Кристина Попилюк, Будет ли изменена ставка как и на сколько?

Ввиду сложившейся ситуации огромное влияние на принятие решения по ставке ФРС окажет публикация данных по ВВП за 4К. В случае роста экономики больше ожидаемого консенсус-прогноза что станет косвенным подтверждением преждевременных волнений по поводу рецессии в США, наиболее вероятно снижение ставки на 25 б.п. В противном случае при публикации негативной динамики ВВП ФРС сделает все возможное для поддержания фондовых рынков, снизив учетную ставку еще на 50 б.п., однако такие меры не исправят глобального тренда замедления экономики, поэтому на фондовые площадки снижение ставки уже не оказывает должного воздействия, как это было в 2001-2003г.

Для того, чтобы понять, есть ли реальная возможность у ФРС для снижения ставки, и, если есть, то в какой мере, рассмотрим исторический график изменения учетной ставки ФРС США с 1971г. а также динамику роста ВВП США.

Исходя из вышеприведенных графиков, видно, что учетная ставка ФРС достигала минимальных значений в 1% за всю историю в июне 2003г., тогда как рост ВВП за 1К 03 составил 3,28%. В период стагнации экономического роста политика ФРС США была стабильной на протяжении трех лет и направлялась на планомерное снижение ставки на 50 б.п. на каждом очередном заседании. Тем не менее, даже в такие сложные времена, когда прирост ВВП показывал отрицательное значение, федеральная резервная система США не осмеливалась понижать ставку сразу же на 75 б.п. вне очередного заседания, как это было сделано в январе текущего года. В настоящее время действия ФРС обусловлены не только внутренними экономическими факторами, но и сугубо негативной динамикой мировых фондовых рынков, пристально следящих за развитием событий в США. Так, перед беспрецедентными мерами по снижению учетной ставки на 75 б.п. огромное влияние на принятие решения оказала паника на мировых площадках, за один день индексы, в среднем, потеряли 5-10%. Негативное влияние начавшегося замедления экономик в увеличившейся пропорции отражается на котировках акций компаний развивающихся рынков. Большинство развивающихся стран являются экспортерами в развитые экономики, в частности в США. Однако, Россия находятся в более выигрышном положение, на долю экспорта в США приходится не более 5% от всего российского экспорта. Тем не менее, обще мировая тенденция вывода средств из фондовых рынков не обошла стороной и Россию. С начала года развивающиеся рынки пострадали значительно больше самого «очага возгорания» - рынка США, а отечественный фоновый рынок, некогда являвшийся «тихой гаванью», обрушился значительнее большинства заокеанских коллег. Минувший кризис не обошел стороной Европу.

В текущей ситуации у ФРС еще есть задел прочности для дальнейшего снижения ставки в случае необходимость. Однако это не решит глобальной проблемы замедления роста экономики.

Консенсус прогноз роста американской экономики в годовом выражении на 4К 07г. составляет 1,2% - 1,4%, в случае превышения данного показателя миф о надвигающейся рецессии в США развеется, фондовые площадки смогут вздохнуть с облегчением, отыграв хотя бы часть потерь. Мы считаем, что рост ВВП выше консенсус прогнозов вполне реален, текущая ситуация больше похожа на замедление роста, но не на рецессию. В консенсус прогнозе по ВВП на 4К не учтена новая позитивная статистика последних 2-х недель. В декабре новые заказы на товары длительного пользования показали рост на 5,2%, в три раза больше ожидаемого, в ноябре розничные продажи выросли на 1,1%. К тому же многие компании производственного сектора в 4К 07г. отчитались лучше ожиданий, большинство из них отразили впечатляющий рост выручки на фоне снижающегося спроса.

Таким образом, наиболее вероятно, что при росте экономики хотя бы на уровнях 1,6-2%, ставка ФРС США будет понижена незначительно, до уровня 3,25%. В противном случае, при публикации замедления экономического роста, что представляется маловероятным, агрессивная политика ФРС по снижению учетной ставки будет продлена, на каждом очередном заседании снижение ставки будет составлять как минимум 50 б.п.