ОФЗ: доходность 10-летнего ОФЗ обновила 5-месячный максимум; на этой неделе Минфин, вероятно, предложит к размещению флоутеры

22 сентября 2020 ВТБ Капитал | ОФЗ
Денежный рынок: ставки повысились на фоне ухудшения глобального аппетита к риску; Банк России уменьшит лимит на недельном депозитном аукционе с учетом предстоящей уплаты налогов.

В понедельник длинные ставки денежного рынка повысились на фоне ухудшения глобального аппетита к риску, приведшего к ослаблению рубля и росту доходностей ОФЗ. Ставки процентных свопов выросли на 5–8 бп (годовая и 5-летняя ставки IRS поднялись на 6 бп и 8 бп, до 4,82% и 5,60% соответственно). Также выросли котировки FRA: значение 9x12 достигло 4,91% (+12 бп), а 3x6 FRA составила 4,70% (+8 бп). В результате спред между 3x6 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime расширился до 12 бп, обновив максимум с начала апреля. Мы считаем такое движение избыточным и ожидаем, что ставки FRA скорректируются вниз. Кросс-валютные ставки показали аналогичную динамику: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа прибавили по 7 бп в терминах OIS, достигнув 4,07% и 4,14% соответственно.

По нашим расчетам, на недельном депозитном аукционе Банк России уменьшит лимит до 1,3–1,5 трлн руб. против 1,81 трлн руб. на прошлой неделе. В результате высвободится ликвидность на сумму 100–300 млрд руб. (с учетом размещенных на прошлой неделе 1,62 трлн руб.), что поможет банкам накопить средства к предстоящей в эту пятницу уплате налогов. На аукционе декабрьских КОБР, как мы полагаем, будет присутствовать определенный спрос, однако предложенный лимит в 146 млрд руб. вряд ли будет выбран полностью.

Движения в однодневных ставках вчера соответствовали нашим ожиданиям. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, находилась в интервале 4,15–4,20% (чуть ниже пятничных 4,20%), а средняя стоимость однодневного валютного свопа почти не изменилась, поднявшись всего на 2 бп (до 3,90%). На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством спрос со стороны банков вновь был внушительным: заявок поступило на 140 млрд руб. против предложенных 70 млрд руб. Спрос на аукционе недельного репо также существенно превысил лимит: 80 млрд руб. против 40 млрд руб. соответственно. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство еще больше сократило лимит, до 20 млрд руб. Аукционы срочных инструментов – как депозитов, так и репо – на сегодня не запланированы. Объем депозитов, подлежащих сегодня погашению, составляет всего 50 млрд руб., что слишком мало для оказания дополнительного давления на короткие ставки. Мы ожидаем, что они продолжат держаться вблизи уровней вчерашнего дня.

ОФЗ: доходность 10-летнего ОФЗ обновила 5-месячный максимум; на этой неделе Минфин, вероятно, предложит к размещению флоутеры.

Кривая ОФЗ в понедельник сместилась вверх на 5–9 бп на фоне ухудшения глобального аппетита к риску. По сравнению с ближайшими по дюрации выпусками наиболее слабо смотрелись 8-летний ОФЗ-26212 (YTM 6%) и 6-летний ОФЗ-26226 (YTM 5,65%), подешевевшие на 0,4-0.5 пп. В свою очередь 10-летний ОФЗ-26228 скорректировался по цене вниз на 0,5 пп, закрывшись с доходностью 6,24%. Инфляционные линкеры закрылись на прежних уровнях, в результате чего вмененная инфляция на горизонте 8–10 лет повысились на 6–7 бп, до 3,40%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже увеличился до 22 млрд руб. (1.2x среднедневного показателя за последний месяц) против 9 млрд руб. в пятницу. На наш взгляд, иностранные инвесторы активного участия во вчерашних торгах не принимали. Локальные рынки долга других развивающихся стран также завершили вчерашний день в отрицательной зоне. Наиболее слабый результат показали 10-летние облигации Колумбии и ЮАР, закрывшиеся ростом доходностей на 11–13 бп. Доходность мексиканского 10-летнего бенчмарка повысилась на 4 бп.

С учетом вчерашней коррекции Минфин, как мы полагаем, осторожно подойдет к выбору облигаций доля размещения на очередном аукционе. Вероятно, на этой неделе он воздержится от размещения выпусков с фиксированным купоном и предложит инвесторам один или два флоутера. Это может быть, например, 10-летний ОФЗ-29013, доступный для размещения остаток которого составляет 338 млрд руб., либо новые флоутеры ОФЗ-29015 с погашением в октябре 2028 г. или ОФЗ-29016 с погашением в декабре 2026 г. (максимальный объем в обращении каждого из них составляет 450 млрд руб.). По своей структуре последние два выпуска аналогичны другим флоутерам «нового формата» – купон по ним рассчитывается исходя из текущей ставки RUONIA с техническим лагом в 7 календарных дней. Параметры аукционов будут объявлены сегодня во второй половине дня.
http://www.vtbcapital.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=522829 обязательна