28 мая 2020 БКС Экспресс Пучкарев Дмитрий
МТС представила позитивные финансовые результаты по МСФО за I квартал 2020 г. Влияние коронавируса на деятельность компании в I квартале было не столь значительным, хотя определенные изменения присутствуют. В обзоре подробно рассмотрим, как пандемия отразилась на деятельности компании и оценим, каковы дальнейшие перспективы.
Выручка заметно выросла
По итогам I квартала выручка выросла на 8,9% и достигла 119,6 млрд руб.
Компания отмечает, что с конца марта отмечается рост потребления голосового и интернет трафика, так как потребители перешли на удаленный режим работы/учебы, что повысило потребность в коммуникационных услугах и поддержало темпы роста выручки от реализации услуг связи.
Розничный сегмент МТС в I квартале также продемонстрировал сильную динамику благодаря росту продаж в преддверии карантина. Выручка от реализации товаров по итогам квартала увеличилась на 20,4%, выручка от онлайн-продаж выросла на 65,2% г/г. Во II квартале результаты розницы должны ухудшиться из-за временного закрытия салонов и падения продаж. Компания сообщила, что объем реализации смартфонов в апреле сократился на 40%, SIM-карт — на 35%. Тем не менее вслед за открытием части салонов в середине мая показатели улучшились относительно апреля. Можно ожидать, что к III кварталу негативное влияние карантинных ограничений на розничный сегмент практически сойдет на нет.
Еще одной точкой роста выручки в I квартале стал МТС Банк. Телеоператор последовательно выкупал доли в акционерном капитале банка у АФК Системы, практически полностью консолидировав организацию к концу 2019 г. Активы банка к I кварталу 2020 г. выросли на 35,3% в годовом сопоставлении, объем кредитования увеличился в 1,5 раза, чистый процентный доход — на 43%. Влияние актива на чистую прибыль пока практически отсутствует из-за фокуса на росте. МТС банк по итогам квартала получил около 0,2 млрд руб. прибыли против 0,3 млрд руб. годом ранее. Во II квартале и II полугодии банк может оказаться под давлением ухудшения качества кредитного портфеля. Поэтому позитивное влияние сегмента на консолидированную выручку может ослабнуть.
Во время карантина повышенным спросом пользовались цифровые услуги МТС: сервисы «Мой МТС», «SmartMed», «Smart Education», облачные технологии, big data. Цифровой сегмент на текущий момент занимает не столь существенную долю в выручке, однако является самым быстрорастущим. По итогам квартала он обеспечил около 2,5 млрд руб. прироста выручки. В перспективе можно ожидать, что направление продолжит развитие, обеспечив дальнейший рост бизнеса группы.
OIBDA, чистая прибыль и FCF
Конвертировать сильную динамику выручки в увеличение OIBDA не в полной мере получилось. Вместо более распространенной EBITDA, МТС публикует OIBDA. Показатель представляет собой операционную прибыль до вычета амортизации и хорошо отражает способность компании генерировать операционную прибыль «в деньгах», не учитывая неденежные расходы.
По итогам квартала показатель OIBDA увеличился на 1,5% г/г, рентабельность упала на 3,1 п.п. до 43,1%. Более слабая динамика показателя стала результатом высокой базы I квартала 2019 г., когда влияние на результат оказала продажа недвижимости.
Чистая прибыль оказалась под давлением после прекращения деятельности на Украине в IV квартале 2020 г. и переоценки резервов, созданных под операции в Узбекистане. Позитивным моментом стала прибыль от курсовых разниц и операций с деривативами, однако это лишь нивелировало обозначенные ранее негативные моменты. В итоге чистая прибыль по итогам квартала прибавила символические 0,5%.
Свободный денежный поток по итогам квартала составил 17,5 млрд руб. в сравнении с -31,4 млрд руб. годом ранее. Напомню, что в I квартале 2019 г. компания выплатила 55,6 млрд руб. по мировому соглашению с SEC и DOJ по «узбекскому делу», что привело к отрицательному FCF годом ранее. Если сравнивать показатели без влияния этого разового фактора, то FCF сократился на 27,8% г/г. Это произошло из-за роста капзатрат на 21,6% в I квартале 2020 г. относительно низкой базы предыдущего года.
Стоит понимать, что годовой прогноз по инвестиционной программе МТС на 2020 г. остался на уровне около 90 млрд руб., что практически соответствует 91,5 млрд руб. годом ранее. Рост показателя в I квартале, скорее всего, просто представляет собой лишь смещение сроков реализации инвестпрограммы.
Прогнозы на 2020 ухудшились, но это хорошо
Важным моментом в отчете за I квартал стали пересмотренные прогнозы компании на 2020 г. В части выручки и OIBDA ожидания были незначительно ухудшены, план по капзатратам остался на уровне 90 млрд руб.
Само по себе ухудшение прогнозов, естественно, негативно для МТС, однако компания стала, наверно, единственной на российском рынке, которая не отозвала предыдущие прогнозы, а лишь пересмотрела их. Более того, корректировки носят больше номинальный характер, каких-то существенных ухудшений не ожидается. Уверенность менеджмента в дальнейших перспективах лишь подтверждает устойчивость бизнеса к влиянию коронавируса и снижает неопределенность.
Дивиденды и процентные ставки
Так как влияние коронавируса на МТС не столь существенное, то дивиденды с высокой вероятностью не пострадают в 2020 г. Компания также не собирается пересматривать дивидендную политику из-за влияния пандемии, заявил президент компании Алексей Корня, сообщает ПРАЙМ.
«Нет, мы не планируем пересмотр дивидендной политики. Политика принимается на три года, и когда мы ее принимаем, мы учитываем потенциальную волатильность и те риски, которые возможны. Поэтому — нет, мы не планируем пересматривать дивидендных обязательств», — сказал он.
Дивидендная политика МТС предполагает выплату не менее 28 руб. в 2019–2021 гг. По итогам 2019 г. совет директоров компании рекомендовал выплатить 20,57 руб. на акцию. Последний день для покупки с дивидендами — 7 июля.
Акции МТС — консервативная дивидендная фишка, для которой позитивным драйвером является падение процентных ставок в экономике. Из-за снижения инфляции и ключевой ставки сокращаются доходности вкладов и долговых инструментов, инвесторы начинают искать более привлекательные активы. Часть средств перетекает на дивидендные бумаги компаний с высокими и стабильными выплатами, которые способны генерировать сопоставимый денежный поток. Увеличение спроса на такие акции провоцирует их позитивную переоценку и рост курсовой стоимости.
С начала года бумаги МТС прибавили 5% в то время как индекс МосБиржи потерял 9%. В средне- и долгосрочной перспективе потенциал для дальнейшего роста акций сохраняется. Этому будут способствовать низкие процентные ставки, а также ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Плюс стоит учитывать в целом недостаток достойных в условиях коронавируса альтернатив для инвестирования на российском рынке.
Обратный выкуп
Дополнительным драйвером для бумаг может стать реализация обратного выкупа. Программа обратного выкупа МТС началась 31 марта и продлится в течение 2020 г. На выкуп планируется направить не более 15 млрд руб.
К 22 мая компания выкупила 1 555,6 тыс. акций, или 0,08% уставного капитала, что по нашим расчетам соответствует примерно 480,1 млн руб., или 3,2% от максимальной суммы, которая может быть израсходована на buyback. Это предполагает, что текущий рост котировок практически не был обеспечен обратным выкупом акций, и в будущем этот фактор может поддержать динамику бумаг.
Резюме
Негативное влияния коронавируса на операционные и финансовые результаты в 2020 г. ожидается не столь значительным. Благодаря этому вероятность снижения или не выплаты дивидендов в текущем году выглядит низкой.
Репутация стабильной дивидендной фишки и устойчивость бизнеса могут позволить акциям МТС и в будущем демонстрировать динамику лучше рынка на фоне снижения процентных ставок в экономике.
Фактор buyback на текущий момент оказал незначительное влияние на динамику котировок. По мере активизации программы обратного выкупа бумаги могут получить дополнительную поддержку.
При сохранении благоприятного внешнего фона акции МТС вполне способны обновить локальные вершины и подняться еще выше. Целью на горизонте до конца года можно обозначить диапазон 350–365 руб. за бумагу, что на 5–10% выше текущих значений. Здесь также нужно учитывать, что за этот период ожидается не менее 28 руб. дивидендов, что по текущим котировкам соответствует 8,5% дивидендной доходности. Благодаря этому итоговая доходность вложений может быть еще выше.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выручка заметно выросла
По итогам I квартала выручка выросла на 8,9% и достигла 119,6 млрд руб.
Компания отмечает, что с конца марта отмечается рост потребления голосового и интернет трафика, так как потребители перешли на удаленный режим работы/учебы, что повысило потребность в коммуникационных услугах и поддержало темпы роста выручки от реализации услуг связи.
Розничный сегмент МТС в I квартале также продемонстрировал сильную динамику благодаря росту продаж в преддверии карантина. Выручка от реализации товаров по итогам квартала увеличилась на 20,4%, выручка от онлайн-продаж выросла на 65,2% г/г. Во II квартале результаты розницы должны ухудшиться из-за временного закрытия салонов и падения продаж. Компания сообщила, что объем реализации смартфонов в апреле сократился на 40%, SIM-карт — на 35%. Тем не менее вслед за открытием части салонов в середине мая показатели улучшились относительно апреля. Можно ожидать, что к III кварталу негативное влияние карантинных ограничений на розничный сегмент практически сойдет на нет.
Еще одной точкой роста выручки в I квартале стал МТС Банк. Телеоператор последовательно выкупал доли в акционерном капитале банка у АФК Системы, практически полностью консолидировав организацию к концу 2019 г. Активы банка к I кварталу 2020 г. выросли на 35,3% в годовом сопоставлении, объем кредитования увеличился в 1,5 раза, чистый процентный доход — на 43%. Влияние актива на чистую прибыль пока практически отсутствует из-за фокуса на росте. МТС банк по итогам квартала получил около 0,2 млрд руб. прибыли против 0,3 млрд руб. годом ранее. Во II квартале и II полугодии банк может оказаться под давлением ухудшения качества кредитного портфеля. Поэтому позитивное влияние сегмента на консолидированную выручку может ослабнуть.
Во время карантина повышенным спросом пользовались цифровые услуги МТС: сервисы «Мой МТС», «SmartMed», «Smart Education», облачные технологии, big data. Цифровой сегмент на текущий момент занимает не столь существенную долю в выручке, однако является самым быстрорастущим. По итогам квартала он обеспечил около 2,5 млрд руб. прироста выручки. В перспективе можно ожидать, что направление продолжит развитие, обеспечив дальнейший рост бизнеса группы.
OIBDA, чистая прибыль и FCF
Конвертировать сильную динамику выручки в увеличение OIBDA не в полной мере получилось. Вместо более распространенной EBITDA, МТС публикует OIBDA. Показатель представляет собой операционную прибыль до вычета амортизации и хорошо отражает способность компании генерировать операционную прибыль «в деньгах», не учитывая неденежные расходы.
По итогам квартала показатель OIBDA увеличился на 1,5% г/г, рентабельность упала на 3,1 п.п. до 43,1%. Более слабая динамика показателя стала результатом высокой базы I квартала 2019 г., когда влияние на результат оказала продажа недвижимости.
Чистая прибыль оказалась под давлением после прекращения деятельности на Украине в IV квартале 2020 г. и переоценки резервов, созданных под операции в Узбекистане. Позитивным моментом стала прибыль от курсовых разниц и операций с деривативами, однако это лишь нивелировало обозначенные ранее негативные моменты. В итоге чистая прибыль по итогам квартала прибавила символические 0,5%.
Свободный денежный поток по итогам квартала составил 17,5 млрд руб. в сравнении с -31,4 млрд руб. годом ранее. Напомню, что в I квартале 2019 г. компания выплатила 55,6 млрд руб. по мировому соглашению с SEC и DOJ по «узбекскому делу», что привело к отрицательному FCF годом ранее. Если сравнивать показатели без влияния этого разового фактора, то FCF сократился на 27,8% г/г. Это произошло из-за роста капзатрат на 21,6% в I квартале 2020 г. относительно низкой базы предыдущего года.
Стоит понимать, что годовой прогноз по инвестиционной программе МТС на 2020 г. остался на уровне около 90 млрд руб., что практически соответствует 91,5 млрд руб. годом ранее. Рост показателя в I квартале, скорее всего, просто представляет собой лишь смещение сроков реализации инвестпрограммы.
Прогнозы на 2020 ухудшились, но это хорошо
Важным моментом в отчете за I квартал стали пересмотренные прогнозы компании на 2020 г. В части выручки и OIBDA ожидания были незначительно ухудшены, план по капзатратам остался на уровне 90 млрд руб.
Само по себе ухудшение прогнозов, естественно, негативно для МТС, однако компания стала, наверно, единственной на российском рынке, которая не отозвала предыдущие прогнозы, а лишь пересмотрела их. Более того, корректировки носят больше номинальный характер, каких-то существенных ухудшений не ожидается. Уверенность менеджмента в дальнейших перспективах лишь подтверждает устойчивость бизнеса к влиянию коронавируса и снижает неопределенность.
Дивиденды и процентные ставки
Так как влияние коронавируса на МТС не столь существенное, то дивиденды с высокой вероятностью не пострадают в 2020 г. Компания также не собирается пересматривать дивидендную политику из-за влияния пандемии, заявил президент компании Алексей Корня, сообщает ПРАЙМ.
«Нет, мы не планируем пересмотр дивидендной политики. Политика принимается на три года, и когда мы ее принимаем, мы учитываем потенциальную волатильность и те риски, которые возможны. Поэтому — нет, мы не планируем пересматривать дивидендных обязательств», — сказал он.
Дивидендная политика МТС предполагает выплату не менее 28 руб. в 2019–2021 гг. По итогам 2019 г. совет директоров компании рекомендовал выплатить 20,57 руб. на акцию. Последний день для покупки с дивидендами — 7 июля.
Акции МТС — консервативная дивидендная фишка, для которой позитивным драйвером является падение процентных ставок в экономике. Из-за снижения инфляции и ключевой ставки сокращаются доходности вкладов и долговых инструментов, инвесторы начинают искать более привлекательные активы. Часть средств перетекает на дивидендные бумаги компаний с высокими и стабильными выплатами, которые способны генерировать сопоставимый денежный поток. Увеличение спроса на такие акции провоцирует их позитивную переоценку и рост курсовой стоимости.
С начала года бумаги МТС прибавили 5% в то время как индекс МосБиржи потерял 9%. В средне- и долгосрочной перспективе потенциал для дальнейшего роста акций сохраняется. Этому будут способствовать низкие процентные ставки, а также ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики Банка России. Плюс стоит учитывать в целом недостаток достойных в условиях коронавируса альтернатив для инвестирования на российском рынке.
Обратный выкуп
Дополнительным драйвером для бумаг может стать реализация обратного выкупа. Программа обратного выкупа МТС началась 31 марта и продлится в течение 2020 г. На выкуп планируется направить не более 15 млрд руб.
К 22 мая компания выкупила 1 555,6 тыс. акций, или 0,08% уставного капитала, что по нашим расчетам соответствует примерно 480,1 млн руб., или 3,2% от максимальной суммы, которая может быть израсходована на buyback. Это предполагает, что текущий рост котировок практически не был обеспечен обратным выкупом акций, и в будущем этот фактор может поддержать динамику бумаг.
Резюме
Негативное влияния коронавируса на операционные и финансовые результаты в 2020 г. ожидается не столь значительным. Благодаря этому вероятность снижения или не выплаты дивидендов в текущем году выглядит низкой.
Репутация стабильной дивидендной фишки и устойчивость бизнеса могут позволить акциям МТС и в будущем демонстрировать динамику лучше рынка на фоне снижения процентных ставок в экономике.
Фактор buyback на текущий момент оказал незначительное влияние на динамику котировок. По мере активизации программы обратного выкупа бумаги могут получить дополнительную поддержку.
При сохранении благоприятного внешнего фона акции МТС вполне способны обновить локальные вершины и подняться еще выше. Целью на горизонте до конца года можно обозначить диапазон 350–365 руб. за бумагу, что на 5–10% выше текущих значений. Здесь также нужно учитывать, что за этот период ожидается не менее 28 руб. дивидендов, что по текущим котировкам соответствует 8,5% дивидендной доходности. Благодаря этому итоговая доходность вложений может быть еще выше.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter