12 марта 2020 АЛРОСА | Альфа-Капитал
АЛРОСА (ALRS: RX; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 87,8 руб. на акцию) вчера представила финансовые результаты за 4К19 и 2019 г., которые выглядят слабее в годовом сопоставлении на фоне сложной ситуации в секторе, о чем сообщалось ранее и что повлияло на спрос на ювелирные украшения, цены на алмазы и ассортимент. Во 2П19 мы наблюдали постепенное улучшение ситуации. 4К19 EBITDA оказалась на 5% выше прогноза рынка на фоне более сильной выручки и высокой операционной эффективности компании. Мы хотели бы отметить сильный рост СДП за 4К19 на фоне более низких в сравнении с ожиданиями капиталовложений и частичного высвобождения оборотного капитала, а также более сильным в связи с сезонным фактором операционным денежным потоком. Совет директоров АЛРОСЫ будет рекомендовать дивиденды за 2П19 после заседания совета директоров в апреле. Мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат составит 70-100% СДП за 2П19, или около 19 млрд руб. Если мы добавим к этому 27,7 млрд руб., которые были выплачены по итогам 1П19, дивидендная доходность составит 9% по итогам 2019 г. По заявлению менеджмента, в этом году АЛРОСА по-прежнему будет придерживаться стратегии price-over-volume, предоставляя покупателям гибкие условия контрактов. Компания сократила свой производственный прогноз на 2020 г. до 34,2 млн карат, тогда как прогноз капиталовложений был понижен на 15% до 22 млрд руб., что должно позитивно повлиять на СДП компании. Менеджмент компании в целом позитивно смотрит на долгосрочные перспективы отрасли, несмотря на неопределенность в связи с эпидемией коронавируса, которая оказывала давление на китайский алмазный рынок с начала года. Ослабление курса рубля позитивно повлияет на базу расходов АЛРОСы, создав условия для улучшения рентабельности. Мы считаем, что у АЛРОСа в текущих условиях выглядит достатовно финансово устойчивой. Будущий потенциал роста может зависит от восстановления доверия покупателей и дальнейшего истощением запасов алмазов на главных месторождениях.
Ключевые показатели мы приводим ниже:
Выручка за 2019 г. снизилась на 21% г/г до 238,2 млрд руб. Выручка за 4К19 выросла на 41% на фоне продаж в праздничном сезоне. Продажи алмазов росли шестой месяц подряд в январе. АЛРОСА ожидает, что восстановление продолжится в 2020 г.
EBITDA за 2019 оказалась на 31% ниже г/г и составила 107,1 млрд руб. на фоне снижения выручки, тогда как 4К19 EBITDA выросла на 40% к/к.
СДП по итогам 2019 г. снизился на фоне снижения выручки и в результате накопленных запасов. СДП за 4К19 вырос до 16,8 млрд руб. Увеличение оборотного капитала в 2019 г. было отчасти нейтрализовано снижением капиталовложений с изначально запланированных 29 млрд руб. до 20 млрд руб по итогам года.
Чистый долг/EBITDA на конец года составил 0,7x.
Согласно комментариям менеджмента, несмотря на негативные внешние факторы алмазная отрасль в этом году находится в гораздо лучшей форме и характеризуется сбалансированным уровнем запасов и восстановлением долга ограночного сектора до исторических уровней.
Производство алмазного сырья мире снизилось на 6% с 2016 г. и должно снизиться на 11% в ближайшие пять лет. С другой стороны, АЛРОСА может обеспечить годовое производство на уровне 38 млн карат вплоть до 2030.
В начале марта объемы продаж снижались, тогда как цены сохранялись относительно стабильными. По мнению компании, средняя цена реализации вырастет на $5-10 в 2020 г. с $133/карат в 2019 г.
АЛРОСА: результаты продаж за февраль 2020 г.; НЕЙТРАЛЬНО
Компания АЛРОСА (ALRS: RX; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 87,8 руб./акцию) вчера представила результаты продаж за февраль, которые, на наш взгляд, НЕЙТРАЛЬНЫ и соответствуют прогнозу компании. В целом продажи алмазов снизились на 14% м/м на фоне эпидемии коронавируса, которая негативно повлияла на спрос, особенно в Китае. По комментариям компании во время вчерашнего брифинга с аналитиками, в начале марта ситуация на рынке не улучшилась. При этом падения цен в 1К20 пока не наблюдалось. Мы хотели бы обратить внимание на то, что предварительные итоги второго цикла продаж De Beers указывают на их снижение на 35% в сравнении с предыдущим циклом, что свидетельствует о том, что традиционный постпраздничный период пополнения запасов откладывается в этом году из-за турбулентности на рынке в целом. Мы можем ожидать позитивной динамики продаж основных производителей алмазного сырья в следующем квартале, если стабилизируется ситуация на ключевых рынках предметов роскоши, в том числе в Китае, США и ЕС.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ключевые показатели мы приводим ниже:
Выручка за 2019 г. снизилась на 21% г/г до 238,2 млрд руб. Выручка за 4К19 выросла на 41% на фоне продаж в праздничном сезоне. Продажи алмазов росли шестой месяц подряд в январе. АЛРОСА ожидает, что восстановление продолжится в 2020 г.
EBITDA за 2019 оказалась на 31% ниже г/г и составила 107,1 млрд руб. на фоне снижения выручки, тогда как 4К19 EBITDA выросла на 40% к/к.
СДП по итогам 2019 г. снизился на фоне снижения выручки и в результате накопленных запасов. СДП за 4К19 вырос до 16,8 млрд руб. Увеличение оборотного капитала в 2019 г. было отчасти нейтрализовано снижением капиталовложений с изначально запланированных 29 млрд руб. до 20 млрд руб по итогам года.
Чистый долг/EBITDA на конец года составил 0,7x.
Согласно комментариям менеджмента, несмотря на негативные внешние факторы алмазная отрасль в этом году находится в гораздо лучшей форме и характеризуется сбалансированным уровнем запасов и восстановлением долга ограночного сектора до исторических уровней.
Производство алмазного сырья мире снизилось на 6% с 2016 г. и должно снизиться на 11% в ближайшие пять лет. С другой стороны, АЛРОСА может обеспечить годовое производство на уровне 38 млн карат вплоть до 2030.
В начале марта объемы продаж снижались, тогда как цены сохранялись относительно стабильными. По мнению компании, средняя цена реализации вырастет на $5-10 в 2020 г. с $133/карат в 2019 г.
АЛРОСА: результаты продаж за февраль 2020 г.; НЕЙТРАЛЬНО
Компания АЛРОСА (ALRS: RX; ВЫШЕ РЫНКА; РЦ 87,8 руб./акцию) вчера представила результаты продаж за февраль, которые, на наш взгляд, НЕЙТРАЛЬНЫ и соответствуют прогнозу компании. В целом продажи алмазов снизились на 14% м/м на фоне эпидемии коронавируса, которая негативно повлияла на спрос, особенно в Китае. По комментариям компании во время вчерашнего брифинга с аналитиками, в начале марта ситуация на рынке не улучшилась. При этом падения цен в 1К20 пока не наблюдалось. Мы хотели бы обратить внимание на то, что предварительные итоги второго цикла продаж De Beers указывают на их снижение на 35% в сравнении с предыдущим циклом, что свидетельствует о том, что традиционный постпраздничный период пополнения запасов откладывается в этом году из-за турбулентности на рынке в целом. Мы можем ожидать позитивной динамики продаж основных производителей алмазного сырья в следующем квартале, если стабилизируется ситуация на ключевых рынках предметов роскоши, в том числе в Китае, США и ЕС.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter