Компания «Детский мир» вчера представила финансовые результаты за 3 квартал 2020 по МСФО.
«Детский мир»: выше рынка, цель – 143 рубля за акцию.
Рентабельность немного превзошла наши ожидания
Скорректированная EBITDA выросла на 24% год к году (что на 2% выше нашего прогноза), при этом рентабельность повысилась на 1,2 п. п. год к году. Рост продаж на 16% год к году в октябре предполагает риск повышения текущего консенсус-прогноза рынка (что предусматривает замедление роста до 8-9% в 4 квартале 2020), если не будут введены новые карантинные меры в 4К20 (что маловероятно, по мнению российских властей).
Отметим, что большинство новых открытий магазинов традиционного происходит в 4 квартале, на 4 квартал приходится примерно 30% совокупных годовых продаж и 35% EBITDA. Прогноз компании по дивидендным выплатам предполагает дивидендную доходность на уровне 9,7% при текущих уровнях котировок (из которых 4,6% должны быть выплачены до конца 2020). В то же время комфортный уровень коэффициента чистый долг/EBITDA на уровне 1,1-1,2x и ограниченные требования по капиталовложениям (4-5 млрд рублей в год в 2021-2023 годах) гарантируют устойчивость сильных дивидендных выплат в ближайшие годы.
С момента проведения SPO 1 сентября акции торговались практически с нулевой доходностью, опережая индекс Московской биржи, который снизился примерно на 10% за этот период. После снижения на 8% с максимумов середины октября, акции торгуются по коэффициенту 5,5 EV/EBITDA 2021П (что соответствует дисконту на уровне 5% к историческому среднему показателю).
Выручка за 3 квартал 2020 выросла на 13,5% год к году до 38,5 млрд рублей, что соответствует показателю, представленному в опубликованных ранее операционных результатах.
Валовая прибыль выросла на 13,8% год к году до 10,7 млрд рублей при рентабельности 31,6%, что на 0,1 п. п. выше год к году на фоне увеличения доли продаж высокомаржинальных товаров (игрушек и одежды), улучшения промо активности и роста доли частных марок и прямого импорта (+2,9 п. п. до 49,4%).
Компания продолжала проводить меры по улучшению операционной эффективности:
1) Расходы на аренду в процентном отношении к выручке снизились на 0,7 п. п. год к году.
2) Расходы на персонал в процентном отношении к выручке снизились на 0,5 п. п. год к году.
В итоге скорректированная EBITDA выросла на 24% год к году до 5,2 млрд рублей при рентабельности 13,5%, что на 1,2 п. п. выше год к году, и на 0,2 п. п. опережает нашу оценку. Рентабельность EBITDA после долгосрочной программы мотивации сотрудников выросла на 1,4 п. п. год к году.
Чистая прибыль за 3 квартал 2020 составила 2,3 млрд рублей, что на 2% ниже год к году – на нее повлиял валютный убыток на уровне 1,1 млрд рублей (на фоне переоценки кредиторской задолженности поставщикам товаров).
В 3 квартале 2020 СДП компании составил 8,9 млрд рублей (+48% год к году), что привело к снижению коэффициента чистый долг/EBITDA до 1,2x (против 1,7x на 1 полугодие 2020).
По прогнозу компании, в октябре рост продаж должен ускориться до 16% год к году при росте онлайн-продаж в 2,4 раза.Рост LfL-продаж ускорился до 8% год к году при росте LfL-траффика на 4% (против 4,4% и -1,5% в 3 квартале 2020). Доля онлайн-продаж выросла до 27% с 21,4% в 3 квартале 2020.
Компания подтвердила прогноз по открытию в 2020 году 70 магазинов «Детский мир», 10 магазинов – пунктов выдачи заказов и 10 магазинов «Зоозавр». Большинство открытий, вероятно, состоится в 4 квартале 2020.
Капиталовложения на 2020 год, вероятно, составят 2 млрд рублей, на 2021 – 4 млрд рублей, что немного ниже наших прогнозов.
Менеджмент будет рекомендовать совету директоров выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2020 из чистой прибыли по РСБУ, что эквивалентно 5,1 рублей на акцию при доходности 4,6%. Совокупный размер дивидендов за 2020, вероятно, составит 7,8 млрд рублей, или 10,6 рублей на акцию при доходности 9,7%, что немного выше уровней 2019 года.
Менеджмент также подтвердил возможность buyback в случае рисков снижения дивидендов из-за снижения чистой прибыли, но пока его не рассматривает.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
«Детский мир»: выше рынка, цель – 143 рубля за акцию.
Рентабельность немного превзошла наши ожидания
Скорректированная EBITDA выросла на 24% год к году (что на 2% выше нашего прогноза), при этом рентабельность повысилась на 1,2 п. п. год к году. Рост продаж на 16% год к году в октябре предполагает риск повышения текущего консенсус-прогноза рынка (что предусматривает замедление роста до 8-9% в 4 квартале 2020), если не будут введены новые карантинные меры в 4К20 (что маловероятно, по мнению российских властей).
Отметим, что большинство новых открытий магазинов традиционного происходит в 4 квартале, на 4 квартал приходится примерно 30% совокупных годовых продаж и 35% EBITDA. Прогноз компании по дивидендным выплатам предполагает дивидендную доходность на уровне 9,7% при текущих уровнях котировок (из которых 4,6% должны быть выплачены до конца 2020). В то же время комфортный уровень коэффициента чистый долг/EBITDA на уровне 1,1-1,2x и ограниченные требования по капиталовложениям (4-5 млрд рублей в год в 2021-2023 годах) гарантируют устойчивость сильных дивидендных выплат в ближайшие годы.
С момента проведения SPO 1 сентября акции торговались практически с нулевой доходностью, опережая индекс Московской биржи, который снизился примерно на 10% за этот период. После снижения на 8% с максимумов середины октября, акции торгуются по коэффициенту 5,5 EV/EBITDA 2021П (что соответствует дисконту на уровне 5% к историческому среднему показателю).
Выручка за 3 квартал 2020 выросла на 13,5% год к году до 38,5 млрд рублей, что соответствует показателю, представленному в опубликованных ранее операционных результатах.
Валовая прибыль выросла на 13,8% год к году до 10,7 млрд рублей при рентабельности 31,6%, что на 0,1 п. п. выше год к году на фоне увеличения доли продаж высокомаржинальных товаров (игрушек и одежды), улучшения промо активности и роста доли частных марок и прямого импорта (+2,9 п. п. до 49,4%).
Компания продолжала проводить меры по улучшению операционной эффективности:
1) Расходы на аренду в процентном отношении к выручке снизились на 0,7 п. п. год к году.
2) Расходы на персонал в процентном отношении к выручке снизились на 0,5 п. п. год к году.
В итоге скорректированная EBITDA выросла на 24% год к году до 5,2 млрд рублей при рентабельности 13,5%, что на 1,2 п. п. выше год к году, и на 0,2 п. п. опережает нашу оценку. Рентабельность EBITDA после долгосрочной программы мотивации сотрудников выросла на 1,4 п. п. год к году.
Чистая прибыль за 3 квартал 2020 составила 2,3 млрд рублей, что на 2% ниже год к году – на нее повлиял валютный убыток на уровне 1,1 млрд рублей (на фоне переоценки кредиторской задолженности поставщикам товаров).
В 3 квартале 2020 СДП компании составил 8,9 млрд рублей (+48% год к году), что привело к снижению коэффициента чистый долг/EBITDA до 1,2x (против 1,7x на 1 полугодие 2020).
По прогнозу компании, в октябре рост продаж должен ускориться до 16% год к году при росте онлайн-продаж в 2,4 раза.Рост LfL-продаж ускорился до 8% год к году при росте LfL-траффика на 4% (против 4,4% и -1,5% в 3 квартале 2020). Доля онлайн-продаж выросла до 27% с 21,4% в 3 квартале 2020.
Компания подтвердила прогноз по открытию в 2020 году 70 магазинов «Детский мир», 10 магазинов – пунктов выдачи заказов и 10 магазинов «Зоозавр». Большинство открытий, вероятно, состоится в 4 квартале 2020.
Капиталовложения на 2020 год, вероятно, составят 2 млрд рублей, на 2021 – 4 млрд рублей, что немного ниже наших прогнозов.
Менеджмент будет рекомендовать совету директоров выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2020 из чистой прибыли по РСБУ, что эквивалентно 5,1 рублей на акцию при доходности 4,6%. Совокупный размер дивидендов за 2020, вероятно, составит 7,8 млрд рублей, или 10,6 рублей на акцию при доходности 9,7%, что немного выше уровней 2019 года.
Менеджмент также подтвердил возможность buyback в случае рисков снижения дивидендов из-за снижения чистой прибыли, но пока его не рассматривает.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter