Денежный рынок: образовавшийся запас свободных резервов практически не влияет на короткие ставки

20 октября 2020 ВТБ Капитал | Облигации | ОФЗ
Подушка свободных резервов в банковской системе продолжает расти. По нашим оценкам, вчера остатки средств на корсчетах банков в ЦБ более чем на 600 млрд руб. превысили уровень, необходимый для выполнения требований усреднения. Тем не менее на аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством банки выбрали весь предложенный лимит (400 млрд руб.) при спросе в 440 млрд руб., вернувшимся к локальным максимумам, наблюдавшимся в начале текущего периода усреднения. В результате сегодня баланс корсчетов, скорее всего, превысил 3,5 трлн руб., что, по нашим расчетам, соответствует объему свободных резервов на уровне 1 трлн руб. На сегодняшнем аукционе однодневного репо Казначейство также установило лимит в 400 млрд руб., что позволит банкам пролонгировать привлеченные обязательства. На состоявшемся вчера аукционе недельного репо предложенная сумма в 100 млрд руб., как мы и ожидали, была выбрана полностью. В аукционе участвовали два банка, подавшие заявок на общую сумму 100,2 млрд руб. Ставка RUONIA, по нашим оценкам, вчера немного снизилась, сместившись в интервал 4,15–4,20% против 4,27% в пятницу. Средняя стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 10 бп, до 3,88%. Тем не менее текущий уровень ставок овернайт, как мы считаем, крайне слабо зависит от ситуации с усреднением. На наш взгляд, определяющее влияние на однодневные ставки продолжает оказывать норматив краткосрочной ликвидности, степень сложности с выполнением которого для банков не поддается точной оценке.

Мы полагаем, что Банк России не будет существенно менять лимит на недельном депозитном аукционе по сравнению с прошлой неделей, когда он составил 1,89 трлн руб. В то же время, учитывая, что поведение банков сейчас гораздо меньше, чем обычно, зависит от уровня усреднения, установленный лимит, вероятно, вновь не будет использован в полном объеме. Напомним, на прошлой неделе на депозитах в ЦБ банки разместили 1,29 трлн руб. Сегодня же состоятся аукционы двух траншей КОБР с погашением в январе (на сумму 177 млрд руб.) и в ноябре (41 млрд руб.). Мы ожидаем увидеть определенный спрос на эти бумаги, однако сомневаемся, что они могут быть реализованы полностью.

На кривых FRA и процентных свопов движения в понедельник отсутствовали. Годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа двигались в противоположных направлениях: в терминах OIS первая повысилась на 1 бп (до 3,87%), а вторая снизилась также на 1 бп (до 4,08%). Базисный спред на отрезке 1–5 лет стабилизировался в интервале 40–50 бп, как мы и прогнозировали в сентябре, когда он находился в районе -70 бп. Текущий уровень спреда мы считаем справедливым, но предполагаем, что к концу года базисная кривая сместится вверх на фоне ожидаемого улучшения ситуации с валютной ликвидностью. По нашим расчетам, и годовой, и 5-летний базис поднимутся на 10–20 бп выше текущих уровней. Вместе с тем существуют заметные риски того, что кривая все же окажется ниже, прежде всего в случае негативных геополитических событий или в результате снижения глобального аппетита к риску на фоне ухудшения ситуации с пандемией COVID-19.

ОФЗ: доходность 10-летних ОФЗ вновь опустилась ниже 6%; сегодня Минфин объявит параметры аукционов.

Торговая активность на российском локальном рынке долга вчера осталась низкой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 9 млрд руб. или 0,4x среднедневного показателя за последний месяц. Особенно вяло торговались длинные выпуски, объем сделок с которыми составил всего 1 млрд руб. По итогам дня большинство облигаций снизились в доходности на 2–5 бп. На общем фоне выделялся 19-летний ОФЗ-26230 (YTM 6,35%), опустившийся в доходности на 6 бп. Доходность 10-летнего ОФЗ-26228 (YTM 5,99%) снизилась на 5 бп. Локальные облигации других развивающихся стран в целом торговались в положительной зоне, в том числе 10-летние бенчмарки ЮАР, Индонезии и Бразилии опустились в доходности на 6–17 бп. В то же время облигации Мексики и Колумбии закрылись ростом доходностей на 1–3 бп.

Сегодня Минфин объявит параметры регулярного аукциона. Среди выпусков с плавающим купоном наиболее вероятным кандидатом на размещение нам представляется 8-летний ОФЗ-29015, доступный для размещения остаток которого – самый большой среди флоутеров (350 млрд руб.). Столь большой неразмещенный остаток позволяет Минфину продолжить быструю реализацию плана заимствований на 4к20, что, как мы понимаем, на данный момент является для него приоритетной задачей (с учетом прошедших с начала квартала двух аукционов план выполнен уже на 36%). Напомним, что из других флоутеров на сегодняшний день для размещения также доступны 6-летний ОФЗ-29016 на сумму 295 млрд руб., 12-летний ОФЗ-29017 на 99 млрд руб. и 10-летний ОФЗ-29013 на 22,5 млрд руб. Из выпусков с фиксированным купоном на завтрашнем аукционе Минфин, как мы ожидаем, предложит инвесторам новый ОФЗ-26235 с погашением в марте 2031 г. (доступный для размещения остаток – 500 млрд руб.), учитывая дефицит предложения облигаций из этого сегмента кривой. В дополнение к этим выпускам Минфин, как мы считаем, может предложить 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003, как он обычно делает каждую третью неделю месяца.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/

Путин допустил «срыв в мировом развитии», компания Apple зафиксировала рекордную выручку
Financial One | Периодика
Доллар останется в диапазоне 75-77,5 рубля
Промсвязьбанк | Валюта | USD|RUB
Цены на нефть под давлением на фоне роста опасений по спросу
Промсвязьбанк | Товары | Oil
Инфляция продолжает наступление
Росбанк | Фундамент
ФРС займет выжидательную позицию
Фридом Финанс | Фундамент
Риски ускорения годовой инфляции возрастают
Альфа-Банк | Фундамент
Почему золоту не удалось подорожать
Sberbank CIB | Металлы | Gold (XAU/USD)
Microsoft представила сильные результаты за квартал
Фридом Финанс | Компании | Microsoft
Повышение инфляции пока не останавливается
Райффайзенбанк | Фундамент
Лучше рынка вновь выглядят "защитные" бумаги ретейлеров
Фридом Финанс | Акции | Индекс МосБиржи (ММВБ и РТС)

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=527218 обязательна Условия использования материалов