ВТБ должен стоить в два с лишним раза дороже


Серьезно недооцененные акции ВТБ привлекательны для долгосровных инвестиций

Чистый процентный доход Группы ВТБ по МСФО за 2020 год увеличился на 20,6% г/г, до 531,7 млрд руб., благодаря росту кредитного и облигационного портфеля, а также снижению стоимости фондирования. Чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,4 п.п. до 3,8%. Для сравнения:Сбер и Банк Санкт-Петербург нарастили ЧПД на 13,6% г/г и 9,6% г/г с маржинальностью показателя 5,47% и 3,9% соответственно.

ВТБ должен стоить в два с лишним раза дороже

Источник: данные компании.

Чистый комиссионный доход ВТБ вырос на 12,5% г/г, до 136,8 млрд руб., за счет улучшения показателей в страховом и инвестиционном сегментах. У Сбера и БСП аналогичный результат повысился на 11% г/г и 11,9% г/г соответственно.

Операционные расходы ВТБ составили 269,9 млрд руб., увеличившись за год на 10%, вдвое обогнав инфляцию. Показатель Cost/Income Ratio составил 44,3%. Инвесторы часто критикуют ВТБ за высокие издержки, и эта критика оправдана, поскольку у его главного конкурента Сбера показатель Cost/Income Ratio составляет 34,6%. Даже Банк Санкт-Петербург, уровень корпоративного управления которого также не отличается большой эффективностью, зафиксировал показатель на отметке 40,1%

Чистая прибыль ВТБ за год упала на 62,5% г/г, до 75,3 млрд руб. Это объясняется увеличением отчислений в резервы под возможные кредитные потери на 141,8% г/г в связи с усилением соответствующих рисков в условиях карантинных ограничений. В то же время чистая прибыль Сбера сократилась только на 10%, хотя он тоже значительно увеличил отчисления в резервы. БСП удалось нарастить прибыль на 36,9% благодаря умеренному повышению резервов и доходам от операций на финансовых рынках.

Финансовые показатели ВТБ я оцениваю положительно. Темп роста ЧПД и ЧКД оказался выше, чем у конкурентов. Сокращение чистой прибыли — это временное явление. С восстановлением отечественной экономики по мере завершения эпидемии банк сможет сократить резервы и за счет этого нарастить чистую прибыль.


Источник: данные компании.

Кредитный портфель ВТБ в минувшем году увеличился на 14,4% г/г, до 13,1 трлн руб. Во втором полугодии существенно вырос объем предоставленных банком корпоративных кредитов на фоне восстановления деловой активности после весеннего локдауна. Темп прироста кредитования физлиц оказался выше, чем изначально рассчитывал менеджмент в начале года. Во многом этому способствовала государственная программа льготной ипотеки. В рамках этой программы ВТБ выдал более 63 тыс. займов на сумму 198 млрд руб.

Качество кредитного портфеля ухудшилось: показатель просроченной задолженности (NPL 90+) за го увеличился на 1 п.п., до 5,7%, хотя в период кризиса 2015-2016 годов этот показатель составлял 7%. Таким образом, нынешнюю рецессию ВТБ преодолевает более уверенно.

У Сбера и БСП кредитные портфели выросли на 12,5% г/г и 14,4% г/г при уровне просроченной задолженности 4,3% и 10,4% соответственно.



Акции ВТБ торгуются с самым низким мультипликатором P/BV в отрасли, что предполагает потенциал роста котировок на 151,7%, до 0,0961 руб. Моя рекомендация – «покупать». Я рассчитываю на сокращение дисконта в стоимости данной бумаги на фоне роста отечественной экономики в ближайшие два года. По мнению ЦБ РФ и МВФ, ВВП за этот период увеличится в пределах 2,5-4%, что позволит банку нарастить операционные доходы и распустить часть резервов, что будет способствовать повышению его чистой прибыли.

Совет директоров ВТБ рекомендует выплатить в виде дивиденда за 2020 год половину прибыли по МСФО, то есть 0,14 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 3,6%. Руководство банка прогнозирует чистую прибыль за текущий год на уровне 250-270 млрд руб. Этот результат должен быть достигнут ввиду улучшения рыночной конъюнктуры, что предполагает форвардную дивидендную доходность 12,2%. Это более чем вдвое превышает ставки по банковским депозитам и краткосрочным государственным облигациям.
Источник: /
https://investcafe.ru/blogs/22555/posts/87661

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=550618 обязательна Условия использования материалов