16 июня 2020 Elliott Wave
1 Фондовый рынок
В январе финансовый прогноз «Волн Эллиотта» открыл год специальной секцией под названием «Прогноз-2020». Он ратовал за изменение порядка финансового мира в новом десятилетии:
Приближающаяся вершина на одну степень больше, чем волна Суперцикла (IV) с 1929 по 1932 год (до 1949 года в Dow / PPI), которая сделала так много, чтобы нарушить социально-экономические условия 1930-х и 1940-х годов. Лучшим ориентиром для многих нынешних инвесторов является медвежий рынок 2007-2009 годов, когда Dow потерял 54% своей стоимости. Следующий медвежий рынок обязательно появится в начале нового десятилетия и будет еще больше. Со временем экономический спад, известный как Великая рецессия, покажется эфемерным в сравнении с ним.
Ожидаемое EWFF «Возвращение Землю» не заняло много времени. 10 мая обозреватель The Week Magazine заметил, что экономический спад 2020 года уже затмил Великую рецессию. «Нынешний кризис в два раза хуже, чем в 2008 году», - пишет Мэтью Вальтер. «Пятая часть страны не имеет работы. Как мы можем даже начать понимать, что последствия двух с половиной месяцев будут с нами в пять раз дольше, чем ребенок, родившийся сегодня, станет подростком, прежде чем мы вернемся к чему-то, что внешне напоминает даже ненадежное равновесие, к которому мы привыкли в январе?» Вальтер добавляет критическое понимание, которое подчеркивает истинный источник и стойкую силу великого изменения: «Тенденции, которые вызывали беспокойство задолго до того, как мы узнали о новом вирусе, ускоряются до такой степени, что они, вероятно, необратимы». Эти тенденции - как в отношении долга, так и в случае переоценки - являются основной проблемой. Как объяснил EWFF в феврале и марте, сам коронавирус является результатом долгосрочного изменения социального настроения. Появившись первоначально в Китае, где негативные настроения стимулировали медвежий рынок с 2007 года, он распространился на США и остальной мир.
Медвежий рынок еще молод, поэтому предположение о темном десятилетии впереди далеко от консенсуса. Наоборот, на улице говорят, что небо очищается, а небо - это предел. Такое отношение, являющееся продолжением оптимизма в Grand Supercycle, обсуждаемого в январских и мартовских выпусках, проявляется в различных опросах Gallup. В марте EWFF показал, что доля респондентов в одном опросе Gallup, которые рассматривают экономику как наиболее важную проблему страны, снизилась до рекордно низкого уровня в 10%. Самый последний результат, показанный на среднем графике на графике, составляет всего 13%, показывая, что экономический страх или его отсутствие едва изменились. В глазах потребителей экономика не так уж и важна. Это замечательно, потому что те, кто говорит, что это хорошее время, чтобы найти качественную работу, в нижней строке графика опустились на 50 процентных пунктов. Коронавирус считается главной проблемой в качестве основного биллинга, но основной экономический спад рассматривается с таким же мягким пренебрежением, которым он пользовался в течение 2010-х годов. Хотя это и удивительно, учитывая сокращение экономической активности, это стандартная операционная процедура после огромного пика. В своей книге «Краткая история финансовой эйфории» Джон Кеннет Гэлбрейт отметил, что со временем «начнутся разговоры о регулировании и реформе. Не будет обсуждаться ненормальный оптимизм, который стоит за ним. Ничего более замечательного, чем это: после спекуляций реальность будет практически проигнорирована ". Сегодняшний оптимизм так же ненормален, как и всегда. Исторически высокий уровень финансового оптимизма означает то же самое для цен на акции, что и в феврале, и разница между ним и реальностью сокращающейся экономики никогда не была такой большой.
2 Психология инвесторов
Может ли маленький парень сделать это снова? Если вы читали наш анализ, вы уже знакомы с этим человеком. Февральский EWFF предупредил подписчиков о его подарке за то, что он «наиболее полно следует тренду по мере его приближения к концу» и что «любительские инвесторы выходят на рискованные рынки, с которыми они не знакомы и не до конца понимают». Это было за неделю до того, как DJIA начал снижение, которое было самым быстрым из рекордных за всю историю индекса. В то время прогноз для катастрофических потерь для многих инвесторов представляется еще более актуальным, поскольку розничные инвесторы погружаются во многие из тех же ставок, которые они сделали на максимумах, с еще большим энтузиазмом. Опционы являются хорошим индикатором спекулятивного интереса, потому что покупатель колла ожидает, что акции будут расти не только в будущем, но и в ближайшем будущем. По словам Джейсона Гепферта из SentimenTrader.com, мелкие трейдеры по опционным контрактам, которые инициируют сделки с 10 или менее контрактами, поднялись до нового недельного рекорда в 9,7 миллиона контрактов на неделе, закончившейся 22 мая, как показано на графике. Это было почти на 30% выше, чем предыдущий рекорд, который произошел в течение недели 14 февраля, когда Dow Industrials зарегистрировали свой пик (12 февраля). Почему сейчас? Волновой принцип Эллиотта отметил, что приманка может оказаться неотразимой при первом значительном восстановлении нового медвежьего рынка: «Индикаторы психологии инвестора, такие как отслеживающие опционные сделки, достигают экстремальных уровней в конце второй волны». Легендарный Ричард Рассел однажды сказал, что маленький парень "проводит свою жизнь, бегая вниз по эскалатору". Флагман этого пост-пикового флирта с опционами колл говорит нам, что этому эскалатору ехать еще далеко.
Другие признаки редкой общественной привязанности к акциям имеются в большом количестве. В прошлом году на Чикагской товарной бирже был добавлен торговый инструмент под названием микро-фьючерсные контракты E-mini, которые составляют 1/10 размера обычных фьючерсных контрактов E-mini. На этой неделе было анонсировано еще одно новшество: микро-опционы E-mini, которые также будут на 1/10 размера обычных опционов E-mini. Чарльз Шваб (Charles Schwab), чтобы помочь отразить свою долю «бума маленького парня», начнет предлагать «ломтики» - новый продукт, который позволяет инвесторам приобретать доли отдельных акций S&P 500 всего за 10 долларов. «Цель состоит в том, чтобы привлечь молодых инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги, которые они обычно не могли себе позволить». Для тех, кто помнит, когда это было, эта идея напоминает странные лоты, которые позволяли совершать покупки и продажи в лотах менее чем по 100 акциям. Когда в декабре CME добавил фьючерсы на биткойны, EWFF в декабре 2017 года назвал его еще одним признаком пика цен на криптовалюту. Биткойн сделал верршину 11 дней спустя, и он все еще падает более чем на 53% от этого максимума. Эти новые изобретения похожи.
21 февраля, через два дня после максимума S & P 500, в Краткосрочном обновлении был представлен график среднесуточных доходов (DART) на двух крупных дисконтных брокерских домах США. DART - это сделки, которые генерируют оплату за потоки заказов, включая комиссионные и сборы. В то время общая дневная доля на E * Trade и TD Ameritrade составляла 1,36 миллиона. К 25 мая среднесуточная доля DARTs почти утроилась до почти 4 миллионов. Это явление ни в коем случае не является специфическим для этих двух дисконтных брокерских фирм. Бизнес в Robinhood, онлайн-приложение для торговли акциями, также находится на подъеме. Количество пользователей, имеющих биржевые фонды основных фондовых индексов, увеличилось более чем вдвое с конца прошлого года. Большая часть роста произошла в марте и апреле, после пика в основных средних. Как и все электронные брокеры, TD Ameritrade приветствовала поток новых клиентов в первом квартале. По данным фирмы, две трети из 608 000 новых учетных записей пришли в марте. Стратег по акциям крупного банка Уолл-стрит описал это явление так:
Новые инвесторы ощущают знаковый момент скупки, но не имеют большого опыта в акциях. Мы слышали анекдотично о молодых людях с меньшим опытом работы на рынке, рассматривающих мартовское падение как уникальное время для создания портфелей и часто концентрировавшихся на технологической арене.
Давным-давно активность мелких трейдеров с нестандартными лотами служила отличным контртрендовым индикатором. Определенные технические условия сделали индикатор устаревшим, но в свое время он указывал на движение в противоположном направлении от нестандартных лотов. На наш взгляд, внедрение нового продукта, предлагающего доли акций новому классу инвесторов, является знаковым моментом для продажи.
Другим бенефициаром постпиковой эйфории является рынок специализированных компаний по приобретению, или SPAC. Отметив, что SPAC являются «бланковыми чеками», в которых инвесторы передают свои деньги, не зная, для чего они будут использоваться, EWFF в августе 2019 года заявил, что их популярность показывает, «насколько глубоко укоренилась мания для финансовых активов на данном этапе». Сегодня SPAC более популярны, чем когда-либо. 6,5 млрд. долл. США, привлеченные до сих пор в 2020 году для финансирования SPAC, уже являются самыми большими за любой полный год в истории. В апреле 80% денег, привлеченных всеми IPO, были бланковыми чеками. В августе EWFF пришли к выводу, что SPAC отметили «ошеломляющую демонстрацию степени доверия в Большом Суперцикле». Трудно представить более впечатляющую демонстрацию силы пика. Несмотря на то, что пик пришел и ушел, инвесторы делают «большие и ослепительные ставки» на его неизбежное обновление.
В феврале EWFF указал, что важным аспектом охвата публикой более рискованных финансовых инструментов является безрассудство, стоящее за этим. Различные эксперты рынка наблюдали, как начинающие инвесторы выходят на рискованные рынки, как отмечалось выше. Сразу последовал быстрый спад рынка в феврале-марте. С помощью чего-то, что Гэлбрейт назвал «чрезвычайной краткостью финансовой памяти», мы снова хотим вернуться, и отчаяние безрассудство еще более ощутимым. «К сожалению, многие люди потеряли свои рабочие места и ищут новые возможности», - объяснил основатель Raging Bull Trading, нового торгового сайта, который с гордостью вешает свой торговый уклон, как вывеску. «Младшие инвесторы ищут способы окупить свои деньги. Они действительно заинтересованы в низких акциях».
Инвесторы также кажутся ободренными махинациями центрального банка и другими спонсируемыми правительством усилиями по стимулированию. По данным CNBC, «многие американцы использовали часть чеков стимула коронавируса для торговли акциями». Что они имеют в виду: купить акции. Люди, зарабатывающие от 35 000 до 75 000 долларов, были наиболее агрессивными, увеличивая свою торговлю более чем на 90% по сравнению с их активностью за неделю до прибытия чека от дяди Сэма. 18 мая MarketWatch объяснил ралли рынка следующим образом:
Акции растут, потому что «нет предела» тому, что ФРС может сделать.
В прошлом месяце мы рассмотрели сильную веру среднего инвестора в силу Федерального резерва. Это более полно описано в разделе «Ошибка влиятельных директоров» в 1999 году, в «Волновом принципе социального поведения человека» (HSB). В главе 10 «Покоряй крах 2020» упоминается следующее явление:
Наивная вера в «рычаги политики» ФРС основана на ложной парадигме социальной механики, которая, в свою очередь, обусловлена не надежным массивом доказательств, а бессознательной установке в человеческом уме, как объясняется в «Социономической теории финансов». (2018). Центральная проблема заключается в том, что современные монетарные теоретики не принимают во внимание активную (в отличие от реактивной) психологию людей. И все же этот фактор разрушает их механические модели. Когда люди внезапно начинают злиться, бояться и защищаться, ситуация меняется; аккуратная лаборатория становится цирком. Только социономисты понимают примат социального настроения перед всеми финансовыми. Мы говорим, что волны социального настроения влияют на характер социальной активности.
Цирка еще нет в городе, но он уже в пути. Медвежий рынок начинается с приступа страха, но благодаря возрождению позитивного настроения в рамках общего энтузиазма только что завершившегося бычьего рынка Grand Supercycle социальное настроение побуждает людей идти в акции, а не из них. В истории Bloomberg под названием «Рискованная торговля акциями в моде». Управляющий фондом объясняет: «Страх пропустить это, безусловно, большой фактор в этом». Это не изолированное наблюдение. Диаграмма показывает, что "страх пропустить", a.k.a. FOMO, продолжает бум. Как ясно показывает наш график ссылок на новости Google, первоначальный всплеск публикаций, в которых упоминались «страх пропустить» и «фондовый рынок», пришелся на конец промежуточной волны (3) в январе 2018 года. Конец промежуточной волны (5) принес новый рекорд. Невероятно, но настоящий бум начался после того, как в апреле было зарегистрировано 174 случая.
Учитывая, сколько обоснован страх в новом десятилетии, FOMO вызывает удивление. Одним из важных соображений, которое мы обсуждали в нашем разделе «Прогноз в январе 2020 года», является то, что «ограничения ликвидности, которые так сильно повлияли на финансовую индустрию в 2008 году, будут более серьезными». Начальная паника ликвидности привела к новому рекорду в индексе волатильности CBOE (VIX), как прогнозировалось в ноябре прошлого года. Начиная с рекордно высокого уровня 18 марта, VIX снизился до самого низкого уровня с февральского пика, как отмечалось в May Theorist. Тем не менее, поскольку волна (C) в акциях прогрессировала с минимума волны (B) от 14 мая, VIX оказался устойчивым, чтобы делать более низкие минимумы, что является слабым признаком изменений. Наша оценка состоит в том, что «индекс страха» поднимется до нового рекорда во время Первой волны 3 вниз. Ценовое движение в секторе, который больше всего потеряет в новую эру неликвидности, финансовых акций, сигнализирует о потенциальном финансовом тупике, который принесет много сопутствующих торговых проблем и «форсированных продаж». График банковского индекса KBW показывает, что, по крайней мере, по этому показателю финансовый сектор достиг максимума в феврале 2007 года. Индекс все еще снижается на 32% по сравнению с максимумом против тренда в январе 2018 года. Ралли, которое началось 23 марта сильно отстает от S&P 500. Весь сектор, похоже, готов к серьезным неприятностям.
3 Рынок облигаций
Сегодняшний новый июньский выпуск The Elliott Wave Financial Forecast обсуждает потрясающий уровень невероятного оптимизма. Мы показали крайности мелких трейдеров («маленьких парней»), которые приобрели рекордное количество опционов колл; онлайн-трейдеров, чьи покупки относительно продаж выросли к началу мая; покупателей IPO, которые бросают деньги на «бланкетные» предложения; и финансовых бирж, которые сейчас пытаются заманить розничных инвесторов «микро-мини-опцонами». Мы также обсудили некоторые сектора рынка облигаций, которые демонстрируют оптимистичные крайности, такие как краткосрочная доходность в муни, которая составляет около 0%. Другой сектор является самым мусорным из мусорных облигаций. Это облигации компаний с наихудшими кредитными структурами, которые имеют высокую вероятность банкротства. Не беспокойтесь: эти облигации, получившие рейтинг CCC, имели лучший общий доход в мае в секторе нежелательных облигаций. Вот заголовок из сообщения в блоге Bloomberg этим утром:
Ключевое слово в названии - надежда, которая может быть опасным словом для инвесторов. Только в условиях чрезмерного оптимизма инвесторы сочтут целесообразным покупать облигации компаний, которые находятся на грани краха, но они "надеются", что нет.
Этот график показывает, что в мае суммарные доходности по облигациям с рейтингом CCC составили 5,79% по отношению к общему доходу облигаций с высоким рейтингом B на уровне 5,01% и облигаций BB на уровне 3,76%. За год долг с рейтингом CCC все еще снижается на 16%. В контексте ралли Первичной волны 2 (в кружке) в акциях степень оптимизма совместима с поздними стадиями ралли.
4. ЗОЛОТО
За прошедшие годы EWFF развеяло несколько мифов о причинно-следственной связи на рынках. Например, в декабре 2009 года мы показали диаграмму, которая опровергла мнение о том, что «доходы влияют на цены акций», а в марте 2011 года мы выявили ошибочную идею о том, что «правительство и Федеральная резервная система контролируют рынок облигаций». Еще один рыночный миф, который сейчас популярен, заключается в том, что обширный баланс Федеральной резервной системы США ведет к повышению цены на золото. Вот два последних заголовка, которые повторяют это убеждение:
Золото растет, так как Пауэлл ФРС сигнализировал о больших стимулах - Рейтер, 12 мая
Растущий баланс ФРС должен поддержать цены на золото и серебро - BMO Capital Markets, 21 мая
Как видно из вставки в левой части графика, с сентября 2011 года по ноябрь 2014 года баланс Федеральной резервной системы США увеличился на удивительные 44%, увеличившись в стоимости с 18% до 26% ВВП США, который в то время был рекордно высокий. За этот же период золото снизилось на 41%, с 1921,50 долларов до 1132,16 долларов. Если кто-то утверждает, что размер баланса ФРС вызывает рост и падение цены на золото, то экспансивная ФРС должна быть медвежьей по отношению к золоту, исходя из поведения в этот период. Но подождите. Рамка в правой части графика показывает, что в последнее время баланс ФРС увеличился на 72% и вырос в стоимости с 18% до 31% ВВП США, что является новым рекордным пределом, в течение которого цена на золото тоже выросла, но не до рекорда. Спотовые цены выросли на 26% с 1400,51 доллара до 1765,43 доллара за тот же период. Это противоположно тому, что произошло в 2011-2014 годах. Истина здесь заключается в том, что нет достоверной корреляции между QE и ценами на золото. Этот график показывает, что размер баланса ФРС не является причиной того, что золото растет или падает; это связано с настроением рынка, и паттерн управляется Волновым Принципом.
В краткосрочной перспективе, золото чертило треугольный паттерн с 14 апреля по 11 мая. Треугольники предшествуют последней действующей волне в последовательности волн Эллиотта, будь то четвертая волна импульса или В или X волна корректирующей комбинации. Рост с 11 мая - последняя активная волна роста золота. 18 мая цены поднялись до 1765,43 доллара. С другой стороны, фьючерсы на золото достигли максимума в 1789 долларов 14 апреля, более месяца назад, поэтому есть расхождение между двумя рынками. Цены на золото находятся на пике или около него.
5. ЭКОНОМИКА И ДЕФЛЯЦИЯ
В течение медвежьего рынка будет много ложных восстановлений, но тот, который сейчас разворачивается в связи с окончательным подразделением волны 2, несомненно, будет одним из самых зрелищных. По данным New York Times, прибыль S&P в первом квартале снизилась на 13%, и «аналитики говорят, что они станут хуже, прежде чем они поправятся». В течение года консенсус призывает к снижению на 20%, «но инвесторы, похоже, не берут сигналы от аналитиков». Они никогда не делают, потому что инвесторы действуют в соответствии с их настроением, а доходы в любом случае являются запаздывающим индикатором. The Wall Street Journal объясняет рационализацию инвесторов следующим образом:
Для экономики, худшее из коронавирусного шатдауша, возможно, закончилось. Восстановление авиабилетов, бронирования гостиниц и ипотечных заявок являются одними из первых признаков того, что экономика США медленно возвращается к жизни - WSJ, 25 мая 2020 г.
Многие считают, что из-за того, что призрак коронавируса улетает, многие считают, что экономика взлетит. На наш взгляд, эта оценка далека от истины. Проблема заключается в существовавших ранее экономических условиях, которые EWFF показывали различными способами в конце 2019 года и в начале 2020 года. Болезни экономики стали злокачественными в апреле, поскольку розничные цены снизились. В апреле индекс потребительских цен упал на 0,8%, и это самое большое снижение с октября 2008 года. «Дефляционная установка-один раз в столетие», описанная в «Покоряй крах», ведет к прямой дефляции, которая не будет тем скользящим ударом, который был в Великой рецессии. Как отмечается в CTC, «подходящими моделями» для нынешнего «экономического опыта являются те, которые сопровождали неудачи на фондовом рынке в 1835–1842 и 1929–1932 годах», когда «царила дефляция, а спад был тотальной депрессией».
Конечно, связанный с этим кредитный кризис также будет усиливаться. Поскольку в ноябре 2019 года рост замедлился, EWFF отметил, что мировая экономика "накапливает еще больше долгов, которые усугубят негативные экономические последствия предстоящего спада". В США правительство лидировало, и это лидерство продолжается. Во втором квартале правительство США займёт 4 триллиона долларов, что в 3,5 раза превышает предыдущий рекорд, достигнутый во втором квартале 2008 года. Корпорации не слишком отстают. Диаграмма показывает, что за первые пять месяцев 2020 года компании инвестиционного уровня взяли на себя еще 1 триллион долларов в долг, безусловно, самый большой в истории. Вчерашний Wall Street Journal рассказывает историю знаменитого майамского отеля Fontainebleau, который требует «терпения» по выплате процентов в миллионах долларов из-за облигаций на сумму 975 миллионов долларов из-за «потенциальных проблем с денежным потоком». Он вероятно получит это. В Китае дефолты снижаются, но только потому, что правительство поручило банкам «соблюдать терпение с помощью дефолтов по кредитам» и «существенно ослабило правила сбора средств корпорациями». Как всегда, единственный ответ, который кто-либо предлагает на проблему задолженности, - это увеличение долга. И, как и прежде, единственная причина, по которой ожидается увеличение долга, - это долгий оптимизм, отраженный во многих графиках этого выпуска. Аргентина только что провела дефолт в девятый раз в своей истории, последние два таких события произошли в 2001 и 2014 годах. Кто продолжает кредитовать эту страну? Ответ: чрезмерно оптимистичные кредиторы. Когда для сохранения старого долга от дефолта используется огромный новый долг, гамбит практически исчерпан. Слишком большой долг уже обанкротил некоторые знаковые компании, в том числе Neiman Marcus, J.C. Penny, J. Crew и Tuesday Morning, и это лишь некоторые из них. Если когда-либо существовала отрасль, на которую можно рассчитывать, это юристы по банкротству.
5. ЭКОНОМИКА И ДЕФЛЯЦИЯ
В течение медвежьего рынка будет много ложных восстановлений, но тот, который сейчас разворачивается в связи с окончательным подразделением волны 2, несомненно, будет одним из самых зрелищных. По данным New York Times, прибыль S&P в первом квартале снизилась на 13%, и «аналитики говорят, что они станут хуже, прежде чем они поправятся». В течение года консенсус призывает к снижению на 20%, «но инвесторы, похоже, не берут сигналы от аналитиков». Они никогда не делают, потому что инвесторы действуют в соответствии с их настроением, а доходы в любом случае являются запаздывающим индикатором. The Wall Street Journal объясняет рационализацию инвесторов следующим образом:
Для экономики, худшее из коронавирусного шатдауша, возможно, закончилось. Восстановление авиабилетов, бронирования гостиниц и ипотечных заявок являются одними из первых признаков того, что экономика США медленно возвращается к жизни — WSJ, 25 мая 2020 г.
Многие считают, что из-за того, что призрак коронавируса улетает, многие считают, что экономика взлетит. На наш взгляд, эта оценка далека от истины. Проблема заключается в существовавших ранее экономических условиях, которые EWFF показывали различными способами в конце 2019 года и в начале 2020 года. Болезни экономики стали злокачественными в апреле, поскольку розничные цены снизились. В апреле индекс потребительских цен упал на 0,8%, и это самое большое снижение с октября 2008 года. «Дефляционная установка-один раз в столетие», описанная в «Покоряй крах», ведет к прямой дефляции, которая не будет тем скользящим ударом, который был в Великой рецессии. Как отмечается в CTC, «подходящими моделями» для нынешнего «экономического опыта являются те, которые сопровождали неудачи на фондовом рынке в 1835–1842 и 1929–1932 годах», когда «царила дефляция, а спад был тотальной депрессией».
Конечно, связанный с этим кредитный кризис также будет усиливаться. Поскольку в ноябре 2019 года рост замедлился, EWFF отметил, что мировая экономика «накапливает еще больше долгов, которые усугубят негативные экономические последствия предстоящего спада». В США правительство лидировало, и это лидерство продолжается. Во втором квартале правительство США займёт 4 триллиона долларов, что в 3,5 раза превышает предыдущий рекорд, достигнутый во втором квартале 2008 года. Корпорации не слишком отстают. Диаграмма показывает, что за первые пять месяцев 2020 года компании инвестиционного уровня взяли на себя еще 1 триллион долларов в долг, безусловно, самый большой в истории. Вчерашний Wall Street Journal рассказывает историю знаменитого майамского отеля Fontainebleau, который требует «терпения» по выплате процентов в миллионах долларов из-за облигаций на сумму 975 миллионов долларов из-за «потенциальных проблем с денежным потоком». Он вероятно получит это. В Китае дефолты снижаются, но только потому, что правительство поручило банкам «соблюдать терпение с помощью дефолтов по кредитам» и «существенно ослабило правила сбора средств корпорациями». Как всегда, единственный ответ, который кто-либо предлагает на проблему задолженности, — это увеличение долга. И, как и прежде, единственная причина, по которой ожидается увеличение долга, — это долгий оптимизм, отраженный во многих графиках этого выпуска. Аргентина только что провела дефолт в девятый раз в своей истории, последние два таких события произошли в 2001 и 2014 годах. Кто продолжает кредитовать эту страну? Ответ: чрезмерно оптимистичные кредиторы. Когда для сохранения старого долга от дефолта используется огромный новый долг, гамбит практически исчерпан. Слишком большой долг уже обанкротил некоторые знаковые компании, в том числе Neiman Marcus, J.C. Penny, J. Crew и Tuesday Morning, и это лишь некоторые из них. Если когда-либо существовала отрасль, на которую можно рассчитывать, это юристы по банкротству.перевод из «Прогноз-2020: 5 рыночных тенденций, которые упустят 99% инвесторов».
https://www.elliottwave.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В январе финансовый прогноз «Волн Эллиотта» открыл год специальной секцией под названием «Прогноз-2020». Он ратовал за изменение порядка финансового мира в новом десятилетии:
Приближающаяся вершина на одну степень больше, чем волна Суперцикла (IV) с 1929 по 1932 год (до 1949 года в Dow / PPI), которая сделала так много, чтобы нарушить социально-экономические условия 1930-х и 1940-х годов. Лучшим ориентиром для многих нынешних инвесторов является медвежий рынок 2007-2009 годов, когда Dow потерял 54% своей стоимости. Следующий медвежий рынок обязательно появится в начале нового десятилетия и будет еще больше. Со временем экономический спад, известный как Великая рецессия, покажется эфемерным в сравнении с ним.
Ожидаемое EWFF «Возвращение Землю» не заняло много времени. 10 мая обозреватель The Week Magazine заметил, что экономический спад 2020 года уже затмил Великую рецессию. «Нынешний кризис в два раза хуже, чем в 2008 году», - пишет Мэтью Вальтер. «Пятая часть страны не имеет работы. Как мы можем даже начать понимать, что последствия двух с половиной месяцев будут с нами в пять раз дольше, чем ребенок, родившийся сегодня, станет подростком, прежде чем мы вернемся к чему-то, что внешне напоминает даже ненадежное равновесие, к которому мы привыкли в январе?» Вальтер добавляет критическое понимание, которое подчеркивает истинный источник и стойкую силу великого изменения: «Тенденции, которые вызывали беспокойство задолго до того, как мы узнали о новом вирусе, ускоряются до такой степени, что они, вероятно, необратимы». Эти тенденции - как в отношении долга, так и в случае переоценки - являются основной проблемой. Как объяснил EWFF в феврале и марте, сам коронавирус является результатом долгосрочного изменения социального настроения. Появившись первоначально в Китае, где негативные настроения стимулировали медвежий рынок с 2007 года, он распространился на США и остальной мир.
Медвежий рынок еще молод, поэтому предположение о темном десятилетии впереди далеко от консенсуса. Наоборот, на улице говорят, что небо очищается, а небо - это предел. Такое отношение, являющееся продолжением оптимизма в Grand Supercycle, обсуждаемого в январских и мартовских выпусках, проявляется в различных опросах Gallup. В марте EWFF показал, что доля респондентов в одном опросе Gallup, которые рассматривают экономику как наиболее важную проблему страны, снизилась до рекордно низкого уровня в 10%. Самый последний результат, показанный на среднем графике на графике, составляет всего 13%, показывая, что экономический страх или его отсутствие едва изменились. В глазах потребителей экономика не так уж и важна. Это замечательно, потому что те, кто говорит, что это хорошее время, чтобы найти качественную работу, в нижней строке графика опустились на 50 процентных пунктов. Коронавирус считается главной проблемой в качестве основного биллинга, но основной экономический спад рассматривается с таким же мягким пренебрежением, которым он пользовался в течение 2010-х годов. Хотя это и удивительно, учитывая сокращение экономической активности, это стандартная операционная процедура после огромного пика. В своей книге «Краткая история финансовой эйфории» Джон Кеннет Гэлбрейт отметил, что со временем «начнутся разговоры о регулировании и реформе. Не будет обсуждаться ненормальный оптимизм, который стоит за ним. Ничего более замечательного, чем это: после спекуляций реальность будет практически проигнорирована ". Сегодняшний оптимизм так же ненормален, как и всегда. Исторически высокий уровень финансового оптимизма означает то же самое для цен на акции, что и в феврале, и разница между ним и реальностью сокращающейся экономики никогда не была такой большой.
2 Психология инвесторов
Может ли маленький парень сделать это снова? Если вы читали наш анализ, вы уже знакомы с этим человеком. Февральский EWFF предупредил подписчиков о его подарке за то, что он «наиболее полно следует тренду по мере его приближения к концу» и что «любительские инвесторы выходят на рискованные рынки, с которыми они не знакомы и не до конца понимают». Это было за неделю до того, как DJIA начал снижение, которое было самым быстрым из рекордных за всю историю индекса. В то время прогноз для катастрофических потерь для многих инвесторов представляется еще более актуальным, поскольку розничные инвесторы погружаются во многие из тех же ставок, которые они сделали на максимумах, с еще большим энтузиазмом. Опционы являются хорошим индикатором спекулятивного интереса, потому что покупатель колла ожидает, что акции будут расти не только в будущем, но и в ближайшем будущем. По словам Джейсона Гепферта из SentimenTrader.com, мелкие трейдеры по опционным контрактам, которые инициируют сделки с 10 или менее контрактами, поднялись до нового недельного рекорда в 9,7 миллиона контрактов на неделе, закончившейся 22 мая, как показано на графике. Это было почти на 30% выше, чем предыдущий рекорд, который произошел в течение недели 14 февраля, когда Dow Industrials зарегистрировали свой пик (12 февраля). Почему сейчас? Волновой принцип Эллиотта отметил, что приманка может оказаться неотразимой при первом значительном восстановлении нового медвежьего рынка: «Индикаторы психологии инвестора, такие как отслеживающие опционные сделки, достигают экстремальных уровней в конце второй волны». Легендарный Ричард Рассел однажды сказал, что маленький парень "проводит свою жизнь, бегая вниз по эскалатору". Флагман этого пост-пикового флирта с опционами колл говорит нам, что этому эскалатору ехать еще далеко.
Другие признаки редкой общественной привязанности к акциям имеются в большом количестве. В прошлом году на Чикагской товарной бирже был добавлен торговый инструмент под названием микро-фьючерсные контракты E-mini, которые составляют 1/10 размера обычных фьючерсных контрактов E-mini. На этой неделе было анонсировано еще одно новшество: микро-опционы E-mini, которые также будут на 1/10 размера обычных опционов E-mini. Чарльз Шваб (Charles Schwab), чтобы помочь отразить свою долю «бума маленького парня», начнет предлагать «ломтики» - новый продукт, который позволяет инвесторам приобретать доли отдельных акций S&P 500 всего за 10 долларов. «Цель состоит в том, чтобы привлечь молодых инвесторов, желающих приобрести ценные бумаги, которые они обычно не могли себе позволить». Для тех, кто помнит, когда это было, эта идея напоминает странные лоты, которые позволяли совершать покупки и продажи в лотах менее чем по 100 акциям. Когда в декабре CME добавил фьючерсы на биткойны, EWFF в декабре 2017 года назвал его еще одним признаком пика цен на криптовалюту. Биткойн сделал верршину 11 дней спустя, и он все еще падает более чем на 53% от этого максимума. Эти новые изобретения похожи.
21 февраля, через два дня после максимума S & P 500, в Краткосрочном обновлении был представлен график среднесуточных доходов (DART) на двух крупных дисконтных брокерских домах США. DART - это сделки, которые генерируют оплату за потоки заказов, включая комиссионные и сборы. В то время общая дневная доля на E * Trade и TD Ameritrade составляла 1,36 миллиона. К 25 мая среднесуточная доля DARTs почти утроилась до почти 4 миллионов. Это явление ни в коем случае не является специфическим для этих двух дисконтных брокерских фирм. Бизнес в Robinhood, онлайн-приложение для торговли акциями, также находится на подъеме. Количество пользователей, имеющих биржевые фонды основных фондовых индексов, увеличилось более чем вдвое с конца прошлого года. Большая часть роста произошла в марте и апреле, после пика в основных средних. Как и все электронные брокеры, TD Ameritrade приветствовала поток новых клиентов в первом квартале. По данным фирмы, две трети из 608 000 новых учетных записей пришли в марте. Стратег по акциям крупного банка Уолл-стрит описал это явление так:
Новые инвесторы ощущают знаковый момент скупки, но не имеют большого опыта в акциях. Мы слышали анекдотично о молодых людях с меньшим опытом работы на рынке, рассматривающих мартовское падение как уникальное время для создания портфелей и часто концентрировавшихся на технологической арене.
Давным-давно активность мелких трейдеров с нестандартными лотами служила отличным контртрендовым индикатором. Определенные технические условия сделали индикатор устаревшим, но в свое время он указывал на движение в противоположном направлении от нестандартных лотов. На наш взгляд, внедрение нового продукта, предлагающего доли акций новому классу инвесторов, является знаковым моментом для продажи.
Другим бенефициаром постпиковой эйфории является рынок специализированных компаний по приобретению, или SPAC. Отметив, что SPAC являются «бланковыми чеками», в которых инвесторы передают свои деньги, не зная, для чего они будут использоваться, EWFF в августе 2019 года заявил, что их популярность показывает, «насколько глубоко укоренилась мания для финансовых активов на данном этапе». Сегодня SPAC более популярны, чем когда-либо. 6,5 млрд. долл. США, привлеченные до сих пор в 2020 году для финансирования SPAC, уже являются самыми большими за любой полный год в истории. В апреле 80% денег, привлеченных всеми IPO, были бланковыми чеками. В августе EWFF пришли к выводу, что SPAC отметили «ошеломляющую демонстрацию степени доверия в Большом Суперцикле». Трудно представить более впечатляющую демонстрацию силы пика. Несмотря на то, что пик пришел и ушел, инвесторы делают «большие и ослепительные ставки» на его неизбежное обновление.
В феврале EWFF указал, что важным аспектом охвата публикой более рискованных финансовых инструментов является безрассудство, стоящее за этим. Различные эксперты рынка наблюдали, как начинающие инвесторы выходят на рискованные рынки, как отмечалось выше. Сразу последовал быстрый спад рынка в феврале-марте. С помощью чего-то, что Гэлбрейт назвал «чрезвычайной краткостью финансовой памяти», мы снова хотим вернуться, и отчаяние безрассудство еще более ощутимым. «К сожалению, многие люди потеряли свои рабочие места и ищут новые возможности», - объяснил основатель Raging Bull Trading, нового торгового сайта, который с гордостью вешает свой торговый уклон, как вывеску. «Младшие инвесторы ищут способы окупить свои деньги. Они действительно заинтересованы в низких акциях».
Инвесторы также кажутся ободренными махинациями центрального банка и другими спонсируемыми правительством усилиями по стимулированию. По данным CNBC, «многие американцы использовали часть чеков стимула коронавируса для торговли акциями». Что они имеют в виду: купить акции. Люди, зарабатывающие от 35 000 до 75 000 долларов, были наиболее агрессивными, увеличивая свою торговлю более чем на 90% по сравнению с их активностью за неделю до прибытия чека от дяди Сэма. 18 мая MarketWatch объяснил ралли рынка следующим образом:
Акции растут, потому что «нет предела» тому, что ФРС может сделать.
В прошлом месяце мы рассмотрели сильную веру среднего инвестора в силу Федерального резерва. Это более полно описано в разделе «Ошибка влиятельных директоров» в 1999 году, в «Волновом принципе социального поведения человека» (HSB). В главе 10 «Покоряй крах 2020» упоминается следующее явление:
Наивная вера в «рычаги политики» ФРС основана на ложной парадигме социальной механики, которая, в свою очередь, обусловлена не надежным массивом доказательств, а бессознательной установке в человеческом уме, как объясняется в «Социономической теории финансов». (2018). Центральная проблема заключается в том, что современные монетарные теоретики не принимают во внимание активную (в отличие от реактивной) психологию людей. И все же этот фактор разрушает их механические модели. Когда люди внезапно начинают злиться, бояться и защищаться, ситуация меняется; аккуратная лаборатория становится цирком. Только социономисты понимают примат социального настроения перед всеми финансовыми. Мы говорим, что волны социального настроения влияют на характер социальной активности.
Цирка еще нет в городе, но он уже в пути. Медвежий рынок начинается с приступа страха, но благодаря возрождению позитивного настроения в рамках общего энтузиазма только что завершившегося бычьего рынка Grand Supercycle социальное настроение побуждает людей идти в акции, а не из них. В истории Bloomberg под названием «Рискованная торговля акциями в моде». Управляющий фондом объясняет: «Страх пропустить это, безусловно, большой фактор в этом». Это не изолированное наблюдение. Диаграмма показывает, что "страх пропустить", a.k.a. FOMO, продолжает бум. Как ясно показывает наш график ссылок на новости Google, первоначальный всплеск публикаций, в которых упоминались «страх пропустить» и «фондовый рынок», пришелся на конец промежуточной волны (3) в январе 2018 года. Конец промежуточной волны (5) принес новый рекорд. Невероятно, но настоящий бум начался после того, как в апреле было зарегистрировано 174 случая.
Учитывая, сколько обоснован страх в новом десятилетии, FOMO вызывает удивление. Одним из важных соображений, которое мы обсуждали в нашем разделе «Прогноз в январе 2020 года», является то, что «ограничения ликвидности, которые так сильно повлияли на финансовую индустрию в 2008 году, будут более серьезными». Начальная паника ликвидности привела к новому рекорду в индексе волатильности CBOE (VIX), как прогнозировалось в ноябре прошлого года. Начиная с рекордно высокого уровня 18 марта, VIX снизился до самого низкого уровня с февральского пика, как отмечалось в May Theorist. Тем не менее, поскольку волна (C) в акциях прогрессировала с минимума волны (B) от 14 мая, VIX оказался устойчивым, чтобы делать более низкие минимумы, что является слабым признаком изменений. Наша оценка состоит в том, что «индекс страха» поднимется до нового рекорда во время Первой волны 3 вниз. Ценовое движение в секторе, который больше всего потеряет в новую эру неликвидности, финансовых акций, сигнализирует о потенциальном финансовом тупике, который принесет много сопутствующих торговых проблем и «форсированных продаж». График банковского индекса KBW показывает, что, по крайней мере, по этому показателю финансовый сектор достиг максимума в феврале 2007 года. Индекс все еще снижается на 32% по сравнению с максимумом против тренда в январе 2018 года. Ралли, которое началось 23 марта сильно отстает от S&P 500. Весь сектор, похоже, готов к серьезным неприятностям.
3 Рынок облигаций
Сегодняшний новый июньский выпуск The Elliott Wave Financial Forecast обсуждает потрясающий уровень невероятного оптимизма. Мы показали крайности мелких трейдеров («маленьких парней»), которые приобрели рекордное количество опционов колл; онлайн-трейдеров, чьи покупки относительно продаж выросли к началу мая; покупателей IPO, которые бросают деньги на «бланкетные» предложения; и финансовых бирж, которые сейчас пытаются заманить розничных инвесторов «микро-мини-опцонами». Мы также обсудили некоторые сектора рынка облигаций, которые демонстрируют оптимистичные крайности, такие как краткосрочная доходность в муни, которая составляет около 0%. Другой сектор является самым мусорным из мусорных облигаций. Это облигации компаний с наихудшими кредитными структурами, которые имеют высокую вероятность банкротства. Не беспокойтесь: эти облигации, получившие рейтинг CCC, имели лучший общий доход в мае в секторе нежелательных облигаций. Вот заголовок из сообщения в блоге Bloomberg этим утром:
Ключевое слово в названии - надежда, которая может быть опасным словом для инвесторов. Только в условиях чрезмерного оптимизма инвесторы сочтут целесообразным покупать облигации компаний, которые находятся на грани краха, но они "надеются", что нет.
Этот график показывает, что в мае суммарные доходности по облигациям с рейтингом CCC составили 5,79% по отношению к общему доходу облигаций с высоким рейтингом B на уровне 5,01% и облигаций BB на уровне 3,76%. За год долг с рейтингом CCC все еще снижается на 16%. В контексте ралли Первичной волны 2 (в кружке) в акциях степень оптимизма совместима с поздними стадиями ралли.
4. ЗОЛОТО
За прошедшие годы EWFF развеяло несколько мифов о причинно-следственной связи на рынках. Например, в декабре 2009 года мы показали диаграмму, которая опровергла мнение о том, что «доходы влияют на цены акций», а в марте 2011 года мы выявили ошибочную идею о том, что «правительство и Федеральная резервная система контролируют рынок облигаций». Еще один рыночный миф, который сейчас популярен, заключается в том, что обширный баланс Федеральной резервной системы США ведет к повышению цены на золото. Вот два последних заголовка, которые повторяют это убеждение:
Золото растет, так как Пауэлл ФРС сигнализировал о больших стимулах - Рейтер, 12 мая
Растущий баланс ФРС должен поддержать цены на золото и серебро - BMO Capital Markets, 21 мая
Как видно из вставки в левой части графика, с сентября 2011 года по ноябрь 2014 года баланс Федеральной резервной системы США увеличился на удивительные 44%, увеличившись в стоимости с 18% до 26% ВВП США, который в то время был рекордно высокий. За этот же период золото снизилось на 41%, с 1921,50 долларов до 1132,16 долларов. Если кто-то утверждает, что размер баланса ФРС вызывает рост и падение цены на золото, то экспансивная ФРС должна быть медвежьей по отношению к золоту, исходя из поведения в этот период. Но подождите. Рамка в правой части графика показывает, что в последнее время баланс ФРС увеличился на 72% и вырос в стоимости с 18% до 31% ВВП США, что является новым рекордным пределом, в течение которого цена на золото тоже выросла, но не до рекорда. Спотовые цены выросли на 26% с 1400,51 доллара до 1765,43 доллара за тот же период. Это противоположно тому, что произошло в 2011-2014 годах. Истина здесь заключается в том, что нет достоверной корреляции между QE и ценами на золото. Этот график показывает, что размер баланса ФРС не является причиной того, что золото растет или падает; это связано с настроением рынка, и паттерн управляется Волновым Принципом.
В краткосрочной перспективе, золото чертило треугольный паттерн с 14 апреля по 11 мая. Треугольники предшествуют последней действующей волне в последовательности волн Эллиотта, будь то четвертая волна импульса или В или X волна корректирующей комбинации. Рост с 11 мая - последняя активная волна роста золота. 18 мая цены поднялись до 1765,43 доллара. С другой стороны, фьючерсы на золото достигли максимума в 1789 долларов 14 апреля, более месяца назад, поэтому есть расхождение между двумя рынками. Цены на золото находятся на пике или около него.
5. ЭКОНОМИКА И ДЕФЛЯЦИЯ
В течение медвежьего рынка будет много ложных восстановлений, но тот, который сейчас разворачивается в связи с окончательным подразделением волны 2, несомненно, будет одним из самых зрелищных. По данным New York Times, прибыль S&P в первом квартале снизилась на 13%, и «аналитики говорят, что они станут хуже, прежде чем они поправятся». В течение года консенсус призывает к снижению на 20%, «но инвесторы, похоже, не берут сигналы от аналитиков». Они никогда не делают, потому что инвесторы действуют в соответствии с их настроением, а доходы в любом случае являются запаздывающим индикатором. The Wall Street Journal объясняет рационализацию инвесторов следующим образом:
Для экономики, худшее из коронавирусного шатдауша, возможно, закончилось. Восстановление авиабилетов, бронирования гостиниц и ипотечных заявок являются одними из первых признаков того, что экономика США медленно возвращается к жизни - WSJ, 25 мая 2020 г.
Многие считают, что из-за того, что призрак коронавируса улетает, многие считают, что экономика взлетит. На наш взгляд, эта оценка далека от истины. Проблема заключается в существовавших ранее экономических условиях, которые EWFF показывали различными способами в конце 2019 года и в начале 2020 года. Болезни экономики стали злокачественными в апреле, поскольку розничные цены снизились. В апреле индекс потребительских цен упал на 0,8%, и это самое большое снижение с октября 2008 года. «Дефляционная установка-один раз в столетие», описанная в «Покоряй крах», ведет к прямой дефляции, которая не будет тем скользящим ударом, который был в Великой рецессии. Как отмечается в CTC, «подходящими моделями» для нынешнего «экономического опыта являются те, которые сопровождали неудачи на фондовом рынке в 1835–1842 и 1929–1932 годах», когда «царила дефляция, а спад был тотальной депрессией».
Конечно, связанный с этим кредитный кризис также будет усиливаться. Поскольку в ноябре 2019 года рост замедлился, EWFF отметил, что мировая экономика "накапливает еще больше долгов, которые усугубят негативные экономические последствия предстоящего спада". В США правительство лидировало, и это лидерство продолжается. Во втором квартале правительство США займёт 4 триллиона долларов, что в 3,5 раза превышает предыдущий рекорд, достигнутый во втором квартале 2008 года. Корпорации не слишком отстают. Диаграмма показывает, что за первые пять месяцев 2020 года компании инвестиционного уровня взяли на себя еще 1 триллион долларов в долг, безусловно, самый большой в истории. Вчерашний Wall Street Journal рассказывает историю знаменитого майамского отеля Fontainebleau, который требует «терпения» по выплате процентов в миллионах долларов из-за облигаций на сумму 975 миллионов долларов из-за «потенциальных проблем с денежным потоком». Он вероятно получит это. В Китае дефолты снижаются, но только потому, что правительство поручило банкам «соблюдать терпение с помощью дефолтов по кредитам» и «существенно ослабило правила сбора средств корпорациями». Как всегда, единственный ответ, который кто-либо предлагает на проблему задолженности, - это увеличение долга. И, как и прежде, единственная причина, по которой ожидается увеличение долга, - это долгий оптимизм, отраженный во многих графиках этого выпуска. Аргентина только что провела дефолт в девятый раз в своей истории, последние два таких события произошли в 2001 и 2014 годах. Кто продолжает кредитовать эту страну? Ответ: чрезмерно оптимистичные кредиторы. Когда для сохранения старого долга от дефолта используется огромный новый долг, гамбит практически исчерпан. Слишком большой долг уже обанкротил некоторые знаковые компании, в том числе Neiman Marcus, J.C. Penny, J. Crew и Tuesday Morning, и это лишь некоторые из них. Если когда-либо существовала отрасль, на которую можно рассчитывать, это юристы по банкротству.
5. ЭКОНОМИКА И ДЕФЛЯЦИЯ
В течение медвежьего рынка будет много ложных восстановлений, но тот, который сейчас разворачивается в связи с окончательным подразделением волны 2, несомненно, будет одним из самых зрелищных. По данным New York Times, прибыль S&P в первом квартале снизилась на 13%, и «аналитики говорят, что они станут хуже, прежде чем они поправятся». В течение года консенсус призывает к снижению на 20%, «но инвесторы, похоже, не берут сигналы от аналитиков». Они никогда не делают, потому что инвесторы действуют в соответствии с их настроением, а доходы в любом случае являются запаздывающим индикатором. The Wall Street Journal объясняет рационализацию инвесторов следующим образом:
Для экономики, худшее из коронавирусного шатдауша, возможно, закончилось. Восстановление авиабилетов, бронирования гостиниц и ипотечных заявок являются одними из первых признаков того, что экономика США медленно возвращается к жизни — WSJ, 25 мая 2020 г.
Многие считают, что из-за того, что призрак коронавируса улетает, многие считают, что экономика взлетит. На наш взгляд, эта оценка далека от истины. Проблема заключается в существовавших ранее экономических условиях, которые EWFF показывали различными способами в конце 2019 года и в начале 2020 года. Болезни экономики стали злокачественными в апреле, поскольку розничные цены снизились. В апреле индекс потребительских цен упал на 0,8%, и это самое большое снижение с октября 2008 года. «Дефляционная установка-один раз в столетие», описанная в «Покоряй крах», ведет к прямой дефляции, которая не будет тем скользящим ударом, который был в Великой рецессии. Как отмечается в CTC, «подходящими моделями» для нынешнего «экономического опыта являются те, которые сопровождали неудачи на фондовом рынке в 1835–1842 и 1929–1932 годах», когда «царила дефляция, а спад был тотальной депрессией».
Конечно, связанный с этим кредитный кризис также будет усиливаться. Поскольку в ноябре 2019 года рост замедлился, EWFF отметил, что мировая экономика «накапливает еще больше долгов, которые усугубят негативные экономические последствия предстоящего спада». В США правительство лидировало, и это лидерство продолжается. Во втором квартале правительство США займёт 4 триллиона долларов, что в 3,5 раза превышает предыдущий рекорд, достигнутый во втором квартале 2008 года. Корпорации не слишком отстают. Диаграмма показывает, что за первые пять месяцев 2020 года компании инвестиционного уровня взяли на себя еще 1 триллион долларов в долг, безусловно, самый большой в истории. Вчерашний Wall Street Journal рассказывает историю знаменитого майамского отеля Fontainebleau, который требует «терпения» по выплате процентов в миллионах долларов из-за облигаций на сумму 975 миллионов долларов из-за «потенциальных проблем с денежным потоком». Он вероятно получит это. В Китае дефолты снижаются, но только потому, что правительство поручило банкам «соблюдать терпение с помощью дефолтов по кредитам» и «существенно ослабило правила сбора средств корпорациями». Как всегда, единственный ответ, который кто-либо предлагает на проблему задолженности, — это увеличение долга. И, как и прежде, единственная причина, по которой ожидается увеличение долга, — это долгий оптимизм, отраженный во многих графиках этого выпуска. Аргентина только что провела дефолт в девятый раз в своей истории, последние два таких события произошли в 2001 и 2014 годах. Кто продолжает кредитовать эту страну? Ответ: чрезмерно оптимистичные кредиторы. Когда для сохранения старого долга от дефолта используется огромный новый долг, гамбит практически исчерпан. Слишком большой долг уже обанкротил некоторые знаковые компании, в том числе Neiman Marcus, J.C. Penny, J. Crew и Tuesday Morning, и это лишь некоторые из них. Если когда-либо существовала отрасль, на которую можно рассчитывать, это юристы по банкротству.перевод из «Прогноз-2020: 5 рыночных тенденций, которые упустят 99% инвесторов».
https://www.elliottwave.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter