На сегодняшнем аукционном дне Минфин решил не предлагать ОФЗ с фиксированным купоном. Напомним, что на прошлой неделе дебютный 11-летний выпуск ОФЗ 26235 был размещен лишь в объеме 6,4 млрд руб. из предложенных 30 млрд руб. с доходностью по средневзвешенной цене YTM 6,14%. За прошедшую неделю близкий по дюрации выпуск ОФЗ 26218 вырос в доходности на 26 б.п. до YTM 6,41%. Аналогичную динамику продемонстрировали все выпуски ОФЗ, линия доходностей сместилась вверх на 14-30 б.п. (ее наклон увеличился).
Низкий интерес к фиксированной ставке и произошедшая коррекция на рынке ОФЗ обуславливают решение ведомства не предлагать новые бумаги, чтобы не усиливать начавшуюся коррекцию на рынке. Катализатором могли выступить более активные продажи со стороны нерезидентов (которые до этого не покупали, но и не сокращали свои позиции) на фоне коррекции цен на нефть (это увеличивает страновой риск) и продолжившееся ослабление рубля (которое сильно уменьшает шансы на снижение ключевой ставки). Кстати говоря, как мы и ожидали (см. наш комментарий “Нехватка валютной и рублевой ликвидности давит на их стоимость” от 30 октября), курс рубля стал более чувствительным к негативной динамике нефти (мы полагаем, что фундаментально это связано с дефицитом валютной ликвидности в банковском секторе). При этом, по нашему мнению, премия за риск санкций является низкой (хотя в целом у участников рынка есть понимание, что в случае победы Дж. Байдена на президентских выборах эти риски реализуются с большей вероятностью, чем при Д. Трампе). Пока этот фактор является вторичным при принятии решения о сокращении позиции в ОФЗ.
Предложенные ОФЗ 29018 с плавающей ставкой купона в объеме доступного остатка 450 млрд руб., скорее всего, будут реализованы полностью среди узкого круга традиционных покупателей (крупные госбанки) с премией к RUONIA не более 50 б.п., несмотря на то, что ситуация с рублевой ликвидностью в секторе остается напряженной (об этом свидетельствует ставка RUONIA, находящаяся на уровне ключевой). С окончанием налогового периода в банковский сектор благодаря расходам бюджета пришло, по нашим оценкам, 352 млрд руб., что должно поддержать спрос. В то же время вероятно дальнейшее наращивание долга банков перед ЦБ РФ (помимо гигантского оттока в ОФЗ, впереди завершение периода усреднения для ФОР).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097292_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Низкий интерес к фиксированной ставке и произошедшая коррекция на рынке ОФЗ обуславливают решение ведомства не предлагать новые бумаги, чтобы не усиливать начавшуюся коррекцию на рынке. Катализатором могли выступить более активные продажи со стороны нерезидентов (которые до этого не покупали, но и не сокращали свои позиции) на фоне коррекции цен на нефть (это увеличивает страновой риск) и продолжившееся ослабление рубля (которое сильно уменьшает шансы на снижение ключевой ставки). Кстати говоря, как мы и ожидали (см. наш комментарий “Нехватка валютной и рублевой ликвидности давит на их стоимость” от 30 октября), курс рубля стал более чувствительным к негативной динамике нефти (мы полагаем, что фундаментально это связано с дефицитом валютной ликвидности в банковском секторе). При этом, по нашему мнению, премия за риск санкций является низкой (хотя в целом у участников рынка есть понимание, что в случае победы Дж. Байдена на президентских выборах эти риски реализуются с большей вероятностью, чем при Д. Трампе). Пока этот фактор является вторичным при принятии решения о сокращении позиции в ОФЗ.
Предложенные ОФЗ 29018 с плавающей ставкой купона в объеме доступного остатка 450 млрд руб., скорее всего, будут реализованы полностью среди узкого круга традиционных покупателей (крупные госбанки) с премией к RUONIA не более 50 б.п., несмотря на то, что ситуация с рублевой ликвидностью в секторе остается напряженной (об этом свидетельствует ставка RUONIA, находящаяся на уровне ключевой). С окончанием налогового периода в банковский сектор благодаря расходам бюджета пришло, по нашим оценкам, 352 млрд руб., что должно поддержать спрос. В то же время вероятно дальнейшее наращивание долга банков перед ЦБ РФ (помимо гигантского оттока в ОФЗ, впереди завершение периода усреднения для ФОР).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097292_logo_rus.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter