23 сентября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Банк России установил лимит на недельном депозитном аукционе в 1,37 трлн руб., что соответствовало ожидавшемуся нами интервалу в 1,3–1,5 трлн руб. Однако банки предложили к размещению всего 1,18 трлн руб. (против 1.62 трлн руб. на прошлой неделе), высвободив порядка 340 млрд руб. ликвидности для предстоящей уплаты налогов. На аукционе КОБР спрос составил всего 6 млрд руб. Также банки полностью выбрали лимит на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством (20 млрд руб.), объем заявок на котором (40,3 млрд руб.) вновь вдвое превысил предложение. По нашим оценкам, ставка RUONIA, как мы и ожидали, вчера осталась в пределах 4,15–4,20% против 4,16% в понедельник. Средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 9 бп, обновив 3-недельный минимум на отметке 3,81%. Однодневный базис остается на достаточно низком уровне, что свидетельствует о по-прежнему напряженной ситуации с валютной ликвидностью в банковской системе. Полагаем, что на текущих уровнях (в среднем -25 бп с начала августа) значение базиса продолжит держаться еще несколько недель, пока все крупнейшие российские компании не завершат выплату дивидендов. Ближе к концу года ситуация с ликвидностью должна стать менее напряженной благодаря сезонному притоку средств на текущие счета, а также дополнительной продаже иностранной валюты Банком России (в 4-м квартале объем таких продаж в рублевом эквиваленте составит 185 млрд руб. в месяц). По нашим расчетам, в ноябре–декабре однодневный базис вернется в диапазон от -10 до -20 бп.
По состоянию на сегодняшнее утро Федеральное казначейство не объявило о проведении сегодня аукциона однодневного репо, запланировав только аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб. Мы ожидаем, что спрос на нем со стороны банков существенно превысит предложение. По нашим оценкам, с учетом расчетов по операциям с Банком России баланс средств на корсчетах банков в ЦБ к моменту уплаты налогов (в пятницу) вырастет с нынешних 3,0 трлн руб. до 3,2–3,3 трлн руб. Это позволит банковскому сектору комфортно пройти налоговый период в части требований к усреднению. Вместе с тем отмена послаблений в отношении норматива краткосрочной ликвидности, о которой мы писали ранее, в сочетании с оттоком средств на уплату налогов будут способствовать сохранению однодневных ставок на высоких уровнях. Мы по-прежнему ожидаем, что в течение этой недели ставка RUONIA останется выше 4,15%, а к её окончанию сместится ближе к 4,25%.
Более длинные ставки денежного рынка после произошедшего в понедельник скачка вчера практически не изменились. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, в результате чего годовая ставка IRS достигла 4,83%, а 5-летняя составила 5,61%. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа составили 4,08% и 4,15% соответственно, прибавив по 1 бп в терминах OIS. Котировки FRA не изменились, в то время как 3-месячная ставка MosPrime скорректировалась вверх на 4 бп (до 4,62%) после технического снижения на 5 бп в понедельник.
ОФЗ: без существенных движений; Минфин предложит на аукционах бумагу с фиксированным купоном и флоутер.
На открытии вчерашних торгов доходности ОФЗ выросли на 1–3 бп в ожидании объявления параметров регулярного аукциона. Однако в условиях улучшения аппетита к риску в течение дня рынок отыграл понесенные потери, завершив сессию на прежних уровнях или прибавив в доходности до 2 бп. На общем фоне более слабо смотрелся 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,78%), закрывшийся ростом доходности на 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг внушительных 31 млрд руб., в 1,7 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. При этом 90% общего оборота пришлось на длинные и среднесрочные бумаги. Наиболее активно торговался 6-летний ОФЗ-26219, объем сделок с которым составил 4,7 млрд руб. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единое направление отсутствовало. Наиболее слабый результат продемонстрировали 10-летние облигации ЮАР, поднявшиеся в доходности на 9 бп. Доходности 10-летних облигаций Колумбии, Польши и Венгрии выросли на 4–5 бп, в то время как бразильский 10-летний бенчмарк снизился в доходности на 5 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам новый флоутер ОФЗ-29015 с погашением в октябре 2028 г. и 5-летний ОФЗ-26234 с фиксированным купоном. Флоутер будет предложен в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб.), тогда как предложение ОФЗ-ПД ограничено суммой в 20 млрд руб. На предыдущих аукционах флоутеров цена отсечения соответствовала z-спреду 45–50 бп к ставке RUONIA, что позволяло Минфину размещать более чем 100 млрд руб. на каждом из аукционов (на последних пяти аукционах при среднем спросе в 230 млрд руб. фактический объем размещения составил в среднем 101 млрд руб.). Полагаем, что аналогичная картина будет наблюдаться и на сегодняшнем аукционе. ОФЗ-ПД 26234 последний раз предлагался на аукционе 29 июля. Результаты тогда оказались довольно слабыми: при спросе в 19,6 млрд руб. фактический объем размещения выпуска составил всего 8,6 млрд руб. На этот раз, как мы ожидаем, Минфин реализует весь запланированный объем ОФЗ-26234, учитывая длительный перерыв в размещении облигаций с фиксированным купоном и более привлекательные уровни доходности (на данный момент доходность ОФЗ-26234 примерно на 25 бп превышает уровень на конец июля). Отметим также, что сегодня Минфин выплатит купоны по ОФЗ на общую сумму 13,5 млрд руб.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По состоянию на сегодняшнее утро Федеральное казначейство не объявило о проведении сегодня аукциона однодневного репо, запланировав только аукцион 35-дневных депозитов на сумму 100 млрд руб. Мы ожидаем, что спрос на нем со стороны банков существенно превысит предложение. По нашим оценкам, с учетом расчетов по операциям с Банком России баланс средств на корсчетах банков в ЦБ к моменту уплаты налогов (в пятницу) вырастет с нынешних 3,0 трлн руб. до 3,2–3,3 трлн руб. Это позволит банковскому сектору комфортно пройти налоговый период в части требований к усреднению. Вместе с тем отмена послаблений в отношении норматива краткосрочной ликвидности, о которой мы писали ранее, в сочетании с оттоком средств на уплату налогов будут способствовать сохранению однодневных ставок на высоких уровнях. Мы по-прежнему ожидаем, что в течение этой недели ставка RUONIA останется выше 4,15%, а к её окончанию сместится ближе к 4,25%.
Более длинные ставки денежного рынка после произошедшего в понедельник скачка вчера практически не изменились. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1–2 бп, в результате чего годовая ставка IRS достигла 4,83%, а 5-летняя составила 5,61%. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа составили 4,08% и 4,15% соответственно, прибавив по 1 бп в терминах OIS. Котировки FRA не изменились, в то время как 3-месячная ставка MosPrime скорректировалась вверх на 4 бп (до 4,62%) после технического снижения на 5 бп в понедельник.
ОФЗ: без существенных движений; Минфин предложит на аукционах бумагу с фиксированным купоном и флоутер.
На открытии вчерашних торгов доходности ОФЗ выросли на 1–3 бп в ожидании объявления параметров регулярного аукциона. Однако в условиях улучшения аппетита к риску в течение дня рынок отыграл понесенные потери, завершив сессию на прежних уровнях или прибавив в доходности до 2 бп. На общем фоне более слабо смотрелся 7-летний ОФЗ-26207 (YTM 5,78%), закрывшийся ростом доходности на 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже достиг внушительных 31 млрд руб., в 1,7 раза превысив среднедневной показатель за последний месяц. При этом 90% общего оборота пришлось на длинные и среднесрочные бумаги. Наиболее активно торговался 6-летний ОФЗ-26219, объем сделок с которым составил 4,7 млрд руб. В динамике локальных рынков долга других развивающихся стран единое направление отсутствовало. Наиболее слабый результат продемонстрировали 10-летние облигации ЮАР, поднявшиеся в доходности на 9 бп. Доходности 10-летних облигаций Колумбии, Польши и Венгрии выросли на 4–5 бп, в то время как бразильский 10-летний бенчмарк снизился в доходности на 5 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам новый флоутер ОФЗ-29015 с погашением в октябре 2028 г. и 5-летний ОФЗ-26234 с фиксированным купоном. Флоутер будет предложен в объеме доступных для размещения остатков (450 млрд руб.), тогда как предложение ОФЗ-ПД ограничено суммой в 20 млрд руб. На предыдущих аукционах флоутеров цена отсечения соответствовала z-спреду 45–50 бп к ставке RUONIA, что позволяло Минфину размещать более чем 100 млрд руб. на каждом из аукционов (на последних пяти аукционах при среднем спросе в 230 млрд руб. фактический объем размещения составил в среднем 101 млрд руб.). Полагаем, что аналогичная картина будет наблюдаться и на сегодняшнем аукционе. ОФЗ-ПД 26234 последний раз предлагался на аукционе 29 июля. Результаты тогда оказались довольно слабыми: при спросе в 19,6 млрд руб. фактический объем размещения выпуска составил всего 8,6 млрд руб. На этот раз, как мы ожидаем, Минфин реализует весь запланированный объем ОФЗ-26234, учитывая длительный перерыв в размещении облигаций с фиксированным купоном и более привлекательные уровни доходности (на данный момент доходность ОФЗ-26234 примерно на 25 бп превышает уровень на конец июля). Отметим также, что сегодня Минфин выплатит купоны по ОФЗ на общую сумму 13,5 млрд руб.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter