Фосагро. Обзор финансовых показателей за 4-ый квартал 2019 года. Риск снижения дивидендов реален

21 февраля 2020 InvestCommunity | Компании | ФосАгро
Выручка ФосАгро за 12 месяцев 2019 года выросла на 6,3% к уровню 2018 года и составила 248,1 млрд рублей (3,8 млрд долларов США) благодаря росту объемов реализации конечной продукции. Выручка за 4 квартал 2019 года снизилась на 10,8% к аналогичному периоду прошлого года и составила 53,1 млрд рублей (0,8 млрд долларов США).

Тенденция печальная, обратите внимание на операционную прибыль.

Фосагро. Обзор финансовых показателей за 4-ый квартал 2019 года. Риск снижения дивидендов реален


Казалось бы странная подача отчета:

ФОСАГРО В IV КВ. СОКРАТИЛА СКОРРЕКТИРОВАННУЮ ЧИСТУЮ ПРИБЫЛЬ В 4,3 РАЗА, ДО 2,5 МЛРД РУБ

Обычно компании наоборот стараются как-то припрятать курсовые разницы, а тут выделили. Тогда как «классическая» прибыль +48%, а годовая +123%. Вот о чем я:



Ответ кроется в дивидендной политике, в которой минимальные выплаты закладываются как раз относительно скорректированной чистой прибыли.



EBITDA за 4 квартал 2019 года снизилась на 39,7% к аналогичному периоду прошлого года и составила 11,2 млрд рублей (176 млн долларов США).



Тенденция плохая, LTM завернулась.



Свободный денежный поток за 12 месяцев 2019 года вырос на 37,8% к уровню прошлого года и составил 28,3 млрд рублей

Смотрится хорошо:



А вот так уже не очень. Но учитывая рыночную конъюнктуру…



Ожидается, что по итогам 2019 года компания распределит в форме дивидендов 24,9 млрд рублей, что соответствует 88% от свободного денежного потока за год.

Радует, что не 130% как некоторые :) По этой диаграмме видно, что все по силам.



Причина известна.

2019-й год был сложным для рынка удобрений. В течение всего года цены на нашу продукцию находились под давлением в связи с неблагоприятными погодными условиями на ключевых рынках сбыта, а также ростом предложения на глобальных рынках на фоне стабильного спроса. В результате в конце года цены на фосфорные удобрения были на уровнях, близких к исторически минимальным.



Следить за ценами можно по ссылкам здесь и здесь.

Была надежда, что фабрики в Китае серьезно остановят работу и это поддержит котировки удобрений. Не срослось.



Рынок по прогнозам самой компании будет расти, но очень медленными темпами.



и даже прогнозируется дефицит.



Как известно Фосагро одна из лучших по себестоимости, что позволяет переживать сложный период достойно. Но считать, что весь мир в минусах не стоит. MENA так совсем рядом.



Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 2019 года снизилось до 1,7х (по сравнению с 1,8х по состоянию на 31 декабря 2018 года. Компания лукавит. Ситуация с долгом перешла границу максимальных выплат по див. политике, и ушла на среднюю границу.



Капекс растет.



Капекс дальше будет падать. Нужно терпеть.



Возвращаемся к дивидендной политике.

>75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» < 1,0;

50-75% FCF, если «чистый долг/EBITDA» 1,0 ÷ 1,5

<50% FCF, если «чистый долг/EBITDA» > 1,5.

Выходит уже дивиденды должны быть ниже, чем в 2019. Скорее всего весь 2020 выплаты будут на уровне 50% FCF. Но теперь на сцену выходит важная приписка «но не ниже 50% скорректированного ЧП».



Дивиденды уже пришлось срезать. Дату отсечки не объявили, поэтому я взял произвольную 31 июня.



Драйверов, чтобы прорвать легендарный канал я не вижу.



В 2016 Фосагро включили в индекс MSCI, после которогоакции выросли. А вот что будет на исключении?



В индекс ломятся ТКС и Яндекс… Вылет видимо уже решенное дело.



Мультипликаторы стали ухудшаться. Видео здесь.

3кв 2019



4кв 2019



Плюсы:

низкая себестоимость продукции,
четкая див.политика,
ну где-то же должно быть дно по ценам!

Минусы:

возможное снижение дивидендов

В итоге имеем подобие облигации с перспективой ухудшения размера дивидендов. Для тех, кто уже много лет доит компанию ничего страшного не происходит, но покупать по текущим я бы не стал. Возможно, отток MSCI даст интересные уровни для покупки. Общую карту сделаю по выходу отчетности большинства компаний в секторе.
Источник: https://investcommunity.ru/

Система: финансовые результаты за III кв. 2020 г. по МСФО. Удвоение дивидендов?
Finrange | Компании | АФК Система
Грустный праздник. Новый Год без корпоративов и бонусов
ИХ "Финам" | Периодика
«Ралли в полном разгаре». Goldman Sachs прогнозирует взлет цен на медь
РБК Quote | Металлы | Copper
Amazon купит подкастера Wondery. Ранее это пытались сделать Apple и Sony
РБК Quote | Компании | Amazon.com Inc.
IPO недели: DoorDash — один из крупнейших доставщиков готовой еды в США
РБК Quote | Компании
Курс доллара к швейцарскому франку опустился до минимальных значений с 2015 года
Pro Finance Service | Валюта | USD|CHF
Доллар резко упал до новых двухлетних минимумов
Thomson Reuters | Валюта | USDX
Рубль, возможно, останется в пределах 75-76 руб./$1 в первой половине декабря
Sberbank CIB | Валюта | USD|RUB
Goldman Sachs повышает таргет по акциям Tesla до $780
БКС Экспресс | Акции | Tesla Motors (SpaceX)
Доллар опустился ниже 75
БКС Экспресс | Валюта | USD|RUB

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=491479 обязательна Условия использования материалов