25 мая 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
В пятницу Федеральное Казначейство провело аукцион 35-дневного репо, который оказался весьма успешным: заявок от банков поступило на сумму 52 млрд руб. против лимита в 50 млрд руб. Тем временем спрос на однодневное репо вновь почти сошел на нет, составив всего 2 млрд руб. против 152 млрд руб. в четверг. На этой неделе Казначейство продолжит вливание ликвидности в банковскую систему: планируется провести еще три депозитных аукциона, в том числе два во вторник (35-дневный на 20 млрд руб. и 21-дневный на 200 млрд руб.) и один в четверг (недельный на сумму 150 млрд руб.). Кроме того, сегодня Казначейство проведет аукцион 7-дневного репо на сумму 50 млрд руб., а в пятницу – аукцион 35-дневного репо на 30 млрд руб. Мы ожидаем, что все инструменты сроком больше одной недели будут пользоваться значительным спросом, особенно учитывая тот факт, что в эту пятницу наступает срок погашения двухнедельных депозитов на сумму 400 млрд руб. Тем временем однодневные ставки продолжают держаться ниже уровня ключевой ставки ЦБ, демонстрируя довольно низкую волатильность. Индекс RUSFAR в пятницу поднялся с 5,48% до 5,5%, ставка RUONIA, по нашим оценкам, осталась в районе 5,30%, а средняя ставка однодневного валютного свопа повысилась с 5,29% до 5,41%.
Котировки FRA продолжили расти после выступления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной на регулярном брифинге для прессы в минувшую пятницу, на котором не произошло усиления сигналов о смягчении денежно-кредитной политики (впрочем, Набиуллина вновь подтвердила, что снижение ключевой ставки на 100 бп будет рассматриваться в качестве одного из вариантов на июньском заседании совета директоров). На этом фоне 3x6 FRA повысилась на 5 бп, до 4,80%, и теперь находится на 95 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. Значение 9x12 FRA подскочило на 12 бп, до 4,55%. Кривая процентных свопов тоже сместилась вверх, но лишь на 5–6 бп; в результате годовая ставка IRS достигла 5,02%, а 5-летняя закрылась на отметке 5,39%. Годовая ставка NDF (OIS) осталась на прежнем уровне в 4,20%, в то время как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа поднялась на 3 бп, до 3,90%.
ОФЗ: рост доходностей на вторичном рынке; крупнейший недельный приток нерезидентов в ОФЗ как минимум с марта.
В пятницу председатель Банка России Эльвира Набиуллина провела регулярный брифинг для прессы. Её риторика в части денежно-кредитной политики не изменилась. В частности, она отметила, что с учетом сохраняющегося преобладания дезинфляционных факторов регулятор по-прежнему планирует рассмотреть снижение ключевой ставки на 100 бп на ближайшем заседании в качестве одного из возможных сценариев. В то же время возможность внепланового снижения ставки глава ЦБ практически исключила, заявив, что, как и в марте, не видит условий для такого шага. Набиуллина также подчеркнула, что совет директоров Банка России не видит необходимости в обозримом будущем переходить к политике отрицательных реальных процентных ставок.
К началу пресс-конференции главы ЦБ кривая ОФЗ торговалась без изменений, но после нее сместилась вверх на 3–7 бп, поскольку некоторые участники рынка, на наш взгляд, ожидали от Набиуллиной более мягкой риторики. По итогам торгов наиболее слабый результат показали ОФЗ-ПД сроком погашения в 2022–2029 гг. – в том числе 4-летний ОФЗ-26223 (YTM 4,86%) вырос в доходности на 9 бп, а 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,12%) и 2-летний ОФЗ-26209 (YTM 4,73%) прибавили по 7 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 повысилась на 4 бп, до 5,85%. Инфляционные линкеры закрылись практически без изменений. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже сократился до 40,5 млрд руб. (соответствует среднедневному показателю за последний месяц) против 63 млрд руб. в четверг. Основная активность была сосредоточена в коротких и среднесрочных бумагах, на долю которых пришлось 70% всех сделок. Локальные рынки долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно: 10-летние облигации Бразилии и Индонезии снизились в доходности на 11–14 бп, в то время как 10-летние бенчмарки Венгрии, Польши, Колумбии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–10 бп.
Данные Национального расчетного депозитария указывают на высокую активность иностранных инвесторов на последних аукционах Минфина. Особенно высоким спросом у нерезидентов пользовался 7-летний ОФЗ-26232, в котором их позиции увеличились на 26 млрд руб. по сравнению с предыдущей неделей (23% общего объема размещения выпуска на аукционе). Также на прошлой неделе иностранные инвесторы купили облигаций 19-летнего ОФЗ-26230 на сумму 9,7 млрд руб., составляющую 21% от доразмещенного объема. Помимо этих двух бумаг, предлагавшихся на регулярном аукционе, НРД отметил значительный приток иностранных инвестиций в 14-летний ОФЗ-26225 (+16,5 млрд руб.), а также 4-летние ОФЗ-26227 (+10,4 млрд руб.) и ОФЗ-26223 (+7,3 млрд руб.). В то же время нерезиденты сократили позиции в 3-летнем ОФЗ-26211 на 6,7 млрд руб. Суммарный приток иностранных инвестиций в ОФЗ на прошлой неделе достиг 83 млрд руб., что является самым крупным недельным показателем как минимум с начала марта. В результате общий объем иностранного участия на рынке ОФЗ восстановился до 2 978 млрд руб., что, впрочем, по-прежнему на 207 млрд руб. ниже исторического максимума, зарегистрированного в конце февраля. Доля нерезидентов на российском рынке локального долга на данный момент составляет около 30,5%, что примерно на 4,5 пп ниже максимального показателя текущего года.
На этой неделе состоится погашение ОФЗ-ПД 26214 на сумму в 232 млрд руб., вдобавок к которому предстоят купонные выплаты по облигациям в общей сложности на 21 млрд руб. Мы полагаем, что реинвестирование этих средств продолжит оказывать техническую поддержку ближнему и среднему сегментам кривой, а также стимулирует спрос на аукционах Минфина в ближайшую среду. Исходя из этих соображений, в качестве главного фаворита мы продолжаем рекомендовать 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,08%), доступный для размещения остаток которого (408 млрд руб.) на данный момент – уже один из самых больших на кривой. На наш взгляд, длинные облигации имеют более ограниченный потенциал для снижения доходностей относительно текущих уровней, поскольку их доходности в большей степени должны отражать справедливый уровень ставок на долгосрочном горизонте, чем ожидания в отношении траектории ключевой ставки в ближайшем будущем. В этой связи отметим, что Банк России не спешит пересматривать в меньшую сторону свою оценку нейтральной ставки, составляющую 2–3%, а также выступает против перехода к политике отрицательных процентных ставок. Вместе с тем потоки инвестиций на рынке ОФЗ с недавних пор выглядят более благоприятными для дальнего сегмента кривой. На прошлой неделе нерезиденты увеличили свои позиции в длинных выпусках с фиксированным купоном на 35 млрд руб. До этого на протяжении четырех недель позиции иностранных инвесторов в длинных ОФЗ-ПД оставались без изменений.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Котировки FRA продолжили расти после выступления главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной на регулярном брифинге для прессы в минувшую пятницу, на котором не произошло усиления сигналов о смягчении денежно-кредитной политики (впрочем, Набиуллина вновь подтвердила, что снижение ключевой ставки на 100 бп будет рассматриваться в качестве одного из вариантов на июньском заседании совета директоров). На этом фоне 3x6 FRA повысилась на 5 бп, до 4,80%, и теперь находится на 95 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime. Значение 9x12 FRA подскочило на 12 бп, до 4,55%. Кривая процентных свопов тоже сместилась вверх, но лишь на 5–6 бп; в результате годовая ставка IRS достигла 5,02%, а 5-летняя закрылась на отметке 5,39%. Годовая ставка NDF (OIS) осталась на прежнем уровне в 4,20%, в то время как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа поднялась на 3 бп, до 3,90%.
ОФЗ: рост доходностей на вторичном рынке; крупнейший недельный приток нерезидентов в ОФЗ как минимум с марта.
В пятницу председатель Банка России Эльвира Набиуллина провела регулярный брифинг для прессы. Её риторика в части денежно-кредитной политики не изменилась. В частности, она отметила, что с учетом сохраняющегося преобладания дезинфляционных факторов регулятор по-прежнему планирует рассмотреть снижение ключевой ставки на 100 бп на ближайшем заседании в качестве одного из возможных сценариев. В то же время возможность внепланового снижения ставки глава ЦБ практически исключила, заявив, что, как и в марте, не видит условий для такого шага. Набиуллина также подчеркнула, что совет директоров Банка России не видит необходимости в обозримом будущем переходить к политике отрицательных реальных процентных ставок.
К началу пресс-конференции главы ЦБ кривая ОФЗ торговалась без изменений, но после нее сместилась вверх на 3–7 бп, поскольку некоторые участники рынка, на наш взгляд, ожидали от Набиуллиной более мягкой риторики. По итогам торгов наиболее слабый результат показали ОФЗ-ПД сроком погашения в 2022–2029 гг. – в том числе 4-летний ОФЗ-26223 (YTM 4,86%) вырос в доходности на 9 бп, а 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,12%) и 2-летний ОФЗ-26209 (YTM 4,73%) прибавили по 7 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 повысилась на 4 бп, до 5,85%. Инфляционные линкеры закрылись практически без изменений. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже сократился до 40,5 млрд руб. (соответствует среднедневному показателю за последний месяц) против 63 млрд руб. в четверг. Основная активность была сосредоточена в коротких и среднесрочных бумагах, на долю которых пришлось 70% всех сделок. Локальные рынки долга других развивающихся стран торговались разнонаправленно: 10-летние облигации Бразилии и Индонезии снизились в доходности на 11–14 бп, в то время как 10-летние бенчмарки Венгрии, Польши, Колумбии и Мексики закрылись ростом доходностей на 2–10 бп.
Данные Национального расчетного депозитария указывают на высокую активность иностранных инвесторов на последних аукционах Минфина. Особенно высоким спросом у нерезидентов пользовался 7-летний ОФЗ-26232, в котором их позиции увеличились на 26 млрд руб. по сравнению с предыдущей неделей (23% общего объема размещения выпуска на аукционе). Также на прошлой неделе иностранные инвесторы купили облигаций 19-летнего ОФЗ-26230 на сумму 9,7 млрд руб., составляющую 21% от доразмещенного объема. Помимо этих двух бумаг, предлагавшихся на регулярном аукционе, НРД отметил значительный приток иностранных инвестиций в 14-летний ОФЗ-26225 (+16,5 млрд руб.), а также 4-летние ОФЗ-26227 (+10,4 млрд руб.) и ОФЗ-26223 (+7,3 млрд руб.). В то же время нерезиденты сократили позиции в 3-летнем ОФЗ-26211 на 6,7 млрд руб. Суммарный приток иностранных инвестиций в ОФЗ на прошлой неделе достиг 83 млрд руб., что является самым крупным недельным показателем как минимум с начала марта. В результате общий объем иностранного участия на рынке ОФЗ восстановился до 2 978 млрд руб., что, впрочем, по-прежнему на 207 млрд руб. ниже исторического максимума, зарегистрированного в конце февраля. Доля нерезидентов на российском рынке локального долга на данный момент составляет около 30,5%, что примерно на 4,5 пп ниже максимального показателя текущего года.
На этой неделе состоится погашение ОФЗ-ПД 26214 на сумму в 232 млрд руб., вдобавок к которому предстоят купонные выплаты по облигациям в общей сложности на 21 млрд руб. Мы полагаем, что реинвестирование этих средств продолжит оказывать техническую поддержку ближнему и среднему сегментам кривой, а также стимулирует спрос на аукционах Минфина в ближайшую среду. Исходя из этих соображений, в качестве главного фаворита мы продолжаем рекомендовать 5-летний ОФЗ-26229 (YTM 5,08%), доступный для размещения остаток которого (408 млрд руб.) на данный момент – уже один из самых больших на кривой. На наш взгляд, длинные облигации имеют более ограниченный потенциал для снижения доходностей относительно текущих уровней, поскольку их доходности в большей степени должны отражать справедливый уровень ставок на долгосрочном горизонте, чем ожидания в отношении траектории ключевой ставки в ближайшем будущем. В этой связи отметим, что Банк России не спешит пересматривать в меньшую сторону свою оценку нейтральной ставки, составляющую 2–3%, а также выступает против перехода к политике отрицательных процентных ставок. Вместе с тем потоки инвестиций на рынке ОФЗ с недавних пор выглядят более благоприятными для дальнего сегмента кривой. На прошлой неделе нерезиденты увеличили свои позиции в длинных выпусках с фиксированным купоном на 35 млрд руб. До этого на протяжении четырех недель позиции иностранных инвесторов в длинных ОФЗ-ПД оставались без изменений.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter