ОПЕК+ на грани развала. Участники картеля всё больше осознают тот факт, что картель не контролирует цены на нефть. Существенный ноябрьский рост цен на нефть объяснялся ими тем, что участники рынка уже заложили в цены ожидания переноса увеличения добычи нефти с января на апрель 2021г. Любое решение картеля, принятое вопреки этим ожиданиям, должно было привести к коррекции цен. Заседание министерского мониторингового комитета ОПЕК+ в формате видеоконференции 3 декабря под председательством вице-премьера правительства России Александра Новака приняло решение об увеличении добычи нефти картелем с 1 января. Явно не желая брать ответственность за снижение цен на нефть в результате такого решения, оппонировавший ему министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдул Азиз бин Салман сложил с себя полномочия сопредседателя конференции. Однако, вопреки его ожиданиям и ожиданиям всех приверженцев традиционного подхода к рынку нефти, цены на нём не только не снизились, а, наоборот, устремились вверх к 9-месячному максимуму (рис. 1). Рост продолжился, несмотря на выход 9 декабря 2020г. данных министерства энергетики США о рекордном с апреля 2020г. 3-х процентном приросте запасов нефти в США за последнюю неделю, что свидетельствует о стремительном сокращении спроса. Конечно, наиболее простой вывод из создавшейся на рынке нефти ситуации – традиционный подход на нём не работает. Но это значит признать, что ОПЕК+, созданный 4 года назад с одной-единственной целью – сократить добычу нефти для поднятия цен на неё – привёл к многомиллиардным убыткам всех его участников. Кстати, саудовский министр первым среди нынешних лидеров картеля пришёл к этому выводу, возложив 17 сентября 2020г. ответственность за несоответствие фактической ситуации на рынке нефти и ожиданий, основанных на традиционном подходе, на крупных финансовых спекулянтов (El Wardany, Blas, Smith and Khrennikova, 2020). Убедившись в своей правоте и на этот раз, он 5 декабря отдал распоряжение Saudi Aramco повысить цены на нефть с поставкой в январе для покупателей в Азии. Это коренным образом отличается от его реакции на подобный конфликт на заседании министерского мониторингового комитета ОПЕК+ в марте 2020г., когда Саудовская Аравия, не сумев договориться с Россией о единой промышленной политике, ответила объявлением ценовой войны, что привело к обвалу рынка нефти. О достигнутых Россией успехах на заседании министерского мониторингового комитета ОПЕК+ 3 декабря 2020г. Александр Новак доложил президенту России на совещании Владимира Путина с правительством 9 декабря 2020г. Но вот тут уже стоит вспомнить незабвенного Чарльза Диккенса с его Посмертными записками Пиквикского клуба: «Разумеется, что и говорить, нам приятно было бы похвастаться первоначальным изобретением всех этих приключений; но глубокое уважение к истине заставляет нас признаться откровенно, что мы просто чужими руками жар загребаем».
Рис. 1
Ранее мы также связали наблюдаемую динамику цен на нефтяных биржах, где валютой платежа является доллар США, с действиями спекулянтов – биржевых нефтяных фондов США USO и BNO (Кириллов, Туманова, Понарин, 2020a, 2020b). Объяснить рост или падение цен можно, если допустить, что эти фонды не только отслеживают цены на нефть эталонных марок WTI и Brent, но сами, как крупные долгосрочные биржевые инвесторы, эти цены и устанавливают. При этом следят только за тем, чтобы валюта платежа – доллар США – сохраняла свою покупательную способность. Факторы традиционного подхода «спрос–предложение» на рынке нефти в расчёт цены не принимаются, что и объясняет наблюдаемое несоответствие.
Снижение покупательной способности доллара США вызывается двумя факторами – инфляцией и девальвацией. Инфляция снижает стоимость доллара на внутреннем рынке США, девальвация – стоимость доллара США по отношению к валютам других стран. Риски девальвации валюты платежа хеджируются использованием валюты цены нефтяных фьючерсов.
При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Линейная регрессионная зависимость индексов цен на нефть от рыночного показателя долгосрочных инфляционных ожиданий в США – спреда номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США – 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из фактических индексов нефтяных цен индексов, соответствующих решениям приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3687 в интервале 2.08.2006–11.12.2020 г. по нефти WTI и n=3693 в интервале 25.07.2006–11.12.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Рис. 2
Рис. 3
Привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов (рис. 6,7). В общем виде такая валюта представляет корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ. В ней доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени.
Рис. 4
Рис. 5
При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
После того, как 20 ноября 2020 г. лидер республиканского сенатского большинства Конгресса США Митч Маккконнелл согласился возобновить переговоры со спикером Палаты представителей Нэнси Пелоси о бюджетных стимулах, фондовые индексы в США растут на ожиданиях, что Конгресс всё-таки одобрит их в ближайшие дни, а казначейские облигации – падают. Снижение стоимости казначейских облигаций США сопровождается ростом их доходности, что приводит к росту инфляционных ожиданий в США и, соответственно, цен на нефть (см. рис. 1). На этом рисунке обращает на себя внимание явное несовпадение темпов роста цен на нефть и инфляционных ожиданий в США в разные периоды времени: с 20 по 30 ноября цены на нефть растут значительно быстрее инфляционных ожиданий, а с 1 декабря – наоборот, значительно медленнее. Всё дело в разной смене валют цены нефтяных фьючерсов после 20 ноября и 1 декабря 2020 г. (рис. 6,7). В первом случае на смену более дешёвым валютам цены нефтяных фьючерсов пришли более дорогие, что поддержало рост нефтяных цен на росте инфляционных ожиданий в США. Во втором – на смену более дорогим валютам цены пришли более дешёвые, что стабилизировало рост цен. После 20 ноября валютой цены фьючерсов на нефть WTI стал канадский доллар (рис. 6), а на нефть Brent – новозеландский доллар (рис. 7). Согласие Макконнелла на возобновление переговоров о стимулах вызвало более чем 30-ти процентный месячный прирост валют цены нефтяных фьючерсов к доллару США и примерно такой же прирост нефтяных цен. Цены на нефть поднялись до максимумов 6 марта 2020 г., когда на рынке нефти начался обвал котировок из-за ценовой войны, объявленной Саудовской Аравией. 25 ноября 2020 г. цена на нефть WTI была близка к 47, на нефть Brent – к 50 долл./баррель. Переговоры возобновились 1 декабря 2020г., но вскоре натолкнулись на сопротивление Макконнелла, что вернуло валюты цены нефтяных фьючерсов к более дешёвым комбинациям новозеландского доллара и мексиканского песо (рис. 6,7), а цены на нефть – к очередным минимумам (рис. 1). Макконнелл выступил против нового плана двухпартийной группы сенаторов и членов Палаты представителей, которая запросила у Конгресса для борьбы с пандемией 908 млрд долларов. Этот план 2 декабря 2020г. был поддержан Нэнси Пелоси и избранным президентом Джозефом Байденом, впервые отказавшимися ради компромисса с республиканцами от плана объемом 2,4 трлн долларов. Макконнелл же призвал поддержать его план объемом 500 млрд долларов, принятие которого демократы заблокировали дважды. Возродившиеся было после согласия Макконнелла на переговоры надежды на скорое принятие закона о новых бюджетных стимулах вновь угасли. Кроме того, в интервью газете New York Times 1 декабря 2020г. Джозеф Байден заявил, что будет проводить внешнюю политику, направленную против «злоупотреблений» Китая вроде «кражи интеллектуальной собственности, демпинга товаров, незаконных субсидий корпорациям и принуждения к передаче технологий» от американских компаний китайским партнерам. То есть, по сути дела, повторил основные положения стратегии Дональда Трампа по отношению к Китаю. Кроме того, он не станет сразу снимать импортные тарифы на товары из Китая, когда придет к власти в январе, дав сигнал о том, что торговые отношения между двумя крупнейшими экономиками мира, вероятно, останутся напряженными даже после того, как Дональд Трамп покинет Белый дом. Это заявление Байдена могло похоронить надежды крупных долгосрочных биржевых инвесторов, устанавливающих цены на нефть, использовать оффшорный китайский юань после улучшения отношений США и Китая на победе Байдена в качестве валюты цены нефтяных фьючерсов и быстро достичь на этом психологически значимого уровня в 100 долл./баррель (Кириллов, Понарин, Туманова, 2020).
Рис. 6
Рис. 7
Однако не исключается и тот факт, что заявление Байдена продиктовано выборными соображениями. Как, кстати, и принятый Палатой представителей Конгресса США в его развитие законопроект против китайских госкомпаний. Закон обяжет работающие на территории США китайские компании проходить те же аудиторские проверки, что и американские, а котирующимся на биржах США компаниям предоставлять подтверждение, что они не принадлежат иностранному правительству и не находятся под его контролем. Если во втором туре выборов в Сенат Конгресса США на два вакантных места от штата Джорджия 5 января 2021г. победу одержат оба кандидата от Демократической партии, то исчезнет партийное противостояние внутри Конгресса США, которое сейчас является главным тормозом роста нефтяных цен.
Список литературы
Salma El Wardany, Javier Blas, Grant Smith and Dina Khrennikova (2020). Saudis Defend Oil Recovery with Warning for Shorts, OPEC+ Cheats.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020a). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, уже выше шеи.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020b). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, а не ОПЕК.
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2020). Нефть мощно выросла в ожидании стимулов на победе Байдена.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рис. 1
Ранее мы также связали наблюдаемую динамику цен на нефтяных биржах, где валютой платежа является доллар США, с действиями спекулянтов – биржевых нефтяных фондов США USO и BNO (Кириллов, Туманова, Понарин, 2020a, 2020b). Объяснить рост или падение цен можно, если допустить, что эти фонды не только отслеживают цены на нефть эталонных марок WTI и Brent, но сами, как крупные долгосрочные биржевые инвесторы, эти цены и устанавливают. При этом следят только за тем, чтобы валюта платежа – доллар США – сохраняла свою покупательную способность. Факторы традиционного подхода «спрос–предложение» на рынке нефти в расчёт цены не принимаются, что и объясняет наблюдаемое несоответствие.
Снижение покупательной способности доллара США вызывается двумя факторами – инфляцией и девальвацией. Инфляция снижает стоимость доллара на внутреннем рынке США, девальвация – стоимость доллара США по отношению к валютам других стран. Риски девальвации валюты платежа хеджируются использованием валюты цены нефтяных фьючерсов.
При помощи теории частных корреляций мы очистили динамику цен на нефть от влияния долгосрочных инфляционных ожиданий в США, которые, по нашему мнению, и должны учитываться долгосрочным инвестором. Линейная регрессионная зависимость индексов цен на нефть от рыночного показателя долгосрочных инфляционных ожиданий в США – спреда номинальной и реальной доходности 10-летних казначейских облигаций США – 10Y UST-10Y TIPS (рис. 2,3) позволило сделать это путем вычитания из фактических индексов нефтяных цен индексов, соответствующих решениям приведенных на рис. 2,3 уравнений линейной регрессии. Эти уравнения получены на выборках объемом n=3687 в интервале 2.08.2006–11.12.2020 г. по нефти WTI и n=3693 в интервале 25.07.2006–11.12.2020 г. по нефти Brent, где корреляция между ценами на нефть и инфляционными ожиданиями в США сильная: больше или равна 0,7.
Рис. 2
Рис. 3
Привязав очищенные от инфляции индексы нефтяных цен к курсам валютных пар EUR/USD, GBP/USD и USD/USD так, чтобы уровни этих пар на протяжении последних 15 лет служили для очищенных индексов уровнями сопротивления/поддержки (рис. 4,5), мы нашли и другие значения валют цены нефтяных фьючерсов (рис. 6,7). В общем виде такая валюта представляет корзину валют, подобную SDR – специальным правам заимствования МВФ. В ней доллар США выступает в качестве фиксированной базовой валюты, значения евро, британского фунта стерлингов, австралийского и новозеландского долларов берутся в 1-кратном размере, оффшорного китайского юаня, мексиканского и аргентинского песо – в 10-кратном, японской иены – в 100-кратном, южнокорейской воны – в 1000-кратном размерах. Валюта цены нефтяного фьючерса устанавливается при заключении сделки swap на рынке форекс, по которой валюта платежа меняется на валюту цены с обязательством обратного выкупа через определенный промежуток времени.
Рис. 4
Рис. 5
При выборе валюты цены долгосрочный инвестор предпочитает высоколиквидную валюту, курс которой растет или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по нефтяному фьючерсному контракту, пересчитанная в валюту платежа – доллар США, будет выше или равна той, которая была на момент заключения контрактов.
После того, как 20 ноября 2020 г. лидер республиканского сенатского большинства Конгресса США Митч Маккконнелл согласился возобновить переговоры со спикером Палаты представителей Нэнси Пелоси о бюджетных стимулах, фондовые индексы в США растут на ожиданиях, что Конгресс всё-таки одобрит их в ближайшие дни, а казначейские облигации – падают. Снижение стоимости казначейских облигаций США сопровождается ростом их доходности, что приводит к росту инфляционных ожиданий в США и, соответственно, цен на нефть (см. рис. 1). На этом рисунке обращает на себя внимание явное несовпадение темпов роста цен на нефть и инфляционных ожиданий в США в разные периоды времени: с 20 по 30 ноября цены на нефть растут значительно быстрее инфляционных ожиданий, а с 1 декабря – наоборот, значительно медленнее. Всё дело в разной смене валют цены нефтяных фьючерсов после 20 ноября и 1 декабря 2020 г. (рис. 6,7). В первом случае на смену более дешёвым валютам цены нефтяных фьючерсов пришли более дорогие, что поддержало рост нефтяных цен на росте инфляционных ожиданий в США. Во втором – на смену более дорогим валютам цены пришли более дешёвые, что стабилизировало рост цен. После 20 ноября валютой цены фьючерсов на нефть WTI стал канадский доллар (рис. 6), а на нефть Brent – новозеландский доллар (рис. 7). Согласие Макконнелла на возобновление переговоров о стимулах вызвало более чем 30-ти процентный месячный прирост валют цены нефтяных фьючерсов к доллару США и примерно такой же прирост нефтяных цен. Цены на нефть поднялись до максимумов 6 марта 2020 г., когда на рынке нефти начался обвал котировок из-за ценовой войны, объявленной Саудовской Аравией. 25 ноября 2020 г. цена на нефть WTI была близка к 47, на нефть Brent – к 50 долл./баррель. Переговоры возобновились 1 декабря 2020г., но вскоре натолкнулись на сопротивление Макконнелла, что вернуло валюты цены нефтяных фьючерсов к более дешёвым комбинациям новозеландского доллара и мексиканского песо (рис. 6,7), а цены на нефть – к очередным минимумам (рис. 1). Макконнелл выступил против нового плана двухпартийной группы сенаторов и членов Палаты представителей, которая запросила у Конгресса для борьбы с пандемией 908 млрд долларов. Этот план 2 декабря 2020г. был поддержан Нэнси Пелоси и избранным президентом Джозефом Байденом, впервые отказавшимися ради компромисса с республиканцами от плана объемом 2,4 трлн долларов. Макконнелл же призвал поддержать его план объемом 500 млрд долларов, принятие которого демократы заблокировали дважды. Возродившиеся было после согласия Макконнелла на переговоры надежды на скорое принятие закона о новых бюджетных стимулах вновь угасли. Кроме того, в интервью газете New York Times 1 декабря 2020г. Джозеф Байден заявил, что будет проводить внешнюю политику, направленную против «злоупотреблений» Китая вроде «кражи интеллектуальной собственности, демпинга товаров, незаконных субсидий корпорациям и принуждения к передаче технологий» от американских компаний китайским партнерам. То есть, по сути дела, повторил основные положения стратегии Дональда Трампа по отношению к Китаю. Кроме того, он не станет сразу снимать импортные тарифы на товары из Китая, когда придет к власти в январе, дав сигнал о том, что торговые отношения между двумя крупнейшими экономиками мира, вероятно, останутся напряженными даже после того, как Дональд Трамп покинет Белый дом. Это заявление Байдена могло похоронить надежды крупных долгосрочных биржевых инвесторов, устанавливающих цены на нефть, использовать оффшорный китайский юань после улучшения отношений США и Китая на победе Байдена в качестве валюты цены нефтяных фьючерсов и быстро достичь на этом психологически значимого уровня в 100 долл./баррель (Кириллов, Понарин, Туманова, 2020).
Рис. 6
Рис. 7
Однако не исключается и тот факт, что заявление Байдена продиктовано выборными соображениями. Как, кстати, и принятый Палатой представителей Конгресса США в его развитие законопроект против китайских госкомпаний. Закон обяжет работающие на территории США китайские компании проходить те же аудиторские проверки, что и американские, а котирующимся на биржах США компаниям предоставлять подтверждение, что они не принадлежат иностранному правительству и не находятся под его контролем. Если во втором туре выборов в Сенат Конгресса США на два вакантных места от штата Джорджия 5 января 2021г. победу одержат оба кандидата от Демократической партии, то исчезнет партийное противостояние внутри Конгресса США, которое сейчас является главным тормозом роста нефтяных цен.
Список литературы
Salma El Wardany, Javier Blas, Grant Smith and Dina Khrennikova (2020). Saudis Defend Oil Recovery with Warning for Shorts, OPEC+ Cheats.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020a). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, уже выше шеи.
Кириллов Владимир, Туманова Екатерина, Понарин Кирилл (2020b). Цены на нефть устанавливают биржевые фонды, а не ОПЕК.
Кириллов Владимир, Понарин Кирилл, Туманова Екатерина (2020). Нефть мощно выросла в ожидании стимулов на победе Байдена.
http://elitetrader.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter