28 апреля 2020 Мои Инвестиции | Русагро
По итогам 1к20 Русагро показало рост выручки на 16% г/г, до 33,6 млрд руб., что заметно превышает наш прогноз. Исходя из этого результата, ухудшение ценовой конъюнктуры было компенсировано увеличением объемов. Что касается цен, в сахарном сегменте (который остается под давлением ввиду избытка предложения) они снизились на 32% г/г, а в масложировом сегменте (который стал крупнейшим с 48%-й долей в выручке за квартал) остались приблизительно на уровнях годичной давности. Прошлогодние объемы обеспечили благоприятную базу для сравнения, при этом дополнительный импульс к росту придала консолидация новых мощностей в подразделении растительного масла, а также новые проекты по производству свинины. Как мы полагаем, компания выиграла от всплеска потребительского спроса в марте благодаря брендированным продуктам в сегментах сахара и растительного масла, но этот фактор окажет ограниченное влияние на годовые результаты с учетом текущего охлаждения рынка. Сахарный бизнес в настоящий момент испытывает наибольшее давление, и скорого разворота тенденции мы не ожидаем. В частности, Минсельхоз не прогнозирует значительного сокращения посевных площадей свеклы в следующем сезоне (сентябрь–август), а изменений в других факторах едва ли будет достаточно для улучшения баланса спроса и предложения в сегменте. Акции Русагро потеряли в стоимости 16% с начала года и сейчас по коэффициенту EV/EBITDA на 2020 г. оценены в 6,1x. Факторами роста котировок могли бы стать улучшение конъюнктуры на рынке сахара, завершение проектов строительства новых мощностей и сокращение долговой нагрузки.
Выручка до исключения внутрифирменных взаиморасчётов увеличилась на 16% г/г ввиду благоприятной базы сравнения и наращивания объемов, что компенсировало ослабление ценовой конъюнктуры.
Выручка в масложировом сегменте поднялась на 20% г/г, до 16 млрд руб. (48% общей выручки). Результат обусловлен увеличением объемов после приобретения активов SolPro, относительно устойчивыми ценами ввиду широкого предложения брендированной продукции, а также ростом цен на растительное масло в период ослабления рубля.
Объем продаж сахара повысился на 60% г/г, до 169 тыс. т, что в целом соответствует показателям 2016–2018 гг., однако связано с низкой базой сравнения годичной давности, когда компания сократила продажи в период снижения цен. Последние в отчетный период упали на 32% г/г, до 24,90 руб./кг, на фоне значительного избытка предложения (производство в сезоне составило 7,7 млн т, а потребление – 6 млн т), и перспективы улучшения конъюнктуры пока неясные.
Выручка в мясном сегменте выросла на 31% г/г, до 6,8 млрд руб., чему способствовал запуск новых производственных мощностей в Тамбове. Цены на живой скот, туши и кусковое мясо снизились в целом на 6% г/г, что отражает рост предложения со стороны крупных производителей и по-прежнему ограниченные объемы экспорта.
Сельскохозяйственный сегмент внес наименьший вклад в выручку за отчетный период ввиду сезонного замедления его динамики к концу сезона. Выручка сегмента сократилась на 9% г/г, до 4,4 млрд руб., что отражает снижение объемов и цен на зерно, которое не смог компенсировать рост объемов реализации сои.
На наш взгляд, представленные операционные результаты дают основание ожидать хорошие финансовые результаты (будут опубликованы 18 мая), тем более что выручка опередила в росте наш прогноз (9% г/г). Основной фактор в нашей модели компании – изменения в посевных площадях под свеклу в следующем сезоне, при этом импульс к росту котировок Русагро может придать возвращение цен и маржи к уровням середины цикла.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка до исключения внутрифирменных взаиморасчётов увеличилась на 16% г/г ввиду благоприятной базы сравнения и наращивания объемов, что компенсировало ослабление ценовой конъюнктуры.
Выручка в масложировом сегменте поднялась на 20% г/г, до 16 млрд руб. (48% общей выручки). Результат обусловлен увеличением объемов после приобретения активов SolPro, относительно устойчивыми ценами ввиду широкого предложения брендированной продукции, а также ростом цен на растительное масло в период ослабления рубля.
Объем продаж сахара повысился на 60% г/г, до 169 тыс. т, что в целом соответствует показателям 2016–2018 гг., однако связано с низкой базой сравнения годичной давности, когда компания сократила продажи в период снижения цен. Последние в отчетный период упали на 32% г/г, до 24,90 руб./кг, на фоне значительного избытка предложения (производство в сезоне составило 7,7 млн т, а потребление – 6 млн т), и перспективы улучшения конъюнктуры пока неясные.
Выручка в мясном сегменте выросла на 31% г/г, до 6,8 млрд руб., чему способствовал запуск новых производственных мощностей в Тамбове. Цены на живой скот, туши и кусковое мясо снизились в целом на 6% г/г, что отражает рост предложения со стороны крупных производителей и по-прежнему ограниченные объемы экспорта.
Сельскохозяйственный сегмент внес наименьший вклад в выручку за отчетный период ввиду сезонного замедления его динамики к концу сезона. Выручка сегмента сократилась на 9% г/г, до 4,4 млрд руб., что отражает снижение объемов и цен на зерно, которое не смог компенсировать рост объемов реализации сои.
На наш взгляд, представленные операционные результаты дают основание ожидать хорошие финансовые результаты (будут опубликованы 18 мая), тем более что выручка опередила в росте наш прогноз (9% г/г). Основной фактор в нашей модели компании – изменения в посевных площадях под свеклу в следующем сезоне, при этом импульс к росту котировок Русагро может придать возвращение цен и маржи к уровням середины цикла.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter