17 февраля 2021 Bloomberg
Из-за ослабления как доллара, так и евро перед инвесторами встала дилемма: какая из валют является лучшим источником финансирования торговли кэрри-трейд на развивающихся рынках. В целом, всеобщим фаворитом по-прежнему остается американская валюта
Доллар снижается со второго квартала 2020 года, когда Федеральная резервная система снизила процентные ставки до рекордно низкого уровня, а на экономику США обрушилась коронавирусная инфекция. В последние недели евро начал падать, ненадолго опустившись ниже ключевого уровня $1.20, поскольку задержки с реализацией программ вакцинации от коронавируса снижают ожидания в отношении восстановления европейской экономики.
«Мы по-прежнему отдаем предпочтение доллару в качестве валюты фондирования торговли кэрри-трейд на развивающихся рынках, — заявил Норман Вилламин, инвестиционный директор банка Union Bancaire Privee в Цюрихе, который управляет активами на сумму $166 млрд. — Хотя в последнее время евро ослабел на фоне опасений по поводу распространения вакцин, мы ожидаем, что это лишь временно и ситуация изменится по мере ускорения вакцинации на континенте».
Проблема с поиском лучшей валюты фондирования возникает, когда центральные банки развивающихся рынков начинают сигнализировать об ужесточении монетарной политики по мере восстановления их экономик после пандемии. Ужесточение политики должно помочь оживить торговлю кэрри-трейд, которая пострадала в период, когда доходность достигла дна во всем мире.
И доллар, и евро теряют позиции по сравнению с аналогами из развивающихся стран. За последние шесть месяцев американская валюта снизилась против 18 из 22 валют развивающихся рынков, в то время как евро упал в этом году против 16 валют из той же группы.
По данным Bloomberg, заимствование долларов и их инвестирование в корзину из 10 EM-валют в начале этого года обеспечило бы доходность в 1.1%. Подобная стратегия с финансированием в евро уже принесла бы 2.2%.
Мнения инвесторов и аналитиков
Citigroup — отдает предпочтение доллару
Citigroup Global Markets Inc. предпочитает использовать доллары для торговли кэрри-трейд с валютами развивающихся рынков. По мнению стратегов во главе с Дирком Уиллером из Нью-Йорка, время показывает, что доллар обычно падает сильнее, чем евро в периоды глобального восстановления.
Хотя американская экономика, скорее всего, будет расти быстрее, чем экономика Европы, этого может быть недостаточно, чтобы укрепить доллар, поскольку анализ трех предыдущих периодов экономического роста в США показал, что доллар, как правило, ослабевает, даже если США восстанавливаются увереннее остальных, написали они в исследовательской записке в этом месяце.
Union Bancaire — отдает предпочтение доллару
Федеральная резервная система, скорее всего, сохранит низкие ставки, что помешает доллару укрепиться, отметил Норман Вилламин из Union Bancaire.
«При низком уровне занятости ФРС явно не хочет свести на нет смягчение фискальной политики, которое должно произойти, допустив рост доходности».
Danske — отдает предпочтение евро
По словам Danske Bank A/S, евро ослабнет из-за неравномерных темпов восстановления в ЕС и США, а также из-за возможного ужесточения монетарной политики в Китае по мере восстановления после пандемии. Это может повлиять на спрос на товары из Германии, которая считает Китай своим третьим по величине экспортным рынком.
Danske прогнозирует падение евро до $1.16 в течение следующих 12 месяцев с текущего уровня в районе $1.2092.
JPMorgan — отдает предпочтение евро
JPMorgan Chase & Co. советует клиентам свернуть позиции фондирования в евро и нарастить позиции евро на фоне роста доходности американских казначейских облигаций.
Мы «считаем новый импульс номинальной доходности предупреждением для покрытия части фондирования в долларах США в рамках проциклических сделок и поворота в сторону прямого финансирования в евро», — написали в исследовательском отчете стратеги, включая Джона Норманда в Лондоне и Дэниела Хуэя в Нью-Йорке. В частности, они рекомендуют на 100% финансировать инвестиции в российский рубль в евро.
Aviva — нравятся обе валюты
Aviva Investors сохраняет доллар в качестве основного средства фондирования кэрри-трейд, но отмечает некоторую выгоду и от использования евро.
Доллар по-прежнему будет снижаться из-за завышенной оценки, при этом он обычно ослабевает во время экономического восстановления. Кроме того, он сталкивается с проблемами из-за бюджетного и торгового дефицита в США, отметил Стюарт Ритсон, финансовый менеджер Aviva по ценным бумагам с фиксированным доходом на развивающихся рынках в Сингапуре.
В то же время «мы тактически корректируем финансирование и в настоящее время увеличили размер фондирования в евро, чтобы защититься от краткосрочного повышения курса доллара», — добавил он.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter