Денежный рынок: почти рекордный спрос на депозиты Казначейства

23 октября 2020 ВТБ Капитал | ОФЗ
Конкуренция за средства Федерального казначейства продолжает нарастать. На вчерашнем аукционе 14-дневных депозитов при лимите в 300 млрд руб. суммарный спрос со стороны банков достиг 750 млрд руб. На аукционе 56-дневных депозитов заявок поступило на 231 млрд руб. против предложенных 50 млрд руб. Столь высокого спроса на аукционах Казначейства не наблюдалось с декабря 2015 г., когда объем заявок на недельные депозиты достигал почти 1 трлн руб. С учетом сложившейся ситуации Казначейство решило сегодня провести еще один депозитный аукцион, на котором 300 млрд руб. будут предложены к размещению на 25 дней. Мы полагаем, что и в этот раз спрос на данный инструмент будет очень большим. Объем заимствований в рамках однодневного репо с Федеральным казначейством существенно не изменился: вчера банки заняли 54 млрд руб. против 65 млрд руб. на аукционе в среду. Сегодня, помимо однодневного репо, Казначейство проведет аукцион репо на срок 35 дней с лимитом 100 млрд руб., который, как мы ожидаем, будет выбран в полном объеме (хотя общий спрос по данному инструменту, вероятно, будет ниже, чем на депозиты). Тем временем структурный профицит ликвидности в банковской системе после расчетов по недельным депозитам в ЦБ РФ вчера снизился до 598 млрд руб., обновив минимум с сентября 2017 г.

Ставка RUONIA, по нашим оценкам, двенадцатый день подряд не опускается ниже 4,20%. Объем свободных резервов в банках по-прежнему превышает 600 млрд руб., таким образом заметное несоответствие между уровнем однодневных ставок и ситуацией с усреднением сохраняется. В то же время стоимость однодневного валютного свопа снизилась на 11 бп (до 3,79%), хотя это может оказаться временным скачком. Кривая процентных свопов сместилась вверх на 1 бп. В свою очередь кросс-валютные ставки снизились на 1–2 бп в терминах OIS: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигли 3,80% и 4,04% соответственно. Котировки 3x6 и 9x12 FRA двигались в противоположных направлениях: первая снизилась на 1 бп (до 4,56%), а вторая повысилась на 2 бп, до 4,72%. На данный момент 3x6 FRA находится на 9 бп ниже уровня 3-месячной ставки MosPrime, из чего следует, что кривая закладывает лишь небольшую вероятность снижения ключевой ставки ЦБ на 25 бп сегодня или на заседании в декабре. Мы, в свою очередь, считаем, что шансы на еще одно снижение ставки намного выше, а следовательно, текущие котировки FRA несколько превышают свои справедливые значения.

ОФЗ: минимальные движения на низких объемах; заседание Банка Росси может стать позитивным сюрпризом для ОФЗ.

Торговая активность на российском локальном рынке долга вчера ослабла: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже упал до 13,6 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц) против 30,7 млрд руб. днем раньше. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1 бп в результате того, что иностранные инвесторы продолжали понемногу сокращать свои позиции. Наиболее слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,62%) и 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 6,14%), поднявшиеся в доходности на 2 бп. Интервал изменения доходностей 10-летних облигаций других развивающихся стран составил ±3 бп, за исключением облигаций Бразилии (+20 бп) и Мексики (+5 бп).

Сегодня в 13:30 по московскому времени Банк России объявит очередное решение по ключевой ставке. Участники рынка в целом сходятся во мнении, что ставка будет оставлена на прежнем уровне, и такой же сценарий, как мы считаем, заложен в текущие котировки ОФЗ (доходности почти всех длинных выпусков на данный момент превышают ключевую ставку, составляющую 4,25%). Аналогичный сценарий закладывают и инструменты денежного рынка (см. раздел Денежный рынок). Наши экономисты недавно также поменяли свой прогноз в пользу сохранения ключевой ставки без изменений – см. Прогноз решения Банка России – Больше аргументов в пользу сохранения статус-кво. Тем не менее, по нашим расчетам, по-прежнему велика вероятность снижения ключевой ставки на 25 бп (мы оцениваем ее в 45%) с учетом усиления неопределенности в отношении развития эпидемиологической ситуации и ее влияния на потребительский спрос. Риторика Банка России в последнее время оставалась в целом мягкой – в частности, зампред ЦБ Алексей Заботкин на прошлой неделе заявил, что ослабление рубля не несет в себе значительных проинфляционных рисков. Также отметим, что центральные банки нескольких развивающихся стран в конце сентября – начале октября возобновили процесс смягчения денежно-кредитной политики. Для Банка России это может послужить дополнительным аргументом в пользу дальнейшего смягчения политики. На этом фоне мы не исключаем, что сегодняшнее заседание ЦБ может стать позитивным сюрпризом для рынка ОФЗ.
http://www.vtbcapital.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=527905 обязательна