27 ноября 2020 Мои Инвестиции | ОФЗ
Вчера ставка RUONIA приблизилась, по нашим оценкам, к отметке 4,10% против 4,06% в среду. Операции однодневного долларового свопа не проводились ввиду праздничного выходного в США. Трехмесячная ставка MosPrime продолжила стремительно расти, поднявшись еще на 9 бп, до 4,90%. В результате спред между 3-месячной MosPrime и ключевой ставкой Банка России достиг 65 бп, чего не было с конца марта. Котировки FRA остались на прежних уровнях: 3x6 и 6x9 FRA составили 4,74%, а значение 9x12 FRA равнялось 4,78%. Ближний конец кривой процентных свопов повысился вслед за ростом MosPrime: годовая ставка IRS выросла на 8 бп (до 4,92%), 2-летняя – на 5 бп (до 5,01%), 5-летняя – на 3 бп (до 5,59%). На дальнем отрезке кривой существенных движений не наблюдалось, а 10-летняя ставка IRS снизилась на 2 бп, до 6,21%. Изменения кросс-валютных ставок также были незначительными: годовая ставка NDF повысилась в терминах OIS на 1 бп (до 3,92%), в то время как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа осталась на прежнем уровне в 4,20% (OIS).
Федеральное казначейство вчера провело два депозитных аукциона, на каждом из которых установленный лимит был выбран полностью, как мы и ожидали. Суммарный спрос на 13-дневные и 19—дневные депозиты составил 152 млрд руб. и 142 млрд руб. против предложенных к размещению 130 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно. В результате общая сумма депозитов Казначейства, подлежащих погашению в декабре, достигла 2,0 трлн руб. На сегодня объявлены еще два аукциона: Казначейство предложит по 100 млрд руб. к размещению на 10 дней и 31 день. Срок погашения обоих депозитов истекает до конца года. Размещение обязательств, срок погашения которых наступал бы в новом году, пока не проводилось. Для сравнения, в прошлом году к 1 декабря таких обязательств было размещено на 1,3 трлн руб., из которых 1,1 трлн руб. приходилось на депозиты. Мы по-прежнему считаем, что ситуация с размещениями средств Казначейства является главной причиной повышения ставок MosPrime. В случае сохранения наблюдаемой тенденции спред между 3-месячной MosPrime и ключевой ставкой ЦБ в ближайшие недели, как мы полагаем, может в отдельные моменты превышать 100 бп. Однако в качестве долговременного тренда такой сценарий мы не рассматриваем, поскольку приток ликвидности из бюджета, который в декабре, как ожидается, достигнет рекордных уровней (2,5–2,7 трлн руб., по нашим оценкам), будет достаточным, чтобы перекрыть месячный отток на погашение обязательств по инструментам Федерального казначейства. Причиной давления на среднесрочные ставки денежного рынка может стать несовпадение во времени между оттоком и вливаниями ликвидности.
Спрос на операции репо с Казначейством существенно снизился: вчера в рамках 27-дневного репо банки заняли всего 1,7 млрд руб. из предложенных 70 млрд руб., хотя мы ожидали увидеть намного более высокий спрос. Объем привлечения на срок в один день также остался низким: 0,3 млрд руб. Сегодня Казначейство проведет аукционы однодневного репо с лимитом 400 млрд руб. и 21-дневного репо на сумму 100 млрд руб., спрос на которые, вероятно, также будет небольшим. Напомним, что, в отличие от депозитов, привлечение средств в рамках операций репо не улучшает норматив краткосрочной ликвидности банков. Тем не менее учитывая, что на проводимых депозитных аукционах соотношение спроса и предложения значительно отстает от локальных максимумов, наблюдавшихся в сентябре–октябре, существенных проблем с выполнением норматива краткосрочной ликвидности в банковской системе мы в настоящее время не видим.
ОФЗ: планы заимствований до конца года; небольшой рост доходностей.
Вчера в центе внимания рынка оказались комментарии Минфина относительно планируемого предложения ОФЗ. Как заявил вчера директор департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Петр Казакевич, нереализованная потребность бюджета в долговом финансировании до конца года не превышает 350 млрд руб., что позволяет регулятору проявлять гибкость и протестировать спрос на облигации с фиксированным купоном. Казакевич добавил, что в среднесрочной перспективе Минфин постарается сократить долю размещаемых флоутеров (в этом году она превысила 50%) в пользу выпусков с фиксированным купоном. Наша интерпретация комментариев Казакевича состоит в том, что упомянутая сумма в 350 млрд руб. представляет собой не цель, а скорее верхний лимит заимствований до конца года. Из этого следуют два вывода: с одной стороны, мы не ожидаем, что Минфин будет предпринимать агрессивные размещения в случае негативной рыночной конъюнктуры, но в то же время при благоприятной ситуации постарается в полной мере использовать ее потенциал. Последнее, как мы считаем, не позволяет рассчитывать на существенный рост котировок ОФЗ в оставшиеся недели года. Напомним, что валовой объем осуществленных заимствований в текущем году уже составляет 5,3 трлн руб. На следующий год Минфин запланировал заимствования на сумму 2,7 млрд руб. в нетто и 3,7 трлн руб. – в валовом выражении (включая как локальный, так и внешние рынки).
Вчера на вторичном рынке продолжали доминировать продавцы: инвесторы отыгрывали слабые результаты последнего аукциона и заявления представителя Минфина. Однако существенных движений на кривой не произошло ввиду отсутствия игроков из США, где вчера отмечался День благодарения. В результате рынок закрылся ростом доходностей на 1–3 бп, при этом худший результат показали 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,74%), 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,17%) и 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,23%), прибавившие по 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 16,4 млрд руб., что соответствовало 0,8x среднедневного показателя за последний месяц. Сопоставимые локальные облигации других развивающихся стран торговались в узком диапазоне: интервал изменения их доходностей составил ±3 бп.
Банк России вчера опубликовал окончательную оценку потоков средств нерезидентов на рынке ОФЗ за октябрь. По данным регулятора, по сравнению с предыдущим месяцем позиции иностранных инвесторов увеличились на 44 млрд руб., до 3,1 трлн руб., что соответствует предварительным оценкам Национального расчетного депозитария. Доля нерезидентов на рынке сократилась на 2,8 пп, до 24%, оказавшись размытой из-за очень большого предложения флоутеров. Как мы отмечали ранее, опубликованная статистика указывает на то, что доля нерезидентов в ОФЗ с фиксированным купоном в октябре существенно не изменилась, оставшись в районе 37%. Текущая доля иностранных инвесторов в ОФЗ-ПД существенно ниже, чем в марте: 38% против 44,5% в середине марта.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Федеральное казначейство вчера провело два депозитных аукциона, на каждом из которых установленный лимит был выбран полностью, как мы и ожидали. Суммарный спрос на 13-дневные и 19—дневные депозиты составил 152 млрд руб. и 142 млрд руб. против предложенных к размещению 130 млрд руб. и 100 млрд руб. соответственно. В результате общая сумма депозитов Казначейства, подлежащих погашению в декабре, достигла 2,0 трлн руб. На сегодня объявлены еще два аукциона: Казначейство предложит по 100 млрд руб. к размещению на 10 дней и 31 день. Срок погашения обоих депозитов истекает до конца года. Размещение обязательств, срок погашения которых наступал бы в новом году, пока не проводилось. Для сравнения, в прошлом году к 1 декабря таких обязательств было размещено на 1,3 трлн руб., из которых 1,1 трлн руб. приходилось на депозиты. Мы по-прежнему считаем, что ситуация с размещениями средств Казначейства является главной причиной повышения ставок MosPrime. В случае сохранения наблюдаемой тенденции спред между 3-месячной MosPrime и ключевой ставкой ЦБ в ближайшие недели, как мы полагаем, может в отдельные моменты превышать 100 бп. Однако в качестве долговременного тренда такой сценарий мы не рассматриваем, поскольку приток ликвидности из бюджета, который в декабре, как ожидается, достигнет рекордных уровней (2,5–2,7 трлн руб., по нашим оценкам), будет достаточным, чтобы перекрыть месячный отток на погашение обязательств по инструментам Федерального казначейства. Причиной давления на среднесрочные ставки денежного рынка может стать несовпадение во времени между оттоком и вливаниями ликвидности.
Спрос на операции репо с Казначейством существенно снизился: вчера в рамках 27-дневного репо банки заняли всего 1,7 млрд руб. из предложенных 70 млрд руб., хотя мы ожидали увидеть намного более высокий спрос. Объем привлечения на срок в один день также остался низким: 0,3 млрд руб. Сегодня Казначейство проведет аукционы однодневного репо с лимитом 400 млрд руб. и 21-дневного репо на сумму 100 млрд руб., спрос на которые, вероятно, также будет небольшим. Напомним, что, в отличие от депозитов, привлечение средств в рамках операций репо не улучшает норматив краткосрочной ликвидности банков. Тем не менее учитывая, что на проводимых депозитных аукционах соотношение спроса и предложения значительно отстает от локальных максимумов, наблюдавшихся в сентябре–октябре, существенных проблем с выполнением норматива краткосрочной ликвидности в банковской системе мы в настоящее время не видим.
ОФЗ: планы заимствований до конца года; небольшой рост доходностей.
Вчера в центе внимания рынка оказались комментарии Минфина относительно планируемого предложения ОФЗ. Как заявил вчера директор департамента госдолга и государственных финансовых активов Минфина Петр Казакевич, нереализованная потребность бюджета в долговом финансировании до конца года не превышает 350 млрд руб., что позволяет регулятору проявлять гибкость и протестировать спрос на облигации с фиксированным купоном. Казакевич добавил, что в среднесрочной перспективе Минфин постарается сократить долю размещаемых флоутеров (в этом году она превысила 50%) в пользу выпусков с фиксированным купоном. Наша интерпретация комментариев Казакевича состоит в том, что упомянутая сумма в 350 млрд руб. представляет собой не цель, а скорее верхний лимит заимствований до конца года. Из этого следуют два вывода: с одной стороны, мы не ожидаем, что Минфин будет предпринимать агрессивные размещения в случае негативной рыночной конъюнктуры, но в то же время при благоприятной ситуации постарается в полной мере использовать ее потенциал. Последнее, как мы считаем, не позволяет рассчитывать на существенный рост котировок ОФЗ в оставшиеся недели года. Напомним, что валовой объем осуществленных заимствований в текущем году уже составляет 5,3 трлн руб. На следующий год Минфин запланировал заимствования на сумму 2,7 млрд руб. в нетто и 3,7 трлн руб. – в валовом выражении (включая как локальный, так и внешние рынки).
Вчера на вторичном рынке продолжали доминировать продавцы: инвесторы отыгрывали слабые результаты последнего аукциона и заявления представителя Минфина. Однако существенных движений на кривой не произошло ввиду отсутствия игроков из США, где вчера отмечался День благодарения. В результате рынок закрылся ростом доходностей на 1–3 бп, при этом худший результат показали 9-летний ОФЗ-26224 (YTM 5,74%), 13-летний ОФЗ-26221 (YTM 6,17%) и 14-летний ОФЗ-26225 (YTM 6,23%), прибавившие по 3 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 16,4 млрд руб., что соответствовало 0,8x среднедневного показателя за последний месяц. Сопоставимые локальные облигации других развивающихся стран торговались в узком диапазоне: интервал изменения их доходностей составил ±3 бп.
Банк России вчера опубликовал окончательную оценку потоков средств нерезидентов на рынке ОФЗ за октябрь. По данным регулятора, по сравнению с предыдущим месяцем позиции иностранных инвесторов увеличились на 44 млрд руб., до 3,1 трлн руб., что соответствует предварительным оценкам Национального расчетного депозитария. Доля нерезидентов на рынке сократилась на 2,8 пп, до 24%, оказавшись размытой из-за очень большого предложения флоутеров. Как мы отмечали ранее, опубликованная статистика указывает на то, что доля нерезидентов в ОФЗ с фиксированным купоном в октябре существенно не изменилась, оставшись в районе 37%. Текущая доля иностранных инвесторов в ОФЗ-ПД существенно ниже, чем в марте: 38% против 44,5% в середине марта.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter