Массированная совместная атака финансовых властей США – ФРС и Минфина – на Конгресс США, предпринимаемая со вторника 22 сентября 2020 г., с целью побудить его принять закон о бюджетных стимулах, похоже, приносит свои плоды. Спикер Палаты представителей Конгресса Нэнси Пелоси и министр финансов Стивен Мнучин в пятницу 25 сентября возобновили переговоры относительно новой программы поддержки экономики в условиях коронавирусной пандемии. Нэнси Пелоси позднее заявила, что считает возможным принятие данной программы, несмотря на провал предыдущих переговоров между демократами и республиканцами. Инвесторы, учитывая, что до начала перерыва в работе Конгресса, связанного с предстоящими выборами в Конгресс в том числе, остается ровно неделя, склонны верить в возможность компромисса между ними на этот раз.
Рис. 1
Как всегда, в ожидании налогово-бюджетных стимулов инфляционные ожидания в США растут, а значит, растут и цены на нефть, и фондовые индексы (рис. 1). Как показано нами (Кириллов, Понарин, Туманова, 2020), изменение инфляционных ожиданий в США является лишь одним из драйверов изменения нефтяных цен. Вторым драйвером служит смена валют цены нефтяных фьючерсов. При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Наличие линейной регрессионной зависимости между индексами цен на нефть и рыночным показателем долгосрочных инфляционных ожиданий - спредом номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из индексов нефтяных цен решений приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии, найденных при тех же значениях спреда. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3630 в интервале 7.08.2006–28.09.2020 г. по нефти WTI и n=3637 в интервале 27.07.2006–28.09.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов в последние 7 лет (рис. 6,7). В общем виде такая валюта цены представляет собой корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ, в которой доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени. При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
Рис. 2
Рис. 3
Рис. 4
Рис. 5
Оказалось, что со вторника 22 сентября валюты цены нефтяных фьючерсов в течение первых двух торговых дней дорожали (рис. 6,7), что компенсировало падение нефтяных цен от снижения инфляционных ожиданий в США в этот период. Однако, в течение четырех последних торговых дней валюты цены оставались практически неизменными на уровнях 0,8 и 0,71 долл. США для фьючерсов на нефть марок WTI и Brent, соответственно, и представляли собой в первом случае корзину валют из равных долей новозеландского доллара и японской йены (рис. 6), и во втором – австралийский доллар (рис. 7). В этот период рост нефтяных цен был обусловлен только ростом инфляционных ожиданий в США. Если рост инфляционных ожиданий в США и цен на нефть идёт лишь на одних ожиданиях бюджетных стимулов, то, как показывает практика, он вполне может продолжиться и после утверждения этих стимулов Конгрессом США. Нам остаётся только ждать. Скорее всего недолго. А если при этом продолжится укрепление доллара США, и он станет валютой цены нефтяных фьючерсов для обеих марок нефти, то и при нынешних значениях инфляционных ожиданий в США цены на нефть поднимутся, как не трудно показать, от текущих значений 40,6 и 42,87 долл./баррель для марок WTI и Brent до уровней порядка 51 и 60 долл./баррель, соответственно.
Рис. 6
Рис. 7
Интересно, что министр энергетики России Александр Новак в понедельник 28 сентября в эфире телеканала «Россия 24» сообщил о стабилизации ситуации на рынке нефти в последние месяцы. «Мы видим, что последние несколько месяцев ситуация стабильная, баланс был восстановлен за счет того, что страны-производители сократили добычу и частично был спрос восстановлен», — сказал Александр Новак. Он уточнил, что нужно следить за развитием ситуации, чтобы сохранить баланс на рынке нефти. Министр добавил, что добыча сырья должна восстанавливаться по мере увеличения спроса на нефть. Как мы отмечали в цитируемой работе, те крупные долгосрочные инвесторы, которые и устанавливают цены на нефть, играют на повышении нефтяных цен и в этом отношении являются союзниками картеля ОПЕК+. Картель обычно пользуется плодами трудов этих инвесторов, выдавая их за результат своих усилий. Так же поступил в данном случае и российский министр. Как хорошо видно из рис. 6,7, цены на нефть оставались стабильными в последние месяцы потому, что смена валют цены нефтяных фьючерсов компенсировала в этот период влияние на нефтяные цены от изменений инфляционных ожиданий в США. Министр прав в том смысле, что необходимо срочно восстанавливать добычу нефти, ибо все усилия картеля не приносят бюджетам компаний и страны ничего, кроме миллиардных убытков.
Список литературы
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2020). Рынок нефти ждёт бюджетных стимулов, а не блефа ОПЕК+
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рис. 1
Как всегда, в ожидании налогово-бюджетных стимулов инфляционные ожидания в США растут, а значит, растут и цены на нефть, и фондовые индексы (рис. 1). Как показано нами (Кириллов, Понарин, Туманова, 2020), изменение инфляционных ожиданий в США является лишь одним из драйверов изменения нефтяных цен. Вторым драйвером служит смена валют цены нефтяных фьючерсов. При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Наличие линейной регрессионной зависимости между индексами цен на нефть и рыночным показателем долгосрочных инфляционных ожиданий - спредом номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из индексов нефтяных цен решений приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии, найденных при тех же значениях спреда. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3630 в интервале 7.08.2006–28.09.2020 г. по нефти WTI и n=3637 в интервале 27.07.2006–28.09.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов в последние 7 лет (рис. 6,7). В общем виде такая валюта цены представляет собой корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ, в которой доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени. При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
Рис. 2
Рис. 3
Рис. 4
Рис. 5
Оказалось, что со вторника 22 сентября валюты цены нефтяных фьючерсов в течение первых двух торговых дней дорожали (рис. 6,7), что компенсировало падение нефтяных цен от снижения инфляционных ожиданий в США в этот период. Однако, в течение четырех последних торговых дней валюты цены оставались практически неизменными на уровнях 0,8 и 0,71 долл. США для фьючерсов на нефть марок WTI и Brent, соответственно, и представляли собой в первом случае корзину валют из равных долей новозеландского доллара и японской йены (рис. 6), и во втором – австралийский доллар (рис. 7). В этот период рост нефтяных цен был обусловлен только ростом инфляционных ожиданий в США. Если рост инфляционных ожиданий в США и цен на нефть идёт лишь на одних ожиданиях бюджетных стимулов, то, как показывает практика, он вполне может продолжиться и после утверждения этих стимулов Конгрессом США. Нам остаётся только ждать. Скорее всего недолго. А если при этом продолжится укрепление доллара США, и он станет валютой цены нефтяных фьючерсов для обеих марок нефти, то и при нынешних значениях инфляционных ожиданий в США цены на нефть поднимутся, как не трудно показать, от текущих значений 40,6 и 42,87 долл./баррель для марок WTI и Brent до уровней порядка 51 и 60 долл./баррель, соответственно.
Рис. 6
Рис. 7
Интересно, что министр энергетики России Александр Новак в понедельник 28 сентября в эфире телеканала «Россия 24» сообщил о стабилизации ситуации на рынке нефти в последние месяцы. «Мы видим, что последние несколько месяцев ситуация стабильная, баланс был восстановлен за счет того, что страны-производители сократили добычу и частично был спрос восстановлен», — сказал Александр Новак. Он уточнил, что нужно следить за развитием ситуации, чтобы сохранить баланс на рынке нефти. Министр добавил, что добыча сырья должна восстанавливаться по мере увеличения спроса на нефть. Как мы отмечали в цитируемой работе, те крупные долгосрочные инвесторы, которые и устанавливают цены на нефть, играют на повышении нефтяных цен и в этом отношении являются союзниками картеля ОПЕК+. Картель обычно пользуется плодами трудов этих инвесторов, выдавая их за результат своих усилий. Так же поступил в данном случае и российский министр. Как хорошо видно из рис. 6,7, цены на нефть оставались стабильными в последние месяцы потому, что смена валют цены нефтяных фьючерсов компенсировала в этот период влияние на нефтяные цены от изменений инфляционных ожиданий в США. Министр прав в том смысле, что необходимо срочно восстанавливать добычу нефти, ибо все усилия картеля не приносят бюджетам компаний и страны ничего, кроме миллиардных убытков.
Список литературы
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2020). Рынок нефти ждёт бюджетных стимулов, а не блефа ОПЕК+
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter