14 декабря 2020 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
10 декабря индекс МосБиржи наконец-то обновил исторические максимумы. Рынку потребовалось без малого 11 месяцев, чтобы выкупить просадку, вызванную коронакризисом. Несмотря на общий подъем и ралли ноября, не всем акциям удалось продемонстрировать впечатляющую динамику. Ряд бумаг не просто обновили максимумы 2020 г., но и переписали абсолютные рекорды. Другие — так и остались в аутсайдерах.
Движение рынка было сегментировано и подвержено отраслевым особенностям. Наибольший урон в этом году понесли представители энергетического и банковского секторов, а защитные инструменты потребительского рынка, высоких технологий и золотодобытчики пользовались закономерным спросом у инвесторов.
Оценим перспективы акций-аутсайдеров 2020 г. из индекса МосБиржи на 2021 г. и выразим мнение о бумагах, способных сократить отставание с рынком. В выборку попали инструменты высокой ликвидности с существенным отклонением альфа параметра.
Доходность индекса с начала года на закрытие 10 декабря, когда завершалось это исследование, составляла 7%. К 14 декабря рост уже превышает 9%. При этом 40% акций проигрывают бенчмарку. Если рассматривать индекс широкого рынка акций ТОП-100, то доля отстающих — 50%. Вес нефтегазового сектора в выборке — 73%.
Отставшие бумаги
Акции Роснефти, несмотря на околонулевую динамику с начала года, сложно отнести к аутсайдерам, поскольку здесь накладывается специфика нефтяной отрасли. Другие бумаги сектора демонстрируют кратно худший результат.
С фундаментальной точки зрения налоговые инициативы Правительства в меньшей степени должны затронуть интересы корпорации, нежели других представителей нефтянки, а сохранение программы обратного выкупа акций служит поддержкой. Учитывая стремление ОПЕК+, позиции Роснефти способны укрепляться и далее. Корреляция котировок акций и стоимости нефти — максимальная их всех нефтяных фишек рынка.
Несмотря на отражение атаки быков в 20-х числах ноября ровно на границе нисходящего двухлетнего тренда, сентимент в бумаге указывает в пользу роста. Говорить о походе акций в область исторических максимумов выше 520 руб. можно будет, если удастся закрепиться над 480 руб. на недельном таймфрейме. Краткосрочным ориентиром выступает дневной гэп в районе 460 руб., а уровнем спроса служит область 425 руб.
Акции НОВАТЭК за последние 6 недель продемонстрировали впечатляющий темп восстановления стоимости, однако с начала года бумага на дату оценки оставались все еще в минусе.
Фундаментальный кейс включает в себя ожидания восстановления объемов мирового сырьевого спроса; цены на газ уже курсируют в области 12-месячных максимумов. Интерес к инструменту поддерживается и периодическими покупками в рамка программы байбэка.
Закрепление выше 1200 руб. открывает дорогу к среднесрочному походу в область исторических вершин чуть ниже 1400 руб.
Акции Лукойла положительно реагируют на взлет нефтяных котировок. Наряду с Роснефтью и Татнефтью у Лукойла — исторически высокая прямая сила связи с динамикой энергоносителей.
Опубликованная отчетность эмитента за III квартал отразила затухание кризиса. Выручка и чистая прибыль восстановились после убыточного первого полугодия; свободный денежный поток вырос в 4 раза относительно апреля-июня. База для расчета дивидендов продолжит расти в рамках наметившейся положительной тенденции. Долгосрочные фундаментальные оценки предполагают достижение уровня капитализации начала 2020 г.
С технической точки зрения бумаги пока так и не смогли полноценно закрыть как дивидендный июльский гэп на уровне 5457 руб., так и разрыв начала марта на фоне срыва весенней сделки ОПЕК+ чуть ниже 5600 руб. на дневном таймфрейме. Эти зоны и выступают ориентирами на ближайшие месяцы.
Акции ВТБ остаются отстающими по всему финансовому сектору. При сопоставимой на конец марта негативной динамике бумаг крупнейших банков, вызванной масштабным резервированием под вероятные потери по ссудам, ВТБ так и не воспользовался снятием экономических ограничений. Как итог — резонансное отставание курса акций от роста TCS Group и Сбербанка. Темп резервирования в ВТБ лишь ускорялся. Последний фактор приводит к кратному падению чистой прибыли.
Надежды на изменение структуры капитала в пользу обыкновенных акций пока не реализуются. Тем не менее 2021 г. может стать отправной точкой к расшивке резервов. Тогда дивидендная база расширится и можно будет ожидать кратного роста дивидендов относительно 2% по итогам 2019 г. Долгосрочное раскрытие фундаментального потенциала пока предполагает движение в область 4,5 коп.
На общем подъеме рынка акциям удается закрепиться выше 3,6 коп., что оставляет шанс на движение в область августовских максимумов у 4,1 коп., сформированных в момент объявления о пятикратном снижении дивидендов. Там же расположен все еще незакрытый мартовский гэп.
Привилегированные акции Транснефти по итогам 10 декабря все еще оставались на 20% ниже уровней начала года. Конечно можно было рассмотреть полную доходность инвестиций (с учетом 8% дивиденда), но и этого недостаточно для выбытия бумаги из рейтинга аутсайдеров 2020.
Фундаментальный взгляд на акцию осторожный. Сдерживающим фактором цены служит приверженность России исполнять обязательства по сделке ОПЕК+ и на начало 2021 г.
Цена не может вырваться из области консолидации, вверху ограничителем выступает планка в 150 тыс. руб. Техническая картина до прохождения уровня — нейтральная.
Газпром, несмотря на низкие мультипликаторы относительно глобальных отраслевых аналогов, пока подвержен давлению как рыночной конъюнктуры на сырьевых рынках, так и геополитическому фактору.
С позиции товарных рынков все же наблюдается постепенная стабилизация экспортных поставок. Котировки энергоносителей уже восстановились.
Руководство подтвердило приверженность дивидендной политике, подразумевающей постепенный выход на коэффициент в 50% прибыли, направляемой на дивиденды. За 2020 г. акционеры ожидают планки в 40%.
Инвесторы могут начать закладывать в ожидания завершение крупнейших энергопроектов эмитента и развитие тренда на восстановление мирового сырьевого баланса. Долгосрочные фундаментальные оценки предполагают один их самых высоких темпов роста корпоративной стоимости, проблема заключается во времени раскрытия потенциала.
Техника пока на стороне покупателей. Бумаги удержали область 150 руб. и на волне общерыночного оптимизма ноября-декабря вышли выше 190 руб. Ближайшим уровнем сопротивления выступает область 208–210 руб., закрепление над которой позволит оперативно закрыть гэп конца февраля под 220 руб. Поддержка — 180 руб.
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза не обладают ярко выраженной фундаментальной привлекательностью, в отличие от привилегированных бумаг на этапах девальвации рубля. Акции могут проигрывать рынку, что и наблюдается в последнее время. Долгосрочные оценки не предполагают существенного роста капитализации.
Акция торгуется в восходящем среднесрочном тренде с весеннего провала и в рамках треугольника, выход за пределы сторон которого и предопределит техническую судьбу. Видится, что даже при позитивном исходе, потенциал ограничен областью 42 руб.
Аэрофлот остается на острие мирового коронакризиса. Если летом внутренний трафик почти полностью восстановился, в первую очередь за счет высокого сезона, в промежутке между волнами пандемии, то международное направление продолжает стагнировать.
По итогам 12 месяцев, предшествующих четвертому кварталу, эмитент отразил чистый убыток в 86 млрд руб. Отмечена и галопирующая динамика долга относительно операционной прибыли до процентов, налогов и амортизации. На дивиденды рассчитывать не приходится и в долгосрочной перспективе.
Фактор проведенной допэмиссии по 60 руб. уже отыгран, однако риски второй волны пандемии все еще довлеют. Без скорейшего купирования кризиса говорить о полноценном восстановлении акций не приходится, вероятно, на это потребуется не один квартал. Тем не менее опережающие сигналы с фронта борьбы с пандемией могут и далее поддерживать позиции перевозчика.
Бумага явно проигрывает рынку. Пока уровень 70 руб. защищает акцию от очередного провала к 60 руб., есть вероятность тестирования и 80–85 руб.
QIWI. 10 декабря акция подверглась тотальной распродаже на фоне введения ограничений Центробанка на трансграничные платежные операции Qiwi Bank. Обстановка полной неопределенности. Оценить фундаментальный кейс до прояснения ситуации достаточно сложно. Область технической поддержки последних лет — 700–800 руб.
Акции Татнефти на волне осенней коррекции сложились в половину от максимумов года. Бумаги, имея высокую взаимосвязь с котировками нефти, могли бы продвинуться намного выше, учитывая почти 40%-ое ралли Brent за последний месяц. Однако фактор налоговых инициатив государства по нефтяному комплексу в большей степени затрагивает финансовые результаты именно Татнефти.
Несмотря на замедление негативных тенденций в финансовых показателях деятельности за III квартал и выход свободного денежного потока в плюс, вопрос распределения прибыли акционерам очень остро воспринимается инвесторами. Раскрытие существенного долгосрочного потенциала стоимости может быть отложено.
С технической точки зрения, в бумаге не наблюдается сейчас повышенного спроса. Акции эмитента — самые отстающие ликвидные инструменты российского фондового рынка. Сопротивлением выступает область 600–650 руб. На уровне 658 руб. остался еще и незакрытый мартовский гэп.
Итого
По совокупности фундаментальных и технических оснований наибольшие шансы на сокращение отставания от индекса МосБиржи имеют: Газпром, Лукойл, Роснефть. Отставание от тройки лидеров НОВАТЭКа обусловлено «дороговизной» по финансовым мультипликаторам.
В подвешенном состоянии находятся бумаги Татнефти и ВТБ, и в первую очередь болезненным вопросом в инвестиционной привлекательности акций выступают дивиденды. Цикличность Аэрофлота сдерживает покупательный настрой.
Ограниченным потенциалом при имеющихся вводных могут обладать бумаги Транснефти-ап, Сургутнефтегаза-ао. Акции QIWI не поддаются сейчас оценке в силу неопределенности дальнейшей операционной деятельности компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter