20 января 2021 ИХ "Финам" | Роснефть
«Роснефть» - крупнейшая в России нефтегазовая компания по объему доказанных запасов и уровню добычи нефти.
Мы рекомендуем "Покупать" акции "Роснефти" с целевой ценой 590,82 руб. Потенциальная доходность с учетом будущих дивидендов 19% в перспективе 12 мес. Длинные позиции по ROSN стоит формировать на ценовых коррекциях.
Стратегия компании направлена на увеличение поставок нефти и нефтепродуктов в страны Азиатско-Тихоокеанского региона. Крупные НПЗ-проекты в Китае и Индонезии будут реализованы к 2025 г.
Компания обладает эффективными технологиями горизонтального бурения, которые обеспечивают высокую маржинальность добычи.
У компании обширная ресурсная база. Крупнейший проект - "Восток Ойл". Кластером активно интересуются иностранные инвесторы. В конце 2020 г. объявлено о продаже 10% доли в проекте.
Роснефть возвращает нераспределенную прибыль акционерам в виде дивидендов и buyback акций.
Стратегия развития
Стратегия развития направлена на расширение нефтяного, нефтехимического и газового бизнеса.
Нефтяной бизнес. Одним из стратегических направлений компании является освоение углеводородных ресурсов континентального шельфа. Российский шельф имеет самую большую в мире площадь, а Роснефть - крупнейший держатель лицензий на участки континентального шельфа Российской Федерации. Компания владеет 55 лицензиями на участки в российских акваториях, ресурсы углеводородов которых оцениваются в 41 млрд тонн н. э. По своему совокупному нефтегазовому потенциалу осадочные бассейны российского арктического шельфа сравнимы с крупнейшими нефтегазоносными регионами мира. По оценкам специалистов, к 2050 г. арктический шельф будет обеспечивать от 20% до 30% всей российской нефтедобычи.
Что касается крупных месторождений на суше, то тут стоит отметить крупнейший проект Роснефти - "Восток Ойл", который объединяет несколько крупных месторождений. Запасы проекта ориентировочно составляют 6 млрд тонн нефти и 369 млрд куб. м газа. Роснефть не раскрывает стоимость проекта. Крупные международные банки оценивают проект в $ 55–75 млрд при стоимости нефти $ 50–60 за 1 барр.
"Восток Ойл" - очень крупный проект, который требует больших инвестиций в геологоразведку и обустройство добывающих скважин. Для реализации проекта потребуется строительство 50 судов различных классов, 6 тыс. единиц строительной, крановой и специальной техники, 6 млн тонн труб различных диаметров. Общие инвестиции в проект оцениваются на уровне 8,5 трлн руб. Проект будет реализован очередями. Первая очередь предполагает добычу углеводородов на уровне 50 млн тонн в 2024 г. В 2030 г. планируется добывать уже 100 млн тонн. Плановая мощность проекта - 115 млн тонн в год к 2033 г. Роснефть ожидает, что свободный денежный поток "Восток Ойл" будет положительным через четыре года после начала добычи.
Для реализации такого масштабного проекта компания планирует привлекать международных инвесторов. В конце 2020 г. Роснефть договорилась о продаже 10% доли в проекте одному из ведущих мировых трейдеров - Trafigura. В декабре 2020 г. появились сообщения в СМИ, что Роснефть договорилась с Индией об ее участии в проекте, но детали договоренностей не раскрывались.
Проект является ключевым для развития РФ. Правительством принято решение по предоставлению льгот на добычу нефти, которые составят 50–60 млрд руб. в год при цене нефти $ 60 за 1 барр.
Развитие нефтехимии. Компания модернизирует нефтеперерабатывающие предприятия в РФ и реализует новые проекты на территории России, такие как ВНХК и Туапсинский НПЗ. Основные зарубежные проекты компании сосредоточены в Китае, Индонезии и Индии. Компания часто указывает, что ключевой регион сбыта для нее - Азия. Выручка от продажи нефти и нефтехимии в страны АТР с годами увеличивается. В 4-м квартале 2019 г. доля реализации нефтехимии на азиатских площадках достигла 35%, а за аналогичный период 2018 г. реализация составила 26%.
Газовый бизнес. Доля газового бизнеса в выручке компании сравнительно невелика - около 3 % в 2019 г. Основные газовые проекты Роснефти - это "Роспан" и "Харампур". В стратегии по разработке газовых запасов отмечено, что компания совместно с иностранными партнерами будет развивать газовые месторождения севера Красноярского края.
Факторы привлекательности
Большая ресурсная база. Доля капитальных затрат на сегмент "Разведка и добыча" в последние несколько лет составляет более 90%. Крупнейшие запасы компании сконцентрированы в проекте "Восток Ойл", который она планирует развивать с иностранными партнерами. По проекту запасов кластера хватит более чем на 60 лет. Развитие проекта "Восток Ойл" сделает привлекательным для добычи многие месторождения Роснефти за Северным полярным кругом, поскольку даст сильнейший импульс развитию Северного морского пути (СМП). У Роснефти много запасов, сосредоточенных на арктическом шельфе.
Высокие темпы роста и эффективность добычи. Реализация сырой нефти является основным источником чистой прибыли компании. У Роснефти хорошие технологии горизонтального бурения, которые помогают поддерживать добычу на зрелых месторождениях. В 2019 г. пробурено 2923 скважин, из которых 57% были горизонтальными. Основной регион добычи Роснефти - Западная Сибирь, это зона многолетнемерзлых пород, бурить которые с поверхности земли - очень трудоемкая и затратная задача. Технологии горизонтального бурения обуславливают высокую маржинальность добычи компании.
Высокие дивиденды. Роснефть платит не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, выплаты происходят 2 раза в год. Компания реализует программу обратного выкупа акций с 2018 г. объемом $ 2 млрд, на текущий момент программа реализована на 23,8%. В конце 2020 г. программа обратного выкупа акций была продлена до конца 2021 г. Реализуя программу выкупа, Роснефть увеличит благосостояние акционеров за счет снижения числа акций в обращении, что сделает одну акцию Роснефти дороже при прочих равных. График исторических и прогнозных дивидендов изображен ниже:
Оценка
Для анализа стоимости акций Роснефти мы использовали метод оценки по мультипликаторам относительно аналогов. Для учета странового риска мы применили дисконт 10%.
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию с учетом будущих дивидендов на 2021 г. 5,6 трлн руб., или 590,82 руб. на акцию. Потенциал роста к текущей цене - 19% на 12 мес.
Исходя из уровня потенциала, мы рекомендуем "Покупать" акции ROSN.
Акции на фондовом рынке
Акции ROSN торгуются лучше нефтегазового индекса МосБиржи. Позитивная динамика, на наш взгляд, обусловлена высокой маржинальностью "Роснефти" в сегменте добычи. В конце года акции поддержали новости о продаже 10% проекта "Восток Ойл" сингапурскому трейдеру Trafigura, благодаря чему акции почти сравнялись с широким индексом МосБиржи.
Техническая картина
На недельном графике акции торгуются в восходящем тренде. Можно формировать длинные позиции в случае закрепления выше уровня 491.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы рекомендуем "Покупать" акции "Роснефти" с целевой ценой 590,82 руб. Потенциальная доходность с учетом будущих дивидендов 19% в перспективе 12 мес. Длинные позиции по ROSN стоит формировать на ценовых коррекциях.
Стратегия компании направлена на увеличение поставок нефти и нефтепродуктов в страны Азиатско-Тихоокеанского региона. Крупные НПЗ-проекты в Китае и Индонезии будут реализованы к 2025 г.
Компания обладает эффективными технологиями горизонтального бурения, которые обеспечивают высокую маржинальность добычи.
У компании обширная ресурсная база. Крупнейший проект - "Восток Ойл". Кластером активно интересуются иностранные инвесторы. В конце 2020 г. объявлено о продаже 10% доли в проекте.
Роснефть возвращает нераспределенную прибыль акционерам в виде дивидендов и buyback акций.
Стратегия развития
Стратегия развития направлена на расширение нефтяного, нефтехимического и газового бизнеса.
Нефтяной бизнес. Одним из стратегических направлений компании является освоение углеводородных ресурсов континентального шельфа. Российский шельф имеет самую большую в мире площадь, а Роснефть - крупнейший держатель лицензий на участки континентального шельфа Российской Федерации. Компания владеет 55 лицензиями на участки в российских акваториях, ресурсы углеводородов которых оцениваются в 41 млрд тонн н. э. По своему совокупному нефтегазовому потенциалу осадочные бассейны российского арктического шельфа сравнимы с крупнейшими нефтегазоносными регионами мира. По оценкам специалистов, к 2050 г. арктический шельф будет обеспечивать от 20% до 30% всей российской нефтедобычи.
Что касается крупных месторождений на суше, то тут стоит отметить крупнейший проект Роснефти - "Восток Ойл", который объединяет несколько крупных месторождений. Запасы проекта ориентировочно составляют 6 млрд тонн нефти и 369 млрд куб. м газа. Роснефть не раскрывает стоимость проекта. Крупные международные банки оценивают проект в $ 55–75 млрд при стоимости нефти $ 50–60 за 1 барр.
"Восток Ойл" - очень крупный проект, который требует больших инвестиций в геологоразведку и обустройство добывающих скважин. Для реализации проекта потребуется строительство 50 судов различных классов, 6 тыс. единиц строительной, крановой и специальной техники, 6 млн тонн труб различных диаметров. Общие инвестиции в проект оцениваются на уровне 8,5 трлн руб. Проект будет реализован очередями. Первая очередь предполагает добычу углеводородов на уровне 50 млн тонн в 2024 г. В 2030 г. планируется добывать уже 100 млн тонн. Плановая мощность проекта - 115 млн тонн в год к 2033 г. Роснефть ожидает, что свободный денежный поток "Восток Ойл" будет положительным через четыре года после начала добычи.
Для реализации такого масштабного проекта компания планирует привлекать международных инвесторов. В конце 2020 г. Роснефть договорилась о продаже 10% доли в проекте одному из ведущих мировых трейдеров - Trafigura. В декабре 2020 г. появились сообщения в СМИ, что Роснефть договорилась с Индией об ее участии в проекте, но детали договоренностей не раскрывались.
Проект является ключевым для развития РФ. Правительством принято решение по предоставлению льгот на добычу нефти, которые составят 50–60 млрд руб. в год при цене нефти $ 60 за 1 барр.
Развитие нефтехимии. Компания модернизирует нефтеперерабатывающие предприятия в РФ и реализует новые проекты на территории России, такие как ВНХК и Туапсинский НПЗ. Основные зарубежные проекты компании сосредоточены в Китае, Индонезии и Индии. Компания часто указывает, что ключевой регион сбыта для нее - Азия. Выручка от продажи нефти и нефтехимии в страны АТР с годами увеличивается. В 4-м квартале 2019 г. доля реализации нефтехимии на азиатских площадках достигла 35%, а за аналогичный период 2018 г. реализация составила 26%.
Газовый бизнес. Доля газового бизнеса в выручке компании сравнительно невелика - около 3 % в 2019 г. Основные газовые проекты Роснефти - это "Роспан" и "Харампур". В стратегии по разработке газовых запасов отмечено, что компания совместно с иностранными партнерами будет развивать газовые месторождения севера Красноярского края.
Факторы привлекательности
Большая ресурсная база. Доля капитальных затрат на сегмент "Разведка и добыча" в последние несколько лет составляет более 90%. Крупнейшие запасы компании сконцентрированы в проекте "Восток Ойл", который она планирует развивать с иностранными партнерами. По проекту запасов кластера хватит более чем на 60 лет. Развитие проекта "Восток Ойл" сделает привлекательным для добычи многие месторождения Роснефти за Северным полярным кругом, поскольку даст сильнейший импульс развитию Северного морского пути (СМП). У Роснефти много запасов, сосредоточенных на арктическом шельфе.
Высокие темпы роста и эффективность добычи. Реализация сырой нефти является основным источником чистой прибыли компании. У Роснефти хорошие технологии горизонтального бурения, которые помогают поддерживать добычу на зрелых месторождениях. В 2019 г. пробурено 2923 скважин, из которых 57% были горизонтальными. Основной регион добычи Роснефти - Западная Сибирь, это зона многолетнемерзлых пород, бурить которые с поверхности земли - очень трудоемкая и затратная задача. Технологии горизонтального бурения обуславливают высокую маржинальность добычи компании.
Высокие дивиденды. Роснефть платит не менее 50% от чистой прибыли по МСФО, выплаты происходят 2 раза в год. Компания реализует программу обратного выкупа акций с 2018 г. объемом $ 2 млрд, на текущий момент программа реализована на 23,8%. В конце 2020 г. программа обратного выкупа акций была продлена до конца 2021 г. Реализуя программу выкупа, Роснефть увеличит благосостояние акционеров за счет снижения числа акций в обращении, что сделает одну акцию Роснефти дороже при прочих равных. График исторических и прогнозных дивидендов изображен ниже:
Оценка
Для анализа стоимости акций Роснефти мы использовали метод оценки по мультипликаторам относительно аналогов. Для учета странового риска мы применили дисконт 10%.
Оценка по мультипликаторам относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию с учетом будущих дивидендов на 2021 г. 5,6 трлн руб., или 590,82 руб. на акцию. Потенциал роста к текущей цене - 19% на 12 мес.
Исходя из уровня потенциала, мы рекомендуем "Покупать" акции ROSN.
Акции на фондовом рынке
Акции ROSN торгуются лучше нефтегазового индекса МосБиржи. Позитивная динамика, на наш взгляд, обусловлена высокой маржинальностью "Роснефти" в сегменте добычи. В конце года акции поддержали новости о продаже 10% проекта "Восток Ойл" сингапурскому трейдеру Trafigura, благодаря чему акции почти сравнялись с широким индексом МосБиржи.
Техническая картина
На недельном графике акции торгуются в восходящем тренде. Можно формировать длинные позиции в случае закрепления выше уровня 491.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter