13 марта 2020 Банк Санкт-Петербург (BSPB) | Альфа-Капитал
Банк “Санкт-Петербург” вчера представил финансовые результаты за 4К19 по МСФО. Чистая прибыль за 2019 г. достигла 7,9 млрд руб. при ROAE на уровне 10,2%, что на 1% выше консенсус-прогноза. Банк частично использовал свою накопленную ликвидность в 2019 г., что привело к сильной динамике чистого процентного дохода. В то же время убыток по операциям на финансовых рынках негативно повлиял на рентабельность банка, нейтрализуя позитивные тренды основного бизнеса.
По прогнозу банка, дивиденды составят 3,3 руб. на акцию при дивидендной доходности на уровне 7,2%. В краткосрочной перспективе мы не видим потенциала роста выплат акционерам, так как приоритетом для банка сейчас является рост объемов бизнеса, что требует капитала.
Мы считаем, что существует риск реализации амбициозных планов банка по росту корпоративного бизнеса. В то же время мы считаем, что текущая волатильность на рынке предоставляет банку возможность улучшить динамику бизнеса по торговым операциям в 2020 г. Акции торгуются по низким коэффициентам 0,26x P/BV и 2,4x P/E 2020П (с дисконтом 19-13% к средним мультипликаторам за последние два года), однако для повышения оценок стоимости банку необходимы сильные катализаторы; к тому же, конъюнктура рынка остается крайне волатильной.
Обзор результатов за 4К19 и 2019 г.: сильные тренды в основном бизнесе омрачены убытком от трейдинговых операций. Чистый процентный доход за 4К19 вырос на 5% г/г и на 9% к/к до 6,4 млрд руб., что предполагает ЧПМ на уровне 4,2% (+0,1 п. п. г/г и на 0,2 п. п. к/к). Это в целом было вызвано возобновлением роста корпоративного кредитного портфеля (+4,5% г/г) и продолжающимся ростом розничных кредитов (+17,5% г/г). Совокупный чистый процентный доход за 2019 г. соответствует нашему прогнозу и ожиданиям рынка в размере 23,3 млрд руб. (ЧПМ на уровне 3,7%). Банк начал использовать свою накопленную на протяжении 2018 г. ликвидность – коэффициент “кредиты/депозиты” вырос до 88% с 82% в начале года.
Восходящая динамика комиссионного дохода продолжилась, и он вырос на 31% г/г в 4К9, что привело к росту на 29% г/г в 2019 г. благодаря операциям с пластиковыми картами и продаж страховых продуктов. Расхождение между фактическими цифрами и нашим прогнозом или консенсус-оценкой в целом вызвано реклассификацией расходов по программе лояльности из прочих расходов в комиссионные расходы (исключая этот эффект, чистый комиссионный доход за 2019 г. оказался на 1% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка).
Операции на финансовых рынках показали 0,1 млрд. руб. убытка в 4К19; в итоге совокупный трейдинговый убыток за год составил 0,7 млрд руб. Отчисления в резервы в 4К19 составили 1,8 млрд руб. при стоимости риска на уровне 1,8%, в итоге стоимость риска за 2019 г. составила 1,8% (что соответствует ожиданиям и находится на нижней границе прогнозного диапазона менеджмента). Коэффициент покрытия проблемной задолженности улучшился на 4 п. п. к/к до 90% на конец 2019 г. Операционные расходы выросли на 8% г/г в 2019 г., опередив прогноз и ожидания рынка. В итоге чистая прибыль за 2019 г. составила 7,9 млрд руб. при ROAE на уровне 10,2%, снизившись на 13% г/г, что примерно соответствует ожиданиям рынка.
Согласно официальной дивидендной политике, банк выплачивает 20% годовой чистой прибыли по МСФО. По ожиданиям менеджмента, банк выплатит 3,3 руб. на акцию по итогам 2019 г., что соответствует дивидендной доходности 7,2% при текущих уровнях котировок.
Банк “Санкт-Петербург” не изменил прогноз по росту кредитного портфеля (+12-15%), чистой процентной марже (неизменная в годовом сопоставлении) и стоимости риска (1,7-1,9%) на 2020 г. Банк подтвердил свои планы по увеличению доли рынка в сегменте корпоративного кредитования (ориентируясь на 15%-й рост в среднем за год в период 2020-2022 гг.) на фоне наращивания крупного корпоративного бизнеса в Московском регионе. Банк ожидает, что сильный рост розничного кредитования продолжится. Рост операционных расходов ожидается на уровне 10% г/г (vs.6-8% ранее). В итоге, ROE ожидается в диапазоне от 11 до 13%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По прогнозу банка, дивиденды составят 3,3 руб. на акцию при дивидендной доходности на уровне 7,2%. В краткосрочной перспективе мы не видим потенциала роста выплат акционерам, так как приоритетом для банка сейчас является рост объемов бизнеса, что требует капитала.
Мы считаем, что существует риск реализации амбициозных планов банка по росту корпоративного бизнеса. В то же время мы считаем, что текущая волатильность на рынке предоставляет банку возможность улучшить динамику бизнеса по торговым операциям в 2020 г. Акции торгуются по низким коэффициентам 0,26x P/BV и 2,4x P/E 2020П (с дисконтом 19-13% к средним мультипликаторам за последние два года), однако для повышения оценок стоимости банку необходимы сильные катализаторы; к тому же, конъюнктура рынка остается крайне волатильной.
Обзор результатов за 4К19 и 2019 г.: сильные тренды в основном бизнесе омрачены убытком от трейдинговых операций. Чистый процентный доход за 4К19 вырос на 5% г/г и на 9% к/к до 6,4 млрд руб., что предполагает ЧПМ на уровне 4,2% (+0,1 п. п. г/г и на 0,2 п. п. к/к). Это в целом было вызвано возобновлением роста корпоративного кредитного портфеля (+4,5% г/г) и продолжающимся ростом розничных кредитов (+17,5% г/г). Совокупный чистый процентный доход за 2019 г. соответствует нашему прогнозу и ожиданиям рынка в размере 23,3 млрд руб. (ЧПМ на уровне 3,7%). Банк начал использовать свою накопленную на протяжении 2018 г. ликвидность – коэффициент “кредиты/депозиты” вырос до 88% с 82% в начале года.
Восходящая динамика комиссионного дохода продолжилась, и он вырос на 31% г/г в 4К9, что привело к росту на 29% г/г в 2019 г. благодаря операциям с пластиковыми картами и продаж страховых продуктов. Расхождение между фактическими цифрами и нашим прогнозом или консенсус-оценкой в целом вызвано реклассификацией расходов по программе лояльности из прочих расходов в комиссионные расходы (исключая этот эффект, чистый комиссионный доход за 2019 г. оказался на 1% выше нашего прогноза и консенсус-прогноза рынка).
Операции на финансовых рынках показали 0,1 млрд. руб. убытка в 4К19; в итоге совокупный трейдинговый убыток за год составил 0,7 млрд руб. Отчисления в резервы в 4К19 составили 1,8 млрд руб. при стоимости риска на уровне 1,8%, в итоге стоимость риска за 2019 г. составила 1,8% (что соответствует ожиданиям и находится на нижней границе прогнозного диапазона менеджмента). Коэффициент покрытия проблемной задолженности улучшился на 4 п. п. к/к до 90% на конец 2019 г. Операционные расходы выросли на 8% г/г в 2019 г., опередив прогноз и ожидания рынка. В итоге чистая прибыль за 2019 г. составила 7,9 млрд руб. при ROAE на уровне 10,2%, снизившись на 13% г/г, что примерно соответствует ожиданиям рынка.
Согласно официальной дивидендной политике, банк выплачивает 20% годовой чистой прибыли по МСФО. По ожиданиям менеджмента, банк выплатит 3,3 руб. на акцию по итогам 2019 г., что соответствует дивидендной доходности 7,2% при текущих уровнях котировок.
Банк “Санкт-Петербург” не изменил прогноз по росту кредитного портфеля (+12-15%), чистой процентной марже (неизменная в годовом сопоставлении) и стоимости риска (1,7-1,9%) на 2020 г. Банк подтвердил свои планы по увеличению доли рынка в сегменте корпоративного кредитования (ориентируясь на 15%-й рост в среднем за год в период 2020-2022 гг.) на фоне наращивания крупного корпоративного бизнеса в Московском регионе. Банк ожидает, что сильный рост розничного кредитования продолжится. Рост операционных расходов ожидается на уровне 10% г/г (vs.6-8% ранее). В итоге, ROE ожидается в диапазоне от 11 до 13%.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter