TCS завтра представит финансовые результаты за 4 квартал и весь 2020 год.
Мы ожидаем, что банк продемонстрирует сильную отчетность за 4 квартал 2020 при ожидаемом росте прибыли на 18% год к году и ROAE на уровне 39,9% на фоне продолжающегося восстановления кредитной и транзакционной активности и сильного роста брокерских операций. Учитывая это, мы считаем, что чистая прибыль превысит прогноз банка на 2020 примерно на 5%, при этом чистая прибыль за 2020 составит 43,9 млрд рублей при ROAE на уровне 40,5%. Тем не менее, подобная динамика 4 квартала 2020 уже могла быть отражена в котировках после того как акции выросли в цене на 62% с начала года (на фоне конвертации голосующих акций основателя банка и включения их в расчетную базу индекса MSCI Russia).
Акции торгуются по коэффициенту 4,6x 2021П P/BV (на 44% превышая средний показатель за последние 5 лет). По нашей оценке, средние годовые темпы роста прибыли банка должны составить примерно 30% в ближайшие 2-3 года, чтобы обосновать текущие уровни котировок акций банка (эта тема, вероятно, будет затронута в ходе Дня инвестора, который пройдет 7 апреля).
Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доход за 4 квартал 2020 вырастет на 6% год к году и на 16% год к году по итогам 2020 года на фоне роста кредитного портфеля (+15% год к году), тогда как давление на ЧПМ (-4,6 п. п. год к году в 4 квартале 2020 и на 4,1 п. п. год к году за 2020) связано с постепенным снижением доходности активов и опередившим рост кредитов (коэффициент “кредиты/депозиты” составил 59% против 80% в конце 2019 года) притоком депозитов (+50% год к году).
Мы прогнозируем сильную динамику комиссионного дохода – рост на 100% год к году за 4К20 и на 40% год к году по итогам 2020 года на фоне роста транзакционной активности потребителей и компания малого и среднего бизнеса, а также сильного роста брокерских операций.
По нашей оценке, операционные расходы вырастут на 47% год к году в 4 квартале 2020, отражая ускорение покупательной активности потребителей. В итоге операционные расходы вырастут на 22% год к году по итогам 2020 (коэффициент расходы/доходы снизятся на 2,3 п. п. год к году).
Согласно нашему прогнозу, стоимость риска за 4 квартал 2020 составит 6,4%, что соответствует уровню 3 квартала 2020, отражая высокое качество кредитов; в итоге стоимость риска за 2020 составит 10,2% (что соответствует прогнозу менеджмента).
В итоге чистая прибыль составит 12 млрд рублей в 4 квартале 2020 (+18% год к году, при ROAE на уровне 39,9%) и 43,9 млрд рублей за 2020 год (+22% год к году, 40,5% ROAE, что на 5% выше прогноза менеджмента).
В соответствии с дивидендной политикой (дивидендные выплаты составляют до 30% чистой прибыли за квартал), мы ожидаем что квартальный дивиденд на акцию в 4К20 составит $0,25 (при доходности 0,5% и 1,9% на аннуализированной основе).
TCS Group: на уровне рынка, цель – $28,3 за депозитарную расписку.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы ожидаем, что банк продемонстрирует сильную отчетность за 4 квартал 2020 при ожидаемом росте прибыли на 18% год к году и ROAE на уровне 39,9% на фоне продолжающегося восстановления кредитной и транзакционной активности и сильного роста брокерских операций. Учитывая это, мы считаем, что чистая прибыль превысит прогноз банка на 2020 примерно на 5%, при этом чистая прибыль за 2020 составит 43,9 млрд рублей при ROAE на уровне 40,5%. Тем не менее, подобная динамика 4 квартала 2020 уже могла быть отражена в котировках после того как акции выросли в цене на 62% с начала года (на фоне конвертации голосующих акций основателя банка и включения их в расчетную базу индекса MSCI Russia).
Акции торгуются по коэффициенту 4,6x 2021П P/BV (на 44% превышая средний показатель за последние 5 лет). По нашей оценке, средние годовые темпы роста прибыли банка должны составить примерно 30% в ближайшие 2-3 года, чтобы обосновать текущие уровни котировок акций банка (эта тема, вероятно, будет затронута в ходе Дня инвестора, который пройдет 7 апреля).
Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доход за 4 квартал 2020 вырастет на 6% год к году и на 16% год к году по итогам 2020 года на фоне роста кредитного портфеля (+15% год к году), тогда как давление на ЧПМ (-4,6 п. п. год к году в 4 квартале 2020 и на 4,1 п. п. год к году за 2020) связано с постепенным снижением доходности активов и опередившим рост кредитов (коэффициент “кредиты/депозиты” составил 59% против 80% в конце 2019 года) притоком депозитов (+50% год к году).
Мы прогнозируем сильную динамику комиссионного дохода – рост на 100% год к году за 4К20 и на 40% год к году по итогам 2020 года на фоне роста транзакционной активности потребителей и компания малого и среднего бизнеса, а также сильного роста брокерских операций.
По нашей оценке, операционные расходы вырастут на 47% год к году в 4 квартале 2020, отражая ускорение покупательной активности потребителей. В итоге операционные расходы вырастут на 22% год к году по итогам 2020 (коэффициент расходы/доходы снизятся на 2,3 п. п. год к году).
Согласно нашему прогнозу, стоимость риска за 4 квартал 2020 составит 6,4%, что соответствует уровню 3 квартала 2020, отражая высокое качество кредитов; в итоге стоимость риска за 2020 составит 10,2% (что соответствует прогнозу менеджмента).
В итоге чистая прибыль составит 12 млрд рублей в 4 квартале 2020 (+18% год к году, при ROAE на уровне 39,9%) и 43,9 млрд рублей за 2020 год (+22% год к году, 40,5% ROAE, что на 5% выше прогноза менеджмента).
В соответствии с дивидендной политикой (дивидендные выплаты составляют до 30% чистой прибыли за квартал), мы ожидаем что квартальный дивиденд на акцию в 4К20 составит $0,25 (при доходности 0,5% и 1,9% на аннуализированной основе).
TCS Group: на уровне рынка, цель – $28,3 за депозитарную расписку.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter