19 июня 2020 Инвесткафе Джеглава Марина
Я уже высказывал опасения, что текущая цена Microsoft выглядит завышенной с учетом ожидаемого роста бизнеса в ближайшие годы и в сравнении с голубыми фишками Nasdaq. Сегодня я хочу подкрепить свою точку зрения построением DCF-модели.
Чтобы заложить в модель объективный прогноз выручки на ближайшие десять лет, я использовал полиномиальную модель наиболее соответствующую консенсусу аналитиков относительно валовых доходов Microsoft до 2029 года. На мой взгляд, прогноз CAGR выручки в размере 11,4% не может показаться заниженным для компании, чей объем годовых продаж перешагнул рубеж $125 млрд.
При расчете средневзвешенной стоимости капитала (WACC) я использовал текущую доходность UST10 в качестве безрисковой ставки и общую доходность для американского фондового рынка на уровне 6,01%. Трехлетний коэффициент Beta компании сейчас составляет 1,14, что на 20 б.п. ниже уровня начала года. Итоговое значение WACC составило 7,03%, что в сравнении с показателями прошлых лет является объективно низкой ставкой дисконтирования.
Непосредственно при построении модели я использовал следующие ключевые параметры:
Операционная рентабельность компании постепенно снизится от 34% до 31% в терминальном году из-за роста конкуренции.
Средняя ставка корпоративного налога останется на уровне 25%.
Относительный размер CAPEX сократится текущих 11% до 9% в терминальном году. На мой взгляд, пик инвестиций в инфраструктуру облачных баз данных уже прошел.
Вот сама модель:
Итак, мы фиксируем переоцененность акций компании более чем на 30%.
Стоимость денег всегда играла ключевую роль в вопросах инвестирования. Судя по текущему значению доходности UST, «длинные» доллары еще никогда в истории небыли настолько дешевы. Но даже с учетом этого фактора цена Microsoft выглядит завышенной. Я не рекомендую покупать их по текущей цене.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чтобы заложить в модель объективный прогноз выручки на ближайшие десять лет, я использовал полиномиальную модель наиболее соответствующую консенсусу аналитиков относительно валовых доходов Microsoft до 2029 года. На мой взгляд, прогноз CAGR выручки в размере 11,4% не может показаться заниженным для компании, чей объем годовых продаж перешагнул рубеж $125 млрд.
При расчете средневзвешенной стоимости капитала (WACC) я использовал текущую доходность UST10 в качестве безрисковой ставки и общую доходность для американского фондового рынка на уровне 6,01%. Трехлетний коэффициент Beta компании сейчас составляет 1,14, что на 20 б.п. ниже уровня начала года. Итоговое значение WACC составило 7,03%, что в сравнении с показателями прошлых лет является объективно низкой ставкой дисконтирования.
Непосредственно при построении модели я использовал следующие ключевые параметры:
Операционная рентабельность компании постепенно снизится от 34% до 31% в терминальном году из-за роста конкуренции.
Средняя ставка корпоративного налога останется на уровне 25%.
Относительный размер CAPEX сократится текущих 11% до 9% в терминальном году. На мой взгляд, пик инвестиций в инфраструктуру облачных баз данных уже прошел.
Вот сама модель:
Итак, мы фиксируем переоцененность акций компании более чем на 30%.
Стоимость денег всегда играла ключевую роль в вопросах инвестирования. Судя по текущему значению доходности UST, «длинные» доллары еще никогда в истории небыли настолько дешевы. Но даже с учетом этого фактора цена Microsoft выглядит завышенной. Я не рекомендую покупать их по текущей цене.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter