Низкая доходность госдолга и оптимизм инвесторов подтолкнули индекс S&P 500 к рекордным максимумам. Но сейчас доходность растет, а это значит, что коэффициентам P/E придется встать на обратный курс. И потенциальный размах коррекции вызывает серьезное беспокойство.
Согласно Refinitiv, форвардный коэффициент P/E для S&P 500, рассчитанный исходя из прогноза прибыли за 2023 год в $219,90 на акцию, составляет примерно 18. Это намного выше среднего показателя с 2014 года в 14,9 и отражает очень оптимистичные ожидания относительно будущей прибыли. При этом «ценовой» откат P/E к среднему значению потребует коррекции на 16% (со вчерашних 3915 к отметке 3256).
При этом для того, чтобы мультипликатор вернулся к 14,9 за счет роста прибыли, этот показатель к 2023 или 2024 году должен подскочить до $262,41 на акцию, что почти на 19,3% превышает текущие оценки на 2023 год (и, следовательно, маловероятно). Фактически, основной рост прибыли должен прийтись на 2021 год и составить 25,5% (до $172,07 на акцию). Согласно прогнозам, рост прибыли замедлится до 15,2% в 2022 и 11% — в 2023 году.
Для реализации оптимистичного прогноза прирост прибыли в 2023 году должен будет составить более 32,4%. С 1985 года темп роста лишь дважды превысил 30-процентный рубеж: в 1989 и 2011-2012 годах. Кажется маловероятным, что это удастся повторить в 2023 году. В 2024 году потребуется рост на 19,2% до $262,41. После двух лет замедления показателя это выглядит трудновыполнимым.
Никто не говорит, что мультипликатор P/E обязательно должен полностью откатиться к среднему значению в 14,9. Но это говорит нам о том, что рост прибыли уже учтен рынком, и рыночные ожидания намного выше, чем оценки аналитиков (возможно, существенно).
Низкая доходность также внесла серьезный вклад в текущую оценку S&P 500, что еще больше затрудняет количественную оценку индекса. Но даже с учетом низких ставок S&P 500 переоценен.
Измерить ожидания касательно доходности можно при помощи 18-месячной форвардной оценки доходности S&P 500. В настоящее время прогнозируемая доходность индекса на 3,2% превышает показатель 10-летних гособлигаций. Столь низкие показатели наблюдались только в январе и октябре 2018 года.
Доходность начала расти вдоль всей кривой, что начнет оказывать давление на индекс, снижая мультипликаторы и повышая коэффициент доходности. В последний раз, когда 10-летние облигации торговались с доходностью в 1,75%, аналогичный показатель S&P 500 составлял примерно 5,7%. Это почти на 85 б.п. выше текущей доходности S&P 500 в 4,85%. Откат к этим значениям потребует снижения коэффициента P/E до 17,5, в результате чего стоимость индекса опустится до 3374 (исходя из 18-месячного прогноза прибыли в $192,82 на акцию).
Совершенно очевидно, что ожидания относительно роста прибыли S&P 500 очень высоки. Добавьте к этому низкую доходность, которая помогла значительно увеличить коэффициент P/E. Это означает, что растущая доходность приведет к снижению мультипликаторов и, как следствие, цен.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Согласно Refinitiv, форвардный коэффициент P/E для S&P 500, рассчитанный исходя из прогноза прибыли за 2023 год в $219,90 на акцию, составляет примерно 18. Это намного выше среднего показателя с 2014 года в 14,9 и отражает очень оптимистичные ожидания относительно будущей прибыли. При этом «ценовой» откат P/E к среднему значению потребует коррекции на 16% (со вчерашних 3915 к отметке 3256).
При этом для того, чтобы мультипликатор вернулся к 14,9 за счет роста прибыли, этот показатель к 2023 или 2024 году должен подскочить до $262,41 на акцию, что почти на 19,3% превышает текущие оценки на 2023 год (и, следовательно, маловероятно). Фактически, основной рост прибыли должен прийтись на 2021 год и составить 25,5% (до $172,07 на акцию). Согласно прогнозам, рост прибыли замедлится до 15,2% в 2022 и 11% — в 2023 году.
Для реализации оптимистичного прогноза прирост прибыли в 2023 году должен будет составить более 32,4%. С 1985 года темп роста лишь дважды превысил 30-процентный рубеж: в 1989 и 2011-2012 годах. Кажется маловероятным, что это удастся повторить в 2023 году. В 2024 году потребуется рост на 19,2% до $262,41. После двух лет замедления показателя это выглядит трудновыполнимым.
Никто не говорит, что мультипликатор P/E обязательно должен полностью откатиться к среднему значению в 14,9. Но это говорит нам о том, что рост прибыли уже учтен рынком, и рыночные ожидания намного выше, чем оценки аналитиков (возможно, существенно).
Низкая доходность также внесла серьезный вклад в текущую оценку S&P 500, что еще больше затрудняет количественную оценку индекса. Но даже с учетом низких ставок S&P 500 переоценен.
Измерить ожидания касательно доходности можно при помощи 18-месячной форвардной оценки доходности S&P 500. В настоящее время прогнозируемая доходность индекса на 3,2% превышает показатель 10-летних гособлигаций. Столь низкие показатели наблюдались только в январе и октябре 2018 года.
Доходность начала расти вдоль всей кривой, что начнет оказывать давление на индекс, снижая мультипликаторы и повышая коэффициент доходности. В последний раз, когда 10-летние облигации торговались с доходностью в 1,75%, аналогичный показатель S&P 500 составлял примерно 5,7%. Это почти на 85 б.п. выше текущей доходности S&P 500 в 4,85%. Откат к этим значениям потребует снижения коэффициента P/E до 17,5, в результате чего стоимость индекса опустится до 3374 (исходя из 18-месячного прогноза прибыли в $192,82 на акцию).
Совершенно очевидно, что ожидания относительно роста прибыли S&P 500 очень высоки. Добавьте к этому низкую доходность, которая помогла значительно увеличить коэффициент P/E. Это означает, что растущая доходность приведет к снижению мультипликаторов и, как следствие, цен.
http://www.investing.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter