5 ноября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Во вторник ставка RUONIA приблизилась, по нашим оценкам, к 4,0%, что является самым низким значением с 6 октября (днем раньше она находилась на уровне 4,15%). Почти рекордное размещение новых ОФЗ на сумму 428 млрд руб. не помешало снижению рублевых ставок. На аукционе однодневного репо с Федеральным казначейством спрос снизился до минимального уровня с начала октября, составив всего 0,8 млрд руб. Существенного спроса не было и на аукционе 7-дневных депозитов, о проведении которого Казначейство объявило только в понедельник вечером: из предложенных к размещению 45 млрд руб. было привлечено всего 10 млрд руб., причем одним участником аукциона. Сегодня, помимо аукциона однодневного репо с традиционным лимитом 400 млрд руб., Казначейство проведет два депозитных аукциона, предложив по 100 млрд руб. к размещению на 14 и 35 дней. С учетом наступающего в пятницу срока погашения ранее размещенных депозитов на общую сумму 350 млрд руб. мы ожидаем, что лимит по обоим инструментам будет выбран в полном объеме.
На недельном депозитном аукционе Банка России при лимите в 1,66 трлн руб. банки разместили 1,37 трлн руб., что укладывается в рамки нашего прогнозного интервала лимита (1,2–1,4 трлн руб.). Аукционы обоих траншей КОБР были признаны несостоявшимися ввиду отсутствия заявок, что не стало для нас неожиданностью. Средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 3 бп, до 3,45%; таким образом, однодневный базис остался ниже нашего прогнозного уровня даже после падения ставки RUONIA. Мы по-прежнему считаем, что достаточно скоро давление на уровень валютной ликвидности ослабнет.
Более длинные ставки денежного рынка во вторник скорректировались вниз после продолжительного подъема. Ставки процентных свопов снизились на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,86% и 5,71% соответственно. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 4 бп, составив 3,92% и 4,23% соответственно. Котировки FRA на всех сроках опустились на 2 бп, в то время как 3-месячная ставка MosPrime продолжила расти, прибавив еще 1 бп. В результате, 3x6 FRA сравнялась с 3-месячной MosPrime на отметке 4,71%. Значение 9x12 FRA составило 4,92%. Мы по-прежнему ожидаем, что спред между 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime сократится до нуля. Текущий наклон базисной кривой, наш взгляд, по-прежнему выглядит справедливым (спред на отрезке 1–5 лет составляет -47 бп), тогда как сама базисная кривая (-77 бп для одного года, -124 бп для 5 лет) находится ниже уровней, до которых, по нашим расчетам, она сместится к концу года.
ОФЗ: план заимствований на 4к20 выполнен почти полностью; во вторник ОФЗ открылись в плюсе, но растеряли достигнутый рост.
На аукционе во вторник (перед праздничным выходным) Минфин предложил инвесторам только один выпуск, новый флоутер ОФЗ-29018 с погашением в ноябре 2031 г. Результаты размещения были похожи на итоги последних нескольких аукционов флоутеров: спрос составил 447 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на сумму 427,7 млрд руб. (против 474 млрд руб. и 430 млрд руб. соответственно на прошлой неделе). Цена отсечения составила 94,5 пп, что соответствует Z-спреду в +67 бп к ставке RUONIA (в пределах уровней октября). Доля неконкурентных заявок составила 9%. С учетом последнего аукциона общий объем заимствований с начала квартала достиг 1,93 трлн руб., что составляет 97% от квартального плана на 4к20. Между тем мы полагаем, что установленный план не будет фактически верхней планкой для заимствований Минфина, как уже неоднократно было раньше (к примеру, в 3к20 квартальный план был превышен на 25%). Так или иначе, успех на первичном рынке позволяет Минфину до конца года придерживаться более консервативной позиции в отношении уровней размещения ОФЗ с фиксированным купоном. На наш взгляд, при прочих равных это должно способствовать снижению доходностей ОФЗ-ПД.
Во вторник утром рубль укреплялся, и на этом фоне доходности ОФЗ на открытии торгов снизились на 5 бп, хотя при очень низких объемах. Однако инвесторы воспользовались ралли для закрытия позиций, и в итоге кривая закрылась на прежних уровнях или снижением доходностей до 2 бп. Сильнее других смотрелись выпуски сроком обращения 3–4 года, опустившиеся в доходности на 3–4 бп. Торговая активность была не очень высокой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 26 млрд руб., что в 1,2 раза выше среднедневного показателя за последний месяц, но при этом поти 25% всего оборота пришлось на новый 11-летний флоутер ОФЗ-29018. Доходности 10-летних бенчмарков большинства других развивающихся стран во вторник–среду снизились на 5–15 бп. Между тем рубль вчера заметно укрепился, в связи с чем можно ожидать, что сегодня ОФЗ возобновят торги в положительной зоне.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На недельном депозитном аукционе Банка России при лимите в 1,66 трлн руб. банки разместили 1,37 трлн руб., что укладывается в рамки нашего прогнозного интервала лимита (1,2–1,4 трлн руб.). Аукционы обоих траншей КОБР были признаны несостоявшимися ввиду отсутствия заявок, что не стало для нас неожиданностью. Средняя ставка однодневного валютного свопа снизилась на 3 бп, до 3,45%; таким образом, однодневный базис остался ниже нашего прогнозного уровня даже после падения ставки RUONIA. Мы по-прежнему считаем, что достаточно скоро давление на уровень валютной ликвидности ослабнет.
Более длинные ставки денежного рынка во вторник скорректировались вниз после продолжительного подъема. Ставки процентных свопов снизились на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS достигли 4,86% и 5,71% соответственно. Аналогичную динамику показали кросс-валютные ставки: годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа потеряли по 4 бп, составив 3,92% и 4,23% соответственно. Котировки FRA на всех сроках опустились на 2 бп, в то время как 3-месячная ставка MosPrime продолжила расти, прибавив еще 1 бп. В результате, 3x6 FRA сравнялась с 3-месячной MosPrime на отметке 4,71%. Значение 9x12 FRA составило 4,92%. Мы по-прежнему ожидаем, что спред между 9x12 FRA и 3-месячной ставкой MosPrime сократится до нуля. Текущий наклон базисной кривой, наш взгляд, по-прежнему выглядит справедливым (спред на отрезке 1–5 лет составляет -47 бп), тогда как сама базисная кривая (-77 бп для одного года, -124 бп для 5 лет) находится ниже уровней, до которых, по нашим расчетам, она сместится к концу года.
ОФЗ: план заимствований на 4к20 выполнен почти полностью; во вторник ОФЗ открылись в плюсе, но растеряли достигнутый рост.
На аукционе во вторник (перед праздничным выходным) Минфин предложил инвесторам только один выпуск, новый флоутер ОФЗ-29018 с погашением в ноябре 2031 г. Результаты размещения были похожи на итоги последних нескольких аукционов флоутеров: спрос составил 447 млрд руб., а в итоге было размещено бумаг на сумму 427,7 млрд руб. (против 474 млрд руб. и 430 млрд руб. соответственно на прошлой неделе). Цена отсечения составила 94,5 пп, что соответствует Z-спреду в +67 бп к ставке RUONIA (в пределах уровней октября). Доля неконкурентных заявок составила 9%. С учетом последнего аукциона общий объем заимствований с начала квартала достиг 1,93 трлн руб., что составляет 97% от квартального плана на 4к20. Между тем мы полагаем, что установленный план не будет фактически верхней планкой для заимствований Минфина, как уже неоднократно было раньше (к примеру, в 3к20 квартальный план был превышен на 25%). Так или иначе, успех на первичном рынке позволяет Минфину до конца года придерживаться более консервативной позиции в отношении уровней размещения ОФЗ с фиксированным купоном. На наш взгляд, при прочих равных это должно способствовать снижению доходностей ОФЗ-ПД.
Во вторник утром рубль укреплялся, и на этом фоне доходности ОФЗ на открытии торгов снизились на 5 бп, хотя при очень низких объемах. Однако инвесторы воспользовались ралли для закрытия позиций, и в итоге кривая закрылась на прежних уровнях или снижением доходностей до 2 бп. Сильнее других смотрелись выпуски сроком обращения 3–4 года, опустившиеся в доходности на 3–4 бп. Торговая активность была не очень высокой: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 26 млрд руб., что в 1,2 раза выше среднедневного показателя за последний месяц, но при этом поти 25% всего оборота пришлось на новый 11-летний флоутер ОФЗ-29018. Доходности 10-летних бенчмарков большинства других развивающихся стран во вторник–среду снизились на 5–15 бп. Между тем рубль вчера заметно укрепился, в связи с чем можно ожидать, что сегодня ОФЗ возобновят торги в положительной зоне.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter