21 октября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
На состоявшемся вчера недельном депозитном аукционе Банк России уменьшил лимит с 1,89 трлн руб. до 1,33 трлн руб., но банки все равно не выбрали его полностью, предложив к размещению только 1,05 трлн руб. На аукционе КОБР с погашением в январе спрос составил всего 10 млрд руб., в то время как на ноябрьский транш не было подано ни одной заявки. Баланс средств банков на корсчетах в ЦБ вчера оказался меньше, чем мы ожидали (3,3 трлн руб. против более 3,5 трлн руб. по нашим расчетам), что объяснялось неожиданным оттоком ликвидности по бюджетному каналу в понедельник, составившим, по нашим оценкам, 216 млрд руб. Сегодня, как мы полагаем, баланс корсчетов опустится ближе к 3,1 трлн руб. вследствие того, что вчера банки сократили заимствования в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством с 400 млрд руб. до 53 млрд руб. Тем не менее в ближайшие дни остатки средств на корсчетах, по нашим оценкам, продолжат держаться выше 3,0 трлн руб. Отток ликвидности в ОФЗ будет компенсироваться высвобождением средств в результате расчетов по депозитам в ЦБ (120 млрд руб.) и размещения средств на аукционах Федерального казначейства. Сегодня, помимо аукциона однодневного репо на сумму 400 млрд руб., Казначейство предложит банкам 100 млрд руб. в рамках 14-дневного репо и еще 100 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах. В четверг состоятся еще два депозитных аукциона на общую сумму в 350 млрд руб., а в пятницу – аукцион репо на 100 млрд руб. В то же время со среды по пятницу будут погашены ранее привлеченные обязательства на общую сумму 350 млрд руб., из которых 300 млрд руб. приходится на депозиты.
По нашим оценкам, ставка RUONIA вчера находилась в районе 4,20% против 4,22% в понедельник. Средняя стоимость однодневного валютного свопа также почти не изменилась, составив 3,89% (+1 бп). Значительный запас свободных резервов, накопленный банками, по-прежнему практически никак не влияет на короткие ставки, что, на наш взгляд, отражает проблему с выполнением норматива краткосрочной ликвидности. В более длинных ставках денежного рынка движения вчера тоже носили ограниченный характер. Кривая FRA осталась на прежних уровнях. Ставки процентных свопов по всем срокам снизились на 1 бп (в том числе годовая ставка IRS составила 4,73%, а 5-летняя – 5,48%). Годовая ставка NDF (OIS) упала на 5 бп, до 3,82%, а 5-летняя ставка кросс-валютных свопов снизилась в терминах OIS на 1 бп, до 4,07%.
ОФЗ: восстановление активности; размещение флоутера на аукционе вновь может превысить 300 млрд.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера вырос в два разе по сравнению с предыдущим днем (до 20 млрд руб.), но, тем не менее, остался на 15% ниже среднедневного показателя за последний месяц. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп в ожидании объявления параметров очередного аукциона. Однако к завершению сессии рынок восстановился вслед за ралли в рубле, закрывшись без изменений. Лучший результат показал 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,32%), опустившийся в доходности на 2 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 (YTM 6,34%) снизилась на 1 бп, в то время как 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,75%) вырос в доходности на 2 бп. Интервал изменения доходностей 10-летних локальных облигаций других развивающихся стран составил ±4 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам три выпуска облигаций. Из них первые два будут предложены в объеме доступных для размещения остатков (8-летний флоутер ОФЗ-29015 на сумму 350 млрд руб. и 5-летний ОФЗ-ПД 26234 (YTM 5,18%) на 280 млрд руб.), а предложение третьего выпуска – 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,75%) – ограничено суммой в 15,1 млрд руб. cap. Мы ожидаем, что объем размещения флоутеров вновь превысит 300 млрд руб., исходя из того, что банки продолжают поддерживать значительный запас свободных резервов, в то время как Минфин предлагает на аукционах все более высокий дисконт. Напомним, на прошлой неделе цена отсечения на аукционе флоутера соответствовала Z-спреду к ставке RUONIA в +67 бп. Что касается ОФЗ-26234, для нас наиболее интересным показателем будет доходность по цене отсечения, учитывая довольно большую премию по доходности в 7 бп, с которой на прошлой неделе был размещен 15-летний ОФЗ-ПД 26233. Пока что мы расцениваем столь высокую премию как разовое событие – на наш взгляд, Минфин продолжит придерживаться консервативной позиции в отношении аукционов ОФЗ с фиксированным купоном, имея возможность реализовать большую часть квартального плана заимствований за счет флоутеров. Также отметим, что сегодня Минфин выплачивает купоны по ОФЗ на сумму 29,3 млрд руб. против 40 млрд руб. на прошлой неделе.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По нашим оценкам, ставка RUONIA вчера находилась в районе 4,20% против 4,22% в понедельник. Средняя стоимость однодневного валютного свопа также почти не изменилась, составив 3,89% (+1 бп). Значительный запас свободных резервов, накопленный банками, по-прежнему практически никак не влияет на короткие ставки, что, на наш взгляд, отражает проблему с выполнением норматива краткосрочной ликвидности. В более длинных ставках денежного рынка движения вчера тоже носили ограниченный характер. Кривая FRA осталась на прежних уровнях. Ставки процентных свопов по всем срокам снизились на 1 бп (в том числе годовая ставка IRS составила 4,73%, а 5-летняя – 5,48%). Годовая ставка NDF (OIS) упала на 5 бп, до 3,82%, а 5-летняя ставка кросс-валютных свопов снизилась в терминах OIS на 1 бп, до 4,07%.
ОФЗ: восстановление активности; размещение флоутера на аукционе вновь может превысить 300 млрд.
Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже вчера вырос в два разе по сравнению с предыдущим днем (до 20 млрд руб.), но, тем не менее, остался на 15% ниже среднедневного показателя за последний месяц. На открытии торгов кривая сместилась вверх на 1–3 бп в ожидании объявления параметров очередного аукциона. Однако к завершению сессии рынок восстановился вслед за ралли в рубле, закрывшись без изменений. Лучший результат показал 15-летний ОФЗ-26233 (YTM 6,32%), опустившийся в доходности на 2 бп. Доходность 19-летнего ОФЗ-26230 (YTM 6,34%) снизилась на 1 бп, в то время как 10-летний инфляционный линкер ОФЗ-52003 (YTM 2,75%) вырос в доходности на 2 бп. Интервал изменения доходностей 10-летних локальных облигаций других развивающихся стран составил ±4 бп.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам три выпуска облигаций. Из них первые два будут предложены в объеме доступных для размещения остатков (8-летний флоутер ОФЗ-29015 на сумму 350 млрд руб. и 5-летний ОФЗ-ПД 26234 (YTM 5,18%) на 280 млрд руб.), а предложение третьего выпуска – 10-летнего инфляционного линкера ОФЗ-52003 (YTM 2,75%) – ограничено суммой в 15,1 млрд руб. cap. Мы ожидаем, что объем размещения флоутеров вновь превысит 300 млрд руб., исходя из того, что банки продолжают поддерживать значительный запас свободных резервов, в то время как Минфин предлагает на аукционах все более высокий дисконт. Напомним, на прошлой неделе цена отсечения на аукционе флоутера соответствовала Z-спреду к ставке RUONIA в +67 бп. Что касается ОФЗ-26234, для нас наиболее интересным показателем будет доходность по цене отсечения, учитывая довольно большую премию по доходности в 7 бп, с которой на прошлой неделе был размещен 15-летний ОФЗ-ПД 26233. Пока что мы расцениваем столь высокую премию как разовое событие – на наш взгляд, Минфин продолжит придерживаться консервативной позиции в отношении аукционов ОФЗ с фиксированным купоном, имея возможность реализовать большую часть квартального плана заимствований за счет флоутеров. Также отметим, что сегодня Минфин выплачивает купоны по ОФЗ на сумму 29,3 млрд руб. против 40 млрд руб. на прошлой неделе.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter