5 марта 2021 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Акции Интер РАО с конца января стабильно снижаются и уже потеряли более 9% от 5-месячных вершин. Почему инвесторы продают бумагу и где может произойти разворот разбираемся в этом обзоре.
Прежде всего, стоит еще раз освежить в памяти ключевые факторы, формирующие потенциал для роста:
Компания стабильно генерирует высокий денежный поток. Дивидендная политика предполагает выплату 25% прибыли МСФО. Увеличение payout ratio может сделать акции более привлекательными с точки зрения дивидендных инвесторов.
Интер РАО можно отнести к историям роста. Среднегодовые темпы роста выручки с 2013 г. составляют 5,9%, темпы роста EBITDA — 17,7%. Маржинальность последние 7 лет стабильно росла, за исключением пандемийного 2020 г. В 2020 г. она составила 12%, в 2019 — 14%.
Значительная часть нераспределенной прибыли оседает на балансе Интер РАО в виде кэша и краткосрочных депозитов. Накопленная кубышка по итогам 2020 г. составляет 328,5 млрд руб. Превышение денежных средств и эквивалентов над совокупным долгом составляет 233,6 млрд руб. или 44% от капитализации.
Почти 30% компании принадлежит ей самой через дочернюю структуру «Интер РАО Капитал». Продажа, погашение или монетизация через сделки M&A этого пакета может привести к увеличению стоимости компании.
Таким образом, ключевыми драйверами, которые могли бы подстегнуть рост акций Интер РАО, являются пересмотр дивидендной политики и монетизация «кубышки» и квазиказначейского пакета.
В июле 2020 г. компания представила новую стратегию, которая в начале августа была утверждена. Дивиденды планировалось сохранить, а вот перспектива раскрытия стоимости «кубышки» через сделки M&A появилась. Компания рассчитывала к 2025 г. нарастить EBITDA до 320 млрд руб. (среднегодовой рост на 22%) через сделки по поглощению, в том числе компания планировала сфокусироваться на «быстрых инвестициях, которые сразу дадут прирост по EBITDA».
Как видно из графика, на текущий момент котировки практически вернулись к прежним уровням. Дело в том, что за полгода ясности по целям для M&A так и не появилось, и «кубышка» продолжает расти.
В сентябре Коммерсант сообщал, что Интер РАО интересуется покупкой российских активов Enel и Uniper — Энел Россия и Юнипро соответственно. Их капитализация на текущий момент составляет 28,9 млрд и 181,5 млрд руб. соответственно, так что в теории Интер РАО хватает средств на приобретение обеих компаний. Однако Интер РАО поспешила опровергнуть информацию Коммерсанта, заявив, что расценивает подобные новости, как манипулирование рынком.
С тех пор новой информации не появлялось и особой активности в акциях не наблюдается. Сдержанный рост с ноября по январь может быть обусловлен общерыночным ралли и не связан с корпоративным кейсом.
На телеконференции 1 марта, посвященной отчетности Интер РАО за 2020 г., менеджмент заявил, что компания сместит акцент со сделок по слиянию и поглощению (M&A) на новое строительство. Капитальные инвестиции (CapEx) на 2021 г. запланированы на уровне 50 млрд руб. Это означает, что перспектива раскрытия стоимости «кубышки» вновь откладывается на неопределенный срок.
На этом фоне текущие цены, близкие к уровням до анонсирования стратегии в июле, выглядят вполне справедливыми. Существенного потенциала для более глубокого снижения не наблюдается. С точки зрения теханализа, ближайшей опорой выступает зона 4,95–5 руб. за акцию. При этом осциллятор RSI уже зашел в зону перепроданности ниже 30%, что указывает на вероятность скорого разворота.
Стоит также отметить, что на графиках QUIK с 1 марта можно наблюдать резкий рост торговых объемов. Это связано исключительно с техническим фактором – QUIK фиксирует обороты в лотах, а с 1 марта Московская Биржа снизила стандартный размер лота по Интер РАО в 10 раз с 1000 до 100 акций. В денежном эквиваленте обороты остаются вблизи средних уровней, так что о повышенной активности инвесторов говорить не приходится.
На долгосрочном горизонте вышеописанные драйверы могут поддерживать акции компании, но аргументированно прогнозировать сроки их реализации возможности нет. В этом смысле акцию можно рассматривать в качестве бессрочного опциона на позитивные корпоративные действия. Это позволяет сохранять позитивный долгосрочный взгляд, особенно с учетом того, что компания по-прежнему представляет из себя стабильный бизнес с высоким уровнем надежности и сильными финансовыми показателями.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прежде всего, стоит еще раз освежить в памяти ключевые факторы, формирующие потенциал для роста:
Компания стабильно генерирует высокий денежный поток. Дивидендная политика предполагает выплату 25% прибыли МСФО. Увеличение payout ratio может сделать акции более привлекательными с точки зрения дивидендных инвесторов.
Интер РАО можно отнести к историям роста. Среднегодовые темпы роста выручки с 2013 г. составляют 5,9%, темпы роста EBITDA — 17,7%. Маржинальность последние 7 лет стабильно росла, за исключением пандемийного 2020 г. В 2020 г. она составила 12%, в 2019 — 14%.
Значительная часть нераспределенной прибыли оседает на балансе Интер РАО в виде кэша и краткосрочных депозитов. Накопленная кубышка по итогам 2020 г. составляет 328,5 млрд руб. Превышение денежных средств и эквивалентов над совокупным долгом составляет 233,6 млрд руб. или 44% от капитализации.
Почти 30% компании принадлежит ей самой через дочернюю структуру «Интер РАО Капитал». Продажа, погашение или монетизация через сделки M&A этого пакета может привести к увеличению стоимости компании.
Таким образом, ключевыми драйверами, которые могли бы подстегнуть рост акций Интер РАО, являются пересмотр дивидендной политики и монетизация «кубышки» и квазиказначейского пакета.
В июле 2020 г. компания представила новую стратегию, которая в начале августа была утверждена. Дивиденды планировалось сохранить, а вот перспектива раскрытия стоимости «кубышки» через сделки M&A появилась. Компания рассчитывала к 2025 г. нарастить EBITDA до 320 млрд руб. (среднегодовой рост на 22%) через сделки по поглощению, в том числе компания планировала сфокусироваться на «быстрых инвестициях, которые сразу дадут прирост по EBITDA».
Как видно из графика, на текущий момент котировки практически вернулись к прежним уровням. Дело в том, что за полгода ясности по целям для M&A так и не появилось, и «кубышка» продолжает расти.
В сентябре Коммерсант сообщал, что Интер РАО интересуется покупкой российских активов Enel и Uniper — Энел Россия и Юнипро соответственно. Их капитализация на текущий момент составляет 28,9 млрд и 181,5 млрд руб. соответственно, так что в теории Интер РАО хватает средств на приобретение обеих компаний. Однако Интер РАО поспешила опровергнуть информацию Коммерсанта, заявив, что расценивает подобные новости, как манипулирование рынком.
С тех пор новой информации не появлялось и особой активности в акциях не наблюдается. Сдержанный рост с ноября по январь может быть обусловлен общерыночным ралли и не связан с корпоративным кейсом.
На телеконференции 1 марта, посвященной отчетности Интер РАО за 2020 г., менеджмент заявил, что компания сместит акцент со сделок по слиянию и поглощению (M&A) на новое строительство. Капитальные инвестиции (CapEx) на 2021 г. запланированы на уровне 50 млрд руб. Это означает, что перспектива раскрытия стоимости «кубышки» вновь откладывается на неопределенный срок.
На этом фоне текущие цены, близкие к уровням до анонсирования стратегии в июле, выглядят вполне справедливыми. Существенного потенциала для более глубокого снижения не наблюдается. С точки зрения теханализа, ближайшей опорой выступает зона 4,95–5 руб. за акцию. При этом осциллятор RSI уже зашел в зону перепроданности ниже 30%, что указывает на вероятность скорого разворота.
Стоит также отметить, что на графиках QUIK с 1 марта можно наблюдать резкий рост торговых объемов. Это связано исключительно с техническим фактором – QUIK фиксирует обороты в лотах, а с 1 марта Московская Биржа снизила стандартный размер лота по Интер РАО в 10 раз с 1000 до 100 акций. В денежном эквиваленте обороты остаются вблизи средних уровней, так что о повышенной активности инвесторов говорить не приходится.
На долгосрочном горизонте вышеописанные драйверы могут поддерживать акции компании, но аргументированно прогнозировать сроки их реализации возможности нет. В этом смысле акцию можно рассматривать в качестве бессрочного опциона на позитивные корпоративные действия. Это позволяет сохранять позитивный долгосрочный взгляд, особенно с учетом того, что компания по-прежнему представляет из себя стабильный бизнес с высоким уровнем надежности и сильными финансовыми показателями.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter