Что изменилось по итогам октября

В отличие от рынка акций, российский долговой рынок в октябре оставался стабилен. После скачка в начале месяца индекс гособлигаций RGBI, отражающий динамику средних и длинных выпусков ОФЗ, консолидировался в узком диапазоне. Распродажи на мировых рынках в конце месяца оказали давление на инструмент, однако высокий спрос в ходе аукциона Минфина позволяет смотреть на эту просадку, как на временное явление.

Что изменилось по итогам октября


Кривая бескупонной доходности ОФЗ за месяц стала более пологой, что говорит о высоком спросе на средние и длинные бумаги. Ожидания роста ставок смягчились в свете сдержанных проинфляционных рисков и сохранения мягкой денежно-кредитной политики ЦБ. Наибольшее снижение доходностей от 23 до 30 б.п. (базисный пункт – сотая доля процента) наблюдалось на отрезке от четырех до шести лет. Доходность ОФЗ на ближнем конце выросла на 15 б.п. на дальнем конце снижение составило около 16 б.п.



Аукционы Минфина

Минфин РФ на первичных размещениях в октябре трижды обновил рекордные объемы привлечения средств. Причем все достижения ведомства связаны с продажей бумаг с плавающим купоном (флоатеров), доходность которых привязана к ставке RUONIA. Это облигации серии ПК, выпуски 29013, 29015, 29017 и 29019.



Совокупный объем размещения флоатеров составил 1,4 млрд руб., при том что продажи бумаг с фиксированным купоном составили всего 88,4 млрд руб. Это говорит о высоком спросе на защитные бумаги в условиях возможного завершения цикла снижения ключевой ставки. Покупка бумаг с плавающим купонном позволяет ограничить процентный риск.

Стоит также отметить, что в условиях усилившейся геополитической напряженности и общего снижения аппетита к риску на мировых площадках доля нерезидентов в российских ОФЗ имеет тенденцию к сокращению. В сентябре эта динамика усилилась и по состоянию на 1 октября доля нерезидентов снизилась до 26,8% с 29,4% месяцем ранее. В октябре снижение продолжается.

Заседание Банка России

По итогам очередного заседания Банка России ключевая ставка осталась на прежнем уровне 4,25%, что в целом было ожидаемым. Регулятор отметил, что инфляционные процессы развиваются в рамках базового сценария, прогнозируемый диапазон инфляции на конец года был сужен до 3,9–4,2%. Влияние отложенного спроса на инфляцию оказалось по большей части исчерпано.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса повысились, что в первую очередь связано с курсовыми колебаниями. Однако регулятор обращает внимание на серьезное ухудшение ситуации с пандемией, что несет в себе дезинфляционный эффект. Поэтому Банк России по-прежнему указывает на наличие пространства для дальнейшего снижения ставки. Целесообразность этого будет рассматриваться на следующих заседаниях. По нашему мнению, шаг снижения может быть не более 0,25% до 4% годовых.

В целом можно сказать, что активная фаза снижения ставок позади и в целях сокращения процентного риска имеет смысл поддерживать дюрацию облигационных портфелей на консервативных уровнях.

Публичные размещения и рейтинги

Киви Финанс, дочернее предприятие QIWI plc, разместила дебютный выпуск облигаций объемом 5 млрд руб. со сроком погашения в октябре 2023 г. Из-за высокого спроса эмитент трижды снижал ориентир ставки купона и повысил объем выпуска с 3 млрд до 5 млрд руб. Итоговая ставка купона составила 8,4%, выплаты производятся на ежеквартальной основе. Агентство Эксперт РА присвоило выпуску рейтинг ruA+, соответствующий рейтингу QIWI plc. По состоянию на 29 октября эффективная доходность к погашению составляет 7,89% годовых.

Госкомпания Росморпорт разместила дебютный выпуск облигаций объемом 4 млрд руб. со сроком погашения в 2025 г. По выпуску предусмотрена амортизация в размере 25% от номинала ежегодно, начиная с октября 2022 г. Ставка купона составляет 5,9%, выплачивается раз в полгода. Агентство Эксперт РА присвоило выпуску максимальный рейтинг кредитоспособности на уровне ruAAA. По состоянию на 29 октября эффективная доходность к погашению составляет 6,02% годовых.

В сегменте высокодоходных облигаций в октябре дебютировал Сибнефтехимтрейд – тюменская оптово-розничная компания по торговле горюче-смазочными материалами. Компания выпустила биржевые облигации на 300 млн руб. со сроком погашения в марте 2024 г. По выпуску предусмотрена ежемесячная амортизация по 16,67% от номинала, начиная с октября 2023 г. Ставка купона установлена на уровне 13,5%, выплачивается на ежемесячной основе. По состоянию на 29 октября эффективная доходность к погашению составляет 14,35% годовых.

Ребалансировка портфеля корпоративных облигаций

С момента формирования портфеля корпоративных облигаций 23 сентября 2020 г. по бумагам из портфеля был выплачен купонный доход в размере 9 337 руб. и еще 31 000 руб. поступили в счет погашения 20% от номинала облигаций ЛСР БО 1Р2. Совокупный остаток денежных средств на счете составил 43 148,4 руб. Стоимость портфеля на 28.10.2020 г. выросла с момента формирования на 5 434,1 руб. (+0,54%).

Прогнозы по рынку с момента формирования портфеля не претерпели существенных изменений, поэтому характеристики в целом оставляем на прежнем уровне. Свободный остаток денежных средств распределим среди облигаций из портфеля. В первую очередь увеличим долю в бумагах, где доходность выросла. Это облигации девелоперов ПИК и ЛСР, а также бумаги корпорации Система.

ПИК и ЛСР в октябре представили сильные операционные результаты по итогам III квартала, что позволяет с оптимизмом смотреть на долговой профиль эмитентов. Помимо прочего было объявлено о продлении программы субсидирования ипотеки до середины 2021 г., что окажет дополнительную поддержку девелоперам.



Итоговый портфель после ребалансировки выглядит следующим образом:



Отраслевая и рейтинговая структура портфеля практически не изменились. Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 6,52%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 2,02%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,19%.

Модифицированная дюрация остается на консервативном уровне 1,35х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться примерно на 1,36%.

Ожидаемые события в ноябре

Выплата купонов ожидается по бумагам:

ДетМир БО6 в размере 34,9 руб. на бумагу;
УрКаПБО5Р в размере 46,37 руб. на бумагу.
На 2 ноября запланирована публикация доклада о денежно-кредитной политике Банка России

Финансовые результаты по МСФО по итогам III квартала могут опубликовать Детский мир, ПИК и ЛСР.

11 ноября ЛСР проведет добровольный выкуп облигаций ЛСР БО 1Р2 по цене 102,85% от номинала. В совокупности может быть выкуплено до двух третей выпуска, что может негативно сказаться на ликвидности торгов. По итогам выкупа будет приниматься решение о возможной замене данной облигации в портфеле на другой выпуск того же эмитента.

Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в конце ноября.
Источник: http://bcs-express.ru/

Макроэкономические вакцины от коронавируса
Открытый журнал | Периодика
АФК «Система», Х5 Retail Group, Mail.ru Group, ПАО «Полюс» и «Энел Россия» — что аналитики
Открытый журнал | Акции | Инвест-идеи
Электроэнергетика США
Открытый журнал | Компании
Как освободить купонный доход от налога?
Открытый журнал | Статьи
Как быстрее накопить на большой телевизор
Открытый журнал | Статьи
Китай обошел США и стал крупнейшим получателем прямых иностранных инвестиций
Pro Finance Service | Фундамент
JPMorgan и Goldman Sachs оценивают реальный размер стимулов Байдена в $0,9-1,1 трлн
Pro Finance Service | Фундамент
Redfin, потому что недвижимость стоит слишком дорого
Тинькофф Банк | Компании | Инвест-идеи
За пост в соцсетях оштрафуют на 5 млн рублей: наказания за клевету с 2021 года
Тинькофф Банк | Периодика
Почему биткоин — грязный бизнес
Bloomberg | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=528915 обязательна Условия использования материалов