Аукционы ОФЗ: ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью не помеха огромному спросу

Лимита нет

Сегодня Минфин предлагает традиционную пару бумаг с плавающим (8-летние 29015) и фиксированным (5-летние ОФЗ 26234) купоном без лимита (то есть в объеме доступного к продаже остатка бумаг 349,8 млрд руб. и 280 млрд руб., соответственно). Также размещаются инфляционные ОФЗ 52003 с лимитом предложения 15,1 млрд руб. (есть узкий круг локальных покупателей).

Покупка ОФЗ интересна лишь для получения премии к рынку

За прошедшую неделю состояние рынка ОФЗ почти не изменилось: доходность выпусков с дюрацией до 5 лет опустилась не более чем на 4 б.п., а длинных бумаг – поднялась не более чем на 4 б.п. В частности, доходность размещаемого сегодня выпуска 26234 не изменилась (YTM 5,18%). Таким образом, спекулятивная стратегия покупки ликвидных бумаг с премией ко вторичному рынку на предшествующем аукционе себя оправдала (отсечка по 26233 прошла на уровне YTM 6,33%, последние сделки проходили с YTM 6,28%) и, скорее всего, будет успешной и на сегодняшнем аукционе. Покупка ОФЗ 26234 с доходностью не ниже YTM 5,23% представляет интерес в условиях позитивного момента на локальном рынке.

Хотя фундаментально ОФЗ РФ не интересны: линия доходностей опустилась на уровень Мексики (имеющей такой же уровень ключевой ставки, как и РФ), то есть ОФЗ не имеют премию к GEM. Доходности ОФЗ (потенциала для их снижения нет) не компенсируют даже незначительное (в сравнении с тем, которое уже произошло) ослабление рубля, а валютный риск может реализоваться в случае падения цен на нефть и/или усиления риторики санкций.

Покупка ОФЗ происходит за счет привлечения долга у регулятора

Выпуск 29015 найдет огромный спрос со стороны своих традиционных покупателей (госбанки), несмотря на то, что в банковском секторе, по нашим оценкам, нарастает дефицит рублевой ликвидности (объем средств, который банки должны Казначейству РФ и ЦБ РФ, превышает объем ликвидности, размещенной на депозитах в ЦБ РФ и в КОБР, почти на 4 трлн руб., что на 1,6 трлн руб. больше, чем было в начале сентября).

Как мы и предполагали ранее, выполнение столь огромного плана по заимствованиям Минфина будет происходить за счет увеличения чистого долга банков перед ЦБ РФ и Минфином. При этом за последние две недели ситуация с рублевой ликвидностью ухудшилась настолько, что банки стали привлекать дорогую ликвидность у регулятора (РЕПО с ЦБ РФ на 623 млрд руб.), то есть размещение ОФЗ (финансирование дефицита бюджета) сопровождается эмиссией рублей. Также на 178 млрд руб. сократились вложения в КОБР. Полученные средства (800 млрд руб.) еще не полностью инвестированы в ОФЗ (это формирует потенциальный спрос на сегодняшнем аукционе). Выпуск 29015 отличается низкой ликвидностью (спреды цены спроса и предложения превышает 1 п.п.), справедливая цена, по нашим оценкам, не выше 96% от номинала.
Источник: http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097292_logo_rus.gif

Энергия изменений. Движение к солнцу. Серия подкастов об альтернативных источниках энергии
Периодика | ТВ
2 сентября 1931 года
Макулатура
Индекс МосБиржи завершил ростом четвертую неделю подряд
Открытие | Обзор рынка
Индексы Мосбиржи и РТС к концу торгов не показывали единой динамики, но отступили от минимумов дня
Велес Капитал | Обзор рынка
От нас ушел Марадонна, Лукашенко просят уйти, в Кремле против "Госуслуг" в Госдуме, Шойгу раздает
ИХ "Финам" | Периодика
Коронавирус и финансовые рынки 27 ноября: Россия выбрала правильный "Вектор"
ИХ "Финам" | Обзор рынка
AstraZeneca повторит испытание вакцины. В тестировании могли быть ошибки
РБК Quote | Компании
Сегодня стартовала «черная пятница». Какие акции станут ее бенефициарами?
РБК Quote | Акции
Угроза снижения ставки ЕЦБ может ограничить рост евро в 2021 году
Pro Finance Service | Валюта | EUR|USD
Рубль возобновил падение после появления крупных покупателей валюты
finanz.ru | Валюта | USD|RUB

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=527461 обязательна Условия использования материалов