Норильский никель: это был тяжелый год

В середине 2020 г. акции Норникеля столкнулись с «идеальным штормом»: рекордный в истории РФ экологический штраф, отказ от полугодовых дивидендов, повышение НДПИ, потеря 4-го места в индексе MSCI Russia 10/40. Мы считаем, что весь негатив учтен в котировках и в 2021 г. компания заплатит рекордные дивиденды на фоне бурного роста цен на цветные металлы и уменьшения размера ущерба от аварии на ТЭЦ.

Рекомендация «Покупать» для акций Норникеля сохраняется, целевая цена повышается до 29 617 руб. (39,5 долл. за АДР). Однако стоит учитывать, что Норникель торгуется с премией к аналогам (BHP, Rio Tinto, Anglo American и др.) благодаря самой высокой в секторе дивидендной доходности, которая находится под угрозой после 2021 г. Переход на выплату дивидендов из FCFF, резкий рост CAPEX и обострение акционерного конфликта несут повышенные риски, не оправдывающие стоимость акций Норникеля выше 30 тыс. руб.

Операционные показатели. В 3-м квартале 2020 г. Норникель существенно нарастил производство никеля, палладия и платины. В ходе дня инвестора менеджмент представил амбициозную программу расширения бизнеса. Планируется, что к 2030 г. инфраструктура компании будет обновлена на 60%, совокупная добыча руды вырастет на 80%, а производство ключевых металлов – на 30-40%. Однако до 2023 г. операционные результаты будут снижаться в среднем на 3-4% в год.

Штраф. Нанятая Норникелем экспертная организация оценила ущерб от аварии на ТЭЦ-3 в 17,9 млрд руб. Согласно расчетам Норникеля, ущерб составляет 21,4 млрд руб. Обе цифры существенно ниже оценки Росприроднадзора в 147,8 млрд руб. Мы по-прежнему считаем, что Норникель имеет неплохие позиции в суде, и закладываем в модель снижение штрафа на 1 млрд долл. Также девальвация рубля влечет уменьшение долларовой оценки ущерба, изначально составляющей 2 134 млн долл. Например, при валютном курсе 80 руб. за доллар штраф сокращается до 1 847 млн долл., а экономия составляет 287 млн долл.

НДПИ. В конце сентября был принят закон о повышении НДПИ на добычу руд в 3,5 раза. Согласно расчетам Норникеля, в 2020 г. доля расходов на НДПИ в совокупной выручке вырастет до 4,4%. Мы оцениваем эффект от изменений в законе в 450-500 млн долл., что соответствует 5% прогнозной EBITDA в 2021 г. Негатив от повышения налогов уже отражен в котировках.

Норильский никель: это был тяжелый год

Источник: http://www.veles-capital.ru/

Кредиты на инвестиции
Периодика
Может ли обновление Goguen от Cardano стать убийцей Ethereum?
Freedman Club | Криптовалюта
Количество пользователей криптовалют перевалило через 100 млн
Freedman Club | Новости
Золото движется вместе с процентными ставками
Золотой Запас | Металлы | Gold (XAU/USD)
Трейдер назвал ориентир для продолжения коррекции цены биткоина
ForkLog | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Способны ли фьючерсы на апельсиновый сок оттолкнуться от февральского дна?
investing.com | Товары | Orange Juice
На фоне падения цены с Coinbase двумя партиями вывели почти 25 800 BTC
ForkLog | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Биржевые фонды для инвестирования в игровую индустрию и киберспорт
investing.com | Акции | ETF
Филип Хопф: продать драгметаллы и купить биткоин?
gold.ru | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Крупнейший хедж-фонд назвал три условия для инвестиций в биткоин
TTRCoin.com | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)
Брокер Ayondo за год заработал всего 720 тысяч франков
Forex Magnates | Новости
Stellar и Bitcoin Cash: топовые криптовалюты с критической массой
investing.com | Криптовалюта | Stellar | Bitcoin Cash
Компания Рэя Далио рассмотрит покупку биткоина после снижения его волатильности
ForkLog | Криптовалюта | Bitcoin (BTC|USD)

Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=537057 обязательна Условия использования материалов