходит, но покупать по текущим я бы не стал. Возможно, отток MSCI даст интересные уровни для покупки. Общую карту сделаю по выходу отчетности большинства компаний в секторе.
https://investcommunity.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter